中国人民大学财政金融学院副院长，金融与证券研究所副所长赵锡军演讲。 (来源：新浪财经 郭金霞摄)

　　2010年8月21日，央视财经频道全国巡讲南京站举行。新浪财经图文直播本次活动。图为中国人民大学财政金融学院副院长，金融与证券研究所副所长赵锡军演讲。

　　赵锡军：各位南京的朋友们，大家下午好，那么非常高兴能够受中央电视台财经频道的邀请，很高兴到南京这儿来跟咱们南京的朋友有一个关于目前经济方面的一些问题和政策方面的一些问题，做一个交流，应该说我的心情也比较激动，因为我是江苏人，我是无锡人，然后南京是咱们江苏整个一个省会，能够跟大家有一个沟通我很荣幸，我做过很多次讲座，这次是第一次在这么气派的地方做讲座，上次是在北京一个大会场，那是在金融危机，美国这个金融危机发生以后不久，那么北京市的相关的部门，也请我去给他们做一个关于金融危机的一个方面的讲座，那个会场也是很大。但不管怎么说，到这儿来，是非常高兴也是非常荣幸。

　　那么今天给大家交流的题目叫《当前经济形势与政策的若干问题》，这个题目比较泛，那么我想的话，就是说之所以叫若干问题，就是我们可能是没有什么特定地说限定什么问题，如果大家关心什么问题，我自己觉得这个问题需要讲一讲，或者能够讲一讲，我就把它提出来讲，如果大家关心什么问题，也可以提出来，那么我们进行讨论，所以这是取的这么一个若干问题的题目。

　　那么主要内容实际上是包括三个部分，第一个部分是讲一讲国际方面的一些相关国家的经济形势，和面临的一些问题。第二个话讲一下中国一揽子经济刺激方案与它的效果，第三个话是当前我们国内的经济形势和政策走势的一个判断，因为时间关系，中间那部分我可能会简单地过，一带而过，主要是讲国际方面和国内的当前的状况。

　　那么就第一个问题来说，主要经济体无非是指美国、欧洲、日本这一些大的经济体，因为讲形势嘛，肯定要涉及到一些数字，这个数字的话，这是2009年到今年的一季度，有关一些发达国家和地区的经济增长的情况，实际上并不是特别理想的，2009年是金融危机影响最重的一年，所以整个发达国家和发达地区的经济都是负增长，我们看，2009年的第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，特别是一二季度，包括有的国家到三季度都是负增长，只有到了第四季度才逐步地开始有正的增长，那么到了今年的第一季度，2010年第一季度基本上除了少数地区和国家以外，大部分的国家和地区都恢复了正的增长，这是这么一个状况。

　　那么2009年美国经济他恢复是很关键的一年，对于美国来讲，从负增长到恢复的正增长这么一个状况，尽管总的来讲，美国这个经济在2009年开始，特别是在第三季度开始复苏，但是还有很大的问题，至少复苏的动力不很足，另外美国就业的形势不是特别好，后面我们还会继续看到。另外应该说2009年美国试图来通过扩大贸易，通过外需来拉动经济，因为他内需不行，来拉动经济，但是在2009年效果并不是特别明显，另外还有一个，美国到现在为止很多西方国家，或者说整个全球都面临一个问题是什么呢，就是由于要应对金融危机，各个国家都扩大了财政的支出，然后政府的赤字不断增加，政府的债务不断增加，尤其在西方欧美国家，还有日本，这个财政方面的压力很大，这个会对以后经济增长带来很大的副作用，那么与此同时的话呢，美国还有一个情况就是由于政策的放松，带来了价格的上升。

