新浪财经讯 《证券市场周刊》2010年中国宏观经济预测秋季论坛于9月25日在北京召开，新浪财经全程直播本次论坛。图为法国巴黎证券中国董事总经理陈兴动。

　　以下为法国巴黎证券中国董事总经理陈兴动发言实录：

　　陈兴动：谢谢刚才王建老师的发言，我认为这种警钟长鸣还是很必要的。当我们要走向这种末日的时候，现在的日子还要过，警钟敲响了，回家该吃饭还是吃饭。

　　我们现在投资者手上都有大把的钱，我现在的投资者跟我说的最多的话就是我的钱怎么用？到处都是泥沼，进去一脚出不来了，这的确是很大的问题，所以我们需要对未来短期做一个解答。在讲我们现在可能操作的短期预期，为投资者提供一些咨询之前，我想有两点观察，在这里忽悠一下。

　　第一点我们发现，这次危机爆发之后，全世界拒绝让危机调整重新恢复，我们说危机之所以爆发，是因为在危机爆发之前没有任何一个国家在世界上愿意为再平衡付出代价，所以只能通过爆发危机，但是危机爆发之后，所有的政治家都拒绝让这种危机给我们带来的痛苦重新平衡，所以全世界联合起来，要用最大的宏观刺激政策，这个球本来是从山上往下滚的，尽可能使它能够慢一些，所以我的观察这个过程还要继续。这个球并不能最终转到山底下，最终会掉到山底下去，只不过在这个过程当中不断的由政府出来往里面注水、注坝和注平台，使这个球掉下来的速度慢一些，让大家痛苦的感觉小一些。所以就像王建讲的，你犯了错误，到这个世界上来混，最终还是要还的，这个还还是要逐渐的还，一下子还的话太痛苦了。

　　第二点是再工业化的问题。如果到欧美区域跟他们的政客去谈没有出路，再工业化是他们目前提出来的口号，再工业化是他们必须要做的事情，那么怎么再工业化？说不可能是基于他们的经验，从来没有过再工业化，能不能成功谁也不知道，但是不做再工业化能行吗？如果做了再工业化是怎么再工业化？有两种，第一是为了满足内需，第二是为了要出口。奥巴马提出来，5年要使出口翻番，5年是怎么个翻番法？8月份法国的劳工组织的报告，说美国劳工平均小时工资水平是20.25美元，是平均新就业的情况，尤其在目前情况不太好的情况下还是20.25美元，中国现在汽车工人平均工资，像汽车的制造、零部件制造等企业的工人，他们要求工资涨到2300元人民币，算一算他们的小时工资也就是2.5美元，没有办法竞争。就像王建说的，同样的商品，有美国生产的也有中国生产的，中国的产品只是美国产品的30%，没有办法竞争，只有通过壁垒，通过不同的办法，所以从现在开始到未来可能3到5年的时间，将充满了竞争，各种各样的手段可能都会被使出来，刚开始的时候还有一些顾及，大家承诺了WTO的原则，未来我认为WTO将会遇到巨大的挑战，他们那些发达国家所制定和承诺的这些规则，最后统统会被抛到大西洋和太平洋，所以中国未来还是面临着这样的前提。当然这是题外话，我们今天不展开。

　　今天根据于颖老总的布置，我们谈一谈世界经济对于欧美经济的预测。关于世界全球的经济，我们上星期刚刚在伦敦召开了全球经济学家四季度的经济预测，所以今天在这里也把这些观点带给大家，这不仅仅是代表了我个人的看法，代表是我们法国巴黎银行46个经济学家，来自世界各个国家的经济学家召开两天会议的结果。

　　短期来看，从今年到明年来讲，我们基本认为，如果马上出现第二次探底的可能性不是很大，在这个世界上我们不敢说什么事情不会发生，但是现在看来，明年全球的经济将会出现低增长，比今年的增长速度还要慢。这里面有几个原因，为什么我们今天这样讲？有三个原因：

