“清华EMBA第九届毕业论坛”于2011年1月22日在成都举行。上图为清华大学经济管理学院副院长廖理。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “清华EMBA第九届毕业论坛”于2011年1月22日在成都举行。上图为清华大学经济管理学院副院长廖理。

　　以下为演讲实录：

　　廖理：各位老师、各位同学，大家下午好！首先欢迎大家来参加清华EMBA的毕业论坛，作为论坛的开始，我想借这个机会跟大家分享一下，对创业板的认识。创业板在09年开通以后引起了全社会广泛的关注，它在全国所激发起的创业和投融资的热潮，也成为全社会关心的一个热点。我在跟很多朋友交流的时候，包括一些媒体的朋友，大家谈到创业板的三高，有朋友开玩笑说高血压、高血脂、高血糖，是说创业板的高市盈率、高发行价和高的超募的比例，是不太好的现象，如果对创业板进行审视，我今天带来几组数字给大家分享一下。

　　首先请看09年底上市上市公司894家，深交所是870家，这个时候深交所还是少于上交所的，到2010年底这个数字就发生了变化，应该说深交所的上市公司数量应该超过了上交所，原因是过去的一年，全年创业板上市公司数，有一百多家，中小板的上市数量达到204家，甚至由于中小板和创业板，特别是创业板的推出，大量的中小企业上市融资，使得深交所的上市公司数量已经超过了原来一直是主板在各个方面都占优势的上交所，在这个角度来看，中小企业发展的速度还是挺快的。

　　首先创业板给我们带来了财富效应，它的含义就是造就了一批创业板的富豪，2010年胡润创业板富豪报告，按照市值计算10亿以上身价的有92位，平均财富是22个亿，这个数字引起大家关注的是，它的上榜平均企业家年龄是46岁，这个年龄要比原来胡润富豪榜的平均年龄小很多岁。原来IT行业没有，原来是大量从事房地产行业的，我们再来看前十名，所从事的行业分别是生物医药、光伏产业、污水处理、医疗等等，都是大量的新兴产业，在第一批28家创业板上市公司里面，我们EMBA同学创办的有4家。我们对这4家企业进行考察，我们有一个很重大的发现就是这四位同学都是贫民出身，他们凭借自己对于市场多年的摸爬滚打，对于市场的理解，基于自己长期的勤奋和刻苦、不断的努力使得自己的企业能够成功上市，所以我们说这样一个创业板的推出，包括与他相对应的中国投融资体系的不断完善，给我们在座的每一位中国人，特别是年轻人提供了一个很好的创业环境，他告诉我们每一个创业者都可以凭借自己对市场的理解、奋斗、努力和勤奋刻苦取得成功，创业板从这个角度来说，虽然是一个多层次资本市场的建立，但是他标志着这个社会的重大的进步，所以这一点是我们对创业板所给我们带来的财富效应的理解。

　　第二点，创业板推出以后，激起了全国范围内的创业热潮，主要体现在几个方面，目前全国大部分省市自治区包括地市都推出了鼓励创业的各项政策和法规，我们初步统计超过100个省级、地级市州的政府扶持企业改制上市发展的政策，从财政、税收、土地、环保、人才等方面政府创造了良好的氛围。同时国家发改委和财政部和很多的地市都相继成立了全国性的创投基金。截止2010年底，首批创投基金已经有14支挂牌。还有数百家创投基金在国家发改委备案。在全国各地都举办很多帮助创业者进行创业的活动，包括我们刚刚闭营的清华大学中国创业者的训练营，这个训练营我们很多在座的听众都是我们的学员，它是面向创业者提供公益培训和投融资平台的一个活动。所以我们观察到创业板的第二个效应是它在全国范围内激发起了更大范围的创业热潮。

　　第三个，应该说创业板已经成为国家自主创新战略的重要渠道，到2010年的12月份，总共有153家创业板上市公司，其中139家都是高新技术企业，占比90%，还有新兴产业企业，这个产占比50%，我们就在问同学们，有没有软件著作权、专利等等，我非常的高兴很多企业很小，但是都拥有了很多专利，软件著作权，而且并不是刚刚申报，都是很早就已经批下来的。所以这也是说明创业板是成功的一个渠道。

　　第四个，我们说创业板的推出还是一个多层次的资本市场建设的一个重要步骤，它是一个市场，市场是干什么的，是融资用的，我们来看看他有没有起到融资的作用，这153家公司总共融资1000多亿，另外上市公司的总市值7000多亿，眼看就往1万亿方向发展。另外交易量也比较活跃，大概有将近2万亿的交易金额，同时我们也看到，超募的情况也比较严重，平均超募4个亿左右，我们说创业板从这个角度来说，已经大部分实现了当初的设想，就是为中小企业进行融资，从市场的多层次建设方面，它已经实现了这个功能。

