“2011中国金融高峰论坛”于2011年5月18日-19日在北京举行。上图为鑫桥联合融资租赁有限公司首席执行官施锦珊。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2011中国金融高峰论坛”于2011年5月18日-19日在北京举行。上图为鑫桥联合融资租赁有限公司首席执行官施锦珊。

　　施锦珊：大家好，感谢李会长，李会长是我们这个行业里面的学习典范和楷模，前面已经有我们高总介绍了整个租赁行业整个发展历程，高总也是我们整个租赁行业里面发展过程当中是前辈之一，虽然他很年轻。应该来说整个租赁行业是在中国目前经济发展当中我觉得未来发展趋势不可估量的。前面发展历程曲折也很多，但是都离不开已经倒在沙滩上的前辈们，整个租赁行业发展跟中国整个金融政策改变，整个中国经济改革历程进展，中国经济发展的结构性调整都密切相关。对于鑫桥租赁，我们始终认为是鑫桥租赁是一个很小的租赁公司，但是从目前营业利润和整个租赁合同交易额看，确实是发展速度非常快，当然这离不开整个中国基础设施建设的大环境，和国家对融资租赁政策的大力支持。鑫桥租赁切合国家发展实际，符合国家发展战略，鑫桥租赁发展得益于中国政策。国家对租赁行业支持，基础设施投资的持续支持，租赁交易结构相关联系统制度的支持，这些都为鑫桥的发展提供了大力的支持，在这样大环境之下，鑫桥租赁有幸在200多家租赁公司脱颖而出形成自己独到的模式，确实是一个全新的一个探索。

　　同时也得益于众多中央企业的朋友，众多政府基础设施的朋友和众多银行，众多资本市场尤其是国际大投行对我们的支持。大家很清楚对整个租赁业发展，我们高总已经对未来整个租赁发展模式的制度探讨已经提出了一个非常重要观点。在中国目前金融系统中，金融业银行家监管部门眼光中，租赁公司是中小企业。作为中小企业本身资金来源如果得不到解决，得不到进一步支持，一种制度性的支持，可持续的资金支持，就谈不上整个行业大规模的发展。鑫桥租赁在成立第一天，我们就知道道自己是中小企业，就将如何获得庞大的未来的资本市场支持，就将如何获得不同领域，资本市场立体多渠道资金支持，作为鑫桥租赁工作最重要的出发点。

　　作为中小企业，在中国生存环境是非常艰难的，在制度建设、法律制度以及社会认知度不是很明朗的情况下，这个领域出现的的中小企业承担风险是巨大的。如果资金来源得不到完整制度的支持，得不到可持续的资金支持，那么对设立这家公司的投资人来说风险是非常巨大的。虽然我们整个行业有200多家租赁公司，虽然我们都在研究整个行业发展，但是这些融资租赁公司的发展已是不如人意，对于行业的发展我们也有不同观点。我一直在思考一个问题，在这里我想给大家提出来，一个租赁公司发展最重要的是解决资金来源，能够解决了资金问题，这个租赁公司就有着广阔的发展前景。中国有非常多的项目，也有非常好的项目等着租赁公司，仅中国基础设施类型项目有几万亿，更不用说我们有无数的中小企业，这些融资需求是更广泛的，数额更巨大。但是关键要解决的是租赁公司本身资金来源，对于这个问题，鑫桥租赁成功进行了探索，给出了自己的答案，希望鑫桥租赁的探索，能给其他租赁公司，能给租赁行业的可持续融资来源提供有意义的借鉴。

　　鑫桥租赁探索的中心思想就是解决租赁公司资金来源的问题，鑫桥租赁经过探索后成功地回答了这个问题。我们找到了一种模式，这个模式的核心思想，是解决租赁公司的生存发展中的资金来源。因为资金来源的需求模式，不是来自于项目资源，项目本身租赁交易结构没有什么太多创新，今天租赁公司无论是银监会监管还是商务部监管，批准的所有交易结构里面所有产生租赁产品及经营范围基本上非常简单，租赁公司对于客户本身交易结构是非常的清晰很简单。经过30余年这个租赁产品虽然通过各种组合，跟外部银行组合，信托组合，跟投行结合，基金结合，这些交易最后有所变化，但是万变不离其宗，租赁公司对客户层面，前台层面应该来说是没有太大本质性创新。所以我们在传统租赁交易基础上提出了租赁公司基于客户的背景，基于客户的信用背景，基于客户存在行业发展状态，客户所在行业监管状态，我们提出了独到创新性融资方式，这个融资方式是帮助租赁公司融资而不是帮助客户融资，但是这一切离不开基于客户本身信用，以及客户和租赁公司相结合以后产生强大的信用增级。