　　那么这是从七十年代到现在的美国的道琼斯指数，我们可以看到道琼斯指数在2007年金融危机之前的一年达到一个最高点是14166点，然后金融危机影响最严重的时候，在去年的第一季度末期，2009年3月6号跌到6469点，跌了非常多。大家也可以比较一下，我们国家的股票市场，无论是上海的综合指数还是深圳的指数，实际上他也有波动，但是你看美国的波动，实际上并不比我们国家要小。他的波动也是很大，到现在，一直到现在为止，他还是没有说恢复过来，后面我们会看到，这是最近五年的道琼斯指数，我们可以看，后边的部分，从2009年3月6号以后，这个部分一直还是在一个相对比较低的状态，这边我们看得更清楚，最近一年还是在波动，而且波动非常大。在1500点的幅度内进行波动，这里更清楚了，6个月，最高的时候，今年的4月底的时候，到的11200点，比较低的时候在上个月的月初，到9600多点，他也是在不断地波动。与此同时，除了股票市场，这个美元市场，美元的价格也是在不断地波动，波动非常大。这是一年半以来的波动，我们可以看到，总体来讲美元是一个贬值的趋势，但是在贬值和回升之间，有比较大的变化，在波动的幅度大概在20%左右。这是4个月以来，我们看在今年的6月份之前，是一个美元不断升值的过程，然后接下来又是贬值的过程。那么升值到贬值都有10%的变化。

　　我们前面讲到美国的失业状况，这是2008年1月份到今年的6月份这个时间的失业状况，我们可以看到，发生危机是在2008年的9月份，以美国雷曼兄弟破产为标志的一个时间点，在这个危机之前，这个失业率一般在5%左右，但是开始危机以后，这个失业率，就从5%急速地上升到了接近10%，然后基本上面，就是维持在10%这个状态，没有太大的变化，到现在为止，还在9.5%和10%之间波动。所以这是比较高的失业率了。然后还有一些状态，比如说他的银行业，仍然处于一个倒闭的高峰，根据美国一个监管部门叫FDIC，是美国联邦存款保险公司，这个监管部门，它的统计到今年7月份，就是到上个月底，今年一年，就是7个月的破产银行已经有103家，那么到5月底是83家，就是接近两个月就增加了20家银行，而且他那个FDIC还预测，在2013年之前还有几百家银行要破产，所以这个期间仍然是一个银行破产的高峰期。那么与此同时，在金融危机期间产生大量的有毒资产，我们国家叫不良资产，比如房贷还不了的贷款，通过证券化产生的一些衍生产品，仍然有很多需要处理，根据美国人，美国自己的这种调查和测算，还要根据这个国际货币基金组织它的测算，在这次危机中间，大概产生了4万亿美元的有毒资产，那这个不良资产比我们四大银行产生的要多得多，4万亿你可以算一下，按照1：7来算，28万亿人民币的不良资产，那么从各个银行和机构处理这些不良资产和有毒资产的情况来看，现在可能才处理掉了四分之一左右，也就是说1万亿美元处理掉了。还有四分之三还是趴在各家银行和金融机构的帐上有待处理。所以对于金融机构来讲这个压力非常大。

　　像破产，现在是增加越来越多了，因为无论是企业的破产，还是居民家庭的破产，这个案值越来越多，因为西方国家，它除了企业有破产制度以外，居民家庭也有破产制度，那很多人在2005、2006、2007年借了大量的房贷，很多美国家庭借了大量房贷买房子，然后金融危机发生，这个房地产价格急速下滑，然后他借的房贷还不了了，还不了以后，就欠了很多的债，这样资不抵债就出现破产，破产以后，美国的很多放贷款、放房贷的这些银行和贷款公司就把这个房子要收回，那很多居民就会没有房子住，然后政府又不得不给他提供房子。是大量的破产。

