1.宏观经济

　　高善文、莫倩、高伟栋

　　安信证券 团队

　　高善文/男/38岁/中国人民银行研究生部硕士/证券从业6年/2007年4月至今任安信证券首席经济学/2008年、2007年“水晶球奖”宏观经济第四名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　《流动性转折与市场走向》(08/11/20)

　　报告的特色和成功之处：

　　根据一直以来“资产重估”理论的分析框架，通过一定的数据分析，在这篇文章中较早提示市场趋势可能已经转折。

　　对2009、2010年的宏观经济判断和主要观点：

　　在2008年底的报告《2009年的中国经济》一文中，我们认为2009年以后的经济增长恰如一个接力赛：跑在第一棒的是政府的经济刺激政策，其目的是弥补私人部门需求的下滑，为经济调整留出必要的时间和空间，这也许需要1-2年的时间；第二棒是房地产市场的解冻和恢复，并带动相关投资和消费的增长，这时财政货币政策就可以逐步正常化，这可能要到2010年以后才会出现；最后一棒是经济结构和增长方式调整的基本完成，这可能需要更长的时间来实现。

　　从经济形势的发展来看，2009年中国宏观经济形势的发展与我们此前的预期比较一致。目前支持经济增长的力量正在由财政刺激、存货调整等向房地产投资、出口复苏等方面过渡。而如果说2009年中国经济有超出预期的部分，那就是消费增长非常强劲，这可能部分与政府的财政刺激政策有关，其可持续性仍需要进一步观察。

　　展望2010年，我们认为中国经济可能仍处在进一步的加速过程中，GDP增长可能在9.7%左右；通货膨胀将温和上行，其中，CPI涨幅约2.3%。

　　2.策略研究

　　袁宜、徐妍、朱安平、朱康平、冯宇、夏钦

　　申银万国 团队 

　　袁宜/男/31岁/华东师范大学博士/ 证券从业3年/2007年至今申银万国证券研究所；徐妍/ 女/33岁/复旦大学硕士/证券从业8年；朱安平/男/37岁/产业经济硕士/ 证券从业11年；夏钦/男/27岁/上海交通大学硕士/证券从业2年；冯宇/男/ 27岁/复旦大学硕士/证券从业2年；朱康平/女/32岁/中国人民大学硕士/证券从业6年/2008年、2007年“水晶球奖”策略研究第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《市场正在改变，建议采取更为积极的策略 》(08/11/18)；2.《寻找反击的第一枪——从“休克”到“苏醒”的投资品行业机会》(09/01/08)；3.《走在海外资本之前》(09/06/24)；4.《冲高阶段暂告段落》(09/08/11)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.在股市的底部区域，鲜明地表明申万研究所翻多的立场；2.提出投资品行业“去库存化”将在2009年一季度末到二季度初基本结束，此后投资品行业将面临价格和盈利的反弹；3.提出第三季度A股市场可能冲高回落的观点，建议关注海外资本大举流入的受益板块；4.提出投资者对宏观经济回升速度的预期过于乐观，可能面临向下修正，同时货币信贷政策出现拐点，A股市场将进入中期调整。

　　对2009年、2010年的市场判断和主要观点：

　　2008年11月，考虑到4万亿刺激计划将扭转人们对中国经济前景的信心，加之银行信贷投放进入超宽松状态，我们意识到A股市场将摆脱长达一年的熊市的困扰，反转向上。随后，通过一系列调研，我们确信此轮中国经济的复苏将经历库存出清-回补库存-需求恢复的三个阶段。

　　2009年上半年，我们通过多篇报告坚定看多A股市场，并且每逢股市出现较大幅度回调，次日一早我们都会及时重申我们继续看多的立场。年中，我们意识到第三季度后半期可能出现政策预期的转变，从而导致A股市场在第三季度冲高回落，我们在6月24日的中期策略中清楚地表明了这个观点，并建议投资者在三季度前期关注海外资本大举流入的受益板块——银行、地产，并战略性配置未来政策转向的受益者——消费和低碳经济。8月11日，当我们意识到投资者对宏观经济回升速度的预期过于乐观，可能面临向下修正，同时货币信贷政策已经出现拐点的情况下，认为A股市场将进入中期调整，建议投资者借助任何反弹的机会降低过高的仓位。

　　第四季度上证综指的核心波动区间是(2700-3400点)，我们认为三季报对业绩复苏的确认将支撑股价，年底估值的业绩基准切换将推升股价，政策的正常化将施加估值上限的压力。在经济温和回升的现实下，预计投资重心将回归到估值和业绩，看好银行、保险、低碳经济和消费品。

　　3.金融工程

　　胡倩、单开佳、周健、张峰、丁鲁明、石建民、倪韵婷

　　海通证券 团队

　　胡倩/女/34岁/上海财经大学博士/证券从业9年/2001年3至今海通证券研究所/2008年、2007年“水晶球奖”金融工程第二名、第二名

　　2009年研究代表作：

　　1.《宏观经济周期与证券市场的趋势相关性分析》(09/02/05)；2.《GEYR策略在股票债券配置中的运用》(09/09/30)；3. L-SWARCH房地产行业模型(等系列行业预测模型)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.成功把握了宏观经济周期与证券市场趋势之间的稳定联接，自2006年11月以来的36期样本外预测中，预测精度为80%。2.采用GEYR指标，有效识别了股票和债券的投资周期。根据模型，以上证综指为投资标的，采用择时+指数化投资的策略，在2001年以来的8年多的时间里获得了近3倍的累积收益。3.对影响证券市场行业指数走势的因素从整体市场趋势到行业景气指标到行业走势等各个层面进行了全方位的衡量；对房地产等行业月度涨跌趋势进行了有效的辨别，2006年11月以来的36期样本外预测中，均获得了80%左右的预测精度。

　　对2009年、2010年的市场判断和主要观点：

　　根据我们构建的反映股债相对投资价值的GEYR策略，我们认为2008年8月以来，我国A股市场进入了股票投资周期，即从长周期上看，进入了适合积极配置股票资产的战略周期；此外，结合我们反映宏观货币周期与证券市场月度趋势的SWARCH模型，我们认为，2009年上半年受宽松货币政策的影响，市场呈强势向上状态，但是，随着下半年货币政策的相对趋紧，下半年市场的震荡走势将明显加剧。

　　对于2010年的市场，在我们构建的GEYR策略中，我们逐月判断下一期GEYR指标处于低位(即适合投资股票的时期)运行状态的概率，当这个预测概率大于50%时，认定为股票投资周期；反之，当预测概率小于50%时，则认定为债券投资周期。从历史上来看，当我们测定的概率值发生变化，到股票市场真正产生逆转大约有3-4个月的时间间隔。

　　目前，我们测定11月GEYR指标处于低位运行的概率大致在95%左右，因此，按照历史的时滞效应，我们认为至少明年1季度仍然处于适合投资股票的大周期范畴。当然，我们会随时更新模型的测定结果，并依据最新计算结果适时调整我们对市场的预测。

　　4.衍生品研究

　　提云涛、杨国平、朱岚、马骏、袁英杰、刘敦、李鹏、刘均伟

　　申银万国 团队

　　提云涛/男/39岁/复旦大学博士/证券从业12年/1999年至今申银万国证券研究所；杨国平/ 男/41岁/复旦大学博士/ 证券从业13年；朱岚/女/27岁/复旦大学硕士/证券从业3年；马骏/女/31岁/上海财经大学MBA/证券从业8年；袁英杰/男/27岁/上海交通大学硕士/证券从业4年；刘敦/男/26岁/复旦大学硕士/证券从业2年；李鹏/男/26岁/复旦大学硕士/证券从业2年；刘均伟/男/26岁/复旦大学学士/证券从业4年/2008年、2007年“水晶球奖”衍生品研究第一名、第二名