　　租赁公司融资来源离不开交易结构的创新。但是租赁公司跟客户之间的传统交易结构又非常简单，所以说起来比较抽象，但是鑫桥模式的核心是基于对中国现有信用等级，对在两个A以上信用等级客户并帮助客户完善客户的信用增级，达到鑫桥租赁公司或者租赁公司本身的信用等级与客户信用等级融合为一体的综合增信解决方案，最后完成租赁公司融资来源。鑫桥模式是解决租赁公司再融资的重要方式，这里面租赁公司对客户基础资产和载体行业选择就非常重要，前面已经说到我们模式创新里面是基于客户良好信用等级基础，以及客户行业基础。然后鑫桥租赁以结构化融资手段，提出了综合融资解决方案，然后更多的是通过跨境融资方式解决目前国内资金的短缺。

　　大家很清楚，一个中小企业的租赁公司要通过银行的融资很艰难。因为目前银行能够给租赁公司提供产品非常单一，无非是租赁公司作为贷款主体，租赁公司离不开母公司担保，目前整个租赁行业200多家租赁公司向银行融资离不开这种简单模式——流动资金贷款，要获得银行授信非常不容易，对一个新产生的租赁公司，尤其没有国有背景租赁公司更不容易，中国的银行比较喜欢国有背景租赁公司因为他有良好信用增级来源，良好担保来源。在今天中国进入到深度市场经济改革的同时，中国更有活力的民间资本成立的租赁公司是非常有活力，非常优秀，非常高效的租赁公司，由于他们出身的原因带来一个最重要的问题，他们融资困难。

　　中小租赁公司，这么困难的生存状态。使鑫桥租赁成立之初便清楚认识到自己的地位，进而探索自己的发展模式。我们认为在国内目前制度建设尽管对中小企业融资支持尚未完善到位，但是实现跨境融资，是没有监管上的障碍的。作为是一家外商独资公司，也是民间资本，我们有跨境的融资能力，有众多具有丰富国际融资经验的管理层团队，对于我们实现跨境融资，设计出相应的交易方案，进行结构化融资安排，获得众多金融机构支持，是具有充分条件的。鑫桥模式是在目前国内资金短缺情况下，对于中小企业支持尚不完善情况下，提出的一个模式。大家很清楚，租赁无论怎么样创新都离不开租赁的四个支柱，租赁跟其他很多融资产品比如银行产品、信托产品、保险产品、证券产品、基金产品等，涉及这些机构跟租赁产品相关一定都离不开四个支柱，即监管，会计，法律，税收这四个支柱。所有租赁产品的创新都是围绕租赁的四个支柱及上租赁本身基本的服务范围，加上金融业相关产品结合，在跟不同金融行业金融机构相结合，从而衍生出更多的金融产品。

　　租赁的传统产品很单一，经过结构化安排后，产生创新产品及整体解决方案，就会使租赁的产品丰富起来。作为一家新成立的租赁公司，母公司未能提供担保支持条件下，鑫桥租赁需要走出自己独到的经营模式以获得生存，发展。外汇管理局及商务部为外商投资租赁公司提供了非常好的跨境融资政策，这个政策为我们更多的创新产品提供了机会。大家很清楚，跨境以后金融产品确实是琳琅满目。国际市场有着不同于国内的监管方式，以及制度安排，突破中国国内监管后，跨境以后金融产品就非常多了。作为商务部批准的外商独资租赁公司与银监会监管金融机构在跨境以后没有什么差别了。跨境以后以产品形态出现在国际资本的市场框架之下，以产品方式不是以机构方式，更不是以一个公司力量方式，而是以你这家公司提出最优秀的产品综合解决方案，以解决方案作为一个结合联系众多的不同金融机构进行融资合作，对于境外来说是一个产品作为一个基础，不是以公司作为基础，更不是以监管作为出发点，国际框架下监管是非常丰富多彩的。

