2010年12月8日至9日，清科集团主办的第十届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛在上海召开。图为凯鹏华盈创投基金创始及总裁合伙人汝林琪。(来源：新浪财经 王霄摄)

　　新浪财经讯 12月8日至9日，清科集团主办的第十届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛在上海召开。新浪财经独家直播本次活动。图为凯鹏华盈创投基金创始及总裁合伙人汝林琪。

　　以下为其发言实录：

　　汝林琪：其实我们内部是花了将近一年的时间说服全球的合伙人，来Launch今年这个比较小型的人民币基金，我们在讨论的过程中仔细地去研究了机会在哪里，挑战在哪里，我想机会就不多说了，我们最终能够说服合伙人，主要是中国的机会过去70%-80%的企业家都愿意考虑境外上市，但是在过去一年多的观察中，我们自己的DFOW都考虑境内上市，主要的挑战在于整个人民币基金和美金基金的创立机制是很不一样的，我们根据38年来很忠实的LP，他们必须要理解中国成立的人民币基金和他们的调整是很不一样的，实际上中国的人民币基金的LP的调整相当于比美金的基金条款都有优惠，所以这一点是我们的挑战，最终我觉得事实上我们现在成立人民币基金才两个月，我觉得必须很重要的是融合机会和挑战，怎么融合呢？我觉得主要是两方面，一方面在于经验，我们投资的经验在美金投资期里面其实和人民币的投资理念相当不一样，我们必须不断地让我们的团队理解为什么有些公司和企业过去的投资理念要做一些调整，我觉得主要的一个原因就是企业一个成功的企业定义在境外上市和在境内上市是非常不一样的，上市的游戏规则也非常不一样，所以过去所有美金的经验就是我们喜好去投一个伟大的企业，有前瞻性的，但是也有很高的这种技术壁垒，也有很高的创新，这种理念运用到中国来投人民币基金的时候并不是百分之百的应用，所以过去的经验，对于前瞻性，对于产业上的分析比较专业地去考虑，到人民币基金上运作的时候必须要做调整。

　　第二个挑战就是在人这个团队上的挑战，实际上大部分的美金基金的团队主要大概60%-70%以上还是属于海归派比较多，所以在投资理念上也就是我刚才讲的，还是一种带着外资投资的色彩来分析这个项目的，所以在团队上现在也是需要更加本土化的，所以人民币基金也是在考虑实施，是不是要组织，我觉得不会是完全独立的，但是相对来讲更加专注非常丰富的人民币上市经验，就是目前国内企业的上市经验的团队，所以现在机会和挑战在过去一年的分析，我觉得更加重要的是怎样融合境外的投资的这种成功的经验，结合境内的迅速发展的资本市场很多上市的成功经验，怎样把这二者结合。

　　最后想举个例子，人民币基金投资的第一个项目是污水处理的产业，这个企业家在选择投资者的时候，实际上当时有10家的基金在竞争这个项目，最后有两家被选中，其实当时我们的讲法就是融合了另外一家在本土上市，有丰富的上市经验，再加上我们对于整个全球的污水处理产业已经有了相当丰富的投资经验，最后是把境内的资源和境外的全球品牌的资源结合起来了，所以最后这个企业家选了我们这两家VC，我觉得是一个相当好的组合，后来我们投完了以后立刻把我们美国投的一家污水处理的公司，是一个技术导向，把这个技术带给了这家公司，是以服务导向的，有很好的磨合，我们还可以在中国的美金基金也投一家污水处理，现在投了3家污水处理，产业链都结合了起来，所以人民币基金和美金基金应该是一个机会和挑战的融合。

　　其实估值的高低有很多不同的角度可以来讨论，从我们做DC的角度来讲其实最终是取决于你所投的这家公司，这家企业未来的增长潜力有多少，如果未来的增长潜力是上百倍，甚至十倍二十倍，那么其实当时进入估值的价位对于我们来说不是太重要，而且更看重这个企业家的执行能力，在这个企业占有多少股份，当然股份越多，实际上项目退出的回报率就会增加很多，所以这是从另外一个层面来看，我觉得如果结合在中国的投资经验的话，绝大多数我们所投资的公司还是要看产业本身对这个企业是怎么估值的，也就是说还是回归比较理性的，但是Google也好，或者是阿里巴巴也好，这种项目是例外，把这个估值看得是高还是低，必须要用另外一种眼光，因为完全是在一个新兴市场里面，有的时候是一家独大的产业，在这种情况下如果选对了企业家，选对了产业，选对了看好未来的趋势，这个时候你的估值的高低我认为是不重要的，但是还是想强调一下整个产业，现在整个泡沫是存在的，90%的企业还是应该用理性的方式对估值做一个比较理性的判断，因为国内的中小板和创业板这么高的PE是不是能够持续，如果未来十年都持续的话那么上市的时候是40倍，进去的时候是20倍没有问题，但是如果上市的时候40倍不能持续的话，其实看过去所有新兴国家的资本市场的高PE阶段，通常五年、十年是可以持续的也是一个问号，所以我觉得估值是需要从很多层面来看的。