新浪财经讯 由上海证券交易所主办、国务院国资委及经济与合作组织(OECD)支持的“第九届中国公司治理论坛”于2010年12月18日在上海举办。新浪财经全程直播报道，以下为高盛集团可持续投资研究主管、董事总经理Manley讲话实录。

　　Richard Manley：

　　大家下午好！首先祝贺上海证券交易所成立二十周年。感谢上海证交所邀请我们来参加今天下午的论坛，我在这里要说的就是上海证交所在可持续发展以及在公司治理和企业社会责任方面都取得了非常多的进展，不仅在中国，在整个亚洲地区都非常令人瞩目。我觉得我们这次会议的主题：打造蓝筹股市场，是非常及时的。我从实践者的角度来讲讲，如何把可持续发展放在高盛集团的业务发展过程当中。

　　今天上午证交所在这里庆祝成立二十周年，确实在过去二十年发生了非常大的变化，现在已经和日本、英国相当，成为全球最大的证券市场之一，正如前面发言者所说的，在过去二十年当中，我们看到中国有非常大的目标，也有非常有非常充足的精力。

　　说到蓝筹股我们还是需要谈一下对于蓝筹股的定义，它们是高质量、具有很高可靠性以及能够带来更高利润的公司，不管是年份好还是年份差。不知道这个定义今天是否适用，说到质量高到底包括什么内容，或者说利润好里面包括什么内容呢？我想我们也要满足社会对于企业的需求，而社会对于企业的需求也在发生很多的变化。

　　在接下来的时间当中，我主要是从我们自己的角度介绍一下我们是如何把企业社会责任融入股票的选择，以及如何把它作为投资者的主要投资理念。另外，我也会讲一下为什么投资者关注这些话题，而且我会讲一下这些内容对于股票的业绩会有什么样的影响。另外，我们觉得企业社会责任也是作为公司管理的一个代名词，另外花几分钟时间介绍一下CSR报告里面包括哪些内容，中国的股票市场只有二十几年的历史，可能欧洲的股票市场已经有几百年的时间了。二十年代，CSR已经受到了人们的关注，中国在这方面起步的比较晚，所以我们看一下在CSR方面我们要做哪些工作，另外，我们还要讲一下为什么我们对中国打造蓝筹股市场是看好的。

　　社会对企业的需求在不断发生变化，随着企业成为经济发展中更重要的一部分。公司如果发生错误的风险，影响就非常大，对全球带来的影响也在最近的一些案例当中得到验证，因此企业的发展已经成为一个潜在的社会、环境以及监管方面的要素。如果企业能够在社会责任方面做得好的话，就能够脱颖而出，并能够带来更高的风险溢价，社会也要求企业，特别是上市企业，他们的责任并不是过去传统认识的范围之内，而且还要去保护股东，这也是今天很多发言人所提到的关于公司治理的重要内容，此外也要求公司披露在这方面的做法，另外跟员工有更多的融入，要求能够关注社会上包括供应商以及所在的社区，还有最后一点是关注环境。

　　因为有这些要求，讲到蓝筹股的概念，或者对高质量企业的概念也在发生变化。可以说有很多的内容都是要求我们能够去符合监管的要求，今天我们也在会上谈到了很多企业也把企业社会责任作为公司战略发展过程当中的重要部分，现在我看到有800多个股票市场的参与者总的管理资产已经超过了23万亿美元，那么这些公司也是自愿遵守了联合国的公约。这些公司的总市值加起来比美国加中国还要大，这是非常大的一笔资金，从资源的角度上来考虑，也是把社会环境放在首要的考虑之中。很多CSR一开始的重点是为了避免风险，但是从这张图上我们可以看到，现在CSR已经几近影响企业的估值，做得好的企业估值就会高，在这张图上我们可以看到高盛集团对于亚洲最大的20家企业已经在右边这个最大的100家A股企业的评估，你可以看到在亚洲那些最为透明的，或者说在环境社会和社会治理、公司治理方面做得好的企业，他们对股票的估值就会增加20%，而在A股的市场当中，那些早期就关注企业社会责任的同时也同样就有更好的财务表现和估值。因此，对于很多企业来讲，他已经主动把企业社会责任放到要披露的信息和年度报告当中。

　　我要说的第二点，对于投资者来讲，如果你不关注企业社会责任所会面临的风险。在2010年，我们看到历史上第一年有公司的投资者因为企业社会责任方面的过失造成损失1000亿美元，这是今年第二季度，发生在英国石油泄露事故之后，对投资者来讲所导致的损失。因此，我们很容易看到我们的投资者在第二季度哪些表现得好，哪些表现得差，有些投资者就是因为没有关注企业的社会责任，忽视了他们所关注企业在这方面的表现，蒙受了很大的损失，也说明关注企业社会责任有多么的重要。

