2007年10月22日

　　取消年内黄金价格800美元/盎司的预测上限

　　黄金光芒更耀眼  卖出A股买入黄金

　　印证：当时黄金价格每盎司759美元，上涨到2008年3月14日的1032美元，上涨幅度35.9%，到2010年9月29日，上涨72.9%。由于同期上证指数下跌，并考虑人民币升值因素，国际金价对上证指数上涨了206%。

　　当一个大牛市进入最后的高潮时，另一个大牛市才刚刚开始。

　　最近不断有读者问我，A股股指期货要推，正是风云变幻之时，你为什么写A股的分析文章却越来越少？

　　原因有两个：一是A股大牛市已经进入最后博弈阶段。如果说工行上市之前，A股是蓄势待发阶段；今年此前是主升浪阶段，接下来的半年到一年，是牛市盛极后而衰的阶段。与前两个阶段人人均可沾得利益不同，这个阶段将更多体现“财富再分配”特征，即少数人仍然可获暴利，但多数人反可能亏得厉害。在信息、技术、资金都最差，尤其缺乏断然出局的刚强意志情况下，散户应该见好就收。

　　第二个原因是，黄金的大牛市正在来临。在笔者眼中，黄金现价大概相当于A股工行上市之前。尽管在过去两个月中，黄金价格已由642美元/盎司上涨到上周收盘766美元/盎司，涨幅达19.31%，但它仍只是前奏期。

　　对于在27年的高位上不断突破，已有不少投资者开始恐高。可在笔者看来，它一点也不高，实际上很低。黄金是目前全球所有物质商品中最被低估的一种，更不要说它还具备货币属性。1979年，金价就一度达到850美元/盎司，这么多年以来，美元的实际物质购买力已经贬值了很多。如当今的石油价格约相当于当年的2.5倍，但金价竟未能创新高。另外一个可以参照的指标是，27年前，美国标准普尔指数约110点，现在已经达到了1500点，上涨约14倍。换言之，未来黄金价格上涨2~3倍，甚至10倍以上，我不会感到奇怪。

　　投资者的另一个恐惧是，害怕去年5、6月间的疯狂跳水重演。那时，在短短一个月间，黄金价格大跌187美元/盎司，跌幅达25.6%，亚洲的黄金投资者损失惨重，很多保证金交易者被洗出局。对此，笔者在今年8月12日《欧元美元争霸赛升级 裁判黄金升值》一文中有过提醒：“不要低估在黄金王朝复辟的过程中它遭遇打击的惨状。如果漠视这一点，那个一直唱多大牛市的人，在大牛市真正降临之前，可能已经输光了他所有的本钱。”并曾指出，在730美元/盎司27年高点关口，金价可能出现激烈争夺。

　　是的，金价在730美元/盎司一度出现跌宕，但我始料不及的是，值此关键当口，美联储竟然作出了将美元利率下调0.5%的极为短视、自毁城墙的决定。如笔者所分析，市场一下子就看穿了货币霸主美元的虚弱本质，它的各种竞争对手——石油、黄金和各种货币等“狼群”一拥而上，围攻“衰老的狮王”。美元加速贬值已经成为定局，而美元的加速贬值将进一步打击所有以美元标价的资产价格，加速货币流出美元区，使得美元区流动性更加紧张，次债危机欲盖弥彰，美元区全面流动性紧缩的金融危机日益迫近。因此，美元已无力像去年5、6月份那样，对黄金组织大规模的反击战。

　　特别值得关注的一个信息是，9月28日以前的一周时间内，欧洲央行增加了144亿欧元的黄金储备，卖出68亿欧元。这是黄金的重大利好，更重要的是，它意味着被严重低估的黄金，其价值自我实现的一个主机制已经形成。

　　欧洲央行为何在700美元/盎司以上的高位大规模增加黄金储备呢？它是被逼无奈。随着美元兑欧元的不断贬值，日元和人民币主要盯住美元，实际上也兑欧元不断贬值，欧元的不断升值必然导致欧洲区经济竞争力下降，而它内部通胀压力上升，不能减息。为维持欧元兑美元价格的基本稳定，它敦促美联储采取强势美元政策，而美联储却有心无力，放任自流。

　　此情此景下，欧元还有个一石多鸟的妙计，那就是在汇市上卖出欧元，先买入美元，再用美元买入实物黄金。这样，它一可以压低欧元价格；二可以增加黄金储备，增加货币终极抵押物黄金的武备库，为未来挟“黄金天子”以令“货币诸侯”创造条件；三是不给美元流动性以喘息的空间。

　　尽管美国会反对欧洲增加黄金储备，但由于它自己无力阻止美元贬值，反对也属无效。欧洲央行本来就拥有一万吨以上黄金，占外汇储备的比例远超50%，它一旦进入一个不断卖出欧元、增加黄金储备的通道，将极大地刺激黄金储备量仅占1%左右的中国央行和日本央行，俄罗斯早就不断增加黄金储备，如此不排除各国央行主动或被动进入竞购黄金的行列。

