新浪财经讯 2010年7月27日，标准普尔董事总经理兼指数委员会主席David M.Blitzer中国之行暨机构投资者：全球经济展望与指数化投资最新趋势高峰论坛在上海举行。新浪财经全程直播本次论坛，图为标准普尔指数委员会主席David M.Blitzer。

　　David M.Blitzer：下午好，非常感谢你们能够耐心聆听，非常感谢邀请我到这里来。这里我要跟大家稍微介绍一下我们的标普会到这里来跟博时基金一起合作，其实我们之间的这样一个合作会持续很长的时间，对双方来说都有很多好处。同时我们之间的合作也对中国的金融市场的发展有极大的帮助。我们不仅会刺激中国上海的金融市场的发展，也会刺激世界各地的金融市场的发展。当我们一开始在寻找中国的合作伙伴的时候，我们要寻找那些非常著名的有很长从业经验，同时能够为未来的业务成功打下基础的那些公司，当我们关注博时基金的时候，当时我们有5个候选人，我们发现博时基金在这5个基金当中，是最有经验的一个基金，同时我们也有机会和博时基金的一些管理层进行接触和沟通。我们非常幸运能够和博时基金进行合作开创未来。标普500是我们的拳头产品，从1923年开始，标普500的前身就已经出现了，因此我们对这个产品很认真。我们在寻找标普500的合作伙伴的时候，也会格外谨慎小心，我们也感到非常高兴，我们现在会和博时基金进行合作，而且我相信我们随着中国经济的不断增长，我们在中国的业务也会不断地发展。

　　在接下来的这段时间里面，我想首先跟大家介绍一下经济的基本面，包括美国经济的情况，全球经济的一个概况，以及未来的一些可能性。在研究了经济的基本面之后，我想再看一下对指数化投资的情况，这是一个不断在成长的行业，而且未来也会进一步地成长。最近ETF市场上有一些非常令人兴奋的发展，发言最后我会给大家介绍一下标普500，我们给了博时基金一个授权，开始到中国提供标普500的跨境ETF的指数交易产品。

　　先来看一下美国经济的情况。我们都知道，美国出现了金融危机，在过去的一段时间里面美国的金融危机影响了全球，这里跟大家分析几个关键的时刻。美国的金融危机是来自于房地产市场，在美国大多数人都能够拥有自己的房子，在美国买一幢房子也是要很多钱，很多人认为美国的房价只会上升不会下降，在2005年以前的10年，美国的房地产价格不断上升，到2006年的第二季度，已经达到了历史的高点。但是随着房地产市场的下滑以后，就发生了金融危机，很多人借钱买房子，他们有很多贷款。但是他们发现他们不应该借这些钱。这些人因为还不起钱或者不愿意还钱，就会对金融市场产生影响，并且传递到了欧洲。2008年秋天的时候，雷曼兄弟倒闭了，与此同时房地美和房利美也出现了问题，对这个市场产生了非常大的影响。但是非常有意思的是，对雷曼兄弟，美国政府没有出手相助，在这个之后，美国采取了一系列的经济措施，在09年的第一季度，美国的股票市场终于见底了。所以我们可以看到，美国的金融危机完全是美国的房地产价格引起的。在09年第一季度之后美国的经济开始复苏，但是我们现在还不能确定这是一个全面的复苏。我们可以看一下这是标普和美国另外两个经济学家一起合作来设定这么一个房屋指数。大家可以看到从00年到06、07年，美国的房价不断上升。在07年价格到高点之后，就迅速下降。大家可能想知道今后的房价会怎么样呢？今天晚上9点，会有一个网站公布出最新的美国房屋的价格指数的情况。我觉得要了解美国经济的基本面，还要看一下它的GDP，这是从2000—2010年的分季度的美国GDP的增长情况，大家可以看到其实在不同的时期，我们都经历过一些衰退，但是在08、09年美国经济出现的衰退恐怕是新世纪以来最严重的一次，可以跟上个世纪30年代的大萧条相比。虽然2010年的经济有所复苏，但是这个增长仍然是非常有限的，而且也存在很多的问题。美国的金融危机也在美国的利率当中得到了体现，大家可以看到，这是从2000年—2010年美国利率变化的情况，在08、09年这个利率降低到了最低，现在利率有所回升，但是仍然处于很低的位置，说明经济的复苏很脆弱。美国的投资者在过去几年时间里，学到了一点，但是他们没有记住这一点。那就是股票市场除了会上涨也会下跌。从1982年—2000年，美国的股票市场，除了偶然有所下滑之外，基本上都是不断在上升的。这是标普500从95年开始的指数，一直到2010年。大家可以看到，从95年开始一直上升，到03年有所下降，是因为科技泡沫地破裂，之后又不断上升。现在标普500的指数有所回升，但是我们知道市场总是会出现两种发展的可能性，我们都不能忘记。所以对于投资者而言，要尽可能高效地用尽可能低地成本进行投资。我觉得指数进行投资可以满足消费者投资的目标和需求，虽然美国的经济会有所回升，标普500的指数会有所上升，但是我看不到任何理由使得标普500的水平可以回到危机前的水平，大家可以听到在美国有很多的债务，之后我们也会了解关于世界的债务的一些情况。这张幻灯片展示的是美国经济的不同的部门，随着时间的推移，它的举债程度。最下面的是家庭的举债，我们可以看到债务的水平在不断上升，但是相对比较稳定。尽管美国的家庭因为买房子，借了很多的钱，但是他们总体的债务水平还是保持平稳上升的水平。但是举债水平最高的或者是增长水平最高的领域还是金融领域，金融行业产生了很多的衍生品导致了大量的借贷。在深紫色这里是美国联邦债务的情况，美国政府的举债水平是美国GDP的60%。虽然这个比例已经很高了，但是还不是我们现在最需要担心的问题。但是现在随着美国的一些经济刺激计划，所以美国政府的扩张性的财政政策使得它的举债水平大规模上升。