　　2009年研究代表作：

　　1.《从景气、估值到轮动配置》(09/03)；2. 《量化胜出 随市场调整更佳》(09/06)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.在投资推动的中国经济中，行业景气从上游向下游传导。在行业估值、景气、情绪指标中，用估值指标效果最好，构建的行业组合长期能够跑赢市场。2.用利润利息比及均线把市场划分为熊市高估、熊市低估、牛市高估、牛市低估四阶段，其中在熊市高估、牛市低估阶段预测准确率高达70%。用PB选择金融业股票构建的量化组合可以大幅跑赢金融行业平均水平。

　　对2009年、2010年的市场判断和主要观点：

　　量化研究：市值资金比、利润利息比等一系列有助于判断市场未来走势，当资金市值比超过6时我们提示市场下跌的风险。低估优质公司可以跑赢市场，截至2009年11月，根据数量策略构建的两个量化投资组合分别跑赢上证综指55.43%、63.75%。从行业来看，各行业景气下半年都在好转，其中建材行业景气下半年可能超过历史高点。钢铁景气年底有所回调，但仍处于上升趋势。IPO重启后，新规将导致机构退出网上申购，转而选择网下配售。

　　衍生品研究：在股市估值和转债估值的双重调整之后，把握唐钢、新钢、锡业、恒源和山鹰的低吸机会；积极关注新转债的一级市场申购机会和上市初期的建仓机会。权证方面，重点推荐：中信国安和青岛啤酒低于对应权证行权价时的套利机会，攀钢钢钒低风险投资机会，估值水平合理的江铜CWB1投资机会。

　　对于2010年市场的预测：

　　量化研究：在量化选股策略的应用过程中，我们更强调对长期策略的坚持，继续建议投资者在规避高换手率陷阱同时关注低估值、高运营质量、低股价等因子的长期优势。从行业看，大部分行业的景气指数都在上升，可重点关注煤炭、钢铁和纯碱行业。新股申购方面，高发行市盈率仍然将抑制机构参与热情，网下配售比例的明显上升仍将导致网下配售收益率受大盘影响加大。

　　衍生品研究：转债市场估值趋高，抑制未来上涨潜力，削弱市场整体趋势性机会，应注重风险控制和精选个债。权证方面，目前江铜CWB1估值水平严重低估，用权证按比例替代正股可无条件降低正股持仓成本并提升持仓流动性。

　　5.债券研究

　　徐小庆、陈健恒、徐寒飞、姬江帆、陶铄、许艳、张继强

　　中金公司 团队

　　2007年“水晶球奖”债券研究第二名

　　6.农林牧渔

　　赵金厚、王鹏、李宏鹏

　　申银万国 团队

　　赵金厚/男/45岁/上海大学硕士/证券从业12年/1999年4月至今申银万国证券研究所；王鹏/男/32岁/上海财经大学硕士/证券从业3年；李宏鹏/女/23岁/上海交通大学学士/证券从业1年/2008年、2007年“水晶球奖”农林牧渔第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《可看好三季度农业食品板块补涨行情》(09/07/29)；2.《制糖行业报告》(系列)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.及时提示了农业板块阶段行投资机会，对有关农产品价格走势的判断时至今日尚未有大的偏差。2.对中国制糖产业链特征、盈利模式有较深理解，基本把握了糖价上涨趋势，及时提示相关上市公司投资机会

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年农业行业投资主题为：行业与公司变化。农业行业重点关注行业变化中的投资机会，这些变化主要有：1.价格回升或上涨预期：粮食价格稳中有升；糖价继续上行； 生猪、海参、苹果汁等价格止跌企稳，逐步上行。2.新产品销售：杂交玉米种子新产品热销；动物疫苗新产品生产启动。3.自然因素变化：气候、疫情等。我们看好子行业有：动物疫苗、制糖、玉米种子、海洋养殖等。

　　其中，三、四季度农业板块投资机会更为明显，主要体现在：1.农产品价格波动或扶持政策出台的阶段性投资机会；2.部分公司业绩持续增长机会。可关注价格上涨主题机会：玉米(北方旱灾)、糖(下榨季减产预期)、棉花(减产及纺织业复苏)、猪肉(消费旺季及能繁母猪存栏量减少)、海参(消费回升)、苹果汁(减产及出口复苏)。农产品加工(或食品)行业中，我们看好酵母、乳制品、肉制品等子行业。

　　预计2010年农业行业投资机会在于：行业主题、经营改善。可能的行业主题包括：1.行业总体：惠农政策、自然灾害(疫情和灾害)—阶段性机会；2.子行业：转基因种子科研、林业振兴规划落实(或低碳)、猪蓝耳弱毒活疫苗推广、农产品加工产业政策(玉米深加工产业准入)等。

　　建议关注上市公司：1.业绩持续增长：安琪酵母、中牧股份、绿大地、獐子岛、好当家、海大集团；2.价格上涨或回升：南宁糖业、保龄宝；3.业绩改善或好转：登海种业、敦煌种业、新中基、丰原生化；4.资产整合预期：新希望。

　　7.食品饮料

　　王鹏、童驯、赵金厚、韩威俊

　　申银万国 团队 

　　王鹏/男/32岁/上海财经大学硕士/证券从业3年；童驯/男/32岁/上海财经大学硕士/证券从业7年；赵金厚/男/45岁/上海大学硕士/证券从业12年；韩威俊/男/26岁/上海财经大学学士/证券从业4年/2008年、2007年“水晶球奖”农林牧渔第一名、第三名

　　2009年研究代表作：

　　1.《景气复苏与估值修复共舞——09下半年食品饮料投资策略》(09/07/06)；2.《承德露露调研报告：营销改革初现成效 盈利增速将持续回升》(09/10/10)；3. 《山西汾酒调研简报：营销改革效果显现，建议买入》(09/06/30)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.景气复苏与估值修复双轮驱动，较好把握了6-8月份白酒板块的补涨行情，6-8月获得27.5%的超额收益。2.向市场揭示承德露露的四大看点：营销改革、新品核桃露推出、毛利率提升、董事会换届。10月涨幅15.8%，跑赢大盘25个百分点。3.持续跟踪并推荐山西汾酒，2009年1-10月股价上涨210%，跑赢申万A指126个百分点，成为食品饮料重点公司中表现最好的股票之一。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年5月份以来，我们向市场提示白酒行业的潜伏机会，6－8月，白酒行业明显跑赢大盘； 10月份由于公安部严惩酒后驾车，看好程度不如6-8月份；11月份，高端白酒一批价格又有所回升，再次看好白酒行业获得超额收益的可能。

　　今年食品饮料板块表现较好的是山西汾酒、伊利、安琪酵母、南宁糖业以及一些三线白酒。盈利超出年初市场预期的是伊利、山西汾酒、青啤、安琪酵母、五粮液等。伊利、青啤盈利超预期来自毛利率的提升，而这又来自原奶、大麦价格回落以及产品结构的调整。当然，核心因素是原料价格的回落。

　　2010年的投资策略：相对看好，可以略超配。消费升级、成本变化、营销管理改善是主线。从消费升级的角度，继续看好山西汾酒、洋河股份等中高档酒以及三线的中价位白酒。从成本变化的角度，认为乳业的毛利率顶峰已过，需要留意2010年盈利增速明显放缓的压力，同时需要密切关注受益于马口铁价格回落的承德露露。从营销管理改善的角度，看好五粮液、汾酒、承德露露等。从提价潜力、品牌力角度，贵州茅台可继续看好。

　　8.纺织和服饰

　　李鑫

　　中信证券

　　李鑫/女/35岁/华东大学材料学博士/从业6年/2007年4月加入中信证券/2008年、2007年“水晶球奖”纺织和服饰行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1. 《七匹狼(002029)投资价值分析报告：扩张与改善，09年将超预期》(09/08/12)；2.

