申银万国证券股份有限公司代办股份转让总部总经理张云峰演讲（新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2011年4月27日，由《创业家》杂志和中国农业银行联合主办的“2011最具投资价值的新三板公司颁奖仪式”在北京召开。图为申银万国证券股份有限公司代办股份转让总部总经理张云(专栏)峰演讲。

　　张云峰：各位领导，嘉宾，大家下午好，我今天跟大家交流的题目是充分利用多层次资本市场，促进企业快速发展，这个题目很大，因为这个题目包括了从企业需求，企业融资手段到多层次资本市场结构，以至于每一个资本市场特点了优势，最后投资理念，方方面面。

　　但是今天主题鲜明，时间有限，所以我在这里选择一部分跟大家交流，重点交流内容是第一个中小企业多元化融资服务途径，第二我国多层次资本市场体系，第三各层次市场基本情况。首先第一点，中小企业多元化金融服务途径，在这里我把所有企业生命周期划分成四个阶段，第一阶段是初创性，第二是成长前期，第三成长后期，第四成熟性企业，大家都知道整个企业生命周期还有一个衰退期，不在我们讨论之论，对于初创企业，他们的融资服务途径，基本三方面，第一个天使投资，第二社会，第三政府扶持，政府扶持一般来说就是政府领导资金，当然现在政府领导资金跟过去理念有所不同，政府领导资金也需要有收益，所以现在政府领导资金基本上跟专业投资机构联合在一起投资。

　　第二成长前期企业，成长前期这个时候的企业，应该说还是存在风险的，虽然说现在已经走出初创期，产品被社会基本接受，但是依然存在很大风险，这个时候投资适合风险投资和新三板挂牌以后的定向成长，成长后期是企业生命周期最美好的时期，我们称之为可扶持，蜜月期企业，可扶持就是他的产品已经被社会接受，产品无序进一步研发，按照原有模式扶持放大，这个企业发展速度很快。这个时候企业是我们所有投资机构最喜欢的投的企业，这个时候是可以贷款的，PE投资，新三板挂牌，创业板上市公开发行股票等等。

　　再往前发展到成熟性企业，成熟企业应该说这个时候规模大了，社会上它的产品已经被很多的客户已经是完全认可了，甚至于从某种程度上讲，这个时候的企业成熟性企业，这时候企业融资手段更加多的，可以贷款，发行债券，PE投资，主板上市，我们看到整个我讲过程当中，大家从这个图上可以看到，有三个阶段，第一个阶段，最需要资金是拿不到资金，最不需要资金往往容易得到资金，这个问题不是中国的问题，是世界的问题，现在新三板推出在解决急需资金企业能够拿到资金问题走出坚定一步，第二特点在中国做天使， VC投资人非常少，有很多投资机构我们自己说我们做长期投资，我们做风险投资的，但是实际上没有政府做背景的这些投资机构绝大部分都是PE投资，在中国基本上是这个状况。

　　第三所有这些投资的过程中间，除了银行贷款以外，其他投资最终终极目标希望这个企业能够上市，这个是中国特色在国外不是这样，有人问了，不对，我投了以后我中间退出了还没有上市，你一定要知道，这个人也是期待着这个企业上市，终极目标还是上市，引入第二个话题中国多层次资本市场结构，包括三个方面，中间红颜色是主流市场，就是中国证监会统一监管市场，两边是不是在中国证监会监管之下，我这个位置上看，绿颜色的是过去国资系统主导产权交易市场，这个市场主要功能是解决国有股份退出的时候招牌挂，这个市场每个省都有，绝大多数是行政事业单位，不以主要盈利为主要目标，蓝色是目前快速发展市场，正如前不久中国证监会纪委书记到我们那考察说，中国证监会有三大遗憾，第一大遗憾我们盯着场内，结果场外发展了，指是地方市场正在发展，还有我们盯着股票债券发展了，我们银行债券非常火，第三是盯着公募私募发展了，我相信我们在座各位大量私募，地方政府主导下这个市场目前比较好，发展速度比较快，有代表意义就是天津，上海，重庆股交所，至少在国务院有关文件指导下设立市场，而且是在金融机构监管之下运行的市场，我们重点说是中间的，中国证监会统一监管的市场，这个市场一共有三个层次，第一个层次主板市场，主板市场包括上海，深圳交易所主板市场和中小板市场，三个市场加在一起叫主板，第二就是在深圳交易所上市创业板，第三是今天我们主题新三板，三板市场。