　　特别重要地是创业板的推出鼓励了国内创投地发展，应该说创业板的推出，为很多创投基金的退出提供了一个非常好地渠道，这直接推动了国内创投的发展，所以我们在10年前看，在国内活跃地创投，全是境外的创投，所以你看投资新浪、盛大，包括百度的创投，大部分都是外资的创投，现在我们能够看出来，创业板上市公司里头有很多是创投，但是绝大部分都是境内的创投。在2010年3季度，在全国发改委备案的有30多家，注册资金也接近500亿，这是非常大的数字，也就是说有这么多的资金在瞄准国内的成长性中小企业，我们广大的创业者，应该说面临的融资环境正在逐步得到改善。我们如果看到2010年的整个创业板上市公司108家里面有106家有创投投入，这个比例非常高，也就是绝大多数创业板的公司都有创投进入，应该说创投对创业板的上市公司的早期发展起了非常重要的作用。

　　我们来看创业板开板一年以来，到2010年的10月份，这些创业板的上市公司里头，有哪些机构退出的案例最多呢？我们看退出最多的是深创投有10家，达晨创投是7家，同创伟业是6家，在新近推出100多家企业里面，这些创投退出的案例就多达10家，甚至接近10家，这是对国内创投发展的很大鼓舞，这说明国内创投越来越成熟，而且随着案例更多的退出，我们可以看到国内的创投正在发展壮大。

　　第六个方面就是创业板的推出，它直接推进了国内投行业务的发展，我们知道国内投行长期的发展依赖于经纪业务，由于公开市场的发行包括经纪市场都不是很活跃，所以投行的收入，包括经营模式都受到很大的限制。创业板推出之后，很多投行面向这些创业板的上市公司做了大量的工作，以平安证券、国信、中信建投、广发、安信、海通、华泰、招商、西南等等，这些原来并不是非常活跃，业绩也不是特别突出的券商开始崭露头角，他们完成了一个又一个创业板IPO的项目，但是从这个角度来说，这些业务要求券商和投行对于企业的发展必须具有非常好的把握。你得深入下去观察这些新兴的商业模式，去观察这些在新兴产业里面逐渐成长的企业，能够比较早的进去，这样才能最后有能够成功上市的收获，所以我们说从这个角度来说，创业板的推出还是推进了国内投行业务的发展。

　　刚才我们一开始就说了，创业板目前的一些特征、状况也引起了大家的一些担心，这个担心体现在对创业板目前的高发行价、高市盈率、高超募资金的担心，高市盈率和高发行价是相关联的，你市盈率高，发行价肯定高，高额的超募资金就使得大家对你资金的用途产生疑问，这些都是很正常的。但是我们要问为什么会产生这样一些三高的情况呢？对第一批28家创业板上市公司我们进行了一个统计，在创业板首批上市公司里面，28家里面有23家都有风投进去，他们从投入到退出的平均天数，是714天，回报是8倍。那么这就向很多的创投传递了这样一个信息，就是从第一批28家创业板上市公司来看，平均不到两年就可以退出，而且回报奇高。这样的信息在一定程度上是具有误导作用的，它使得很多没有进入创投界的企业和人士认为这个钱很容易赚，而且回报很高，所以在国内的创投市场出现了这样的情况，过多的资金去追逐上市前的项目，在无意中推高了企业上市前的估值，使得创投进入的价格就非常高，进入高，那发行价肯定也高，所以这是一个不太好的情况，我们鼓励创投更多地去投早期的企业，在更早期的时候去识别一些新商业模式。随着上市前的公司逐渐的上市，有的没有上市，这样的一个上市前公司的数量的减少，市场会迫使更多的创投会做更专业化的工作，所谓更专业化就是更集中的于他们关注的行业，会在企业发展更早期的时候介入，随着他们介入价格的更低，时机更早，会使得整个价格降下来，价格降下来也会间接的导致发行价有所降低，所以我觉得从这个角度来说，我们应该鼓励创投去投资更早期的企业，去做更专业的工作。这样才能真正帮助中国企业地发展，如果大家都一窝蜂的，所有资金都涌向上市前的企业，必然会使过多的资金追逐过少的项目，会造成一些泡沫。

　　还有一个是创业板的高成长性，这儿有一个简单的数字，我们都说创业板是高成长，但是从这个数字来看，他的成长性不能显现出更大的优势，它的统计的时间还比较短，随着创业板开通时间的不断的延长，它会给我们更多的时间来观察一些创业板的特征，包括像高成长性这样的特征，所以从目前的统计来看，和其它的板都差不多，和商业公司的数量都差不多。

　　总的来说创业板的推出在全国范围内还是激起了创业和创业投融资的热潮，它使得每一个人都可以凭借自己对市场的理解，凭借优秀的商业模式，凭借先进的技术去占领市场，取得事业的成功，同时它也是我国多层次资本市场建立的基本手段，也给中小企业融资提供了另外一个市场。总的来说我觉得他是代表社会的进步，金融体系的不断完善和社会的发展，当然它还有一些问题值得我们去关注，随着时间的延续，随着创业板的不断发展，我们期望这些问题能够不断的得到改善，使创业板能够真正的成为鼓励中小企业发展，鼓励新兴产业的发展，成为我国自主创新的重要渠道，谢谢大家！