　　我想再说一下ESG以及我们在股票选择方面的做法。我们从2003年开始研究ESG，并且也是应联合国的要求，来看一下这些要素，如何来给我们带来更好的股东价值。我们在2007年正式推出了ESG，并把这个内容放在我们所跟踪企业的业绩表现工作当中，从2007年6月开始，我们就可以看到，我们推出的这个公司表现非常好，因此把ESG放到公司当中是一个非常有价值的工具，另外我们也把ESG作为一个管理层质量的代表，这样做的原因非常简单，我们觉得全球的股票市场在描述公司所能够带来的价值方面效率是非常低的，而且长远来讲，能够带来更高的溢价，在这方面效率是非常低的，这方面非常难做。我们看到，在市场上有的时候对一些表现好的公司也出现了估值偏低的情况，因此我们就把资本现有的回报和潜在的回报，以及管理层在公开场合对企业社会责任的表述放到我们再去分析企业面对的风险和所带来的价值当中。前面很多发言者给我们提供了一些数据，谈到了股票投资者所会关注到的数据，对于我们而言，我们每天也会做很多这方面的分析，涉及到20～25个不同的系数，也会分为四五个不同的类别。

　　首先要问的第一个问题非常简单，首先是管理层行为是否符合股东的利益。另外一个问题非常重要，就是企业社会责任是不是已经融入到公司的战略，或者说有没有可能企业社会责任会成为公司未来的风险，还是说企业社会责任是社会的公关手段，企业社会责任会成为公司潜在的竞争优势，另外我们要看企业是不是关注其它的利益相关方，比如说客户、监管机构，还有所在的社区，最后要看这个公司是不是希望能够尽可能减少对环境的影响，CSR就是企业的DNA，CSR的报告是不是得到了独立的评估，董事会成员和管理层是不是个人也会对公司在这些衡量指标方面负责，另外我们主要看CSR是不是和高层的薪酬结合在一起。其实不仅仅在中国，包括在其它的发展中国家，乃至在发达国家，目前我们看到了很多方面其实现在并不是披露的基本要求。

　　我想再花一些时间来谈一下企业社会责任报告方面的内容，这也有助于未来我们在中国股票市场的研究。右上角的这张表强调的就是西欧的这些公司企业社会责任方面，以及跟公司历史方面的关系。有很多的企业和中国一样，他们上市还不到15年的时间，在中国超过100亿的公司平均上市是7年，欧洲有些企业上市时间更长的，或者说历史超过100年的公司，他们知道投资者关心的是什么，有很多这样的企业，他们都是在英国进行上市，而且也是在二十年代开始就关注CSR。

　　左边两张图关注的是另外的驱动力，就是公司的规模大小，上面的那张图是指欧洲，下面那张图是中国的前140家大型企业，我们可以看很多的大企业，他们由于在国际上上市，接触国际的投资者，因此他在CSR报告方面做得相对比较好。另外，我们看到企业社会责任报告以及基础设施相对来说都做得比较好。

　　另外，我们可以看到，一个是在上市需求方面，在全球范围之内，说到企业社会责任披露和环境披露方面的信息，有些是在海外上市的要求之一，也就是说你必须强制性提供这方面的信息才能够上市。市场上上市的公司，一般来说在企业社会责任方面表现得都比较好。公司在当投资者提出要求的时候，会觉得这些投资者提出要求的信息会更加重要、会更加关注，然后再想：我到底怎么更加有效地去报告这些信息。

　　左下角这个表是中国的情况。首先我们可以看到，在企业社会责任方面做得比较差的是在深交所上市的小公司，在香港上市的企业，因为有比较多的国际投资者参与，因此分数会更高。另外，我们看到在上海和香港同时两地上市的企业，在同行业里面会表现得特别突出。从2008年上海交易所也要求国际上市的企业，特别是金融行业的企业，强制性必须要递交CSR报告，因为这个原因就可以分析这些公司，看到这些公司的业绩越来越好。

　　另外，我把所有我们在中国分析的企业拿出来看的话，那些不在上交所的公司治理指数样板板块的公司里面，相对来说它的表现稍微弱一点，另外还有一点，即股东现在也要求他旗下的投资公司能够有更高的透明度。2007年底国资委有一个明确的指南，要求国资委旗下的公司必须要更多地关注社会责任，我们看到央企现在也开始提供更高的透明度。从国际上来看，中国最好央企的表现跟北美、欧洲以及澳大利亚中等的绩效表现公司相当，尽管他们的上市时间比较短。我们的机会在哪里呢？GSI里面的三个要素，行业地位、现金管理、管理层的质量。你可以看到这里是中国公司的分数，相对于国际同行来讲是中等水平。

　　第一，中国企业现在处于中等的位置。但是我们可以看到中国已经有很多是全球最有利润的公司。

　　第二，中国这些企业的运营是不是能够具有更强的可持续性，也就是说是否能做到成本等等在国际上表现也是非常突出的。

　　第三，在企业社会责任，信息披露方面，42%的公司可能没有像国际标准做得那么好，当然这里面有很多的原因。

　　我只想强调一下，这张图上的虚线，有些信息我们无法获得，因此我也无法知道中国到底是只有这42%还是说中国的表现明明可以达到80%，只不过还没有把自己在做的事情向公众披露。所以，中国的资本市场发展的头二十年，在展望未来的时候，我们再来看这些收益最高的企业，比如说环保部、国资委、上海证交所，都非常关注，希望中国这些企业在CSR方面有更多的披露，让他们能够更多地参与二十一世纪这方面的工作，谢谢大家！