　　现在，标准叫法以后标准叫法叫场外市场，统一监管下场外市场，这个三板市场包括两部分，一个是老三板，一个是新三板，老三板在01年7月16日，新三板是在2006年1月23日成立，两个市场企业来源不一样，老三板解决历史遗留问题，退市公司股票转让问题，新三板是面向全国国家级高科技园区企业。第三个话题，就是各个层次市场基本情况，重点讲新三板，06年1月23日国务院批准设立，86家公司在这里挂牌交易。目前有22家企业在这里进行了多次融资，这个市场它的上市条件跟主板创业板都不一样，主板大家知道3353，创业板是两个条件，新三板条件门槛很低，基本条件四个，第一合法两年，主营业务突出，治理结构完善，运作规范，第四股份发行转让合法合理。这四点应该说从字面上看是比较定性，实际上严格的判断，是不是符合这个条件，是有很多量化指标，比如说有持续经营能力，你的企业主营业务不断下降你不具备持续经营能力等等，上市规则，主板和创业板市场都是我们已经行使多年的核准制度新三板叫备案制，应该说在审核制度上向市场化机制前进一大步，备案制从理论上说证券公司决定这个企业能不能上市，备案在中央政府备案备什么，对所有材料完整性，合规性进行检查，目前我们新三板实行备案制，因为试点早期，目前确切说叫备案审查制，股票交易方式，主板和创业板实际交易方式叫连续竞价交易，三板市场交易方式跟它不一样，交易方式第一叫协议交易，第二是点选交易，还有做市商交易。有一点大家知道，当我们做连续竞价交易，我们交易对手是谁是不知道，是通过交易所主机以价格优先，时间优先原则撮合成交，所以交易对手是谁不知道，我只知道成交还是没有成交，但是新三板跟他最大不同点在于我要知道我的交易对手是谁。可能不认识他，但是一定要指明我跟谁交易，还有投资者准入条件，三万股齐买，大家不要小看三万股齐买什么意思，代表两个含义，第一三万科齐买表明了对投资者条件限定，三万股至少有十万块钱以上存款，愿意在股票里面投资人才有资格参与这个市场这是一个基本门槛，第二代表一种股票交易标准化一种交易，什么叫标准化，主板市场每首100是标准化，它的交易是你可以三万股，也可以三万零一股，在法律体系不一样，是公开市场和非公开市场重要标志，信息披露，企业不能有任何隐私，所有问题都要如何交代，但是三板市场披露跟主板不一样，叫适度披露，他披露仅仅包括企业经过审计年报和经过证券公司核查过的终报，应行公司股票价格，正常经营重大事件，其他可以不披露这个叫适度性披露。

　　综合以上我们说新三板市场，一会儿我们讨论上还是不上，我这里先给大家提醒，优点在哪里。新三板规模虽小，但是它具备职能，主板具备职能是一样的，主板具备什么功能它基本都具备，除此以外三板还有独特优势，第一价格低廉，速度快，成功率高，价格低廉到什么程度，效率高到最快两个半月就可以完成，一般讲四个月。上主板不折腾一两年根本别想上，第三成功率多高，高到我们目前是百分之百，意味着只要收你公司钱了，你肯定能上，不能上也不收你钱。

　　第二优点，能进能出，主板市场，创业板市场想进去是出不来，三板市场有四个出口，第一地方省级人民政府批准，第二中国证券协会认定，第三主板，创业板或者境外上市，也就是说只要政府批准证券协会认定是可以退，企业无需花费上这个市场后悔还可以反悔，基本没有风险，我们说新三板优势是什么是没有缺点，优点是没有缺点，有缺点吗有，就是短暂一个镇痛，我们进行规范制改造要付出代价，不管上新三板，主板，创业板，什么板都需要除非什么都不上。除此以外就是锦上添花优势，第一点促进融资，实际上企业在任何时候不上主板，不上新三板，什么都不上，照样可以融资，但是我反问大家一句话，融得到吗，为什么融不到，投资机构担心是不是规范，企业不规范，把钱投进去，这个企业通过同业竞争，通过关连交易，把你的利润转移走，甚至于我们企业老板可以进行借款，大宗帐款，最坏情况干脆抽逃资金走人了，第二我们投资进去需要退出来，如果没有资本市场做支持，我们投进去能出来吗，这两个问题，得不到解决，公司就拿不到钱，新三板市场解决了这个问题。

　　最后还有一点，就是树立企业形象，这一点时间关系我就不多说了，我可以跟大家说一句2010年4月29日，李晓雪书记有6家公司老板调研，我们在新三板最大收获就是企业宣传，促进企业发展速度是我们始料未及的，谢谢大家。