　　鑫桥租赁充分利用跨境融资途径，设计出了离岸资产证券化的多种产品，在2009年到2010年当中累计为中国基础设施建设融资突破300多亿。对一家很小的租赁企业，能够做这么大的交易量。其中重要的一点就是成功解决了资金来源问题，把融资来源通道解决以后获得了庞大资金支持，进而才能完成这么大的交易量。大家很清楚，要使用好外汇通道跟本身这家公司净资产密切相关，国家外汇管理局对本身净资产倍数跟外汇额度有关系，投入规模，投注差是外汇管理局管理，作为一家租赁公司，我们重大创新在于不是利用自己的外汇通道，我们自己外汇通道也是十分有限的，最重要你如何发挥你的客户本身的能力，然后你赋予他一个创新离岸资产证券化结构化产品，帮助他们融资，也帮助你自己再融资。这么一个完善的资产证券化离岸产品，是非常复杂的，有时候需要签署的合同文件会超过50份合同。一个项目完成融资超过50份合同，这对交易方案的设计安排和结构设计思想的提出是一个非常大的挑战。同时需要进行跨境融资安排众多机构协调，这需要有一个总设计师协调各种机构，对一次项目融资的输入带来的复杂程度可想而知。我们有时候做完以后很有感慨，相当于做了一个非常完美的艺术设计。我们大家很清楚，我们在顺利完成一个项目融资以后，例如，我们完成一个15、30亿人民币规模项目融资以后，要让我们自己租赁公司资产负债出表，帮助我们客户融资，自己负债又出表，这样复杂的结构化融资设计，跨境离岸设计，我们自己认为我们做了一件相当完美的艺术品，所以金融跟艺术相通的，可以用欣赏艺术的态度欣赏一个复杂的金融产品。在风险可控情况下，实现对租赁公司不带来负债的融资安排，这是租赁公司的杰作。有时候我们认为今天国际资本市场框架和法律环境太不公平，在境内允许银行系租赁公司发金融债券，而尽管我们一直推动商务部系统融资租赁公司在国内发债，然而至今为止，但是到现在为止商务部系统融资租赁公司仍起步非常艰难。可是我们只要换位思考，想到我们国内很多金融制度创新和产品创新，都不是由银行推动，而是来自资本市场本身推动，来自境外资本市场发达的监管框架，而且是非常灵活的制度创新，如果我们把国际资本市场已经有的产品，用这种已经具备的创新的产品，已经存在产品，良好发展的产品，引导到中国来，这样可能对我们目前国内制度创新有重大的推动。所以我们在国内做了一些尝试，也可以说是在尝试过程当中，使鑫桥租赁获得了迅速发展。与此同时我们希望为中国整个融资租赁行业对资金需求的问题提供一些参考，带来一些变化，这方面我们一直在思考，也一直在探索。正如刚才我提到的鑫桥租赁最核心的模式，是解决融资来源。但是融资来源离不开交易结构设计，这当中要从客户开始，包括客户本身所存在的行业所有一切跟租赁公司相结合以后，再产生综合解决方案，至今为止我们尤其在刚开始选择的时候，我们选择行业非常谨慎，我们所选择行业是国际资本市场看好的行业，而且是对国际投资人来说是他认为你这个行业的客户选择，相当于互联网上市公司一样看到的众多的来自于中国无数老百姓的消费需求密切相关联，不可逆的特许经营行业或者产业，在国际上来说是非常看好，对行业，产业选择基本上决定了你这样的一个综合融资租赁产品和融资解决方案设计成功与否，所以我们刚好选择的是基础设施建设这个行业。