　　我们现在看一下全球的经济情况，美国和其他国家相比情况怎么样呢？更重要的一点，中国和其他国家相比现在处于一个什么样的状况？先来看一下五年期的信用违约掉期，这是一个市场评估的手段，那就是用市场的方法来评估一个国家的主权债务的危险程度。我们知道主权评级信用最差的是希腊，他在过去几个星期里面出现非常严重的债务危机。而在最左边，我非常自豪地说，美国的主权信用评级还是非常高，尽管出现了金融危机、债务危机，但是投资者说，我们相信美国政府是有能力解决问题的。在信用违约掉期当中，你国家越靠近右边，就说明你的主权信用就越低，你的债务风险就越高。而中国的水平仅比美国稍微高一点，所以中国在所有的发展中国家当中，它的信用违约掉期率是对低的。因此在所有的新市场当中，中国的信用是最高的。我觉得这是中国市场应该引以为自豪的一个重要的事实。

　　另外一点，政府的债券的利率。我们知道希腊的政府债券利率是最高的，因为它的信用是最低的。美国差不多在这个中间的位置。中国离美国的距离是非常近的。因此，中国作为一个可靠的借贷人和放贷人，是受到国际市场尊重的。一些新兴市场以及一些欧洲国家，像希腊这样的国家，是深受投资者担忧的。接下来我们要对欧洲的市场打一个很大的问号，我们不知道他们那边的债务危机会什么方向发展，尤其在今后的几年时间里面，我非常希望美国至少能够保持这样的好的信用声誉。

　　刚才我们讲过了美国的经济发展以及金融危机是如何影响世界的不同的经济体。这张幻灯片可能非常重要，跟大家解释一下。为什么标普许多的美国公司都愿意加入到中国的经济发展当中来。为什么我们对于找到合适的合作伙伴如此苛求？为什么我们要将标普500指数引入到中国市场上来，如果你看一下这些国家的GDP增长情况，你会发现在09年，大部分的国家他们的GDP都下滑了，也就是说他们经济体的总量下滑了。但是这里一个非常鲜明的例外就是中国。中国的经济在金融危机当中当然受到一定影响，但是在危机最深重的三年当中，中国的GDP的增长要超过世界上任何一个国家，即使是其他的新兴国家，巴黎、印度和俄罗斯，中国的表现也是超过其他新兴国家的经济体的。当我们放眼世界经济的时候，我们发现07—09年大部分国家都开始复苏。很多的公司都发现业务开始在增长，但是中国在增长方面始终保持领先，而且未来的趋势也非常地不错。我们看到一些欧洲的国家，他们现在的债务水平，无论是政府债务还是居民债务、企业债务，仍然保持非常高的水平，仍然是我们非常担心的一个现象。对于整个世界未来而言，关键在于如何来帮助那些欧洲国家控制自己的债务，但是同时又不要对世界经济产生重大的影响和波及，这是我们共同面对并且必须要面对的挑战。因为如果这个问题解决不好，我们都会受到影响。

　　对于投资者而言，他们非常关注的一个市场就是股票市场，无论是美国的股票市场，还是中国的上交所、深交所以及世界其他地方的股票市场，都是投资者非常关注的市场。这里我会简单地跟大家介绍一下世界上一些主要的股票市场。在过去几年时间里面，这些股票市场都经历了上升和下降，没有任何一个股票市场上单边上扬或者下滑的。因此，我们必须要记住这种跨境投资不仅要求你熟悉你自己本国的股票市场，同时还要了解国外的股票市场。这是美国的标普500的股票市场，过去的几年时间里面，这里我们可以看到比较短的时间里也会有一些上升和下降。这是上证综指，有很多这种情况出现。其他市场也出现了这样的一种指数变动的趋势。我们计算了一个所谓的标普全球1200指数，在这个1200指数当中，也包括了标普500这个指数，我们涵盖了美国、拉丁美洲、欧洲、加拿大、澳大利亚以及亚洲，当然这个亚洲是不包括日本和中国的。我们涵盖的主要是新加坡、香港、台湾和韩国。大家可以看到，这个标普全球1200指数波动的情况不是那么地厉害。

