新浪财经讯 第七届中国国际金融论坛于2010年10月16-17日在上海浦东召开。论坛主题：绿色金融创新与产业绿色转型。上图为贝恩投资亚洲董事总经理竺稼演讲。

　　竺稼：国美自己并不是生产彩电的，只是彩电的一个销售渠道，欢迎大家到国美买彩电，到了国美可以买到各个厂家生产的各个型号的彩电。

　　主持人：国美的股票还可以买吗？好多人想买股票。

　　竺稼：这样，我当然作为这个公司的董事，我讲的时候也有一些责任的问题，我觉得我可以把这一事情稍微往大一点说。刚才方总也讲到，中国消费零售这些行业是大家非常看好的行业。这些年中国经济发展非常快，中国人均收入提高的非常快。所以在中国今后的经济发展当中，大家也都一直在讲全球的经济发展平衡的发展。今后中国的发展，我自己相信，也跟刚才方总讲的情况一样，我觉得国内消费在今后的中国发展领域一定要大得很多，增长的机会也应该会很多。

　　主持人：竺总告诉我们，零售业的股票赶快买，我听懂了。中国经济会继续地发展。好了，给竺总一点掌声，让他继续演讲。

　　竺稼：乔总您刚才讲的另外一个话题，我也愿意在这里做一个简谈。

　　比如说像国美最近发生的事情，我自己觉得是一件很有意思的事情。当然从具体每一个企业来讲，我们都希望大家能够有一个股东之间，股东跟管理层之间，能够有一个利益的趋同，能够大家在这个企业的发展和经营上面，大家有一致的意见。这个时候，能够发展的时候，大家有劲往一处使，能够做的更好。但是中间出现分歧，我觉得这个也没有什么，也不是坏事。通过国美这一次事件，大家也能够，我自己觉得整个的事件，能够给我们一些启示。这个启示是什么，我自己觉得有几个有意思的启示。一个是说创始股东跟企业管理层之间，应该有一个什么样的管理，我觉得这是一个非常有意思的事情。当然也有一个，我觉得各个公司不一样，所以每一个公司、每一个人所做的选择不一样，但是这是一件有意思的事情。第二个有意思的事情，股东之间，有大股东，有小股东，如何决定企业的战略，通过什么样的方式，对于企业、对于董事局的判断做出一个选择，我觉得这也是一个非常有意思的事情。

　　国美这件事情，现在还是在进展当中，我觉得今后最终是一个什么样的结局，我今天自己也不知道。我自己觉得，从我来讲，我作为一个董事，作为一个国美股东的代表，我们会不遗余力去努力，能够在各方之间找到一个最好的方式，希望以后，我觉得我们最终要达到的目的，是希望各个关联方，管理层也好，股东也好，员工也好，都能够齐心协力，来把国美办成一个最好中国家电零售企业。

　　这里回到我今天来想参加这个会议讲到的这个主题。我自己觉得，刚才我们讲到PE，讲到VC，这些都是资本市场的一个部分。我们大家都能记得，中国资本市场在过去二十年时间里，80年代末90年代初，是当时资本市场刚刚出现的时候。这一段时间以来，过去二十年以来，中国资本市场有非常大的发展，资本市场起到非常好资本形成、资源配置这样的一个功能。资本，因为能够创造价值，能够给这个企业增长，能够给企业的发展带来机会，所以基本有价值。今天讲来是不言而喻的事情，但是在中国二十年前、三十年前，大家对于资本的价值，都不是有共识的。这个我觉得现在，大家在资本市场当中看到，资本市场有了非常非常好的非常多的快速发展。

　　今天中国公共资本市场，已经是一个世界上，从全世界来看，不管是规模，不管是融资功能来看，都已经成为全世界领先的这样一个组织。但是私募股权的市场，仍然处于一个相对滞后的一个状况。在全世界各个国家来看，当然公募股权市场一直是大的。在很多比较发达的国家，在公募股权市场，相对于GDP来讲100%，有的时候超过100%。私募相对于公募股权市场是一个替代，比公募股权市场小很多。在欧美来看，公募股权市场，这种市场也分两个周期。看过整个周期的话，大概有GDP1%这样的一个规律。从这么来看，中国私募股权市场仍然非常非常小的，到了今天大概只占GDP0.1%到0.2%的规模。我们对今后做一个展望，2015年中国公募股权占到GDP5%，将是最高的规模。我们中国今后公募股权市场发展，我们有非常高的预期。