　　第一个原因，我们现在基本判断，由于美国第一季度经济增长之后，对第二季度经济增长采取政策，发现他们美国经济增长的水平是不高的，尤其是上个星期，美国公开市场操作的会议上，大家共同对于经济未来的增长提出了比大家想像的还要严厉的预期，这个预期将会导致美国在10月份可以肯定美国会启动第二轮刺激，王建刚才讲美国不愿意他们给世界上造成的灾害，他们不愿意承担这种责任，昨天犯了错误，今天要采取什么办法重新弥补。

　　第二个原因，原来担心中国出现硬着陆，现在看来中国的决心也没有那么大，因为中国这种犹豫的状态对于世界来讲不是坏事，可能是好事，至于中国这种增长能不能持续是另一个问题。

　　第三个原因，现在我们看全球的经济在拉丁美洲和亚洲的其他国家经济增长形势总的来说还是不错的，大家心理上承担的也比较强。

　　所以基于这三个原因，认为全球经济第二次探底的可能性应该是可以预言的。2010年全球经济增长4.6%，明年将会下降到3.7%。

　　关于美国经济，现在我们看美国的经济是五个指标，我们一直在关注这五个指标：

　　第一个指标我们本轮美国的危机启动于房地产。房地产应该说是美国过去10年当中的始作俑者，也是让美国人感到高兴和疯狂的，最终也是受房地产之苦导致了全球的金融危机，或者叫做西方的金融危机。从房地产目前的情况来看美国没有好转，甚至比原来预期的还要糟糕，有三个方面，一是房地产价格，二是新开工项目，三是现在看样子有大量的房地产库存，这三个指标都表明目前美国的房地产现在是让人非常担心的。特别木是美国政府支持房地产消费的财政政策已经到期了，房地产起来是很难的。

　　第二个指标是工资。我们现在来看，美国非农工业，刚才我们讲的是结构性失业，不管怎么样有两个指标我们看来是放心的，一是美国目前失业率9.6%，而且现在看样子没有向下降的迹象和可能，原因在于私人部门不愿意雇佣长期工，前一段时间的就业是比较好的，是因为雇佣大量的短期工，甚至使延长工作时间，所以工资水平有所上升。随着补库存的过程结束以后，劳工就业的问题已经恢复到了原来的状态。二是美国的不充分就业，我们现在估计，根据美国首席经济学家的估计，美国不充分就业目前是从80年代以来最高的。

　　第三个指标是消费者信心指数。消费者信心指数目前是66.8%，从最近角度来讲，2009年初以来是最低的。

　　第四个指标是采购经理人指数。8月份的采购经理人指数比市场预期稍微好一些，但是如果对于这个里面的结构进行分析，我们发现新的采购指数和库存指数都不够好，这表明9月份以后，美国工业制造业的情况。

　　第五个指标是看通货膨胀。目前来看，在美国有一个说法是通货膨胀比市场预期的低水平还要低，既不叫通缩也不叫通胀。

　　关于欧美经济的情况，我们关注三个问题：第一是欧洲的经济增长状态。第二是欧洲的主权债务危机。第三是欧洲的通货膨胀。

　　从欧洲的经济增长情况来看，德国的形势不错，季度比季度增长2.2%，这是超出市场预期之外的事情，除了德国之外，其他的欧洲国家的经济增长非常低。这个增长里面，像意大利、葡萄牙、希腊这些国家，仍然将会是负增长，欧洲的经济明年也将会放慢。

　　我们预期2010年美国经济增长是2.6%，要降到2011年的1.6%，明年美国经济只有增长1.6%，到2012年经济增长会回到2.6%的水平。欧盟的经济现在看来，基本上也出于这种向下走的状态，2010年欧元区的经济增长1.7%，明年的经济增长也会降低。英国2010年增长1.5%，明年将会降到只有0.6%，2012年在这个基础上会稍微提高一点。德国的经济增长数字其实也很难完全按照目前的状态走下去，他们的经济增长主要还是靠的出口垄断。