　　我们前面讲到还有大量的财政压力，赤字压力很大。因为一方面企业破产了，居民家庭破产了，税收就会减少，没有钱交税，也没有盈利，同时另一方面，这些破产的企业，这些失业的员工，他需要救助，政府的开支加大了，所以收入减少、开支加大，那么政府的收支压力就越来越大，带来巨大的赤字。目前情况来讲，美国2009年和2010年这两个财政赤字可能都会超过相当于美国整个GDP，国内生产总值的10%左右。这就对美国将来的财政带来比较大的影响，所以长期来看，美国的财政状况是比较令人担忧的，到了2015年，有人预期美国的国债，政府债务就相当于他一年的国内生产总值，也就是说美国人不吃不喝一年，生产出来的所有的价值拿来还债可能正合适。我们可以看到这是关于美国一个总的债务，包括政府的，也包括私人的，我们不看详细的数字，我们看一下这个美国居民家庭，我们看美国居民家庭，那么从这个地方看这个数字，这是每个美国人到2007年欠的债务是多少呢？把国家、企业和个人所有的债务加在一起，平均到每一个美国人头上，大概平均每个人欠债是175000美元。然后如果说把这些债务平均到每个居民家庭身上，每个家庭欠债多少呢？是455000美元，包括隐形债务和公开债务在一起，大家是每家欠债455000美元。从每个居民家庭的收入来讲，我们看下面，每个家庭的收入，美国平均来讲，现在平均收入是每家每年的收入是48201美元，那么每家欠债是455000美元，所以你可以看，基本上如果美国人要把所有隐形和公开债务，把国家、企业、个人债务都要还清的话，相当于他现在将近9年左右的收入，要不吃不喝9年。所以这是一个非常大的问题。而且他现在还在增长。

　　所以在这些情况下呢，我们可以看到对美国经济2010年这个状态，是一个不太好的状态，我们把它定义为叫无就业的复苏，它是在复苏，但是就业没有改善，这是一个很典型的特征。从美国各个部门公布的数据来看，这个经济是在增长，但是往往经济增长达不到预期的标准，达不到一开始预期的要求，同时就业状况没有改善，而且从经济复苏的动力来讲，今年上半年美国经济复苏的动力是出口，靠出口来拉动经济的增长，但是呢，这个出口在下半年并不是说是能够继续像上半年那样发挥那么大的作用，原因就是其他国家的进口并没有更多地增加，特别是欧洲国家出现了问题。同时在美国经济中间，原来起到非常大作用的消费，大家知道美国人是特别喜欢消费的一个民族，一个国家。那么有些统计，就是说基本上他两年要换一个汽车，然后每年换的衬衣大概在8件左右，每年要换8件衬衣，就是新买衬衣，然后还有一些特别的一些习惯的消费，比如度假或者开PARTY，这些都是美国人比较喜欢的消费，这些现在肯定不行，你不可能两年再换一个车了，也不可能经常去旅游，经常去开PARTY了，所以这个消费这部分，对美国来讲，对美国经济来讲的话呢，就起到的作用就不是那么大了，而且原来美国人还有一个习惯，他是自己钱不够，他拿房子做抵押，借钱去消费。所以在金融危机发生前，有几年，美国的储蓄率是负的，负的储蓄率，他挣的100块钱一年，他要花105块，储蓄率是负的5%，多花的5块钱从哪来呢？从中国来的，从日本来的，中国人借钱给他，可能借给他3块钱，日本人借给他2块钱，然后他拿借来的钱去消费。所以他是的负储蓄率。但是现在不行，现在很多美国人也知道，这种花钱的方式，会带来很大的问题，然后他们也在提倡说我要合理地消费，要有储蓄，不能说我挣了100块钱花了105，寅吃卯粮这个现象现在也在得到一定的改变，所以这样一来，消费就得不到很好的发展了，或者说收缩的这样一个经济刺激拉动就没那么大了。加上就业不景气，很多人失业，待业在家，没有钱，靠政府的救济，那他消费也没有那么强劲。

　　所以总体来看，对美国经济2010年甚至明年的预期都不会特别乐观，包括我们可以看今年8月9号，就是前几天美国高盛公司，是美国最大投资银行，对美国经济在2011年的预测又下调了，所以现在估计，即便是美国经济不再进入衰退，不再进入负增长，但是这个增长的速度也会很慢，不衰退，但增长会很慢。这是一个非常长期的慢的一个增长，因为这个经济不是特别乐观的。

　　那么从股市来讲，股市上半年走势还是可以的，关键有些企业的利润上来了，利润上来不是长期原因是短期原因，我们不说他具体是什么，但是推动了股市上升，但是下半年随着他出口情况的不像上半年乐观，所以下半年企业的业绩可能不会太好，市场可能有往下走的可能性。