　　《航民股份(600987)调研报告：行业龙头增长稳定，估值安全静待提升》(09/05/25)；3.

　　《纺织服装行业09年3月跟踪报告：三月出口将现反弹，估值安全仍是首选》(09/03/27/)

　　报告的特色和成功之处：

　　1. 2009年8月上调七匹狼评级至买入。走势明显超越市场，当月涨幅位居板块首位。2. 2009年5月给予航民股份首次关注，得到机构投资者认可。3. 对行业走势判断准确。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　出口：明显复苏将在2010年出现。

　　国内零售：经济危机中显现刚性，2009上半年增速17%，全年望达到20%。

　　长期展望：经济危机过后出口可能个位数增长，国内服装消费加速开启，增速将保持15%-20%，判断10年内国内服装消费对行业的贡献将超过出口。

　　投资策略：短期关注两类机会，内销品牌类公司业绩超预期的可能；行业龙头公司对出口复苏的敏感性。长期看好内销品牌类公司的成长性。

　　9.造纸和印刷

　　周海晨

　　申银万国

　　周海晨/男/29岁/华东师范大学硕士/证券从业4年/2006年至今申银万国证券研究所

　　2009年研究代表作：

　　1.《盈利恢复确定，提升亦有空间——2009年下半年造纸行业投资策略》；2. 《季度环比增长确定，弹性优势VS盈利劣势——出口回暖预期下的造纸轻工行业投资机会分析》                                                       

　　报告的特色和成功之处：

　　1.通过对全球浆纸产业链的分析，指出中国因素对于纤维原料价格的影响日渐重要，木浆价格处于低位且涨价存在滞后的状况使存在原料短板的中国造纸企业从中受益，揭示造纸行业存在因盈利增长确定带来的投资机会。行业三季度如期完成盈利修复，主要推荐个股如太阳纸业等表现突出。2.业内首次详细分析出口对造纸行业的影响，并把握了轻工行业趋势性投资机会。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年造纸行业盈利呈现逐季回升态势，较早完成盈利修复，驱动因素有所差异：一季度来自危机恐慌情绪消除正常需求恢复且使用已计提减值的原材料、二季度因中下游补库存使纸企销量大幅提高、三季度依靠提价效应逐渐体现且主要原材料处于低位、四季度则由于原材料价格上涨滞后于纸价上涨及自制浆贡献。行业在三季度基本实现盈利修复，主要企业利润率恢复至2006年以来的平均水平。                                                  

　　主要造纸企业在2009年纷纷借行业弱势之际实现低成本扩张，文化纸、铜版纸、白卡纸等新建产能将在2010年陆续释放，脉冲式的供给增量相对于稳定增长的需求将可能引发阶段性供求失衡，进而影响部分纸种的盈利水平。而长期看，基于造纸行业下游消费和出口逐渐恢复、中国因素在全球木浆废纸等纤维原料的影响度日益提高，主要企业的产能扩张将为后续盈利增长提供支撑。而2010年作为节能减排计划落实的最后一年及“十二五”规划年，供给存量整合淘汰力度可能带来惊喜。

　　预计主要造纸上市公司2010年净利润仍将保持25%以上的增长。建议关注有新产能贡献及浆纸产业链延伸的公司。                                                             

　　10.煤炭开采

　　龚云华

　　国金证券

　　龚云华/男/34岁/上海社会科学院博士/证券从业7年/国金证券研究所能源行业首席分析师/2008年、2007年“水晶球奖”煤炭开采行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《上升周期陨落、大机会等复苏、09年看行业整合》；2. 《建议提前、积极做多煤炭股》(09/03/18)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.强调2009年的煤炭行业仍将是伴随经济过冬的“强势行业”；强调了亚太地区在2009年2季度之前煤炭价格下跌风险可能提前释放的可能，为把握1季度末、2季度初启动的煤炭行业投资机会提供了观察基础；强调2009年煤炭行业投资机会在于“产业整合”下的投资机会。2.率先从5方面角度建议提前、积极做多煤炭股；率先提出了按煤炭细分子行业排序，根据行业景气情况，在不同阶段重点推荐了无烟煤、炼焦煤、动力煤子行业上市公司。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　受全球性金融危机影响，在经历1999-2008年、长达10年的上升周期之后，中国煤炭行业终于迎来了下降周期：需求侧的剧变暂时改变了上升趋势！2009年煤炭行业利益已有下移要求，但其仍将是伴随经济过冬的“强势行业”。就大周期而言，煤炭重归复苏，惟有等待！行业周期下行，将有利于中央、地方龙头企业整合、扩张。具备长期竞争力的龙头企业终将胜出！建议投资：产业整合背景下具备长期竞争力的煤炭股。

　　我们对2010年煤炭行业基本面保持谨慎、乐观预期：看好需求复苏预期、看涨煤炭价格。煤炭进出口是2010年国内供求最大变数——进口低价煤难度大。亚太地区的钢铁进出口主体转换，将可能改变2010年炼焦煤贸易流向，中国进口面临价格上涨压力。国内煤炭重点合同与市场煤炭价差缩小，将促进市场化接轨，有利于煤炭价格合理上涨。

　　建议重点布局：贯穿未来2-3年的投资主题：“产业整合、兼并重组”。“产业整合、兼并重组”仍将持续、深化；从而在供给秩序上制约有效增量的释放。行业风险因素：资源税。

　　11.石油化工

　　殷孝东、黄莉莉

　　中信证券 团队

　　殷孝东/男/40岁/北京航空航天大学硕士/从业8年/2002年至今中信证券研究所/2008年、2007年“水晶球奖”石油化工行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1. 《石油石化行业2009年投资策略-油价和政策的博弈》(08/12)2. 《辽通化工跟踪报告-石化项目投产恰逢行业复苏》(09/0)；3.《广汇股份投资价值分析报告-清洁能源供应商》(09/02)

　　报告的特色和成功之处：

　　特色：数据翔实，研究深入。行业视野宽泛，能够有效的挖掘市场机会。对公司跟踪紧密，行业经验丰富，研究有一定的前瞻性。能够有效地判断行业的运行趋势，推荐有价值的投资标的。成果：对大型能源公司理解深刻，能够挖掘其投资价值，把握公司的投资机会。挖掘子行业如天然气行业、油田服务行业及相关公司的投资价值。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年影响行业最重要的事件就是成品油定价机制的改革为炼油行业的盈利改善带来了机会，行业从年初的低油价逐步恢复，企业盈利逐步走出低谷，在国内经济逐步好转的背景下，国内大型石化公司如中国石化和中国石油的业绩表现出逐季环比增长的态势，股价的表现和业绩的变化基本同步。对于油田服务行业来讲，未来，上涨的原油价格将缓解海上油田服务费率压力，油服公司所处的行业环境正在转好，盈利有望好于预期。成品油价格调整节奏难以把握，且调价幅度可能持续低于成本上涨幅度，炼油业务盈利将有不确定性。

