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新浪财经讯 2011年1月22日-23日,2011(第二届)国际LP&GP合作高峰会在上海召开。图为中国风险投资研究院院长陈工孟发言。
陈工孟:尊敬的嘉宾上午好,这个主题需要结合中国的宏观环境,今天我汇报的是两个内容。一是对2010年中国VC/PE行业的回顾。我们刚刚完成了对全国500多家大型VC/PE机构的调查,一会跟大家分享一下调查的数据。二是跟大家分享一下我对2011,乃至未来几年中国VC/PE发展的基本看法和判断,以及对中国宏观经济走势的看法。
这次的问卷调查结论是基于全国597家投资机构递交的数据,其中包含430家本土投资机构,166家有外资背景的VC/PE机构。总体2010中国VC/PE行业发展特点有几方面。一是募资规模大幅增长,人民币基金增长大大快于国资的基金。二是投资空前活跃,投资的规模尤其是每家企业平均投资金额大幅提高。三是今年中国VC/PE推出出现爆发式增长。四是项目估值过高,优质项目感到越来越少。现在很多基金手里有很多钱,但是退不出来,在找好项目。这四个特点是2010年问卷调查的结论。
这是2003年到2010年完成募集风险资本(图)。2010年募集资金1768亿,相当于2009年的翻倍,2009、2008、2007年基本是同一个水平。2006到2007有一个大幅度的增长,2007年开始热,主要是因为本土人民币基金。2007年开始有两个特点,一是股市非常好,二是2007年中国基本完成风险投资有关的政策环境的完善,包括税收政策、引导基金、发改委有关文件都是在2006年完成的,所以2006年是一个坎儿。在过去六七年中国风险投资有关政策环境完善方面,我们研究院做了一些工作,后面积极配合政府有关部门制定有关政策,包括创业板的推出。2008年金融危机来了,上半年表现非常好,下半年略微平稳,即使在这种情况下2009年我们还完成了900多亿募集的资金,今年基本是翻倍。
这个数字不是完全的,主要是基于600家VC/PE的数据,实际数据还大于这个数字。光是温州的民间资本有200多家投资机构,大概有1万亿人民币在流动,其中一部分已经流入VC/PE行业。把民间资本都加起来,这个数字是很难估计的,1768亿的翻倍都可能有,但是这个数据谁都没有,很难掌握。
人民币基金和外币基金的比例(图)。2009年外资募集资金的比例占总比例的47.51%,2010年比例下降为36.57%。也就是说2009年人民币基金就超过了外资基金。2007、2008年以前都是外资的天下,2009年超过外资,今年进一步提高,达到63.47%。募集基金的数量比例2009年14.71%,2010年外资是11.42%。
资本来源(图)。1700多亿是总数,人民币基金900多亿,接近1000亿。这900多亿到1000亿的资金来源,最大的比例来自于非金融类的企业,包括一些上市公司、大的集团,占25.63%。另外一个非常好的基线是个人,就是民间资本,占了25.55%,差不多250亿。另外一个大头是政府引导基金,占19.34%,这也是好的势头,各地政府纷纷推出政府引导基金。另外包括证券公司、银行,保险现在是刚刚起步,因为去年保监会刚刚允许部分保险资金开始进入VC/PE,但是已经遗憾的、需要进一步推动的是社保基金,在去年资金募集链当中扮演的角色微乎其微,非常谨慎。
海外七八百亿的基金进入中国市场是来自于哪些投资者。56.35%来自于机构投资者,包括一些财团、银行,34.2%来自于FOF,我们叫基金的母基金。其他小部分的来自于企业,像微软、戴尔、IBM等,他们是直接风险投资的企业。也有一部分是个人的钱。海外的资本机构就比较清楚,比较简单。我也希望再过五年十年以后,人民币的基金也有这么清晰的资本来源。如果是这样我们要大力推动发展专业的LP,也就是说FOF基金的基金。这是中国人民币基金发展环节所缺的一环。