　　从美国经济政策来讲的话呢，美国经济政策处于两难的状态，不是只有中国两难，美国也是两难，一方面他债务越来越高，然后印的钞票越来越多，如果不加以控制，那么有可能以后会带来通货膨胀，另一方面，经济增长缓慢乏力，要刺激它增长，又要进一步来投资，扩大投资，扩大消费，就需要进一步地发债和印钞票，所以他这也是一个两难的状况。但是从目前，无论是它的总统还是它的中央银行的美联储主席，还有财政部的部长，都没有说是要收缩政策，收紧政策，都没有，还是强调要继续维持宽松的政策，还是把刺激经济放在最首要的地位。

　　欧洲经济的情况，实际上它的恢复在金融危机后的恢复，还不如美国经济，同时欧洲由于它的福利制度，或者它的社会保障制度成本比较高，所以政府的欠债比美国更加严重，结果欠债越来越多，结果又导致欧洲一些国家出现所谓的主权债务危机，什么叫主权债务危机，就是政府欠债，政府没有能力还债，出现主权的债务危机，就是这么一个状况。这个统计不是我做的，是我们一位研究的专家做的，他做了一个统计，我们可以看欧洲国家的财政赤字和GDP的比例，有很多国家超过了10%，超过10%就超过美国了。那么按照他们自己定的标准，欧洲国家自己定的标准，欧盟的标准是不能超过3%，如果超过3%，就这根红线，超过这根红线你就不能再在欧盟作为欧盟成员了，你不符合加入欧盟的条件了。但是很多国家，除了两个很小的国家，卢森堡和芬兰以外，绝大部分的国家都超过3%，就是说按照严格要求来执行的话，欧盟就不存在了。要解散了。但现在即便是有些国家超过10%，还是没有把它清除出去。所以这个是一个普遍现象。

　　另外还有一个债务，我们前面讲到的债务，很多国家，欧洲很多国家的债务负担是比较高的。如果按照欧盟自己的标准，你这个国家的公共债务，政府债务，不说私人的，政府公开的债务，应该不超过你GDP的60%，但是我们可以看到很多国家超过了60%，超过了这根红线，像希腊，他超过了一倍多，欧洲平均超过84%，所以这个债务负担非常得重。总的来讲从欧洲国家的财政负担来讲，面临比美国更大的压力。在压力比较大的情况下，就可能会出现危机，我们前面讲到这个欧洲主权债务危机。

　　这个债务危机，我们从3月份开始，更早是今年年初的时候的冰岛，然后是希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利这些国家，这些国家如果说正好你把这些国家的头一个字母放在一起，正好是一个英文字母的猪，PIG。然后把这些国家就称之为是蠢猪五国，欠了很多的债，那么这个债务危机实际上到现在，还没有完全解决，欧洲国家都采取办法来收缩债务，减少支出，但是还没有解决，这个也影响到欧洲经济的恢复，所以从去年也好，今年一季度也好，欧洲经济总的增长速度都是非常低的，而且就业状况也并不是很好。失业率也是很高，我们可以看到有些统计，像6月份失业率已经连续4个月在10%，同时失业率上升的时候，价格还在缓慢上升。

　　所以前景，我们简单来说，欧洲的前景也不是很好。

　　日本经济也是类似的情况，尽管经济在复苏，但是比较疲软，而且就业也不是特别理想，从他的日本公布的数字来看，在2009年的财政年度，日本财政年度是头一年4月份到第二年3月份，所以从2009年财政年度来讲，就是2009年4月份到2010年3月份，它的GDP增长是-1.9%，是下降的。2008年的财政年度是-3.7%，所以是连续两年负增长。从今年新的财政年度来看的话呢，预算的赤字债务又创了历史新纪录，日本的债务是所有国家中间比例最高的，它的债务负担大概是占GDP的百分之两百，日本现在拉动经济的唯一一个动力就是出口，向哪些国家出口呢？向亚洲，中国啊、印度啊这些国家出口。

