“中国证监会创业板专家咨询委员会成立大会暨创业板市场与战略性新兴产业发展研讨会”于2010年10月29日在深圳召开。上图为深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛。(图片来源：新浪财经 王霄 摄)

　　新浪财经讯 “中国证监会创业板专家咨询委员会成立大会暨创业板市场与战略性新兴产业发展研讨会”于2010年10月29日在深圳召开。上图为深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛。

　　靳海涛：尊敬的朱从玖主席助理，各位领导、各位来宾，下午好！非常荣幸能有这个机会在这里发言，我也感谢中国资本市场对创投事业的支持。

　　创业板开设了一周年了，我对创业板这一年来运行的评价，我认为是健康、平稳的运行。最近我们深圳市创业投资同业公会做了一些数据分析，为什么说健康平稳的运行？我认为有四个标志：

　　第一，就是质和量搭配的非常合理。

　　130家企业，这是一个量，募资千亿，这也是一个量；从质的角度讲，80%是属于战略新兴产业。所以说明创业板对于新兴产业，对我们国家整个结构的优化、转型升级贡献非常大。

　　第二，市盈率平稳下降。

　　我们也做了一个统计，去年的10月30日，28家上市公司的平均市盈率是111倍；到了2010年10月19日，130家的平均市盈率是66倍，下降了40%。虽然说可能在价格上还有点泡沫，但是作为一个新兴的市场，作为一个高成长板块，也作为一个新兴产业的一个摇篮，我觉得这个泡沫是完全可以允许的。

　　第三，从换手率的角度来分析，换手率是平稳降幅的。

　　2009年11月，也就是运行以后一个月的时候，换手率最高的20种创业板股票，月换手率是417%。到了2010年9月份，同样换手率最高的20种股票，平均的换手率下降到225%，下降了50%。那么，如果说从日换率这个指标来看，可能还偏高，但是与这样一个新兴市场，或投资人对它的关注来看，这个我认为也是基本合理的。

　　第四，情绪高涨。

　　我觉得有四个方面的情绪高涨：

　　一是企业走上市之路的情绪高涨。原来不打算通过资本市场获得发展的，他们现在看到榜样的力量，榜样的召唤，他们现在开始走这条路，这是一个现代企业之路。

　　二是创业者情绪高涨。更多的人看到创业的这些英雄成功，激励他们去创业。而且告诉他们如何去创业才能成功。

　　三是创业投资情绪高涨。我们看到创业板的上市公司里头，70%有创投机构参与，其中深圳的创投机构参与率达到33%，那么这和我们本土创投在深圳这块改革开放的前沿阵地里，辛勤耕耘了10年，现在我们见到了收获。虽然我也统计了一下，因为我们一共持有38家上市公司国内的股票，都是我们投资的，实际上我们到现在只变现了(刚刚做过一个统计)，只变现了20%，但是我们看到了给我们带来一个巨大的投资好处，通过投资不但我们尽了社会责任，也给我们带来财富。

　　四是二级市场投资者也是情绪高涨。二级市场股票总体上是挣钱的，股票是下来了，但是整体是挣钱的，这说明创业板给投资者带来了新的品种、新的机会，所以他们挣钱，所以他们开心。

　　以上我是对创业板一周年，作为我们从事创业投资的人对这个市场的一个感受。我觉得怎么评价创业板的功劳，用什么样的语言都不为过，而且可能时间过的更久远，这样一个意义会看的更清楚。

　　下面我想谈我今天的主题，就是《创业投资对国民经济发展的先导性作用》。

　　上午尚主席包括各位领导都对创业投资的作用和地位给予了非常高的评价，让我们从业者深受感动，所以也鞭策我们从业者做得更好。所以我今天这个发言想说什么呢？是想说创业投资对我们国民经济的发展究竟有哪些先导性作用？我从投资方向和投资理念这两个角度来看。

　　投资方向方面，我们看到我们的7个主要的投资方向，来做一些具体的分析。

　　第一，主要投资于中小企业，它的目的就是增加产出和就业，壮大主体经济的力量。那么创业投资的投资对象就是中小企业，你像深创投，所有投资项目没有一个大企业，全部是中小企业。那么我们国家的中小企业地位是什么呢？当然这些数据也有很多，但是一般来讲我们认为这个数据也是基本准确的。就是中小企业数量占到99%，他们贡献了我国60%的GDP，50%的税收和80%的城镇就业，所以中小企业成为了中国经济的一个主体，主体经济，大企业是个支柱。所以对中小企业的支持，就是对中小企业最有力支持。

