“2011中国金融高峰论坛”于2011年5月18日-19日在北京举行。上图为德国德意志交易所股份有限公司北京代表处首席代表毋剑虹。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2011中国金融高峰论坛”于2011年5月18日-19日在北京举行。上图为德国德意志交易所股份有限公司北京代表处首席代表毋剑虹。

　　以下为演讲实录：

　　毋剑虹：谢谢主持人，在我讲之前，我想先说两个小小的东西，第一刚才沈先生讲得很好，总结也很好，但是我从里面听出我的角度听两句话，第一企业上市不应筹集比他计划所需金额更多的资金，而且基础要好。前年去创业板上市10月，中央二台财经要找一个国内国外的点评，我临时受命去了，还没有进去到外面说，当时市盈率60倍超百倍都有，会场上连线一个财务公司，一个机构投资人还有企业还有另外一个证券公司。后来连到企业家的时候，企业家说我们压力很大， 我们现在融资很多很高兴，但是压力很大，财务执行公司说按照企业现在规模，和它融资要真正达到他规模投资回报的要60年以后才有可能，机构投资人说刚开始创业板上市的时候不允许私人投资者，不允许个人参与，没有一家机构投资人报名，当允许散户进场的时候都报名了，最后听完以后画外音谁是跟市场买单的呢？

　　解冻期刚过去很多企业管理者都出来了，不要60万年薪而要投资回报，企业业绩在什么地方呢，就是说这一点非常重要，真正的投资人国外历史是这样的，买了一个企业股票是留给孙子的孙子，中国投资企业将来发展各方面原因是不考虑的，这一点我想引申到什么地方，企业上市就问市盈率多少10倍，15倍，百倍，可是应该考虑现在需要资金和企业发展以及企业持续的发展非常重要的，我对这句话非常之欣赏，沈总声调不高，确实做了很多事情，但是意义非常深长，我听了这么多会议，相见恨晚。

　　企业基础要好这一点很重要，基础好才能持续发展有实力，从这一点想延伸到德交所在全球交易所模式中的一个特点，它是欧洲大陆式交易所，是政府管理交易所，英美交易所不一样，像一个高尔夫俱乐部，所以德国交易所是政府机构，政府管理企业上市只收一个行政办公费，我们企业上市前期费用审计，法律，后期财务报表财务板块一季度，企业上市费用在德国政府管理交易所只收一个行政办公费5500支援最高，最低750欧元，德交所业绩非常好，全球2月9日公布，德交所跟纽约泛欧交易所合并，纳斯达克，ICE彻回想竞购纽约泛欧交易所动向，这个交易所中间股份比例德交所60%股份，一股换一股方式，纽约泛欧交易所占40%股份，但是一股换0.47新股比例，说德交所业绩来自什么，企业收费很少，上市前费用是给四家分，后面企业给财务涉及，5500欧元上市费怎么能活下去，靠什么，靠就是基础非常好的企业，成长性好，投资有信用，投资人愿意持有，愿意买卖，可以比较全球6家国际上交易所，德交所零交易率股票最少，它的资质好，他们非常愿意交易这些资质好的企业。