　　2010年石油化工行业将在经济复苏、需求恢复的背景下，延续复苏的势头，包括大宗石化产品的子行业的景气度明显提升，油价的运行区间将高于2009年，主要上市公司的盈利情况将明显好转，对于表现2009年表现低迷的石化产品有望在2010年盈利恢复。行业表现出上游、中游和下游逐步推进的景气度恢复。同时也要关注国内有关资源价格改革的政策推出，将对相关的上市公司带来影响。此外，在“低碳经济”的背景下，要选择契合“低碳”概念的可替代能源和节能环保型的上市公司。

　　12.基础化工

　　周小波、王立平、郑治国

　　申银万国 团队 

　　郑治国/男/34岁/中国人民大学硕士/证券从业7年/2003年至今申银万国证券研究所；周小波/男/30岁/上海交通大学硕士/证券从业4年；王立平/女/26岁/华东师范大学硕士/证券从业2年/2008年、2007年“水晶球奖”石油化工行业第二名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《去库存化，关注低PB龙头企业配置机会》；2.《从盈利趋势变动寻找超额收益》

　　报告的特色和成功之处：

　　1.提示化工品需求和价格在去库存化后面临反弹，建议配置低PB龙头。2.认为汽车产业链带动的化工品盈利将明显反弹，重点推荐黔轮胎、风神股份。                                         

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　行业整体观点：化工的超额收益在经济周期的过热阶段最明显。目前化工行业底部度过，尽管价格未全面上涨，但开工率等微观指标已逐月回升。我们以下游分类，将子行业重新分为纺织服装、农业、房地产、汽车和出口5个细分产业链条。2009年纺织服装链(化纤、染料助剂)和汽车链(改性塑料、轮胎)景气度较高，地产链(焦炭、有机硅、PVC、纯碱)和出口链(玻纤、芳纶、MDI、DMF等)是未来复苏重点，农业链(化肥农药)在四季度旺季开始逐步回升。                       

　　我们对于2010年行业发展趋势判断基于如下两个假设：第一、经济进一步复苏，包括地产投资和出口恢复；第二、2010年油价均价80美元/桶。

　　对主要子行业驱动力及景气判断：纺织品上游染料助剂需求随出口恢复，毛利随油价上升有所收窄；粘胶价格维持，但毛利随成本上升而收窄；氨纶价格在需求回升后有向上空间。汽车上游轮胎需求仍将增长，但毛利峰值已经过去。农用化学品需求随油价、粮价上涨将有所恢复。地产相关化工品PVC、纯碱价格在2季度旺季到来将有所回升。如果经济超预期至过热，农用化学品和地产相关化学品景气度有望超预期。

　　13.电子

　　陈刚、赵晓光

　　东方证券 团队

　　电子行业

　　陈刚/男/34岁/中国科技大学博士/证券从业7年/2005年至今东方证券研究所；赵晓光/男/28岁/复旦大学世硕士/证券从业2年/2007年“水晶球奖”电子行业第三名

　　2009年研究代表作：

　　1.《幸运而能干的中航光电》(08/12/16)；2.《技术连接未来、得润走向光明》(09/08/24)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.在行业大规模清库存中，准确把握抗周期这一投资主题，并对行业属性进行很好梳理。从上下游、国内外产业链角度论证中航光电投资价值，推荐后绝对收益超过350%。2.通过持续跟踪，准确把握公司业绩拐点，通过与公司下游多层客户调研，准确把握公司成长拐点。推荐后成为三季度涨幅第一的电子股。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年电子行业投资围绕周期复苏上升中的库存转化展开。行业走势给我们一个启示，电子板块的弹性并不是业绩弹性，而是估值弹性，对估值的理解是把握电子行业投资机会的关键，同时在历史估值中枢以下是建仓电子板块的机会。

　　2010年行业的发展要以全球经济复苏进展为前提。需求方面，虽然行业缺乏杀手级应用，但计算机和手机的替换效应将重新发力，保障行业的稳定性，而笔记本行业渗透率的提高将是需求方面的大亮点。库存方面，1-2季度有喜有忧，2009年1季度的大幅清库存，将使得2010年1季度行业同比大幅增长，同时电子股的估值换年效应将带来估值性机会。但问题在于，若2010年上半年淡季需求回落将引起2个月左右的清库存行为，将形成行业利空因素，目前看随着3季度开始全球库存下降，这一利空因素弱化。总之，若不再出现清库存行为，业绩的同比大幅提升和估值换年效应将带来行业的机会。我们对行业整体目前持中性观点，但我们预计将有一批表现活跃的个股出现。2010年行业投资淡化行业周期，注重主题投资，选择行业空间大、具备白+黑特质的品种。我们认为投资思路体现在三方面：

　　1.注重危机之后产能转移逻辑。危机之后各大全球性厂商都将加大产能转移的力度，做到重品牌和设计，轻生产和制造。有望把握产能转移逻辑的厂商包括歌尔声学、得润电子、通富微电等。

　　2.注重“新行业”，触摸屏、微型投影仪、电子书、新能源等新行业的兴起将带来相关投资机会，诸如莱宝高科、水晶光电、汉王科技(拟上市)、法拉电子、三安光电、超声电子、宁波韵升等。

　　注重主题性投资机会。物联网、世博会相关IT、手机支付、安全监控、资产重组等主题性板块值得关注。相关标的如恒宝股份、东信和平、辉煌科技、汉威电子、大华股份、大立科技、远望谷、中航光电、航天电子等。此外，4万亿基础建设投资的中后期将对应IT投资阶段。

　　14.非金属类建材

　　贺国文

　　国金证券

　　贺国文/男/31岁/硕士/证券从业3年/2006年至今国金证券研究所

　　2009年研究代表作：

　　1. 《2009年水泥行业策略报告－拐点提前，亮点犹在》；2. 《祁连山投资价值分析报告》；3. 《塔牌集团投资价值分析报告》

　　报告的特色和成功之处：

　　1.对2009年供需基本面做了准确的判断，并坚决提出水泥股将率先享受估值快速提升带来的投资机会。2.对以甘肃为代表的西北水泥景气做了详细准确的分析，继2009年年度策略报告后，成功地把握了第二波西北水泥股的机会。3.对广东尤其珠三角市场做了准确预判，认为下半年超额收益的机会将来自于以塔牌和海螺为代表的东部水泥。    

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　基本面：由于受到4万亿政策的刺激，行业基本面将逐渐转好，景气向上的拐点将提前出现，而西北区域则高景气能持续维持，保证2010年业绩的高速增长；下半年以后东部则受到基建效应的体现和房地产弹性的接力，景气也从底部好转。

　　策略方面：4万亿政策的出台，水泥股将率先受到估值提升的影响而带来的全行业投资机会；第二波业绩增长最为确定西北水泥成为主导力量；最后转到东部水泥的相对收益机会。但由于受到2010年产能集中释放的制约，估值影响了水泥股的表现。

　　2010年，行业将在产能消化过程中，逐渐提高估值：我们认为上半年是产能集中释放的时间段，而随着产能的逐渐释放，未来对于产能担忧的程度会有所下降，尤其展望2010年的时候，行业供给面的比较优势将更为明显，估值有望不断提升。