　　所以我们看美国、欧洲、日本，实际上今年也好，明年也好，经济形势都是不乐观。而且从很多国家的情况来讲，为了维持经济增长，又大量地印钞票，借债，很多国家都这样，几乎，我们说几乎所有的国家，都是在印钞票来借债来刺激经济。这就到全球经济的核心问题，债务负担越来越高，钞票越印越多。这是我们可以看到发达国家的债务状况，最高的部分，最右边是日本，他占GDP的比例是203到204之间，这是最高。这是发达国家的欠债情况(见图)，我们不再详细说。这是财政赤字的情况(见图)，有不少国家的财政赤字已经超过5%了。

　　这是把财政赤字和欠债，债务负担这两个放在一起，我们可以看到从比较来看，红点的部分，我们就说是所谓的蠢猪五国，这是出现债务危机的国家，但是有些国家甚至比蠢猪五国更严重，他现在还没有出危机，像日本实际上是靠最右边的，越右边的越靠下边的情况越糟糕，像西班牙、爱尔兰出了问题，希腊出问题、意大利出问题，荷兰出问题。你看美国也是偏右下方，那么这些国家都是属于债务负担比较严重的，财政赤字比较多的国家。然后越是往左边往上方，就说明债务负担越小，赤字越少，这些国家。那么从中国的情况来讲，我们中国的情况有一定的债务负担，但是并不是说，也有赤字，但是并不是说是特别严重，但是我们也在不断地在每年的负担和赤字比在不断增加。这个后面我们会讲到，因为中国的情况比较复杂，我们还有很多隐形的债务，比如说地方政府，比如说社保基金的一些帐是空转的，这些都是隐形的。

　　那么从总的情况来讲，2010年全球的经济实际上我们可以看，是从2009年的第三季度开始缓慢地复苏，然后2010年继续延续了2009年的复苏势头，但是呢，这个复苏由于受到扩张性地财政政策退出，受到主权债务的干扰，它有很不确定，所以不排除在复苏过程中间的反复。

　　这是预测，我们不看。

　　我们再看IMF，国际货币基金组织对2010年全球经济的一个预测。IMF在7月份发布的一个对全球经济增长的预测，他调到4.6，对发达国家的预测他判断今年发达国家经济增长会达到2.6，对新兴市场国家预测会达到6.8%，但是往往这个预测在很大情况，很多情况下，比如说2009年的预测，国际货币基金组织年初的预测跟年末的预测相比较，他一年中间下调了5次，就基本上每次预测都测不准，都是下调，这是2009年。

　　接下来我们讲第三个问题。第二个问题我们简单过一下，这是我们国家在金融危机应对的政策和办法，这个我们不详细讲，简单过一下。

　　我们进入第三个话题，就是目前我们国家的经济形势和政策。

　　应该来讲从去年和今年两年判断，我们有两句话，2009年是改革开放以后最困难的一年。2010年是最复杂的一年。这是笼统地来说。但是从2009年和2010年具体来看，实际上2009年是一个面对危机最关键的这一年，或者说我们增长了很多的政策，所谓一揽子的应对金融危机的方案在2009年出台，得到了落实实施，然后经济恢复，那么2010年的情况，叫开局还是不错的，开局良好，对外贸易恢复比较快，国内工业生产也是快速增长，消费也是增长比较快，带来的一些情况就是价格在今年下半年有所上升，上升以后我们在4月份采取了一些调控措施，希望把这个上升势头能够控制住，结合我们前面讲到的全球的经济形势今年也是，尽管在复苏，但是复苏有不确定性，我们的出口可能也会面临不确定性，加上产能过剩的问题，还有经济结构调整比较复杂，一复杂就很难做出预期。

　　总的来讲，从今年情况来看，经济已经从复苏进入到了一个稳定增长的阶段，快速地复苏到稳定增长这么一个阶段。那么这个主要是从我们GDP的增长速度来看，一季度的GDP增长11.9%，二季度回落到了10.3%，那这个增速变化是很大的，这是一种不稳定性，快速复苏，然后是比较大幅度地回落，然后第三季度和第四季度，我们从目前的判断来讲，我们可能不会出现那么忽高忽低的变化，可能比较平稳。但总的来讲，是一个放缓的过程，增长速度放缓，但是比较平稳。