　　两句话我讲了一些这样相关的，下面我就和大家共同很快的走一下我提供的PPT，前几天商务部国际商报采访我，说你能不能讲德交所与其他交易所的不同，特色是什么。刚才讲的一点点的手续费只是一个特色，大企业交十万二十万欧元上市手续费和5500欧元没有太大区别，我刚才说资质好的，好的企业才能有交易手续费，更重要一点德交所成功原因在于它完成资本市场流通环节，企业上市结算托管的革命，在90年的时候，德国政府把原来在工商管理下面一个行政部门审批，德国因为交易所是政府管理，对企业上市不做审核制，做备案制，企业上市的时候要有一个投行做财务报表，招股说明书，到交易所只要提供完整招股说明书齐全就可以上市，企业效益好不好，交易所审批都不管，责任下放给企业投行，招股说明书不实，企业承销商保荐人要承担全部责任，交易所90年交给业内代理经营以后，交易所就把证券交易所期货交易所结算托管行，信息产品结合在一起，包括信息技术公司用技术公司支持证券期货托管整个环节，这样给整个参与流通的每一个部分提供了一个一站式全方位服务，上市企业像是一个生产出来的商品，比如说一条裤子一个洗衣机，交易所就是这个商品的存放地方等待投资人消费，作为一个投资人到了商场里面我怎样到商场走路，骑自行车，还是坐车有没有车场，有没有地铁站，大家买裤子要按照身材剪裁有没有给你做修改有没有托管地区，德交所以这种方式为上市企业为买卖企业投资人提供了一个融资融券托管服务，这一点为什么美国纽约泛欧交易所同意和德国合并，而且两次拒绝纳斯达克竞购的原因，因为纳斯达克和纽约泛欧交易所合并只是一个价值的单一的增加，一加上一等于二，如果德交所和纽约泛欧交易所合并是业务互补是一加一大于二结果，这一点上我说得稍微多一点，由于德国交易所模式，政府管理交易所和经营机构，以盈利为目标经营机构经营交易所应该是中国较量交易所改造的今年十二五计划中大力发展资本市场的一个参照物，过去三年多，华尔街好也是他，坏也是他，过去三年金融风暴大家失去的市场，失去最重要的东西是什么呢，是市场信义，谁也不敢相信谁了，由于交易所一种场外场内交易，纽交所，华尔街，美国在中国很多其他发展中国家都是老师级，过去三年中老师不灵了，这个时候大家有些我听央行有一些人讲，我们中国的业务模式是最好的，我无言以对，但是这个时候出来了一个信息，一个德意志交易所要和纽约交易所这样大的一个大家心目中的交易所以6：4比例来整合，那么他为什么有这样的能力，所以重复一点就是欧洲大陆交易所模式，在公法上的政府管理交易所作为一个是一个政府性机构，和以司法上成立的以效益为目标的经营机构这样结合将是中国的金融资本市场交易所行业中一个发展方向，可以宏观调控也可以最大的发挥经济效益，这一点上我想大家说一点，我不知道今天参加会议人比例，企业多少，媒体等等其他方面人多少，但是大家可以关注一下，从2月9日信息出来以后，从中央国务院，到证监会，到各个交易所我这边身有体会，电话，采访探究，这方面我们做了非常向中国政府做了非常详尽介绍和报告，新华社针对德交所情况把德交所拍了一个片子，专门介绍业务模式，和中国借鉴，属于看金融世界12月份介绍德交所作为资本市场流通环节集大成者，中国强调在各个领域引进核心技术，德交所制度和德交所业务模式是金融资本市场流通环节核心技术，这一点我想强调重要性，其实说到这里面把很多东西都说完了，前面图表里面列的是的德交所在整合过程中怎么样从证券交易所历年过程，这个要讲它的国际性，企业上市在德国上市企业来自70多个国家，在全球各个地方有自己的代表处和分支，从上市交易清算结算托管，欧洲期交所，下面市场数据分析帮助投资者做决策，技术支持全面是业务模式简介。