　　随着黄金光芒越来越耀眼，昔日受制于美国式说教、对黄金不屑一顾的私人投资者也将加入追星族，其结果就是黄金真正进入大牛市的加速上涨阶段，并可能上涨到令世人目瞪口呆的地步。因此，再预设黄金价格年度上涨上限已经是“削足适履”，笔者在此取消此前预测的金价800美元/盎司的年内上限。

　　1971年7月，美国宣布停止履行用美元兑换黄金的义务，国际货币的布雷顿森林体系正式崩溃，此后，金价从每盎司35美元/盎司急速上涨近200美元/盎司左右，而在以美元为中心的纸币体系日益逼近崩溃的今天，这一段历史会重演吗？

　　让我们拭目以待！ 

　　2007年9月21日 

　　黄金突破730美元：美元王朝的脆弱黄昏

　　印证：半年后的2008年3月17日，国际金价创出每盎司1032美元，上涨41.37%；一年后，美国金融危机全面爆发；三年后的2010年9月29日，国际金价创出1313美元新高，上涨79.86%。

　　北京时间9月20日晚8时许，黄金再无争议地突破730美元的26年高点，并继续向上巩固突击成果。自1971年以来，当美元摆脱了黄金的监督，开始独立统治全球货币体系后，它很少像此刻这么脆弱。

　　就在这两天，在石油发起的一轮又一轮的冲击面前，美元步步退让，而石油炫耀地在80美元以上迭创新高；在欧元的一波又一波的进攻中，美元忍气吞声，欧元在几乎没有遇到像样抵抗的情况下，占领了1.400的大关；最后给美元以凶猛一击的是黄金，在北京时间下午5点左右，黄金曾一度上摸730美元，美元尚能勉强将之击退，仅仅三个小时之后，黄金就牢牢卡在730关口之上---这意味着黄金已经成功打开了上攻850美元历史高点的空间……

　　在即时的国际金融市场曲线图上，仿佛可以看到，在一群“土狼”的围攻之下，一头迟暮的雄狮在拼命地捍卫尊严，然而它的肌肉衰老了，它的力量衰弱了，更关键的是它的王者之威已逝去，这使得一直在观望试探的狼群们终于获得围击的胆量。

　　美元的威严最后失落在华盛顿时间18日的美联储的会议上，这次会议做出了美元减息0.5个百分点的决定，而会后的声明据称是美联储最字斟句酌的文字。

　　0.5个百分点，它大大出乎了围观者的意料，似乎没有更好的理由支撑，经济指数的变化并不明显，新的核心CPI较上月略涨0.2%，随着石油价格的上涨，加上来自中国等地的进口消费品价格上涨的趋势刚刚开始，并不能得出美国通货膨胀压力减轻的结论。

　　况且，这个决定显然违背了美联储主席伯南克和美国财政部保尔森的共同理念——强势美元，而且它也似乎没有得到欧洲央行的支持，尽管保尔森几天前去了一趟欧洲，但欧洲央行没有明确表达追随美元减息的意向。

　　按照这样的逻辑追下去，市场不难得出如此结论，美联储不得不采取这种令人惊讶的举措，是为了拯救陷入次级抵押债券旋涡的银行和机构，如果考虑到此前美联储已经投入了数百亿美元的拯救资金，并且已经将窗口再贴现利率降低了0.5个百分点。如果此次基准利率一次降低0.5个百分点是必需的，那么，很难不让市场投资者猜测，次债危机及其导致的连锁危害，远要比现在暴露出来的要大。或者说，至少在美联储投票的12位各地储备银行代表的眼中，缓解眼下金融机构的资金链的压力，远比坚挺的美元更重要！

　　令人遗憾的是，在这次会议上，金融机构眼前利益战胜了美元的长远利益，华尔街的既得利益战胜了美国的国家经济利益。这样做，使得美联储失去了主动调控美国经济的最后机会。即使这样，华尔街银行的日子并不见得会更好过，正像大家现在所看到的，狼群们看到了狮王的怯弱，它们一拥而上，欧元、石油的大涨意味着更多的现金将流入它们的领地，特别是黄金，实物黄金是消灭流动性最有力的武器。如此一来，以美元为资产和交易货币的银行资金链会更加紧张。

　　兑美元，黄金价格突破730美元，欧元突破1.400，加上次债到期利率重估的高峰期(今年11月和明年1月)又日益临近，美国内部解决问题的空间正越来越狭窄，外部转嫁危机的可能正日见增大，伊朗可能是首要目标。而如果美国袭击伊朗，则黄金和石油价格仍将进一步加剧，又会倒逼美国通货膨胀的上涨。