VC/PE在2010年的投资情况。总体来讲去年投资表现非常活跃,去年投出976.63亿,项目数1225个,比去年有大幅度的增长。去年募集资金虽然有800亿,但是只投出去316.64亿,今年几乎增长了三倍。也就是说募集资本的量增长了一倍,但是投资金额投出去几乎增长超过200%。投资项目数量去年是689,今年是1225个,翻了一倍。每个项目的投资金额加大了,投资数量增长不到100%,但是投资出去的金额增长了200%。说明平均单个项目的金额大幅增长。
这个数据是平均单个项目的投资金额,2009年是5421.92亿,今年一个项目平均投资金额9257.11亿。从这个数据上也可以看出来投资前期的太少,平均每个项目是9257多万,有些更大的是几个亿。所以前期投资的项目数力度偏少、偏小。
本土和外资投资数量对比(图),这是案例数额。2010年投资的案例数外资占26%,内资占74%。数量跟去年相差不是很大。2010年本土机构主导的投资案例数达到906个,外资背景的数量是319个。投资金额内资去年投了444亿人民币,外资达到533亿。这说明外资企业投资金额比较大,比内资要大。外资投资的个案比国内少,但是投资的总共金额比内资多,整个金额外资占54.56%,内资占45%多。
我们看一下这些多钱都投到哪里去了。第一大投资天堂还是首都北京,北京无论是从投资的数量还是规模都是第一,数量占比占整个投资数量的23.44%,整个投资金额占29.3%。第二是上海,占比数量11.7%,但是金额占了8.28%。第一名和第二名相差是比较大的。第三名是深圳,深圳是中国风险投资推动最早,也是最活跃的地区。在去年整个数量占7.3%,投资金额占8.2%。 广东省不包括深圳是第四名,把广东和深圳加起来就超过上海了。还有几个地方这几年起来的很快,山东,投资金额达到10.8%,超过了上海。江苏、浙江也很快,还有安徽,两年前我们配合安徽省政府搞了10个亿的基金,这两年安徽的基金非常快,再加上国务院把安徽合肥定为区域性特大城市。还有西部在崛起,像云南。我们研究院在安徽的合肥、云南昆明都有分院。海南的数据投资量比较大,估计跟房地产有关,因为有些PE也投房地产。
下面看一下去年哪些行业比较受风险投资VC/PE的亲睐。从行业角度来讲现在慢慢分化了,哪里赚钱就投哪里,不仅仅搞科技了。传统制造业去年投资从数量看第一,达到14.47%,另外几个行业比较好的有消费和服务,连锁性的得到了亲睐。另外节能环保仍然是前几名之一,医药、保健、新能源、新农业,新农业去年金额占整个比例11.68%,还有软件行业。这里我们把TMT分拆了,软件、互联网、新媒体分开,如果TMT加起来也不少,软件站6%,互联网占三点多,新媒体占3.1%,加起来达到12%,跟传统制造业、节能环保差不多。总体来讲创投制造业、消费服务业、医药保健、TMT是主流,房地产的数量也不少。生物技术去年有点冷却,只占2.2%。
前面讲了募集资金跟投资的情况,最重要赚钱,退出怎么样。去年非常令人振奋的信息,去年退出爆炸性增长,非常好。2010年总共退出达到317家,这317家的IPO都是跟VC/PE有关的背景企业,总共融资到4803.88亿。无论从数量,还是从融资的金额,都创下历史的新高。其中255家在境内IPO,重要的是创业板和中小板,融资金额达到3884.84亿,平均一个IPO是15.23亿。创业板的推出实质带动了中国VC/PE的发展。境外的IPO去年也非常不错,达到了62家,融资金额达到919.04亿,平均金额接近15亿,跟国内差不多。大家会问为什么不高,这62家包括在纳斯达克的三榜,所以平均一分就下来了。
