国家发展与改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪演讲（新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2011年4月27日，由《创业家》杂志和中国农业银行联合主办的“2011最具投资价值的新三板公司颁奖仪式”在北京召开。图为国家发展与改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪(专栏)演讲。

　　陈东琪：下午好，首先祝今天下午的新板高峰论坛圆满成功。我在这个会议上做一个发言，我看来的嘉宾很多，专家很多，我讲三点，第一点是我觉得开通发展新三板时机非常好。现在处在今年是十二五第一年，也是我们走过了辉煌30年，正在迎接下一个30年这样的起点上，也是本世纪的第二个十年，按照我理解也是新一轮经济上升期时期，这个时期尽管外部不确定性还是很多，比如说欧洲的主权债危机，美国最近引起债务担忧的一些讨论，日本的核辐射等等，也包括亚洲地区新经济体发展经济体的通胀问题等等。

　　但是我想总体经济不仅是中国，甚至全球经济处在一个上升期，我想这个时期有几个重要特点，发展新三板前景。07、08年当时经济，通货膨胀也是很高，现在也担心CPI上涨5.4，相当于07年当时情况，相当于93、94年情况应该说比较温和的，更重要的是9.5左右增长，4、5左右月度上涨，这种宏观环境总体讲是良好的，第二点的话现在资金流动性比较多，中国是这样，全球是这样，我们讲新三板是以股权待办交易系统，也有一个资金链环境，资金链好对于新的市场开通运行是一个重要的环境，第三点现在整个货币供应情况注意到央行掌握M2增长速度最近三个月应该说是比去年达到均衡状态，近20年的货币供应量情况取得一个均衡，如果是在应对危机初期，年末上半年货币增长量是超常规增长，供求情况比较好，第三点这两年在资本市场创新方面应该说取得了很平稳很成功的经验，我了解我们股权改革是一个大事情，现在是非常成功，创业板开通为中小企业，促进企业融资发展提供一个很重要平台，现在运行良好，最近也开了期货，总体讲我印象当中跟早期国债机构当时大起大落炒作相比，几个大的市场是非常成功，积累了非常好的经验，这个基础上我们发展开通新三板应该说是条件非常好，时机非常好，从新三板开展意义讲，至少有几个方面，一个是目前我们正在追求提高直接融资比重，因为我们现在国内储蓄70多万亿当中，更多还是依赖银行信贷，今年3月末信贷占社会融资总量超过53%，使我们风险分散，提高融资这样一个有效性降低成本，使我们经济走向现代化，提供直接融资比重是提到一个很重要战略议事日程，新三板开通这个是很大的贡献，因为它的规模，涉及领域是非常宽泛，第二是有利于发展资本市场。

　　第三可以为科技创新中小企业提供一个很好的良好的金融环境，我们现在整个融资从实际情况讲，中小企业得到融资环境相对于大中型企业是比较弱势的，获取同样资本成本相对高一些，说明我们融资配制的差别性，不公平性，我们新三板开通话加上创业板，可以促进社会融资的配制更为公平，有效。

　　第四可以推动我们主板，创业板发展，我们在新三板发展当中探索很多的经验，比如说备案制等等，总体讲有利于促进国民经济着力推动创新，结构升级，所以我想在转方式，调结构，创新，提质量角度讲，新三板会起到一个重要的作用，这是我讲的第一点。

　　第二点新三板有一个新的问题，跟老三板相比，自身有什么优势，我自己研究我们新三板有这样几个优势，第一是老三板承接主板，应该是一个承接下水，上市公司在主板戴上ST帽子以后，然后被淘汰基本上是半淘汰出局，新三板不是，是创新企业一个孵化器，挂牌的融资是国家级高新技术园区注册企业，这样一个资质，当然对我们三板讲很新的意义，也是企业本身就是一个新兴企业，第二一点与老三板挂牌企业生命周期是进入晚期，也有一些还可以获得发展，或者生命周期延长，要走到主板企业确实很少，新三板挂牌公司企业生命周期是处在成长期，投资前景非常好，也不是整齐划一，总体讲是很有前景这样一群企业。