　　我给大家讲一下右下角几个数字，德国有四个市场板块，我们希望企业如果在高级市场上市的话，当年预期利润最后利润达到一千万欧元，初级市场300万欧元，自由流通市值高级市场达到8千万欧元，在初级市场达到一千万欧元，小一点不是不可以，在这个分母以上企业本身也比较方便一些，因为我们做路演，上市以后还要继续投资者关系，路演介绍等等，还有做分析大会，要有这样规模才有可能做好它。简单讲这个上面高级市场，包括标准市场，下面是初级市场挂牌，挂牌只是给那些私募，挂牌最低750欧元就可以挂牌，企业作为私募不融资是挂在这个地方给投资者提供一个买卖机会，但是透明度最差，风险比较高，还有一个看到介绍，德交所可以交易上万种股票，德交所有一个安排，所有全球任何一个地方中国另外，因为中国A股是不流通，中国B股可以，还有中国香港可以，全球所有上市股票可以拿到德交所交易，只要德交所会员把香港上市青岛啤酒招股说明书，年报说是青岛啤酒在交易所挂上，欧洲，德国投资人买卖股票，只要提交这些资料要争得企业同意，交750欧元费用这个股票可以在德交所交易，作投资人可以通过这种方式买卖全球股票，上市企业可以在这里面连接到全球，电子手段企业上市地点严格讲不是非常重要，关键就是说给企业上市地点能不能给投资人提供一个全方位服务，我一开始讲的德交所跟其他交易所不同的地方，企业上市结算托管，售后各方面服务要比其他交易所强得多，硬性指标如果上欧盟监管高级市场和标准市场的话，企业要三年，最低发行要20万欧元，在初级市场需要25万欧元就可以，语言都可以用英语。这就是最简单的要求，这边费用就不多说了，可以从上市方式有很多，刚才提到不建议反向并购，我从09年1月也好，作为首席代表在中国邀请参加很多会议，我呼吁一件事情，我跟龙永图(专栏)6月份在天津要做一个中国入世十年回顾，问到从中国用十年只有两个领域没有开放，一个是资本市场没有完全开放再就是教育，现在06年商务部两个文件出来以后，商务部没有正式没有批准一家企业到境外上市，现在企业上市都是什么，就是反向并购，父亲母亲爷爷奶奶把自己儿子孙子送出国外，让儿子孙子收购父亲爷爷的企业，商务部中国搞的是审核制，证监会商务部多少人审核，中国几十万家企业，上百万家，好企业送出去出卖国家资产，坏企业送去败坏国家名声，没有企业出去，我的建议国企战略性企业大民企可以批，小民企列一个上下线可以自由出去，证券市场投资有风险，你愿意参与中国竞争的就要承担风险，美国透支全球让全球人替他买单，希腊政府借钱老百姓过好日子，龙永图说给我说一下，看中国将来发展，中国交易所我们是好多人借鉴国外，现在过去几年中我们知道企业政府最赔不起什么不是钱是自信，诚信，过去三年市场损失最大就是自信，评级公司评出来东西大家不敢信，把企业放出去，境外交易所比你还挑，条件比你严格，应该放心让他们出去，这里面尽管有各种方式可以做，希望中国政府在十二五中间能给中国中小企业融资怎么开一条融资的路子。

　　在德国就是这样企业要投行，共同提交招股说明书，完整24天内答复，简单用这个表讲，在高级标准市场上上市，5个月时间，提交招股说明书，初级市场3到4个月时间，都是可以寻，是一个备案制，不是审核制，和财务，审计法律投行这些做好了，就可以保障你可以结算出你什么时候上市。说行业问题，市盈率我说了，高低不在于关键需要多少资金，这是一个。行业上来讲，德国紧密仪器，器械，汽车，化工，德国很多领域都是突出，为了我们地球新能源再生能源德国是京都协议最早自认减排国家，本来决定退出核能，考虑地球温室气体效应，核能是产生最少废气他们想松动，日本的福岛核电站又使得核能减少，促使德国在其他再生能源力度更大，我们可以考虑，其他领域包括房地产，日常生活中都有，后面有一些介绍可以看一看，前不久一个很小房地产公司在地区投资600万欧元制度，中国政府加大力度控制房地产，为什么融这么多资金呢，在于我们中国在今后十年，二十年中还有上百个城市化，房地产是首当其冲，德国机构投资人对一个国家整体环境，这个行业在行业中占的地位决定对你是不是投资，成本我说过750欧元，到5500欧元，企业全部上市费用是什么呢，是这么一个概念，就是说从初级，高级市场，企业要给财务审计，法律投行费用是占全部融资额7.5到9.5，一半是给投行，另外是财务，审计，法律三家分，上市后费用在十万到三十万欧元，取决于你企业是在几个地方注册的。地点还是地点决定因素已经不是很强了，关键上市以后股票在那个地方有没有能够找到全球得罪人投资人，交易所能不能提供一个非常广泛的投资人群体，这点德国德交所是做得很好的。可以讲一点，德国每年组织一次叫做资本论坛，是全欧最大的，每年十月份，德交所在北京有了代表处以后，需要在中国举行一次中德资本论坛，都在9月份，大家可以需要的话可以向我们索取资料，这些告诉大家财务，涉及，法律咨询合作伙伴还有投行，最后照片任何一个人喜欢可以直接跟他们联系谢谢各位。