国际货币基金组织驻华首席代表李一衡发言（新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2010年12月11日，2010第一财经金融峰会暨2010第一财经金融价值榜颁奖典礼在北京举行。本次峰会的主题是中国金融2011：转型与重构商业模式。新浪财经全程图文直播本次论坛，图为国际货币基金组织驻华首席代表李一衡发言。

　　李一衡：大家下午好。我们知道对于收益的利率是回报是非常慢的，对于这些银行来讲它们也是需要有更好的资本的回报，所以说它们需要有更好的效率。为了能够寻找更高的回报，在任何一个金融系统当中相对来说能力比较有限的，所以我们需要进行借贷方面的平衡，并且在美国会出现一种负面的资本。所以说最后在美国信用市场的负债超过了52万亿美元，在08年的这么一个数目，它是非常高的。我们在这张PPT上可以看到在02-03年之间在7.5万亿美元的注入到了美国的金融市场当中，但是我们从分析角度来看这个的话这是非常复杂的。我想给大家举个例子，我们要面对的问题就是说现在我们整个信用的工具，比如说52万亿，53万亿，这是这个GDP好几倍，我们可以看一下任何经济体能不能借给它三倍的钱，这个东西是不是可持续性的？我为什么要问这个问题呢？因为我觉得中国从金融机构或者金融结构的角度来说，其实有的时候是落后于其他国家的，所以中国需要将来不断的发展，中国也要问自己这样的问题，这样的话你才能预防未来的风险。

　　我还希望举一个例子说一下，将来会产生就是汇率的政策，比如说像如果在利率下降的话可能会带来过多的流动性，而过多的流动性就是带来了过多的货币或者说在市场上，而且这种货币的流动性它的传递会非常快，传统的货币可能流动性不是很多，所以如果现在资产价格略有上升的话，CPI总体来说价格指数如果增长的速度没有资产速度这么快的话，这两者是不匹配的，也就是资产的价格，也就是股票，证券的市场和人们收入之间不匹配的，两者之间的增长是不匹配的，所以这也就是说有资产的这些人他的投资的收入会比那么没有资产的人，没有投入的人收入增长更快，所以这也会带来更多的问题。比如说他的人们的可负担性，还有货币政策，效果也会由此受到打大折扣。

　　对于亚洲国家来说，或者说我觉得是什么样？我想给大家介绍一下亚洲金融市场的情况。首先在银行的负债表还有证券市场来说，亚洲整体来说大概是在美国和欧洲的中间，但是它是远远落后于固定收益的市场的投资。下面我来谈一下中国的情况，我们现在来看一下中国的金融市场，我觉得在中国资本市场，它的市场资本化是很大的，但是现在中国的很多的交易仍然是在一个非常封闭的系统当中的，然后交易的对手仍然也是比较有限的，同时我们还想看一下中国的银行，我觉得在中国的银行，还有包括M2，还有GDP，大概是180% M2我们原来讨论过，刚才在美国整个风险过高，风险贷款是GDP三倍，中国达到了两倍，也就是GDP是M2两倍，这个是不是这个过高，会不会有过高的风险？我觉得我们要考虑，而且中国可选的金融工具有限的，而中国很多的钱没地方走，所以为什么它现在这样。而且这个增长速度在短时期非常快，大家问这个是不是可持续性，还是要降低M2和GDP的比率。

　　另外就是银行发展情况，看09年中国信贷市场的发展，信贷市场增长速度非常快，基本上在和08年相比是翻了一番的，同时我们考虑到实体经济当中，现在在很多的制造业方面经历了一些结构性的变化，也就是说带来了一些公司的调整，而且还有很多信贷进入房地产市场，这个也可能会产生问题。另外就是把它借给一些我们所说的一个地方政府融资平台，有一些系统也是贷款进入了这个部分。另外还有就是在投资方面进入了制造业等等，那么这些也都是增加了银行的系统当中的一个将来的贷款到期之后的风险。另外一点就是资本充足率，现在资本充足率在银行，特别是大的银行都已经资本化了，市场化了，但是我们必须要问一个问题，就是我们这个来源是来源于哪里？另外一个问题就是这些银行有没有足够的能力来满足未来的不良资产的增加，就是来解决不良资产的问题。另外还有一点也觉得就是一个中国的结构性的问题，也就是说这种不同的部门，不同的行业之间连接性和治理，我觉得根据中国五年的规划，现在仍然是一个长期的战略规划，对于金融行业来说，同时它也是在这方面有很多的限制，所以如果我们把这个中国的战略的规划和金融市场的限制放在一起的话，也就很有可能将来会出现资源的不当的配置，然后增加了风险，如果说我们经济体小的话没问题，而且中国经济体现在太大了，而不能够让任何资源进行不良配置，如果有这个，它的效果就会很大。还有一个就是不同所有权的管理等等。像金融管理机构真正拥有这个金融机构，但是对于中国来说考虑到中国现在的情况它有没有这个所有权，有没有由于一个价值配置不当所带来的风险或者信用的风险，还有另外资本充足率方面的问题。

　　另外还有一点就是中国现在也非常大了，现在中国银行有一些已经做了全球前十大最大的银行，现在中国银行这么大，我刚才前面说过每个银行没有问题，但是如果说这几个大银行出现问题，或者有一个大的银行出现了问题的话，它这个规模这么大有没有这个缓冲的机制，有没有安全的网络能够缓冲某一个银行或者某几个银行出现问题带来的影响。这些都是我们可以考虑的，在金融体系当中考虑到中国的问题。

　　根据一些研究，比如说像北大一些老师还有学生，中国经济研究中心研究过，根据他们的金融限制指数，中国金融市场是非常受限制的，有限制的，根据他们的一个计算，它的一个限制，金融市场的限制性现在是不断的降低的，所以也也就是说将来对于中国经济增长是起到推动的作用，特别是当中国将来实现一些新的经济增长方式的话会有一些帮助。谢谢大家。