　　所以从一季度的情况来讲，经济增速有所放缓，但是经济运行基本面依然良好，然后经济已进入快速复苏阶段，进入到稳定增长的阶段，一季度达到了顶点，然后慢慢慢慢回落，所以接下来初步一个判断呢，就在今年的下半年一直到明年的上半年，这个GDP的增长速度可能还会进一步有所回落，但是不一定会出现二次探底，这个所谓的二次探底就是说GDP的增长速度跌到7%以下，就像我们在2009年的第一季度那样，下降到了6.4。那么这个是一个初步的判断。也就是说，下半年，第三季度第四季度到明年第一季度第二季度可能在9.5%左右的速度，那也是非常高。所以可以认为经济从第二季度开始，已经进入一个稳定增长的状况，10.3，再往下回落一点，9点几的状况。

　　这是我们可以看到(见图)快速恢复，到一个回落的过程。这是经济增长。

　　然后是工业增长，工业生产增长速度也是由快速地上升变成一个比较缓慢地增长，就是上升速度放慢了，这个从两个季度情况也可以看出来，一季度工业生产速度增长非常快，如果说我们用一个经常用到的一个统计叫规模以上工业增加值，这个数据来看的话，同比一季度增长19.6%，而且比去年第四季度都要多，同时与此相关联的就是发电量和用电量的增长也是一季度增加比较快，那么到了二季度开始，工业生产的增长速度就是由很快变成了朝下转得慢一点，比如5月份，同样规模以上工业生产值就变成了16.5%了，比4月份回落1.3%，如果1到5月份合起来比1到4月份要回落0.6。

　　然后整个二季度，就变成了15.9%，比一季度要低3.7，上半年加在一起，是17.6，比去年同期肯定要高很多，但是如果说跟2009年相比较，或者环比相比较，他还是有所回落，那么最新的是7月份的数字，7月份这个数字回到了13.4%，比二季度的15.9%又要回落，甚至比6月份要回落0.3个百分点。1到7月份，整个合在一起是17.0，回落了0.6。所以无论从哪个季度情况来看，还是每个月的情况来看，都是增长速度要回落，从一季度的19.6，回落到了现在的7月份的13.4%，回落得还是比较多的，这个说明企业生产的状况，活跃的程度是在降低的。

　　那么与此相关联的一个指标叫PMI，我们叫采购经营指数，这个是来判断企业这个微观经济，企业这个层次的状态怎么样的，它在50以上，说明企业的状态是在扩张的，50以下，是在收缩的，50左右是在维持的。那我们可以看到，应该说危机期间，他最低的时候跌到40多，PMI，然后不断采取措施以后，不断往上升，那么在很长一段时间，我们这儿可以看到基本上从2009年3月份，就是左边开始第三个线，开始，就在50以上，一直到现在，很多的情况下是在53到55之间，有个别情况达到56，像2009年的12月份，达到56。但是从2010年的4月份开始，这个数字就从55.7，53.9，51.2等等，是在持续下跌的，说明这个企业的扩张在不断放慢，从一个扩张在进入一个维持的状态。这是工业的状况，我们可以看到增长速度在放缓，那么7月份规模以上达到13点多，正常情况是15%左右，比正常情况要低了1点几。

　　消费的话应该说，是基本维持了一个18%左右的增长速度，这是比较高的，即便是剔除了通货膨胀价格上升的因素，也在15%，这个也是属于对于我们国家来讲，是属于一个相对比较稳定的一个增长速度，基本上是稳定的，那么还有一个比较大的变化就是投资，固定资产的投资，那么一季度的时候，是达到了25.6%，但是比去年一季度还要低，因为去年的一季度正好是我们落实实施这个一揽子应对金融危机方案的4万亿投资的这个刚刚开始的，投入很猛烈地阶段。那个时候的增长速度非常快，投资增长速度非常快。但是今年一季度回落到25左右，25跟平常的年份是差不多的。但是这是一季度的，从开工项目来讲，新开工项目从今年开始，是增长变缓的，但是在这个投资增速回落的同时，民间的投资和房地产的投资，还是维持在一个比较高的水平，特别是民间投资，增长速度比较快，房地产投资，也是增长速度比较快，我们可以看，一季度平均固定资产投资25%，但是房地产开发的投资是35%，比平均要高出10%。整个上半年来讲，固定资产投资也是在回落，但是回落不是很多，我们看一季度是25.5%，上半年25%，合在一起只是回落了0.5个百分点，基本是25上下，从1到7月份，加上7月份的数字是24.9%，说明7月份又往下降了一点，但是25变成24.9%也不是降很多。