2009年IPO的数量有VC/PE背景的只有66家,今年基本是去年的六倍,去年金额不到700亿,今年接近5000亿。过去几年VC/PE的回报率应该是比较好的,根据我们掌握的一些信息来看,过去十年中国VC/PE如果在2000年到2005年开始做,到现在平均的利润都有30%以上,搞的好有40%、50%,这是回报率非常好的行业,或者说是一个暴利的行业,实际这个回报是高于房地产。当然也不排除有一部分的VC/PE不一定很理想,找不到好的项目,不专业等等。但是总体比较优秀的,做的好的VC/PE,过去几年回报是相当不错的。当然不能保证未来十年也有这么好,而且我认为未来十年距离会拉开,好的很好,差的更差,会两极分化。
2010年VC/PE背景中国企业IPO市场分布。A股主板有VC/PE背景有20家,中小板149家,去年总共中小板退出204家,其中149家跟VC/PE有关。创业板去年退出100多家,有VC/PE背景的86家。所以中小板、创业板当中70%跟VC/PE有关,我们也不排除因为这个企业IPO我进去,不是我进去帮企业做大IPO,这点在过去几年比较明显。但是我希望这种状况在未来几年逐步改善,是因为IPO所以我进去,我们要让VC/PE推动中国经济的发展。这个核心竞争力不是拿好的项目,更重要的是这个企业有毛病了,前景不错,你进去以后怎么帮他做强做大。坦率讲过去五年我们这方面的实力还不够,我希望未来五年VC/PE具有这样的核心竞争力。
根据我们的问卷调查,也听听VC/PE的心声,他们感觉去年做VC/PE有一些挑战和困难。
1、项目估值越来越高,优质项目源缺乏。
2、宏观经济不确定因素较多。
3、风险投资专业人才匮乏,我也一直在呼吁有更多的企业家能够进入这个领域,因为把这个企业从小做到大,成功上市了,你来做风险投资,比那些在投行里面做投资更有优势,尤其是对企业早期的投资扶持。所也专业人才匮乏是制约中国未来五年、十年VC/PE快速发展的瓶颈之一。
4、缺乏统一的行业规范,面临政策风险。这也是我们要呼吁的,怎么样实行行业自律,这方面中国跟美国相比大大落后,我们研究院和发改委也在推进成立行业协会,因为行业不进入政府就要监管,我认为政府最好不要太多的干涉,因为政府没有很多时间了解业界的情况,制作的政策看起来很好,但是操作起来有很大困难。如果大家只顾自己投钱,赚钱,一旦出现问题政府一插手,一个政策一出来全完了。一方面我们要考虑自己的投资,自己的募资,同时要关心、爱护,怎么样使这个行业能够健康的发展。
5、机构的诚信体系尚未建立。
6、税收优惠政策难以落实。税收优惠政策2007年就办不了,但是现在没有几家机构享受到这个好处,这就是政府制定政策的毛病,不可操作性,不能落地。出来一个条文,但是不知道到哪里申请,也不知道到哪里操作。这些问题研究院尽我们的力量,在各个方面呼吁。我也呼吁建议业界的朋友要多多参加那些闭门的圆桌会议,就是业界跟政府直接坦诚的沟通,谢绝媒体,大家可以放开讲。
最后谈一下我对中国VC/PE未来发展的几点看法。