　　我们认为日本现在真正遇到了挑战，刚才王建讲说日本的经济财政状态，银行状态不错，但是它的经济情况遇到了很大的挑战，从恢复角度看，日本第二季度的经济增长应该是非常快的，取决于两个方面，一是国内的财政政策，二是出口的确帮助了日本经济向上走。但是日本基于季度的比较来看，速度已经大大放慢了，第二季度只增长了0.4%，所以如果算起来的话，一年增长就只有1.6%，非常缓慢。日本的经济过去是低内不足低外补，所以兼并增长是比较慢的。从这个角度来看，我们预计日本2010年的经济增长是3.2%，2011年的增长是1.6%，2012年也基本上在1.6%的水平上持续。日本从现在开始到2011年仍然会处在通缩的状态，第一次会看到日本的通货膨胀出现正数要等到2012年的下半年。

　　关于汇率问题我们的判断预期，从汇率目前的情况来看，欧元和日元出现大规模升值，欧元和日元大规模升值因为他们本国的状态并没有发生多少好的变化，而主要得益于美国第二季度的经济形势，7月份、8月份的统计数字恶化的结果导致的。这种情况导致日元参与了这种调控，当然日元不仅仅是因为经济形势，还包括政治形势，现在需要对它进行干预，向前怎么走？我们的预期大概在今年年底，欧元还有可能会保持在1.34元左右，1.34元左右，市场将会有巨大的慢压，虽然德国的经济比较好，但是这种好的形势持续不下去。力量的对比状态，欧洲也不愿意让这个汇率变得更强，所以1.34元以后的汇率水分将会形成大的慢压。所以明年年底以前，大概是1.24元左右。对于日元短期来看，日元的升值在这个过程当中仍然是有波动的，但是日元的这种升值目前来看也难以持续下去。

　　我就讲这些内容，谢谢大家！

　　陈兴动：其实不是3：1，刚才讲从短期来讲二次探底不会存在。从定义来讲，我们讲第一个探底不会出现是说不会从悬崖上掉下来，心理没有预期，处在一种恐慌当中的情况不会再发生。第二次探底的情况，我们讲量化扩张，其实就是在不断的造大水池，这个水池造完了以后接着往下走，又有一个水池接着，所以不会再探底，不会像上一轮那样从高位一直直线的掉到负增长。讲美国的经济增长我讲了三个理由，没有预期，未来两年时间会出现第二个底，但是经济情况是下降的。

　　对于任若恩先生刚才讲的几点，美欧采取主权债务率的处理方法采取两种办法，欧洲采取减法，美国人搞加法来解决分母的问题。我在6、7月份到希腊做了一次调研，在欧洲的大概八个国家，跟欧洲的财政部、中央银行和财政界做了调研，我们还召开了会议，中国也有代表参加。我的观察是欧洲的情况很简单，欧洲之所以选择了采取紧缩的办法，美国人在欧洲议会、政治家做出决策之前，奥巴马给16个国家领导人打了电话，要求他们小心不要退出，一旦采取了紧缩的政策就破坏了全球合作的格局，但是欧洲人不听，他们为什么采取这种办法？有三个原因：

　　一是欧洲人也采取了大量财政扩张、货币扩张政策，一年多之后，别的国家经济增长没有起步，但是欧洲的这种扩张给其他的国家创造了好处，所以我受的苦越来越多，好处到了别人那里不值得。

　　二是现在要采取这种办法和举措，换来的问题越来越大，他们知道经济增长是怎么样也打不起来的，分母无论如何也做不大，唯一的办法就是需要做小分母。刚开始他们做的时候把分子减小，只有一个办法可以做到，包括经济增长和通货膨胀，像当初第一次世界大战和二次世界大战的时候英国人的做法。债务重组的做法他们也做不到，只有通过减税。

　　三是他们现在采用这种办法，尽管未来一年、两年三年很有可能由于这种调整导致政治上的压力，但是最终三年之后，五年之后来看欧洲，也许可能欧洲现在走的路是对得。