新浪财经讯 第七届中国国际金融论坛于2010年10月16-17日在上海浦东召开。论坛主题：绿色金融创新与产业绿色转型。上图为国际货币基金组织驻华首席代表李一衡。

　　李一衡：大家好！

　　目前来说低碳减排的主题对金融行业、金融产业有什么影响。大家知道金融增长占据了整个国民经济增长的重要比例，如何有效地去协调好储蓄和投资之间的比例，这对于迎和目前低碳减排的主题非常重要。这里面给大家分享一个研究的报告，北京大学最近做的一个研究报告。考量标准就是金融领域的贡献指标，大家可以看一下指数线条，它表达的是在55年时候金融领域所有运营规则都受到国家的严格控制，而近年只有5%得到国家控制。在这个研究当中还表明了通过量化调研，在金融指标上有1个点的回落，间接地地影响整个GDP成长状态。这挺有挑战性。

　　目前中国整个经济状态从外需转到内需的进程当中，金融百分比的回落对经济发展造成很大的挑战。如果你对整体经济地域性质理解不够成熟的话，那迟早MPO就会得到一个增长，因为MPO是经济增长最需要的指标。大家知道在美国当时MPO的波动来看，从07年到08年的波动影响了经济的发展，到底背后的原因是什么？简单地跟大家分享几点关键的理解，问题在于两方面。

　　一，我们对风险的定位和估价定位不准确。二，没有想到收益的后果，所以没有想到成本和代价，这样就造成了后面失误的主要原因。很多人没有彻底地理解，而且过多地使用杠杆，以为自己规避了潜在的风险，但实际上身受其害。而且对于整个银行来看，融资有一点转移的趋势。在非银行的资产方面受到一定的影响。从非银行融资领域来看这里面有很多市场中自发衍生的工具，比如可以在很好的以杠杆的作用来协调资产方面带来的泡沫。美国给我们展现了很好的例子，很多证券呈现了一个比较典型的例子，对于风险的定价方面非常地不准确，对不同资源之间的相互认知不够成熟。比如CEO的公司，他们想要更好地定位自己风险时候，没有很好地认知自己在资源支配时候所连带的资源股方面的问题。以及当金融领域蓬勃发展时候带来的负效应没有很好地认知。

　　无庸置疑，美国整个金融市场是最成熟的，前面的金融危机给我们提供了一个很惨重的经验教训。03到07年大家可以看到美国联邦货币储备所产生的资本转换流动柱状图，那时候私有领域资产状况有着一个很大的增长。比当时全国GDP的增长高了3倍多，增长率高了3倍多，这是美国金融危机发生前的市场状况。大家对市场经济信心特别地暴满，美元增长好像到了一个顶端，资产总值达到6万亿美金左右。可以看到信贷的市场，它在经济体当中好像是一个领域全线地放贷给另外一个领域，一个产业全线地放贷给另外一个产业。这样就存在着信贷方面的问题，这为后面金融危机埋下很多的导火线。这是我个人的观点，以及我个人的调研，并不代表官方的组织。

　　接下来谈一下信贷市场之后金融市场宏观方面的理解。大家知道经济有金融的层面和非金融的层面，在引入信贷市场之后大家就可以互相借贷了，这种互相借贷的数额非常地庞大，问题在于在这样互相借贷的体制当中借贷增长能够持续不断吗，当GDP超过10倍以上大家还不觉得它有风险、有什么不对吗？而且整个信贷市场如何进行构架性的搭建，如何精准地定位一个信贷市场的架构问题，这对我们来说非常重要。

　　这张幻灯片是我如何去认知这个过程的理解。如果非金融领域从金融领域里接待款项数额比较大一点的话，从信贷市场角度来看很多工具就会受到冲击和考验。信贷市场所面临的挑战来看，很多情况下很多金融体系的负债状况会在很大程度上影响和考验信贷工具承载负债的能力。从资产角度来讲，它的不良资产会冲击到负债、储蓄，以及整个金融体系很多的运营部门。所以你认知了这几点：非金融领域、金融产业和信贷工具的介入，这就对危机之前的原因有了很好的了解。

　　很多人谈到经济发展时候会考虑非金融产业的持股状态。现金资本可能会覆盖到未来现金流的90%以上，这会在很大程度上影响资本运营的问题。比如这里面有一个现行的利率。你整体的商业拓展政策会带来两个局面，一个是CMI，就是信贷市场工具的问题，第二个是现金流量的问题。现金流量包含长期介入，真正用于交易当中的现金流量确实应该跟之前提到的CMI挂钩，如果挂不起来的话那整个企业运营就需要承担很大的风险。

　　对影响价格、影响现金流量重要的原因就是CMI不仅影响现金流量，还影响股价。资产价格在上涨，但M的比率却比较小，所以这就导致了价格和金融证券产品不平衡现象。资产到底往哪里流，到底怎么样分配才是合理、有效率，到底要受到什么力量的支配。有些企业有过多的闲置资金，而有的企业显得捉襟见肘。作为资本市场来说，在金融市场分化同时它对于工具的控制非常重要。从非金融产业角度来讲目前还没有一个现行机制能够把不可预知的风险，或者流动性风险很好地结合起来。这个问题是内在的连接性。这不仅仅局限于CMI，或者境内的，这还涵盖在跨境的过程当中。

　　跟美元挂钩的时候这里面又呈现了很多的原因。在美国由于美元所主导的融资体系起到了很好的作用。规模07年，金融危机之前达到1到1.2万亿的规模。谈了这么多以后再回到我们的主题，如何从金融产业关注于绿色创新的发展。我关注到一点：渣打银行提出相同的观点，当时他宣称：银行要具有一定的社会责任。银行要想很好地行使社会责任，一定要做好跟绿色产业相关的项目。说这个话的时候一定要谨慎，因为金融体系真正价值就在于推动和促进其他产业的茁壮成长。尤其是从资金融资的角度来讲。这句话我在十多年前也说过，我们必须要简化整体的流程，提高整个交易的透明度，提供更多的杠杆来规避风险，提高放贷的比例和灵活度。从这些角度来看肯定包含着风险。迟早会有些事故的发生，所以需要有一个有效解决问题方案的机制，框架制订需要考虑到非金融运营业的状况，需要考虑到非金融的行业规则问题。

　　目前在什么样的方位、目前的路需要怎么走。我想说的是：在很多框架体系下存在的微观和宏观的体系问题，而且在跨境中出现问题，我们要用什么样的工具来解决问题，创造工具，这些是必须要强调的点。国际货币基金组织从机构角度来看，这是真正的金融稳定贡献，他一定要需要考虑到道德体系方面的风险。因为很多的经济实体非常犯错误的话，你肯定要付出代价。所以谈到金融稳定性的进程，必须要有决心、有勇气来花费一定的成本和代价。如何促进跨境的合作、框架解决方案，主要是促进大型金融机构之间的合作。

　　感谢大家聆听！