由《每日经济新闻》报社主办的“2011中国投资年会”于2011年1月12日在北京召开。上图为中国国家外汇管理局国际收支主管管涛。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 由《每日经济新闻》报社主办的“2011中国投资年会”于2011年1月12日在北京召开。上图为中国国家外汇管理局国际收支主管管涛。

　　管涛：大家都知道，经济只要开放，都会面临国际资本流动冲击的风险。作为中国来讲，随着改革开放30年，经济越来越开放，我们也深刻的体会到了这种风险。所以，我今天演讲的题目是“积极管理跨境资本流动的冲击风险”。

　　我现在想讲四个方面的问题。

　　第一，对昨天的公布的数字解释一下。第二，回顾一下2010年的外汇形势的主要特点。第三，展望一下2011年的外汇形势。最后谈谈对管理跨境资本流动的个人看法。

　　首先，分析一下去年外汇储备增长状况。央行公布的数字去年年末外汇储备是28473亿美元，比上年增加了4481亿美元，跟09年的水平差不多。我个人分析4481亿美元基本上跟我们外贸进出口活动，对外投融资活动是相符的，数据来源渠道也是可以解释的。给大家报告几个大数，一个是海关公布的外贸进出口顺差，1800亿美元，商务部的全年利用外资数没有出来，前11个月是971亿美元，直接投资资金流入是500亿。我们还有很多企业、银行到海外去上市募集资金，按照证监会公布的数据，前11个月是179亿，大数全年是200亿。还有一块就是跨境人民币计价结算，就是我们今年力推的，在扩大试点以后应该说跨境用人民币计价结算出现了井喷，出现非常迅速的增长。

　　用人民币对外支付，虽然不是外汇形式，但是可以减少我们的用汇，变相的增加了我们的对外人民币负债。从国际收入统计上应该属于资本流入，这块人民币对外支付减去收人民币的差，去年前年将近是400亿美元。还有一块，我们看了一下外管局说到前三季度外汇储备的收益，再加上资产变动有800多亿，全年加起来差不多1000亿，还有外汇贷款700亿美元。几个数加起来是4600亿，和外汇储备增加4500亿基本是相符的。

　　第二，给大家回顾一下去年的外汇形势的主要特点。刚才说了去年的外汇储备增加了4000多亿美元，这应该是第四年，从2007年开始，每年都是3000、4000亿美元，应该说国际收支不平衡的矛盾应该是很突出的。我们“十二五”建议和经济工作会议里再次提出改善国际收支状况。但是在大顺差的格局下，由于经济的越来越开放，由于国际金融市场的动荡，我们还有比较明显的特点，就是波动性明显加大，我们发现对流入按、流出的周期要用月和季度来衡量，不是用年了。

　　从这几方面的数据来看：

　　1、银行的外汇贷款投放出现了大幅振荡，2008年前三季度，投放是9300亿美元，第四季度和09年的一季度下降到了6000多亿和3000多亿美元。2009年二季度开始出现回升。2010年三季度投放了7000亿美元，但是低于2007年和2008年的投放水平，但是高于2006年5500亿美元的水平，这是外汇贷款投放，在危机中出现了波动。

　　第二个外汇贷款的波动，外汇贷款是不可以用人民币使用的，不会直接增加外汇市场的供给，实际上会减少外汇需求，会变相的扩大外汇市场的供求失衡，所以我们非常关注这个目标。外汇贷款从贷存比来看也出现了波动。2008年3月达到了73%，比2007年上升了74个百分点。在危机开始以后，虽然危机越来越严重，开始出现了下降，降到了2009年3月的117%。一方面反映了国内对外汇贷款的需求很旺盛，但是企业外汇存款增长比较慢，导致放款能力下降。

　　另外，特别是去年5、6月份，欧洲主权债务危机发生，影响全球金融市场的流动性，所以5、6月份看到了外汇贷款下降。这里有一个图表，大家都知道，目前由于存在着人民币升值预期，同时，外币的融资成本相对，特别是中国的企业股本少，负债高，所以负债美元化的操作，在当前的市场环境下是比较盛行的。

