印度尼西亚大学经济学教授、印度尼西亚中央银行原副行长Anwar Nasution（新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯  2010年12月13日-14日，第四届亚太经济与金融论坛在北京中央财经大学学术讲堂举行，本次论坛的主题是“经济复苏、结构调整和制度变革”。新浪财经全程直播，图为印度尼西亚大学经济学教授、印度尼西亚中央银行原副行长Anwar Nasution。

　　Anwar Nasution：非常感谢主席先生！大家下午好！开始演讲之前，首先感谢张院长邀请我参加这一非常中医的论坛！我的发言主要讲的就是货币战争和发达国家量化宽松对于印尼经济的影响。也可以说印尼是新兴国家经济体的一个例子，印尼和其他有灵活货币安排的经济体是主要的受害者，他们有双重负担，因为货币战争以及发达国家进行了量化宽松的政策，印尼和其他东盟国家极大的受害于人民币估值过低，根据东盟和中国自贸区的协定，他们之间要逐步的降低关税和非关税壁垒，这是从2005年开始的，全面实施东盟中国自贸区协定从2010年1月1日开始的，现在人民币估值过低已经替代了关税和非关税壁垒成为了贸易保护的工具，因为弱势货币实际上补贴了中国的出口，印尼制成品和其他东盟国家制成品出口无法和中国进行竞争，特别是在比较疲软的国际市场上，在美国、在欧洲都是这个样子。制成品出口的下降，部分程度上由于初期产品出口的增加所弥补，包括的是能源，主要由于中国和印度快速的经济增长和工业化而带来的需求的增加。

　　印尼和其他新兴经济体同时也受害于发达国家量化宽松，他们开动印钞机，购买长期的政府债券，这种货币政策提高了利率的差异，也就是新兴经济体和发达国家之间的利率差异，实际上鼓励了短期资本流入到新兴经济体中寻求高收益。由于出现了印尼盾造成了四个问题：一个是侵害了经济的外部竞争力，二是降低了经济的效率，鼓励了更多的资源从劳动生产率比较高的贸易部门流向劳动生产率比较低的非贸易部门，三是造成了区域差异，受影响的农业合制造业主要是在爪哇岛上，最后使得金融系统效率降低，并且鼓励他们承担过度风险，因为融资来源越来越依赖看起来比较低成本的国外借款。印度银行需要降低资本流动，并且改变资本流动的组成，变成更加长期的资本流入，另外还要保持独立的货币政策，和中国的情况是不太一样的。除此之外要根据对冲操作，成本也非常高，对于央行来讲成本非常高，而且也给整个经济带来了机会成本。另外一个相关问题就是从外币的角度来看，出现了货币升值带来的潜在的损失。

　　为什么印尼要不断积累外汇储备呢？因为IMF过去的项目计划，我们采取了独立的浮动汇率，同时又需要进行市场敢于，而且有了CFI，后来又有了跟中国和日本和其他区域国家进行的一些货币互换协定，印尼依然积累了很多国际储备，十年以前亚洲金融危机之后印尼大多数证券都是由外国人所持有的，不管政府债券，还是SBI的存款，SBI是印尼央行发行的，现在都是外国人持有的，而且人们还比较恐惧浮动汇率，中央银行需要进行干预，以避免汇率波动会对经济产生负面的影响。

　　从欧洲的问题中学到了些什么呢？欧元区的问题表明国内汇率管制不受外国汇率影响，但是不能不受国内因素的影响，外国人持有我们的债券和由印尼央行发行的SBI，所以我们需要采取一些措施避免投机性攻击。第三个原因，波动性比较低的汇率能够降低货币风险，并且提供一些激励机制，进行海外借款，特别是国际利率低于国内利率的时候，所以我们仍然需要促进我们的增长。第三个原因，如果出现经济危机，提供财政空间，这是我们从两年以前经济危机中所学到的，如果我们需要提供财政刺激，提供财政刺激时候，我们需要外汇储备，这就是由于我们印尼自己的情况所带来的。控制和降低短期资本的工具，实际上在印尼是非常有限的，为什么呢？因为资本市场非常窄，由此我们需要采用其它的一些政策，一个是定期的审慎性的银行监管，还有是使用有限的市场工具，影响货币市场，并且做一些对冲操作，购买外币，积累起外汇储备，有时候政府还需要用一些非市场工具，什么是非市场工具呢？国有企业将他们的存款从商业银行转向中央银行，包括准备金率，还有限制贷款、存款比，提高外国借款所融资的银行的作业的成本，另外给相关方一些限制性法律规定，还有准备金的要求，对于新兴经济体来讲准备金要求变得越来越流行，包括中国，我意识到你们提高了你们的准备金率，好象最近做的比较频繁，印尼也是这样的，因为我们没有很大、很深的货币和资本市场。准备金要求可以啊有效的用来降低资本流入的量，并且提高资本流入期限，在1990年时候智力就用了这个方法，实现了两个目标，可以用来作为一种工具降低银行信用增长，这就是为什么在中国你们提高了准备金率。第三，可以补充货币政策，提高准备金率相当于提高利率来抑制泡沫，正如上午所讨论的一样，因为如果提高利率，就会有更多资本流入。第四，准备金的要求可以用来抑制流动性风险，特别是经济下行的时候，负面影响也有，准备金要求相当于给银行系统征税，在印尼央行可以采用的工具非常有限，一个是SBI，第二FASBI，银行将额外的流动性放在央行；第三微调作业，降低短期资本流入，SBI的期限一般是11月到12月，为了延长向印尼短期资本流入，银行要求他们要持有流入至少是一个月，停止发行SBI1-3个月，然后用定期存款替代它们，对于外国资本流入征税，对于资本流出不征税。

　　公开市场操作对于央行资产负债表的影响，我们都已经知道了，这是央行的资产负债表，当央行购买外汇的时候就会有影响，与此同时，会增加央行SBI，SBI的利率大概是7%，但是外汇储备的投资只有2%的收益率，从这个操作中我们可以看到央行就会发生损失，我们都知道央行债券利率跟负债是完全不一样的，央行如果发行更多货币，就可以有更多的铸币税，但是他所发行的证券或者存款不能有利润。在公开市场上的操作，现在成本越来越高，特别是在过去几个月，特别是在危机之后。

　　我就讲这些，谢谢！