　　但是从房地产来看，房地产投资，1到7月份合在一起37.2%，那么比较来讲，在所谓的这个全社会的固定资产投资的增长都在放慢的时候，房地产的投资是在往上涨，所以它跟社会投资的增速之间，差距，它是在上升的。从新开工项目来讲，开工项目也少了一些，这是房地产投资和城镇固定资产投资的变化情况，我们不再详细说了。刚才已经讲过了。

　　另外对于我们来讲，从我们国家经济的动力的核心，就是我们是制造业大国，制造业见长，但是制造业的投资，应该说是处于一个相对比较低的状态还是。另外从一季度，我们说一季度发电量和用电量都是往上升的，但是二季度到7月份我们看到发电量和用电量增长是放慢的，说明经济活跃程度是下降的，这是从投资和与投资相关的发电量、用电量角度来看。

　　另外我们看看贸易，贸易是恢复到了危机之前的水平，但是不稳定，主要波动很大，我们看这是危机之前，危机之前我们进出口增长速度都在25%左右，而且是比较稳定的，那么危机以后就变成了负增长25%，然后我们可以看，从2009年的11月份12月份开始贸易开始上升，从负增长开始变成正增长，一直到现在，到6月份来讲是上升了，基本恢复到30%左右的水平，但是波动很大，就是不稳定。而且从6月份开始，增长速度也是在放慢了。

　　另外我们再看价格，价格的涨幅应该说上半年总体是价格上升，那么预期可能上升的势头会放缓，从消费价格来看，从工业生产价格来看，上半年都有上升，上升的势头在放缓，这是两个数字，深色是工业品出产价格，浅色是消费价格。我们看上半年都是往上走的，只是一个走得快一点，一个走得慢一点。到下半年，特别是工业品价格从7.1、6.4往下走，说明企业的状态是在变弱的。但是消费价格还是维持在一个比较高的水平。

　　房地产价格，房价，这是发改委统计的35个大中城市的状况，应该讲没有太大变化，尽管4月份采取了调控措施，但是35个大中城市的房价，同比还是涨了10%以上。

　　再一个货币供应速度，是在回落的，我们可以看到这个黄色的一个是货币供应量，就是说钞票的发行，在不断地变小，就是说增长速度，不断变小。从最高的时候，2009年9月份是29.3%，10月份是29.74，然后慢慢向，正常的情况是17.5%左右，那现在基本上到7月份就接近正常情况。今年预期是17.5%左右。

　　这是货币的发行(见图)。

　　然后贷款，贷款的话呢，也是在不断地，无论从增长的规模和速度，都是在回落，我们可以看，这是每个月到6月份，每个月增长速度有2009年、2010年的，粉色部分是2010年的，你可以看到每个月的增长，今年来讲除了1月份，其他月份都是比较平稳的，都是6千亿左右每个人。然后看信贷增长速度，蓝色的那个线是增长速度，我们看信贷增长速度也是不断往下走，从规模来讲，基本除了1月份，其他月份都差不多，比较稳定。按照今年的信贷投放，贷款规模，今年是7.5万亿，到7月份，已经放出去了大概是5.1万亿万，还有2.4万亿在今后的5个月要放，那每个月平均是5千亿上下。今年不会有很大的变化，大概每个月都是5千亿上下的规模。

　　这是宏观数据，前面讲过的，这是整个合在一起的，不详细介绍了(见图)。

　　所以总的来讲，经济，当前的经济增长，表现出了一些放缓的迹象，但是基本面还是比较稳定的，对未来的判断来讲，未来的经济可能进一步地放缓趋于稳定，这个可能性比较大，但是二次探底的可能性比较小，主要是有这么几个依据，一个是制造业的景气指数，虽然有所回落，但是仍然在50%以上，51点多，第二尽管先开工项目数量有所减少，但是绝对量还是比较大的，处于历史相对比较高的水平。第三个这个消费还是维持了一个历史的稳定增长的状况，那么最后还有一个全球经济处于一个复苏的状况，所以目前经济形势和政策处于一个观察期。