第一,中国要不要搞人民币母基金,要不要发展。我认为中国VC/PE发展必须要搞专业化、规范化的母基金发展,但是难度很大。我过去一两年一直在呼吁,怎么样把民间资本通过专业化、规范化的运作,通过母基金的形式能够有序的进入VC/PE领域,这是一个重大的课题。通过过去一年多的洗脑、交流,温州人把钱交给GP的思想已经慢慢通了,以前他们是直接投。一部分的民间企业家思想通了,尤其是去年温州有一部分基金交给GP,但是他们发放给他们做还有一定过程。我判断未来两三年还不成熟,未来两三年中国母基金产业主要还是依靠政府。比如说国家开发银行刚刚宣布成立600亿的国母基金,各地引导基金也纷纷出来。第一要依靠政府,第二要继续洗脑,继续教育。未来两年我们研究院会联合国际的一些母基金做这方面的培训工作,昨天上午在国内搞了第一个LP培训班,未来我们说是30到50个,后来是七八十个人来参加,包括一批温州企业家。另外要有一些创新的思路来做尝试。到2013年以后水到渠成,我的基本判断中国母基金真正很好的发展还需要五年,到2015年中国的母基金产业会真正形成。
第二,中国的VC/PE在未来30年我都会看好,但是是不是会像去年这么热。这个行业整体是向上的,但是过程当中不可避免的有泡沫,泡沫一段时间稍微冷静一下,但是总体是向上的。这跟中国大环境有关系,中国经济要转型,要搞创新型国家,必须要借助VC/PE通道,把中国的自主创新、科技转化成生产力,VC/PE是非常好的一个渠道。另外中国很多产业需要重组,这也是业内人士要关注的。但是很多产业做不到,所以缺乏核心竞争力,缺乏研发能力。中国VC/PE未来三十年我是看好的,但是像过去五年这样大量涌入未来五年会重新洗牌,会大浪淘沙。未来五年以后剩下来真正的VC/PE是一批专业能力强、有核心竞争力、有品牌的机构。所以未来五年是洗牌的五年,如果我们要在未来五年真正在中国VC/PE有一席之地,我们必须要踏踏实实把核心竞争力建立好。对于VC/PE来讲核心竞争力是两个东西,一是你的管理能力,二是你的增值服务能力。第一个就是人才团队,要非常重视人才团队的建设,第二个为企业提供增值服务的能力在哪些。我们要真正的有耐心、有毅力帮助企业做大做强,这是考虑一个VC/PE核心竞争力最重要的标准。
第三,VC/PE未来热点投资领域。一是新能源和清洁技术,这个行业管五十年。现在这个地球越来越不适合我们居住了,未来三十年、五十年怎么把地球弄的干净一些,这是全球关注的问题,而且我认为这个领域三年、五年解决不了问题,需要十年,二十年,甚至五十年持续的努力。二是跟中国三农发展有关的,城镇化有关的,跟农村、农业相关的行业非常看好,这是未来十年拉动中国经济增长的最主要的动力。国家几年前的战略非常正确,花了这么多钱做高铁,现在把农村各地连接起来,四通八达。我去年去了贵州,最穷的地方也是高速公路四通八达。所以交通通讯的发展会大大拉近农村跟城市的距离。三是食品安全和健康,人现在已经解决了温饱问题,问题是我们吃东西不安全,所以跟食品健康有关的行业未来五年非常看好。四是金融服务业,中国的金融服务业跟美国比起来差距非常大,我们的GMP现在接近美国40%,但是服务业总量还不到美国的10%,未来10年我们的GMP在2020年跟美国差不多,甚至可能会超过。所以未来金融服务业还有十倍的增长空间。还有其他的领域就不一一讲了。
第四,对中国整体经济我是乐观,是看好的,我认为中国经济十年二十年会继续保持经济的强劲增长,尤其是未来十年。未来十年经济增长的动力在哪里,刚才提到农村、农业,除此以外从区域来讲我比较看好中部、西部、东北,未来十年经济的火车头是西部、中西和东北。
第五,我对中国未来房地产市场还是看好的,因为中国幅员辽阔,各地区不平衡,差异很大。但是过去十年发展过度,泡沫比较严重的地方未来不看好,包括北京、上海、海南、温州,这些地区未来十年房地产不看好,但是不会大跌。如果这些主要地区大跌,房地产势必会影响GMP的增长率,如果我们国家低于8%,会关系到社会安定、就业的问题。我们政府保8是一个坎,包括要保住。我看好的是三线、四线城市,尤其是农村城镇化建设,未来十年有很大的发展空间。如果有对冲资金,我的对冲资金策略是卖上海,买农村。
这是我对中国经济总体的看法,因为时间关系就不展开了,谢谢大家!