　　15.钢铁

　　周涛、笃慧

　　国金证券 团队

　　周涛/男/35岁/复旦大学硕士/证券从业4年/2006年至今国金证券/2008年、2007年“水晶球奖”钢铁行业第一名、第三名

　　2009年研究代表作：

　　1.《多维指标研判钢铁周期及主题投资机会-2009年2季度钢铁行业报告》；2.《对钢铁产业振兴计划的分析》

　　报告的特色和成功之处：

　　1.在钢铁行业低迷、动荡之际，准确把握4月底以来钢铁行业大的投资机会。2.对钢铁产业振兴规划进行了前瞻性分析及对应的投资机会归纳。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年度，在钢铁行业低迷、动荡之际，准确把握4月底以来钢铁行业大的投资机会，及时提示事件冲击如钢材期货、产业振兴规划等带来的交易机会。

　　我们认为2010年钢铁行业的运行环境将持续好转，而矿石价格将稳健上涨，同时地产对钢铁的需求直接驱动螺纹钢等长材的率先上涨；维持对钢铁行业的买入建议。

　　以此为选择股票的依据，我们选择三类股票配置。资源价值类：凌钢股份、酒钢宏兴、首钢股份、鞍钢股份；产品结构类：三钢闽光、莱钢股份、柳钢股份、八一钢铁；大钢铁类：鞍钢股份、宝钢股份。

　　16. 有色金属

　　李追阳、薛峰

　　中信证券 团队

　　李追阳/男/35岁/复旦大学经济学硕士/从业6年/2007年5月加入中信证券/2008年、2007年“水晶球奖”有色金属行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《底部已近，关注反弹机会—有色金属行业2009年投资策略报告》(08/12)；2.《再造一个中金岭南—中金岭南调研报告》(09/03)；3.《货币因素仍是长期支撑因素—黄金行业深度跟踪报告》(09/05)

　　报告的特色和成功之处：

　　特色：对行业动态变化跟踪较密切，注重数据分析，行业理解比较深入，有一定前瞻性；注重实地调研，对上市公司研究较为深入。成果：2009年初以来准确提出金属价格反弹预期，提出全球经济复苏预期、定量宽松政策导致的流动性以及美元因素是支撑金属价格的三大因素。重点推荐山东黄金、中金黄金、云南铜业、中金岭南、吉恩镍业、厦门钨业等股票，推荐的股票表现优异。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　目前支撑市场的“西方国家经济复苏、美元贬值及通胀预期强化”三大预期因素没有发生根本改变，有色金属价格和有色板块有望保持强势。

　　美元Libor的大幅下滑意味着投资者出于美元相对利差优势考虑而将资金投入美元资产的动力减小。美元Libor的绝对下滑可能令美元成为一种融资货币，从而进一步增加全球流动性和美元的压力，成为金属价格新的支撑。

　　17.家电、休闲品和奢侈品

　　胡雅丽、廖欣宇

　　中信证券 团队

　　胡雅丽/女/33岁/武汉大学硕士/证券从业7年/2007年4月至今中信证券研究部/2008年、2007年“水晶球奖”家电、休闲品和奢侈品行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《家电行业2009年投资策略：行业景气转换看供需消长，投资关注万绿丛中几抹红》；2.《电视行业深度报告：野百合也有春天》；3.《青岛海尔深度跟踪报告：雄关漫道真如铁》

　　报告的特色和成功之处：

　　1.家电行业将继续受益于供应集中度提高，政府各种消费政策组合拳的强力执行下国内家电需求将保持稳定增长。2.从液晶电视需求短期启动的表象深入把握电视产业升级趋势，前瞻提出液晶电视需求旺盛背后的产业链系统性转移将带来整机企业投资机会。3.青岛海尔推出股权激励计划并有增持举措，我们认为是公司治理改善和资产整合真正启动的重要标志，率先予以推荐，并结合对冰箱行业的向好判断，对公司基本面给予持续推荐。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　我们坚持行业基本面国内需求向好足以弥补海外需求不足、以及供应格局良好的判断，并通过研究家电板块估值波动与收入利润的关系进行业底部讨论，明确家电行业“强于大市”的投资评级。板块机会方面，从1月月报开始连续3月推荐电视板块；2月月报提示尽管需求低迷，但白电龙头因原材料价格大幅下跌的同时产品(特别是空调)价格控制力强，最终带来业绩超预期的投资机会。                        

　　尽管2009年国内家电需求复苏程度超出市场预期，但无虞透支2010年需求。在国内经济形势向好的大背景下，增强的内生性需求与减弱的政策效应将综合导致家电行业需求恢复至较温和的水平；此外，海外经济的缓慢复苏带来出口需求对家电行业的正增长支撑。整体来看2010年家电行业运行态势将较2009年显得平稳，竞争格局方面不改继续集中的大趋势，但幅度有可能放缓。投资机会更多体现在个股。                                                                                                    

　　18.汽车和汽车零部件

　　李春波、许英博

　　中信证券 团队

　　李春波/男/33岁/清华大学硕士/从业8年/2001年7月至今中信证券；许英博/女/26岁/清华大学硕士/证券从业2年/2008年、2007年“水晶球奖”汽车和汽车零部件行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《乘用车行业深度研究报告——需求旺，产能紧，盈利增》(09/08/21)；2.《重卡行业深度研究报告——下半年将持续旺销，重卡投资机会显现》(09/08/03)；3.《汽车行业2009年投资策略——等待春天》(09/02/25)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.乐观看待乘用车行业，率先关注乘用车行业产能不足的问题，提出“需求旺盛、产能紧张”带来“盈利增长的投资逻辑”。坚定推荐乘用车行业，全面推荐：一汽轿车、上海汽车、一汽富维、华域汽车、长安汽车、一汽夏利、江淮汽车等。2. 对重卡行业复苏预测具有前瞻性，乐观看待重卡市场销量，以及重卡企业盈利。成功推荐潍柴动力、福田汽车、中国重汽等重卡相关企业。3. 于08年底率先提出汽车行业估值见底，期待行业复苏。发掘行业结构性变迁、行业景气变化和价值严重低估带来的投资机会，全面推荐乘用车、商用车、零部件板块。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　坚定看多汽车行业，是2009年证券市场上对汽车板块最乐观的团队。发掘行业结构性变迁、行业景气变化和价值严重低估带来的投资机会，全面推荐乘用车、商用车、汽车零部件。2008年底率先提出汽车行业估值见底，期待行业复苏。成功把握汽车行业分别由“销量提升、预期改善”和“增量增利、业绩超预期”带来的两轮大的投资机会。

　　对于2010年汽车市场维持相对乐观态度。预计明年汽车市场仍将维持10%-15%的销量增速，如宏观经济复苏超预期，乘用车销量增速有望接近20%。主流企业存在产能压力，汽车产品价格维持相对稳定。在新增产能大规模释放之前，汽车行业增量、增利，企业盈利能力将显著提升。2010年以后，部分企业新增产能开始投产，产能压力将逐渐得到缓解。2009年起，汽车板块分别经历由业绩提升、估值提升驱动的上涨。主流汽车企业仍有较大幅度上涨空

　　19.机械

　　刘荣、王轶铭

　　招商证券 团队

　　刘荣/女/硕士/证券从业9年/2006年至今招商证券研发中心/2008年“水晶球奖”机械行业第五名

　　2009年研究代表作：

　　1.《三一重工(600031)-品质改变世界创新铸就成功》(09/02/27)；2.《机械行业2009年度投资策略-危机中孕育的国家优势》(08/12/15)；3.《机械行业研究专题之一：日本机床行业竞争力崛起及其借鉴》