　　我们也做了统计，截止到2009年底，我们所投资的这些中小企业，不管是它的营收，还是它的净利润，还是它的上缴税款，还是它的净资产，包括就业，年复合增长率达到50%。当我们统计这个数字的时候，我开始看到这个数字的时候，觉得非常惊讶，我有点不相信，又让我们的同事去复核，复核了以后就是这样一个数字，非常惊讶的一个数字。11年平均下来的这么一个数据，说明什么呢？说明了创投的作用，对中小企业发展的创投作用，它的投资，以及它投资后的作用。二是说明创投的职业经理人，职业投资人他的眼光是比较好的。

　　第二，主要投资于创新类的企业。

　　他的目的就是不断的优化经济结构，推动新兴产业的发展。中国的经济现状大家都知道，是高耗能、易污染占了主导的地位。2005年中国GDP占全球的8%，但是却消耗了世界钢铁、水泥产量的接近50%。世界能源总产量的18%。所以中国虽然是一个大国，但它不是一个强国，它的结构是很差的，二氧化碳和二氧化硫的排放居世界首位。那么，怎么样来改变这个结构？我觉得就是要抓创投。创投活跃就有可能改变中国经济的现在靠高耗能、易污染的这样一个局面。

　　我们也看到深圳这个城市，是经济结构最好、产业结构最好的，我想其中有一个重要的原因，就是1/3的本土创投活跃在深圳，而且他们辛勤耕耘了十年。对深圳整个经济结构的优化起了重要的作用，深圳一批创新类的企业都是创投最早支持进来的。所以，在中国发展创投，是我们优化经济结构，推动新兴产业发展的最重大的一个举措。

　　第三，主要投资于初创期和成长期的企业。

　　它的目的是着力解决尚未成熟的的融资难和服务难的问题。银行可以给成熟企业融资，由于它的商业模式的问题，银行不可能给这些未成熟的企业融资，但是未成熟这些企业特别需要资金，而创投正好是扮演这样一个角色。

　　从我们的例子来看，我们也做了一个统计，深创投成立11年，投资于初创期和成长期的企业，如果按投资项目的个数来看，占到82%，投资资金的73%也是投在这一类的企业。通过投资和投资后的服务，这些小的企业得到了发展壮大。随着我们投资业绩增长，我们的位置也逐步前移。我想说一件事情，现在对于投机入股，社会上有一些看法，那我认为这些做法都是很正常的做法。一个PE机构，一个VC机构，腰杆都没挺直你让它冒很大的风险，这是违背规律的，所以他挣了钱以后，它会自然而然的把位置前移，但是你让他一开始，全部投初创期的项目，这个违背人的思维规律。所以，我觉得不必要对这一类的现象大惊小怪，也看到创投他一定会把他的投资在他挺起了腰杆的时候，它逐步放到中早期的，特别是初创期，甚至是天使期的项目当中去，来实现它对国家的一种贡献和责任。

　　第四，主要投资于转型升级企业，为企业的持续发展助力。

　　我想转型升级是目前摆在我们国家面前的重大课题，也是摆在企业面前的重大课题，转型升级需要很多很多的条件，但是有一条要得到创投的支持。应该说我们投资的绝大部分项目都是企业转型升级的，我分成三类：第一类是企业自身转型升级的；第二类是企业的升级换代；第三类是企业经营模式的转变，这种经营模式的转变，比如说以前卖产品，现在变成卖服务。由于商业模式的转变，使企业焕发了新的生机，有了一个大的发展前途，而且通过资本市场的支持，它可能更快的发展，更快的服务于我们这个社会的需求。

　　第五，主要投资于高科技制造业，为民族经济挺起脊梁。

　　我想高科技，特别是高科技制造业，在国民经济中处在核心地位。所以，中国的经济基础是高科技制造业，因为中国是个大国，那么作为创投，应该尽这样一种民族责任。所以深圳创投从成立那天起，它的方向就是高科技制造业。投资高科技也非常成功，不是说高科技投了就风险很，从投资回报率来讲也是非常高。比如像潍柴，我们投资的时候这个企业1亿的利润，到今年接近50亿的利润，这个企业的地位发生了重大的变化。我想高科技制造业的发展，才使中国变成真正的强国，我们中国也有责任把它作为我们的主战场。

　　第六，主要投资于“自我积累+烧钱”相结合的企业，不断推进企业成长模式的转变。

　　中国企业的成长模式有三种，一种是过去传统的，靠自我积累为主，也就是靠挣了钱去发展；第二种是自我积累与烧钱相结合；第三种是烧钱为主。比如携程，不烧钱不可能有这样的企业，完全靠烧钱起来。我个人认为中国企业的成长模式，就是自我积累与烧钱相结合应该成为主流的模式。那么就要有投资大军，这种投资大军就是以创投，还有PE，还有各式各样的基金形态构成的投资大军，他们来支持这些通过“自我积累+烧钱”成长发展起来的企业。