　　第三点老三板存量股份挂牌，公司资质不清，创投也好，券商对这块兴趣不是很大，但是新三板除了存量股份调整优化以外，资质也是比较优秀的，一般讲是各地的进到高新园区的重要企业资质，质量是比较高的，第四老三板机制不健全，交易不活跃，有几点一个是没有做市商制度，第二点是点向增值程序和复杂，新三板是非常灵活的，形式是多样化，第三点是国有资本转让外资股制度在老三板是不完善，在新三板是更具有创新性，第四点是老三板债权很低，新三板待办股权转让成功以后，应该会成为大企业一个起点，一个很重要的平台，所以老三板缺少三个积极性，一个是上市公司利用市场进行资本运作的积极性不高，第二是主板券商不具备做市商功能，往往是亏损，中介服务发展积极性也不高，老三板创投意愿不是很强，缺乏积极性，我想新三板这三个方面积极性都会大幅度提高。

　　一个是上市挂牌公司会有资本运作积极性，做市商制度，券商服务也会是拓宽，创投也会在这方面非常积极，所以我说三个积极性对于新三板是一个很重要的革命。有利于我们的资本市长的多元化的发展。最后第三点就是关于加快发展新三板几个建议性的想法，第一点我觉得我们发展新三板还是要规范，稳妥，建设和发展一个新的市场，从长远意义讲，是无可厚非，而且我们政策制度战略上是促进，新三板是创新板，高科技成长性创新板，我们当然是要加快发展，更重要的是我们短期的开通要考虑长期发展，长期可持续性，健康运行和平稳的过渡，我们在最近的股指期货，融资融卷最近两年金融创新是有很多经验，准备比较充分，防范措施，特别是防炒作，尤其是大起大落措施比较得力防止新风险出现，规范稳妥是一个很重要的，一个新事物出来我们是为了长远可持续发展，保护上这个新生儿，一定要稳一些，第二一点要有步骤，要分先后，我个人理解，现在讲扩容而且加快扩容，各个地方争取国家级高新技术园区注册更多的企业，然后储备准备在新三板挂牌，总体讲是对的，但是我想还是要有步骤，有选择性的把第一阶段，第二阶段还是要有一定选择性，这个选择性无非是两个重要方面，一个产业发展优先顺序，第二是企业本身的质量的优劣程度，当然包括企业成熟程度，我的想法是有步骤，分先后还是很重要，拥挤可能出问题，我们还是要有规划，安排来推进。

　　第三点还是强调质量第一，宁缺毋滥，地方从单一角度讲有合理性，但是宏观上全国统一安排上，我想是要强调质量，强调资质门槛，最近说范围在相应一些安排方面有一些拓宽，但是我想它的资质条件还是应该坚持，宁缺毋滥还是很重要的。第四一点就是不搞审批制搞备案制，新三板是非常合适的，但是我想在有一些程序上形式上，严格城市化，形式化，另外信息质量等等方面，我想恐怕还是要非常非常严格的，因为我们无论你是在主板还是创业板，还是新三板上市，任何一都具有相当程度公正性，我们具有一个社会责任问题，公众责任问题，这个角度讲我们看备案制不搞审批，不搞IPO审批发行制度，既使是备案制也是非常严格，信息监督程序管理严格行使。

　　第五推进新三板的时候，我想其他事情，大家讲国际板我理解新三板老三板要求有一定资金链支持，为了让我们一件一件事情最稳妥，我们推新三板的时候，其他方面是不是适当放慢一点节奏，当然性质还是不一样的，不是一定要把这个做完了以后，因为本身是一个长时间的，最后一点新三板能不能有这样一个精神，就是宽进严出，进去是比较宽松，达到基本条件，高新技术基本条件，然后注册时间，范围，地点，这些基本条件，你有资格，但是我想出去的时候，恐怕一旦出了问题，还是应该有一个很好的退出，只进不出容易出问题，也不能形成有效竞争，新三板本身效率也值得置疑，宽进严出，也是一个容易进，容易出这样一个状态，我们资本市场建设一定要立志于长期可持续，尤其是这个市场本身运行效率，总而言之我想新三板是一个新兴事物，地方积极性很高，企业积极性很高，我们研究这个从宏观上要推动，直接融资比重提高角度讲我们也应该加快推进，我们具备条件和宏观环境，我想再这样一个过程中我们发展，平衡发展是长期发展，长期繁荣很重要，我们有利用这个机会，跟大家在有限的时间分享这些项目，不对的地方请大家批评指正谢谢大家。