　　报告的特色和成功之处：

　　1.从研发能力、激励机制、服务网络、扩张模式等几个方面来分析三一重工的竞争优势，并针对市场中几点分歧阐述我们有别于大众的认识，业绩预测远高于市场的一致性预期。2.从“政府”和“机会”两个方面分析2009年机械行业的投资机会，强烈推荐的三一重工、徐工科技、华东数控远跑赢指数。3.收集了日本机床行业过去30年的数据，利用“波特钻石理论模型”分析其在上个世纪70年代后国际竞争力崛起的驱动因素，对判断中国机床行业乃至装备制造业发展方向有所借鉴。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009我们坚持客观独立的研究，以全球视角洞察制造业变迁，准确把握行业周期性规律，观点鲜明。另外，我们通过跟踪全球机械产品订单，准确地判断出今年原材料价格上涨的动力不足，机械行业盈利环比改善明显。

　　全球经济复苏是一个缓慢的过程，作为下游的机械行业业绩将领先于中上游行业复苏，对政府投资下降的担忧过早，出口、房地产和制造业投资增速将回升，预计2010年机械行业增长率为20%左右，估值仍具吸引力。建议继续超配工程机械行业，关注明年铁路设备和冶金机械行业需求回升。

　　20.电力设备

　　韩玲、李博

　　中银国际 团队 

　　韩玲/女/33岁/加拿大皇后大学MBA/证券从业5年/2008年至今中银国际研究所

　　2009年研究代表作：

　　1.《电力设备及新能源—下半年由主题投资回归业绩支撑》(09/06/24)；2.《中国光伏行业—政策暖风不能改变产能过剩的局面》(09/07/13)；3.《卧龙电气—业绩增长确定》(09/03/12)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.最早鲜明指出2009年下半年行业的投资策略方向应由上半年的主题投资转向业绩支撑。2.最早清醒地指出了虽然未来会有政策利好，但中国光伏产业链各个环节面临不同程度的产能过剩，光伏上市公司的业绩短期内复苏较难，技术进步替代产能扩张成为关键所在。3.最早发掘了卧龙电气在2009年的投资机会，指出公司的铁路变压器和通讯电源业务面临行业快速发展机会，电机业务能通过加强市场开拓以及经济恢复增长而增长。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年电力设备行业股票有过三次比较明显的上涨，但总体来讲，2009年电力设备行业基本面低于市场预期，电网投资低于预期，新能源中太阳能和风电产能过剩严重，智能电网还仅在试点研究阶段。

　　我们认为2010年电网投资会有增长，但可能只有个位数的增长。2009年的国网集中招标量价齐跌，由于其中大部分是2010年交货的产品，2010年电网设备公司的收入和利润的压力仍然较大。特高压电网建设仍然存在较大争议，进度已经推迟，明年也不一定有大的进展。智能电网2010年第一阶段的规划草案出台，但主要是试点及研究工作，智能电网是长期建设过程，业绩体现较慢。

　　核电设备公司2010年核电业务会有明显爆发。我国核电装机快速增长确定，核电设备国产化率也会逐步提高，核电设备公司的业绩会在2011年开始明显体现。目前节能环保的力度要进一步加大，比如节能电机，SVC，脱硝设备、非晶变压器等公司的行业需求仍会旺盛。

　　21.医药生物

　　罗鶄、娄圣睿、应振洲、叶飞

　　申银万国 团队 

　　罗鶄/女/上海交通大学硕士/证券从业7年/2002年至今申银万国证券研究所；娄圣睿/男/27岁/证券从业2年/复旦大学硕士；应振洲/男/25岁/证券从业1年/上海交通大学硕士；叶飞/男/25岁/证券从业4年/上海财经大学学士/2008年、2007年“水晶球奖”医药生物行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《基本药物独家品种进入黄金增长期》(09/09)；2.《人工耳蜗系列研究》(09/04-08)；3. 维生素周期研究及投资策略 (09/06)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.前瞻测算独家品种量增。2.向市场推荐一个医药好产品。3.全新视角研究维生素行业，深度分析了行业要素。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　很好把握了2009年下半年医药板块投资机会和全年个股机会，如9月抓住了国控上市、甲流疫情和基本药物独家品种三条投资线索；6月初把握了医药板块补涨机会，并抓住了人工耳蜗投资机会等。

　　2009年下半年医药行业重拾快速增长态势，投资从我们最初的甲流疫情和基本药物独家品种两大投资线索辐射至整个板块，四线、五线股票都已轮涨，板块性机会已然不大。2010-2012年医药龙头公司将迎来远高于行业的增速，驱动因素是药品需求快速增长，产业政策推动行业集中，我们2010年投资建议是抓住超预期个股。

　　我们看好基本药物独家品种中的龙头公司：白药、千金和阿胶，先是价涨，然后是量升，业绩有望超预期。看好国际市场产业升级的仿制药企业：恒瑞、海正和华海，经营和业绩有望超预期，估值提升，其中华海弹性最大。同时关注正在变化的公司：江中药业可能实现管理层集团持股，一旦完成持股业绩也将超预期。

　　22.电力、煤气及水等公用事业

　　杨治山、吴非

　　中信证券 团队

　　杨治山/男/44岁/复旦大学硕士/证券从业12年；吴非/男/30岁/上海财经大学硕士/证券从业5年/2008年、2007年“水晶球奖”电力、煤气及水等公用事业行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《关注东部火电和事件驱动 》(09/06)；2.《宝新能源：回眸赞跨越，蓄势待腾飞》(09/03)；3.《穗恒运：干扰因素消除，高盈利09重现》(09/04)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.在电价受到明显管制的约束条件下，火电盈利具有典型的逆经济周期或反经济周期表现的规律，危机期和之后的经济恢复期是投资电力的最好时机，并坚定看好未来2-3年火电行业的盈利。2.2009年以来成功挖掘和推荐了穗恒运、宝新能源、内蒙华电等。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　在电价受到明显管制的约束条件下，占主导地位的火电行业盈利具有典型的逆经济周期或反经济周期特征。在经济过热期，火电盈利将快速下降；反之，在危机阶段盈利将逆周期回升，接下来经济的调整、爬坡期是火电盈利最好的时期，当前行业即将进入的就是这个区间，也是电力行业最佳投资期。

　　中、短期看好地处东部、前几年新增产能投放较多的公司，如：穗恒运、宝新能源；看好通过资产注入、基本面显著改善的公司，如：内蒙华电、国电电力；以及母公司资产优良、有整体上市预期的公司。

　　23.建筑和工程

　　潘建平、杨涛

　　中信证券 团队

　　潘建平/男/33岁/同济大学博士/证券从业7年/2008年、2007年“水晶球奖”非金属类建材行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《建筑工程行业专题报告—五大主题性投资机会催涨上海本地建筑股》(09/07/24)；2.《建筑工程行业跟踪分析报告—业绩释放渐入佳境，估值仍有提升空间》(09/06/30)；3.《中材国际(600970)跟踪报告暨2008年三季报点评—订单与业绩齐飞，机遇与风险并存》，(08/10/30)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.领先同行就4万亿投资计划对基建建筑行业影响进行深度分析，推荐的中国铁建和中国中铁等公司阶段性表现突出。此后至今又相继阶段性成功推荐金螳螂、粤水电、精工钢构、“两铁”、中铁二局及上海本地建筑股等。2.对特种建筑行业及重点关注公司中材国际进行了深入细致的多角度跟踪分析，对中材国际的推荐也堪称成功，该公司股价2009年以来走势明显超越大盘。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　普通建筑工程行业(基建及房地产建筑领域)受4万亿投资计划的驱动将在未来2-3年仍有望延续高景气。同时，城市基础设施和房地产投资也将随着中国城市化进程加速而持续增长，这些因素也将促使普通建筑工程行业未来几年继续保持景气高位。