　　第七，主要投资于有资本运作愿望和前途的企业，这个目的是早就现代型的经济群体；

　　我个人认为，主要的目的就是加强诚信社会建设，企业变成一个公众公司，它是制度要求你就讲诚信。所以有上市愿望的企业越多，上市公司越多，我们中国的诚信社会建设会更好。而阻碍中国发展的，阻碍中国商品在世界各国去流通的，我个人认为，主要的原因是诚信不够。那么这是一个通过投资带来的一个诚信的最重要的标志。

　　二、创业投资的投资理念先导性作用

　　第一，宽容失败；

　　一是创业投资和其他投资最大的不同就是宽容失败，所谓宽容失败就是敢于投资那些可能投资失败的项目。因为没有失败就没有成功，如果创投公司所投的项目都成功了，那也不是好的公司；二是失败乃成功之母；失败带给人更好的成功。所以在我们创投界，我们对失败比较光荣，我们甚为不是因为道德的原因，不是因为情况不明，决心大的原因所造成的失败，给予坚定，而不给予批评。

　　第二，溢价估值投资的理念。

　　从投资者的角度来讲，我认为创投是最大度的，从我们的实践经验来看，多数项目金额是大于投资者的金额，多数投资价格是在净资产的1倍以上的溢价，最高的在10倍以上，所以从PB这个指标来讲你看的很大，但是同样的项目，你也同样得到了很好的收获，你也挣了很多的钱。我举一个比较极端的例子，像赛迪生物医药，我们投资的时候他的净资产是45万，我们的估值是45亿，因为这个生物新药是特效药，同类的药去年在美国卖了87亿美金，那你给它这样一个估值是应该的，可是从传统投资审批当中，这么点你怎么这么大，这是创投对投资理念的更新，通过这个对企业的成长和对经济的贡献。

　　第三，服务至上的理念。

　　我要求我们的团队，我想大多数机构都是这样，70%是做投资后的服务，而且要在投资过程中不断积累服务的资源来建立整个的服务体系，通过服务好，我们不去管理，不去经营，我们本身是选项目、选人，但是不管理、不经营，不代表你不去监控，不去服务，而且最重要的是服务，通过服务促进这些企业的发展。

　　第四，激励与约束相结合的投资理念。

　　我认为，企业管理是三个层次的管理，就是方向要走对了。第二个层次是激励和约束，激励能让人发挥创造性，约束的目的是让所有的人，虽然可能有贼心，但不可能有贼胆；第三个是成本管理，就是控制生产成本。这个时候别人不挣钱的时候，你可能挣，别人挣少的时候，你可能挣多。那企业管理，你把这三个层次管理好了，你可能变成优秀的企业。那创投来讲，也是非常重视激励，激励的规则是什么呢？我可以以企业的预期目标和预期阶段性成果作为我估值的基础和条件。那约束是什么呢？如果你达不到这样一个目标，你就要赔股份，赔钱，甚至回购，通过激励与约束相结合，让创业者、经营者他们激励他们获得好的成功。同时又约束不诚信的一种行为，我觉得是对整个社会，对经济发展都是一个很好的贡献。

　　最后，要勇于开拓。

　　我想这个主要是说我们要敢于吃第一只螃蟹，我们要敢于投资新生的事务，哪怕还看不太清楚，要敢于开拓新的资本市场，或者在资本市场某一个环节当中你会去做贡献。比如像去年10月1日整个全欧洲都没有IPO的时候，我们及时把我们中国的项目在德国法兰克福上市，成为破冰之旅，也给中国争了光。比如把新兴市场推向市场，推向市场通过我们投资，包括我们做若干个服务，这个也使企业获得大的收获。

　　我想深创投在11年的创业投资过程中，我们体会到创业投资的作用。我们也感到了创业投资的喜悦，11年的辛勤耕耘也使我们获得了大的收获。从最早深圳市政府拿了5个亿，还有引导企业出2个亿，现在变到管理200亿的规模。我们从最早一开始投的第一个项目，到现在投资的项目已经超过了300个。也有67家上市公司，在全球16个资本市场实现上市，今年更是大的收获，已经有20家公司IPO了，还有确定了发行的是还有4家，这个也是有VC和PE以来的世界记录。所以我在这里最后特别感谢中国证监会、中国资本市场、交易所对我们创业投资的支持，感谢我们所投资企业对我们的信任和支持，感谢社会对我们的关怀，我感谢创业板给我们带来更宽广的一个投资和收获的机会，谢谢大家！