　　我们选择基础设施行业又有一个特定的一个想法，我们选择的是已经比如说我们基础设施里面有高速路，机场，轨道交通，电厂，有国家的大型的枢纽干线，跨省际管网这些资产上，都被国有企业垄断，对于一个小小的中小企业的一个民营租赁公司来说，是没有什么谈判地位的。所以在中国来说是你只有靠很独到，出奇制胜的解决方案，你的综合解决方案提出的创新，能够切实为垄断资源的企业集团解决问题，给他带来巨大创新，没有风险的创新，对于国有企业来说很清楚，因为我们公司管理层大多是国外回来，我们非常清楚国有企业可以不做某些事情，如要做些大事则不能让主管领导承担风险，在现有法律制度，创新框架没有的产品，解决方案最好不要提出来。因此，和国企合作中，你一定要提出一个让他感到十分安全的创新解决方案，他才有可能与你合作，所以我们体会很深，我们做基础设施是跟大型的国有企业做的同时，我们获得认可，专业上的认可，获得这个领域权威性认可，我们获得了国际投资人认可。当然我们不能仅成为这样一个跨境融资通道，仅进行作为一个跨境融资通道，丧失租赁公司独立的创新能力，将来的下场会很可悲，毕竟在中国成立一家租赁公司是很容易的，这些国企随便可以成立一家自己的租赁公司为什么要跟你合作，因此永远离不开里自己独到的创新，因为只有超前的创新，这个时候你才有一定竞争性生存空间。生存是被逼出来的，但是逼出来东西都是最优秀，一旦你跟垄断国企合作成功，一定选择你最优秀解决方案，推动你这个解决方案是没有风险，而且给他带来良好的业绩，所以我们深信，我们深深了解目前要推动一件事情要提出一个跨境融资解决方案的复杂性，我们很清楚，我们国家对创新性金融衍生产品，金融工程跨境金融衍生产品理解和警惕，谨慎可想而知，这个时期，这个时候尤其我们在金融危机时代恰恰是金融衍生产品，金融工程复杂性带来的全世界灾害，因此，我们在这个时候更要跟国内最优秀企业合作，虽然这个产品界定为金融衍生品，界定为是金融工程一种创新，但是我们要跟国内现状和行业发展结合非常好，跟国家政策的推动经济结构调整结合非常好，我们才能发现非常巨大的发展空间，因此在中国国家大力推动的城市化进程当中，工业化进程当中，两个驱动力，中国未来50年发展都离不开城市化和工业化，即使工业化以后中国要做全世界最优秀的民族仍然离不开城市化，工业化给你带来巨大的产值，城市化给你带来了最宜居人类生存空间，以两个驱动力作为发展的方向，都离不开基础设施建设，也就是说跟国家政策密切相关的，国际投资人对中国的看法，投资偏好掌握很到位，只要做到这两点，你设计的产品一定会让国际投资人感兴趣，因为你设计这个产品同时，你一定要始终保留你作为一个租赁公司有巨大的利益，就是以创新为核心，不是做一个通道，暂时被代替通道，或者你是过渡时期，不是为了满足某一个交易结构的安排，你不是暂时对他临时的一个帮助，一定不要成为如此辅助的一个位置！因此我们作为租赁公司，作为融资租赁行业的一员，我在多个领域多个层面呼吁，我们租赁行业虽然资本金不大，规模也不大，跟国际上不能相比，我们行业发展很多曲折，我们整个监管制度还尚未完善，我们在中国仍然被众多金融机构当成中小企业，但是同志们一定不要自卑，只要有自己创新能力，我们和庞大财团相比，你有创新能力，他太庞大，他的创新太迟缓。我们核心能力具备以后，我们位置就不可替代，所以对于鑫桥租赁来说我们租赁交易结构设计里面非常简单，我一再强调，跟客户层面用最传统的租赁交易，我们只不过组织一个中国基础设施产业投资基金，对自己租赁公司形成的租赁的物权，债权再次重组，中国基础设施产业基金是在境外不在中国，我们仅仅是因为利用了我们是一个外商独资获得跨境通道，我前面提到，我们在自己的注册资本金有限的情况下，能利用外汇管道也是非常少，最多是十几亿美金，一下子用完了，所以要充分利用客户的外债通道，不是自己外债通道。如果你是用自己外债通道，永远是表内资产，你就永远做不大，因此要充分认识并选择适合你的客户和行业。当然我这么说得比较抽象，但是对于金融产品设计来说确实是很抽象的。把这样产品设计结束以后，我们就是一个工程师，我们简直就是一个结构设计市，构架师，基本上跟艺术家没有区别，我们脑海里面眼睛看到的东西，都是漂浮在不同空间位置结构产品，而且达到一个最和谐状态，我们认为金融产品设计到一定程度基本上是一门艺术。所以是对于鑫桥租赁目前从事的对行业的选择和对再融资安排，包括对整个行业发展的一种探讨，最大的一个心得体会就是一定要选择好良好的客户行业和客户结构，同时你设计的产品要获得国际投资人认可，对于客户传统租赁安排，刚开始选择以售后回租，盘活资产的方式可能最容易得到认可，鑫桥模式希望对中国租赁发展能带来一定的推动，也希望为中国融资租赁行业在资本市场上的再融资的探索做出一定贡献，也希望各位在我报告中有所收益，谢谢！