新浪财经讯 第七届中国国际金融论坛于2010年10月16-17日在上海浦东召开。论坛主题：绿色金融创新与产业绿色转型。上图为国泰君安首席经济学家李迅雷参加分论坛。

　　李迅雷：我大概花十分钟时间给大家简要地对国内资本市场未来十年的趋向做一个不成熟的分析。

　　前面两位都讲得比较多的是国际市场，以及在国际经济发展背景下的市场是怎样，讲得比较宏观，我会讲得比较微观一点。我们回顾一下资本市场，资本市场还是要做投资，在过去十年当中谁跑赢了M2。投资的话大家说投资超过GDP就不错了，超过CPI也可以，从保值、增值的角度来讲。但实际上中国有一个跟国外很不一样的地方，我们的货币供应量增加非常快。从这张图可以看到M2的规模已经全球第一，8月份达到68.7万亿，9月份已经达到69万亿，估计今年要超过70万亿。而美国M2换成人民币大概只有58万亿，所以中国M2规模世界第一。如果你投资、收益率没有M2增长快的话，那就意味这你的财产对于货币来讲是贬值的。

　　在过去十年当中到底谁跑赢了？这张图可以看出M2和GDP相比，中国目前是1.8倍，美国只有0.6倍，日本、韩国他们不过是1倍左右。如此大的货币增长对于我们资本市场投资者来讲确实是一个挑战。我做了一下统计，在过去十年当中谁跑赢了M2，CPI显然没有跑赢，黄金累计涨幅是350%，石油价格涨了很多，也不过百分之二百，国债收益率是26%，这两天股市涨得比较好，但这样也不过是30%左右。跑赢了M2主要是房地产，平均房价涨了百分之五百，H股也大大跑赢，香港的国企指数大概涨了7倍左右。其他比如说古玩、珠宝、艺术品这些投资品过去十年涨幅在10倍以上。其他的投资VC、PE，只要能够上市的话，那收益率也非常可观。这些都是跑赢的。

　　未来十年到底会怎么跑赢？看一下A股为什么没有跑赢M2，主要A股市场面临着结构性的调整。过去十年中国经济喊得最多的是结构调整，实际上中国经济一路狂涨，中国股市没有跑赢市场，主要是股市进行结构调整，我们要解决国有股、法人股的问题，解决股市初期的投机性过强问题，市盈率过高问题。所以像这类问题来看在过去十年当中基本上得到了解决。但今后十年面临着结构调整的问题，现在喊的口号越来越响，就是要改变经济发展方式。我想股市的结构性问题已经解决。如果说宏观经济面临着结构性的问题，那是不是股市还面临着这个问题，我认为股市和M1、M2还是有着相关性。因为货币供应量增加很快，所以我认为A股在10年当中跑赢M2的可能性会比较大。股价指数和M1、M2之间的相关性比较大，具体算一下M1和M2什么时候见底，一个季度会提前做出反映。从以前的报告来看，明年1月份，或者明年第一月份基本上见底，今年第四季度，或者稍晚些股市将见底。最近股市已经出现上涨，这是不是我们货币供应量在增速的提前反映，实际上全球货币是放量的，而中国货币放量程度超过任何一个国家，一个是基本面并没有比想象坏。今年不断地有记者问什么时候加息，中国经济是不是会二次探底，全球是不是继续爆发二次危机，这些问题都还没有发生。但货币泛滥已经发生。所以：一，经济比预期好。二，我们股票相对于货币来讲显得便宜。

　　总体来讲中国要跑赢M2的话股市可能性比较大。要跑赢M2的话，按照M2在今后十年如果涨幅是15%的话，那上证指数要超越M2的话，大概要涨1100多点，如果今后十年M2涨幅如果是12%的话，那它只要涨到8600点就可以超越M2。我觉得我们国家M2在今后十年如果再像过去十年涨幅这么大的话，那可能性比不大，过去十年当中M2涨了450%。这在全世界罕见。如果按照15%再涨上去的话，M2大概占GDP比重达到280%，要么是国内出现恶性的通货膨胀，要么是我们的人民币在未来出现大幅度的贬值。大家现在都认为人民币要升值，如果人民币一旦国际化，M2规模还是这么大的话，那人民币是否能保持升值，前面娄刚先生也提到了现在国内只能买本土的产品，买本土的创业板，买本土的中小企业股票，买充满风险的股票，而不能买五百强的股票，只能买本土的房子，不能买国外很便宜的房子。如果说人民币一旦国际化的话，那将会是一种怎样的情况。这个问题是值得思考的问题。所以我认为今后十年人民币会面临贬值的风险。

　　综上所述，我认为今后十年房地产要跑赢M2有一定的困难。目前房地产住宅类总市值占GDP比重是3倍左右，日本90年泡沫破灭之前是5倍，如果这样来看的话，即便房地产泡沫不破灭，但它的上升空间不是太大。像大宗商品，石油、煤炭、钢铁等，这些构成PPI的在未来十年可能涨幅没有CPI涨得快。这是因为中国的经济结构发生的变化。我们消费拉动经济会更加明显。我认为在今后像黄金、珠宝、玉器、艺术品稀缺品还是会跑赢M2，而A股市场跑赢M2的可能性会更大一点。

　　时间关系，后面不再讲。谢谢大家！