　　如此演变将有怎样的结局？或许令人扼腕叹息，但时至今日，人们也只能拭目以待。

　　2007年8月12日

　　调高对2007年国际黄金价格预测值

　　欧美元争霸赛升级 裁判黄金升值

　　印证：7个月后，国际金价创出1032新高，上涨了53.57%，至2010年9月金价高点，上涨了95.38%

　　在两周之前，就很想写黄金。当然，正像大家看到的，本人还是此专栏中先写了篇《我们将见证一个动荡的金融时代》(7月30日)、《美国国会偏狭将加速全球金融危机的到来》(8月6日)，因为这个难以避免的全球性金融大危机的到来是分析所有投资产品——黄金、汇率、石油、铜、房地产、股市的大背景。

　　令笔者遥相呼应的是，谢国忠先生8月4日撰文《2008年下一场金融危机》，两者可谓不谋而合，我基本认同他的意见，包括危机发生的时间。

　　早在2005年底，笔者就已经在《2006危与机：美国悬念和中国速度》文中写道：“停滞甚至更糟糕的境地会降临美国……问题是这个‘不圆满’会发生在两年之内还是两年之后”，换言之，两年之前，我就认为美国乃至全球的金融动荡迟早会来，当时犹豫的是它会在2008年元旦之前还是之后——当然现在这一犹豫仍在，只是略有倾向于前者。

　　最近两周的国际市场动荡再次强化了本人对此的判断。尤其是上周末，美国总统布什对国际金融市场发表安抚性讲话；欧美日央行向市场注入大量流动性，以稳定人心；此前对中国态度强硬的议员转而向中国政府要求——正式澄清中国不会减持美国国债。

　　在笔者看来，以上信息颇有反向信号的意味。市场对此可能产生另一种理解：次级房贷所引发的金融市场动荡已经是布什总统不得不重点关注的大事，布什总统此前对经济问题不是太热心，这说明问题确实严重了；昔日强硬要求惩罚中国的议员大转弯地要求(更准确地说是请求)中国不要抛售美国国债，这说明美国国会此前对这场已经扑面而来的金融动荡没什么心理准备。其实，糟糕的不是危机的到来，而是当危机到来时，有力量能够改变危机的人已无时间改变，并且也没有准备预案。

　　更麻烦的是，欧美央行对市场投入了大量的流动性，特别是欧洲央行9日大手笔的投入了948亿欧元，超过了911的那一次。在本质上，它是饮鸩止渴，就像911之后那一次美国向市场注入流动性乃至大幅降息，造成了房地产泡沫，致使今日次级债券的危机更难收拾。

　　从逻辑上讲，此轮的金融动荡，根源是美元的滥发，而美国严重财政赤字无法偿还滥发美元的利息，因而只能印更多的美元偿息，纸币泛滥而物质商品有限，使得聪明钱去追求大宗商品和资源概念的货币，如澳元之类。为维持美元的吸引力，美联储不得不加息，而加息引发居民房贷偿息的危机，当然要偿还更多的纸币利息，如此恶性循环。

　　特别需要注意的是，欧元此次向市场注入的流动性数额超过美元，这说明欧元已经难以承受因美元持续贬值而升值的压力，为不降低欧元区的竞争力，欧洲将默许未来欧元跟随美元(对物质商品)贬值，即将欧元和美元的汇率保持在一个较小波幅区间。

　　这时候就要看黄金表演的了，笔者二年前就指出，当欧元挑战美元，进行世界纸币霸主的拳击赛时，黄金已经悄悄地，毫无争议的成为这场世界经济颠峰之战的“主裁判”。

　　这三者将演绎一段相当微妙复杂的关系。美元和欧元间打的越激烈，则越来越多的旁观者害怕被误伤，会躲到黄金裁判的背后；当然如果裁判人气太旺，喧宾夺主，则欧元和美元会联手把裁判痛打一顿，但它们又少不了这个裁判。当然美国更希望这个裁判是石油，但到现在它花了巨大的代价仍未能把石油裁判“请”出来；如果欧元和美元打得时间越长，两者会越弱，则黄金裁判就越来越接近成为真正的赢家，乃至鹬蚌相争，黄金可能成为笑到最后的渔翁——金本位复辟！

　　正是基于这种原理，在去年底本人执笔，本报金融研究中心推出的《2007年中国与世界十大经济预言》中，对2007年黄金的预测价为550—700美元。但鉴于美元欧元两者均越来越弱，它们已经很难再像2006年6月前后那样，可以将黄金一下打掉187美元，跌幅达25。6%，因而将2007年下半年的黄金价格下限从550美元调高到600美元，与此同时，黄金将更具明星相，因而将黄金价格的上限从700美元调整到800美元。

　　需要提醒的是，即使可以大胆想象未来黄金王朝复辟——黄金王威严坐在至高无上的宝座上，欧元、美元作为两个最重要的大臣温顺地站在两边。但千万不要低估这一过程的复杂性，千万不要低估这期间黄金遭遇打击的惨状。如果投资者漠视这一点，资本市场上经常发生的一幕很可能发生在你身上：那个一直唱多大牛市的人，在大牛市真正降临之前，已经输光了他所有的本钱。