　　我们面临挑战，面临挑战的话，一个是欧洲债务危机对中国经济有不利影响，因为欧盟是我们第一大出口伙伴，他收缩开支，压缩支出，所以从中国的进口就有问题。第二个房地产调控，对我们有影响。这是我们后面还会简单讲一讲。第三个投资过热这个风险远远没有消除，特别我们看到房地产投资，到了7月份，仍然维持了37%的增长，当然这里头有结构的问题，然后银行系统累积的风险，因为去年今年以来，银行投入放贷款非常大，而且今年银行不是通过放贷款跟企业合作，是通过银信合作，跟信托公司合作的方式提供资金，风险更大。另外还有今年以来，这个工资的上升，压力也比较大，等等这些都可能是挑战。

　　为了摸清楚经济的情况所面临的问题，很多中央领导从7月份开始，频繁到各个地方进行调研，调研是要弄清楚情况，然后便于做出比较好的判断，然后制定出比较好的政策。

　　我们再看一下，从这个调研，4月份开始调研以后，基本上有一些新的政策不断出台，这里面我列了一些出台的政策，比如说新36条的形式出台的是鼓励民间资本积极投资经济中间的绝大多数产业，尤其建基础设施和垄断性行业，这是一个。另外前面讲到4月份出台的国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通过，就是10号文，这个文件出台以后，其他的部委和地方政府相继出台了房地产调控措施。另外前两天国土资源部曝光了全国闲置土地的情况，而且也表示目前房地产市场宏观调控处于一个关键的时刻，市场在好转，但是极不稳定，不确定因素很多，还必须采取有力措施，加快清查工作，在10月底之前完成土地清查的任务。所以土地管理在收紧。另外8月10号，银监会出台了《关于规范银信理财合作业务有关通知》，这个是从提供资金的角度来讲，要求银行在两年中间要通过信托投资公司放给房地产公司的一些资金，要并掉，而且要积极拨备和计提资本。这是资金成本。还有今天财政部、发改委、人民银行、银监会四部委联合下发《关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》这个也是在清理规范地方融资平台。它期限也是10月份。还有在6月19号，人民银行推出了进一步推进人民币汇率制度改革的决策。

　　这些都是对今年的宏观经济有巨大影响的一些政策措施，我们可以看到，有些措施，是在鼓励和刺激投资、消费，有些措施是在约束来限制货币信贷的投放和投资。有些东西更多地是规范原来比较混乱，原来可能会有风险的。我们说具有结构性的一些安排，结构性的一些政策安排。那么对于鼓励的那些方面，可能会有比较好的积极的促进作用，像新36条，这些可能都会对那些鼓励投资的这些领域里头有积极的作用，但是从金融，从土地管理，从房地产这一块的管理的政策来讲，他正常还是很密集的，而且更多的是在规范和约束，从融资角度来讲。包括地方政府规范了投资。然后从外贸角度来讲，人民币汇率制度改革进一步推进，对外贸也会有很大的影响，对于外贸结构的调整，所以我们可以看到这些政策更多地是有扶有控的状况，有一些领域要扶持，进一步刺激支持他发展，对一些领域里面要控制，有扶有控有规范这么一种状况。所以总体是围绕着今年经济工作的重要任务，就是结构调整，要进一步地加快结构调整，和进行发展方式的转变，调结构。那么这一点，对投资对外贸对股市，对楼市都有很大的影响。总的来讲会使我们的经济结构趋于更加合理，发展模式更加合理。然后这个投资外贸、股市、楼市这些走势趋于更加地合理，而不是说忽高忽低变化很大，也不是说某些方面发展特别快，另外一方面得不到发展。

　　那么总的一个目标就是使得我们经济的发展能够更加平稳和均衡，这么一个长期的考虑。