　　特种建筑工程行业(专业工业工程领域)因所服务行业(领域)景气及发展空间的不同而存在较大差异，同时因专业性强、进入壁垒高和行业集中度高的特性而易诞生寡头垄断型公司。就目前而言，以中国为代表的诸多发展中国家正处工业化加速发展阶段，因而我们相对看好水泥、石油和化工等重工业行业的专业工业工程发展空间。

　　24.交通运输

　　马晓立、谢从军、纪云涛、张宏波、曾旭

　　中信证券 团队 

　　马晓立/男36岁/浙江大学硕士/从业7年；纪云涛/男/31岁/复旦大学博士/从业3年；谢从军/男/33岁/博士/从业3年；2008年、2007年“水晶球奖”航空运输行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《航空机场业深度跟踪报告：蓄势待发，迎接量价齐升的旺季》(09/03/21)；2.《交通运输业09年4月投资策略：继续关注航空和航运两大周期性子行业》(09/03/31)；3.《铁路公路行业2009年下半年投资策略：客运平稳，期待货运快速增长》(09/06/17)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.准确研判航空业趋势性拐点和政策性投资机会，推荐时机把握恰当，有效捕捉了今年航空业超越大盘的两波阶段性行情。2.准确判断航运公司估值底部和行业拐点，并根据各子行业复苏先后顺序依次提示阶段性机会；港口方面，最早提出“第一季度迎来历史业绩低点” 的判断。3.最早提出公路货车车流量短期难恢复增长，公路股只有个股机会；铁路行业平稳，指出资产注入和运价改革是股价催化剂，也适时提示了投资机会。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　航空机场业：2009年是行业复苏之年，2010年行业运力供求关系将进一步改善，航空公司盈利将继续大幅提高，行业具备趋势性投资机会。但航空业的脆弱性依然存在，受经济、油价、汇率或甲流等其他突发事件影响较大。长期看，高速铁路网的建成将构成分流效应。

　　机场将分享航空业的高增长，并更具稳定性，是防御性板块的代表之一。包括广告、商业租赁等在内的非航空性业务具备广阔的发展前景。但机场收费改革之后，其航空性业务的收费刚性有所弱化。可关注价值低估个股和一些事件性交易机会。

　　航运港口业：航运见底应无疑，复苏有先后。随着全球经济逐步复苏，航运需求将好转，但因供需对比差异，各子行业复苏时序将出现较大差异。短期关注内贸散货、集运公司和干散货市场。预期2009年4季度BDI将出现阶段性繁荣。中长期关注油运和多用途市场。油轮运费已至底部，但供需力量对比尚未逆转，反弹或出现在2009年4季度，并持续至单壳轮大幅淘汰的2010年。多用途船需求复苏相对滞后，但未来几年供给压力相对较小，长期景气度将高于其他子行业。

　　港口行业下半年吞吐量和业绩双双复苏是主线。随着我国4万亿投资刺激效果逐步显现，将有效缓解港口外贸铁矿石、煤炭等干散货运输需求下降的局面，同时带动内贸集装箱继续高速增长；受益于欧美经济服务，外贸集装箱同比降幅也将逐步收窄。我们建议优先关注北方综合性港口，其次关注南方的集运港口。

　　铁路公路物流业：铁路行业正面临着投融资及管理体制的重大变革，未来几年将成为资本市场关注的焦点之一。2009和2010年是铁路实施权益性融资和运价改革的关键时点。货运还原真实运价，实施物价联动机制；客运适当提升票价，实施浮动运价机制。大秦铁路和广深铁路作为主要融资平台，必将受益。

　　公路股的投资机会在业绩确定性强和有题材的个股。公路行业由快速增长进入平稳态势，新的筑路高潮带来的分流，以及二级公路免费的分流等，上市公司参建新路等，将导致公路股估值中枢下移。公路股具备较好的防御性：1.大盘下跌时，公路股也是下跌，但略跑赢大市；2.在快速上涨之后的补涨，往往跑赢大市。

　　25.通信

　　周励谦、吴华晶

　　光大证券 团队

　　周励谦/男/36岁/北京理工大学硕士/证券从业2年/2007年至今光大证券研究所/2008年 “水晶球奖”通信行业第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《中国3G，冬日暖阳》(09/04/02)；2.《3G助力中国通信产业链全面崛起》(09/09/15)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.在2008年底，全球经济衰退，投资者普遍出现糟糕预期的情况下，我们认为国内3G投资建设的拉动将会给通信设备制造业带来较高的盈利增长确定性，部分出口比例较大的设备厂商在海外收入还能维持增长。事实表明，2009年设备制造业整体盈利增长将达到50%以上，股票上涨幅度超过大盘走势，有利地证明了我们当初的判断。2.从波特的国家竞争优势理论出发，阐明中国通信制造业在部分企业全球率先突破的情况下，未来必将全面崛起，并对具有代表性的12家上市公司进行了分析。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　新兴国家和地区由于电信网建设方兴未艾，设备投资仍能保持稳定；国内由于3G建设的需求拉动，投资额更有望超30%的幅度增长。2009年包括中国在内的新兴国家和地区的设备投资总额依然有望增长。

　　未来两年，竞争力不断上升的国内厂商将迎来历史性的发展机遇。一方面，以华为、中兴通讯为首的中国厂商核心竞争力加强，促进了全球通信制造业的重心不断向中国转移；另一方面，相比欧美企业，中国厂商主要市场还是国内和新兴国家。因此，国内通信制造业在全球经济衰退的背景下仍将具有较好的防御性。

　　对于2010年，运营商方面，竞争加剧在短期内无法改变，资费不断下滑是趋势；3G在2010年对运营商业绩贡献依然为负，即便到2001年业绩贡献依然有限，不看好运营业的投资机会。

　　设备商方面，谨慎看待2009年受益于高景气度的光线光缆子行业，选择在2009年基础上还有较好增长的公司。大致原则是：1.自身有核心竞争力的厂商；2.受益于国内运营商电信投资结构调整，或海外电信设备投资复苏能给公司带来出口大幅增长的企业；3.估值有相对优势的公司。推荐标的：中兴通讯、中创信测。

　　26.计算机

　　魏兴耘

　　国泰君安

　　魏兴耘/女/厦门大学博士/证券从业15年/ 1997年1月至今国泰君安研究所/2008年 “水晶球奖”计算机行业第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《计算机行业09年2季度投资策略：软硬兼施攻守兼备》(09/04/20)；2. 《青岛软控：下游需求复苏确定全年较高增长可期》(09/08/17)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.准确判断了领域投资对于相关IT支出的带动。2.准确预计了青岛软控的业绩增长路径及其投资价值。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年，国内IT支出因受益于政策拉动而较全球平均更为稳健。电信、交通、电力、医疗、等受益于政府刺激政策行业的IT支出稳步增长可期，家电下乡开拓了农村市场，农村信息化带来的IT增量亦不可小觑。中小企业受本轮经济危机影响较大，IT支出收缩较为强烈，但我们认为，宏观环境的逐步明朗将使得被压抑的中小企业的IT支出正在逐步释放。                                                      