　　我们大家从事私募股权基金的时候，我们自己做的工作主要有四方面的工作。

　　第一方面，你要寻找下家，你要知道哪里有投资机会，然后找到这个投资机会。

　　第二方面，你要找到这个投资机会以后，你要做晋职调查，你要对这个投资机会判断，是不是初看上去利好的投资机会。刚才乔总讲了八个领域有投资机会。但是就在这八个领域当中，一定不是每一家从事这八个行业的企业都是值得投资的。要有比较好的投资结构，要对自己有保护。

　　第三方面，投资以后怎么办？我坚信在不同投资者的手中，资产的价值是不一样的。有的投资者能够在他的手中，企业发展都能发展好一些，有的不会发展这么好。怎么样在投资之后，给你投资的企业增加价值，能够获取最好的结果。

　　第四方面，选择比较好的机会，选择比较好的时间，选择比较好的方式。这几点都是非常非常重要的。

　　我自己再回顾一下中国私募股权投资，我觉得在过去这些年，私募股权投资仍然是比较初期的。决定价值的最重要的，还是找到投资机会。你如果找到了投资机会，那么你这个投资的，过去我自己来看，这个是决定你找到一个好的投资机会是决定最终回报投资收益一个最重要的来源。

　　回顾一下，我们再看看世界上其他的国家。咱们看看过去的十年，起来发达国家，在私募股权投资比较发达的国家，回报有三个来源，一个是投资退出。第二个是投资估值的增加。买低卖高，买进来是十倍的市盈率，卖出去是二十倍的市盈率，企业不用增加，就有百分之二百的回报了。第三提高企业的效率，改善经营得到的回报。过去我在看中国的情况，主要回报来源是买低卖高，因为在中国很少使用财务杠杆。今后我相信是会不一样的，今后我们再看私募股权基金市场已经初步形成，市场透明度也越来越高。有充分竞争的前提下，想用一个比较便宜的价格来买企业是不容易的事情。以后的回报，就要通过怎么样改善企业的经营来获取。

　　在这里头我还是想拿国美做一个例子，从贝恩投资来讲，怎么样在投资以后帮助企业实现价值。

　　我们都知道，在我们投资的时候，国美已经是一个相当成熟的公司，已经有了十几年的经营历史，已经有了很大的市值，已经在中国全国有了非常大的市场网络。在这种情况下，我们怎么样才能提供一个价值？这里头我就讲了，后来我们投资了以后，我们除了在董事会有我们自己的，包括我自己在董事会里参与决策之外，我们派了四个人的团队，专门到国美，他们百分之百时间都在国美工作，帮助国美的管理层发现基于，抓住机遇。

　　这里面我给大家举两个例子。国美在2008年以前，门店的发展速度非常快。但是发现一个问题，从06、07、08年，新开的门店质量非常低。新开门店以后，同店的增长经常是负的。有很多新开的门是亏损的。所以到了08年底09年初，管理层面临一个挑战，在这样的情况下，你以后是否还需要扩大门店的规模。门店的规模，大家知道，连锁的经营一定的规模是需要的，但是达到一定的规模，你再去跟供应商议价能够产生的效果是不大的。你说我有九百家门店，我跟供应商谈能谈出一个议价的水平，你有一千家门店还是一样的。在这种情况下，到底应不应该继续扩张门店，还是应该收缩，应该现有的门店做精、做细、做好，这个对于管理层来讲，是一个非常非常大的挑战。

　　我们的同事去了以后，跟管理层做了很多的分析。我们发现了两点，我们得出两个结论。

　　第一个结论，中国市场仍然有非常大的空间。对于像国美这样的企业，仍然有很多的机会开新的门店，继续扩大他的门店网络。

　　第二点，像以前粗放的，像行政命令开放门店是不行的。以前国美在全国有60个大区，40几个分公司，大家去分配，我们要开几百家，然后每一家往下分。这种粗放型的门店扩张策略是错的，这带来06年到08年新店效果下降。我们发现，你门店连锁零售，对于网络的规模，对于物流配送的管理，对于自己后台信息的管理，要求非常非常高的。因为我发现了这些问题，所以我在跟国美管理层一起设计的新的规划中讲，我们把这个门店今后五年里翻一番。这个翻一番是集中自己有优势的地区，要在自己的后台支撑能够有充分支撑的情况下再去开门店。我自己就在讲，包括像国美这样已经有相当的规模，已经有很好效果的企业，我们自己认为，我们也应该作为投资者，也应该去，也能够给他们带来新的增长，新的帮助。

　　回顾一下，过去我们说私募股权投资主要是以买低、卖高来获取效益。今后不管是在中国也好，还是世界其他地方也好，投资最主要的回报来源，是怎么样让我们自己企业提高效率，怎么能把这件事做好。这是我们自己投资的方式，我也相信今后越来越多其他的投资机构，会以这种方式来获取投资的回报。

　　好，谢谢，我们的演讲到此结束，谢谢！