　　外汇局从去年开始，按月度公布了两个数，一个是银行结汇、售汇的数，再有是银行跨境收付款的数按。我们发现有一个有趣的现象，就是5、6、7月份是顺收少于顺差的时候，一部分是起用的外汇购汇贷款。正好就是5、6、7月份，外汇贷款余额下降，同期我们的顺差和顺差出现了小于顺差的模式。

　　再一个波动就是外贸进出口剧烈波动，外贸进出口因受国际金融危机的影响，出现了一定幅度的下降，下降了14%，顺差减少了33.6%。但是，今年随着世界经济的回升，开始补库存，出现了强劲的反弹，全年的外贸进出口总额增长了34.7%，由于进口的增长快于出口，贸易顺差下降了6.4%。从2010年的情况来看又出现了比较大的变化，上半年贸易顺差是大幅收窄的，下了50、60%。由于贸易顺差的减少，外需对中国经济增长拉动作用有所减弱，不管出于什么原因，目前中国经济实现了持续平稳较快的增长，很大程度上对内需的依赖进一步加大。

　　同时，波动还体现在人民币汇率，2008年下半年，随着金融危机的爆发，人民币对美元的汇率出现了变动。但是进行改革以后，人民币汇率呈现了双向的宽幅波动，从6月19号开始，人民币兑美元的汇率中间价有78个交易价是升值。

　　在交易过程中，人民币对美元交易，有41个交易日在升值区间波动，有18个交易日在贬值区域间波动。

　　第三，谈谈自己对今年外汇形势的基本看法，今年仍然是顺差格局，但是还会延续国际金融危机以来的大幅动荡的态势。一个是结构性的贸易顺差问题短期内不会解决；还有一个，由于中国经济一枝独秀，同时，存在逆差的因素，有利于吸引国际资本流入，在这种情况下，仍有可能保持顺差的格局。但是，这种波动风险会加剧，还有很多不确定性因素。特别是欧洲债权债务危机还在演变。

　　最后，主要发达国家普遍实行宽松的货币政策，特别是美联储在实行量化宽松的货币政策，造成了全球的流动性过剩，特别是在实体经济复苏还没有明确成效的情况下，大量的流动性在大宗市场，在金融市场上徘徊，造成了局部泡沫，会加剧风险，对我们都会造成大的冲击。

　　刚才说了任何开放经济都会面临资本流动冲击的风险，中国面对的主要风险就是大量流入的风险，怎么面对这个挑战？我有以下看法：

　　1、引导市场主体树立正确的风险意识。2、稳步推进人民币外汇金融产品创新。3、按均衡管理思路健全监测预警体系。4、稳妥有序推进资本输出渠道多元化。5、提高外汇管理政策和数据的透明度。6、加快建立境内多层次金融市场体系。

　　以上是我的个人看法，欢迎大家批评指正，谢谢！

　　主持人：我听到的一些说法，说美国的量化宽松的政策是针对中国，希望中国不断加息，从而拖垮中国经济。所以我们2011年的对策是继续上调存款准备金率，继续维持负利率，不知道对这个传闻和观点您是怎么看？

　　管涛：首先，不论是汇率政策还是货币政策，都是人民银行的事，我虽然是外汇管理部门，也跟人民银行的同事有交道，但是这方面我们政策我们不予以评论的。谈一些个人看法，美国的量化宽松是不是有意针对中国？要从两方面来看：一方面，美国的量化宽松是从美国自身的需要考虑的，制订的这个量化宽松，不能简单说是针对中国的；另外一方面，由于美元本位的货币安排，美国的宽松政策必然会给其他国家，尤其是新兴市场国家，特别是中国带来挑战，我们必须制订政策的时候要考虑外部冲击的因素。谢谢！