　　计算机行业的业绩将伴随复苏绿芽的出现而逐渐恢复高增长的态势，国内企业信息化进程的逐步深入将对行业稳定增长构成强有力的支撑。电信和金融领域是我们最为看好的下游应用领域。我们继续关注行业信息化的龙头企业，这类企业凭借在行业中的市场地位，订单确定度较高，将充分分享各自行业IT支出增加带来的收益。同时，我们适当关注硬件类的计算机上市公司，PC谷底的出现以及即将到来的销售旺季，将为此类企业提供适当的买入机会。                                                       

　　27.批发和零售贸易

　　吴红光、耿邦昊、李珊珊

　　联合证券 团队

　　吴红光/男/35岁/厦门大学博士/证券从业9年/2005年至今联合证券研究所；耿邦昊/男/28岁/复旦大学硕士/证券从业2年；李珊珊/女/26岁/牛津大学硕士/证券从业2年/2008年、2007年 “水晶球奖”批发和零售贸易行业第三名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《问今秋谁主沉浮，且看商业》(09/08/11)；2. 《成商集团：远见才能卓识》(09/07/06)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.提出零售行业“戴维斯双击”，建议行业由标配升至超配。催生出零售行业下半年波澜壮阔的行情。2.深度挖掘，还原公司的真实投资价值。成商集团成为今年零售行业牛股之一。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　政府投资催生灰色消费、资产泡沫效应、两极分化及零售企业促销是催生此轮可选消费反弹的重要因素；短期来看，中国消费者面临的社保体系不完善等因素没有得到改善，政策刺激内需力度不够，因此我们对于消费需求能否真正复苏持谨慎态度。但从长期来看，中国正处于消费快速增长时期，零售企业将长期受益于消费升级；中西部地区消费潜力巨大给零售企业提供了广阔市场空间；目前行业竞争格局纷乱，龙头企业有望通过行业整合提升自身价值；零售企业的体制破冰的推进将激活企业潜力。

　　由于基数效应较低，2009年末和2010年初，零售行业将迎来高速增长。政府政策支持力度继续向消费转移以及CPI转正将温和刺激消费行业复苏。具有市场终端控制力的企业、优质区域市场领导者以及实现成功跨区域扩张的全国品牌连锁零售公司终将脱颖而出；业态的演变给零售企业带来了挑战和机遇，具有业态创新能力的企业具备了成为零售产业整合者的必要条件。

　　28.银行

　　毛军华、罗景

　　中金公司 团队

　　2008年“水晶球奖”银行业第二名

　　29. 非银行金融

　　周光、赵慧颖、王松柏

　　中金公司 团队

　　周光/男/2004年加入中金公司/2008年“水晶球奖”非银行金融行业第一名

　　30. 房地产

　　陈聪

　　中信证券

　　陈聪/男/26岁/剑桥大学硕士/证券从业3年/2007年至今中信证券研究所

　　2009年研究代表作：

　　1.《修补失落的盈利模式》(09/02/24)；2.《销售投资齐高 资源重估诱人》(09/06/17)

　　报告的特色和成功之处：

　　1.报告在行业的争论中坚定看多，且逻辑新颖，观点事后被充分验证。报告将行业繁荣的原因归结为延期缴纳地价款，预售制，银行贷款和资本市场支持四大支柱，把2007年四季度开始的行业调整归因为盈利模式受到损害，开发企业被迫清理存货和利用自有资金，而认为2009年初开始的延期支付地价，放宽按揭，资本市场融资恢复等将带来价量齐增。2.报告总结了2009年上半年行业景气恢复的主因，预测下半年政府会保持政策基调不变，但将进行预期引导，防范房地价上涨过快，投资者需时刻警惕货币政策转向风险。同时预测热销持续，开发投资和新开工大幅恢复，土地市场继续走热。        

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　在年初明确提出2009年上半年是超配地产股的黄金窗口，尽管当时销售尚未回暖，但认为货币政策转向会强烈刺激需求。2月份，尽管上市公司悲观，但我们认为行业的杠杆正在得到修补，新开工落后于销售，供求不平衡，价量齐增即将出现。4月份，尽管市场担心小阳春终结，但我们认为土地市场的繁荣是加速度的，建议继续超配；在6月份提出积极买入资源类股票，适当规避商业地产；全年精选个股包括保利地产、华侨城、首开股份、荣盛发展、中南建设等。             

　　房地产市场在动态博弈中维持景气。我们认为，货币政策刺激消费毕竟不解决根本问题，是居民收入分配和房屋供应体制造成了中国房地产市场的问题，2010年将是体制和结构微调，消费信贷刺激缓慢退出的一年。但政策方向会在相当时间内刻意保持低调模糊，一方面防范房地价疯涨和投机盛行，另一方面担心销售和投资回落。开发企业在此背景下，或更谨慎制定经营策略，供应激增的局面到来会更晚，地价理性程度也可能超过房价。房价平稳向上，销售量维持高位，部分中小开发企业被挤出土地市场，上市公司市场份额上升，总体看房地产行业存在长期投资机会。

　　31.社会服务业

　　赵雪芹、姜娅

　　中信证券 团队 

　　赵雪芹/女/42岁/复旦大学博士/从业7年/2006年至今中信证券研究所/2008年、2007年“水晶球奖”社会服务行业第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1. 《行业见底！估值见底？－买入低估值资源类优质公司》(08/08/05)；2. 《黄山旅游(600054)调研报告—门票提价、交通改善驱动业绩长期成长》(09/01/06)；《中青旅(600138)深度跟踪报告-立足旅行社主业，完善产业链运营》(09/03/03)

　　报告的特色和成功之处：

　　对旅游行业及各子行业跟踪研究深入及时，对行业发展趋势判断准确；上市公司覆盖率高且跟踪密切，业绩预测较准确。2008年行业灾后股价大跌，在8-9月率先抓住行业估值见底的系统性买入机会，果断推荐买入行业景区及旅行社子行业龙头公司，2009年上半年重点推荐的上市公司业绩同比增长约20%，重点推荐的公司2009年整体股价涨幅表现突出。

　　对2009年、2010年市场判断、预测的主要观点：

　　2009年，受国际金融危机影响，行业出现恢复性增长，其中国内游全线增长，入境游下滑明显，出境游增速回落。预计2009年国内游将保持10%以上的增速，入境游将下降3%-5%，旅游行业全年总收入增长约为6%-8%。

　　投资策略：鉴于中国居民大部分尚处于观光游阶段，居民出游率将逐年提升，因此未来数年内我们将继续看好观光游阶段最受益的景区类公司和受益于居民出游率提升的旅行社类公司。预计9月份受国庆长假因素刺激，旅游行业将出现交易性机会，但受估值高位限制可能不具持续性。推荐“买入”资源储备充裕、长期潜力较大的三特索道、业绩释放动力充足的中青旅和资源垄断、业绩稳健增长可期的黄山旅游，增持峨眉山A。酒店子行业目前尚处于景气下降周期，预计核心城市酒店子行业反转最早要等到2010年1季度，因此短期建议规避被炒作过度的酒店类A股公司，买入资产价值低估的H股酒店公司锦江酒店；餐饮子行业尽管行业景气高涨，但A股公司估值普遍过高，短期建议规避。

　　32 传播和文化

　　金宇

　　中金公司

　　金宇/男/2003年加入中金公司/2008年、2007年“水晶球奖”传播和文化行业第一名、第三名