　　这是把亚洲的4个国家涵盖进去的一个指数，这个指数可能要比其他的几个指数表现要好，大家从单边上扬的趋势就可以看得出来，因为它的投资组合很多元化，这是日本的市场，日本在过去的几年当中，一直给我们非常失望的经济表现，而且这个国家也一直在政府债的高位运行，所以它的表现一般。这是欧元区，我们之前都已经提过了。可以说他们欧洲的政府债务危机现在仍然是挥之不去，所以它的表现永远是上下跌幅都有。可以说现在可能要比两年以前同期要好一点，我们看到了世界经济当中有一些亮点，同时也有一些过山车式的上上下下的起伏。同时我们也看到，如果我们能够在一个以上的市场当中投资，它就能够给我们在合适的时间以合适的经济回报，使我们的收益能够得到保证。另外一点我也想很快地提一下。那就是货币，尤其是美元和欧元的比值。左边这张图是日元兑美元比，右边是美元兑欧元比。可以说欧元在一段时间当中不断走强，但是最近欧元债务的事件越来越大，所以这张图当中也可以看到，欧元也出现了一定的疲软的迹象。还有一个问题没有在这里体现出来，那就是人民币兑美元之间的比值。我可以说许多美国人对于中国的央行所推出的政策非常赞同，尤其是对于人民币兑美元的汇率的波动，大多数的美国人都是能够接受的。我觉得在未来的几年当中，我们可以预见的趋势，就是美元兑人民币会进一步走强。一个方面美元持续走软，还有一个很重要的原因，中国的经济基本面不断地复苏、上升，使得它在世界经济当中所占的比重逐渐上升。而对于这点来说，美国也是持欢迎的态度，因为美国也能够从中受益，也能够参与到中国经济增长所带来的成长的喜悦当中。

　　接下来我们再来谈一下未来之路在什么地方，以及对于全世界经济来说，未来的复兴之路何在。首先要提出的一点，就是不管我们世界各国的经济学家有多么地资深和有经验，他们都无法很准确地预测未来会发生什么，有些时候有的经济学家会被问你觉得做预测简单吗？他们说很简单。当然预测很简单，但是对不对就是另外一回事情了。所以做准确的预测永远很困难，要等到1、2年以后才知道这样的预测是否站得住脚。首先来看一下我们未来之路何在呢？

　　世界银行以及世界货币基金组织都在提一些所谓的先进经济体，包括美国、欧盟以及其他的发达国家，这些国家最近都处于金融危机之中。但是这些国家你也看到，他们的债务水平在不断上升，他们的经济发展的动力也日趋缺乏。同时，他们的经济总量也在不断地减少，他们的失业率在不断地上升。而且他们的生产能力会出现一定地过剩，因此这些国家会出现很大的问题。这样的态势会对我们全世界的经济和金融态势和发展产生极其重要的影响。比如说利率、通货膨胀等等其他层面的经济问题也会浮现出来。

　　第二个风险，世界经济的发展是不平衡的。有一些国家他们都是进出口国的地位，中国在进口和储蓄都是处于主要地位的国家。美国是主要的进口商和主要的消费国，而不是储蓄国，所以这样的一种不同的经济发展的态势，造成了世界经济发展的失衡，而这种失衡长远也会导致我们全球经济发展的资源的不平衡的配置，有些时候他们缺钱，有些时候流动性过高。这样的情况下资金的流动方向不按照人们的意志所转移，如果它长期保持下去，将会世界经济带来失衡的作用。这些风险如果大家都已经搞清楚之后，我们看一下未来的经济会呈现出什么样的发展态势呢？怎么样才能使世界的经济处于比较好的态势呢？

　　现在在美国好消息是08—09年的金融危机告一段落，通货膨胀率相对比较低。所以我们预计在今年后半年以及明年，美国的经济将会保持一个比较平缓地发展态势，但是他们的债务水平仍然是非常地高。不管他们是否会出现二次探底还是所谓的再次金融危机也好，永远是50：50的可能性，你看几个经济数据就可以了。比如他们的政府负担很重，第二失业率很高，这也是一个很值得大家担心的问题。同时他们的生产能力出现了过剩，加上失业率居高不下，政府负担又是非常之高，也会使得未来经济增长前进的动力出现一定地缺乏的迹象。所以对于美国的经济，应该是采取这种态度来看待。亚洲的经济体的表现，应该比美国更好。即使他们从1997年的亚洲金融危机当中是遭受到了很大的冲击，但是他们在遭受了第二次金融危机之后，他们恢复的速度要远比美国要快。比如说这次金融危机所遭受的损失和恢复的速度，比13年以前的第一次的亚洲金融危机速度要快。我们预计今年、明年亚洲地区的经济体增长速度还是能够得到持续的，但是亚洲这些国家和经济体的通货膨胀仍然是一个需要大家关注的问题。在一些发展中的经济体当中，尤其是亚洲以外的其他的经济体，包括拉丁美洲、东欧这些国家，对这些国家来说，衰退仍然是一个很严重的问题。我们认为10、11年会有小幅增长，但是通货膨胀问题很严重，而且这些国家的债务负担也很严重。尤其是现在日益蔓延的欧洲债务危机会影响到这些亚洲以外的发展经济体的长期的发展，短期会保持平稳地发展，但是长期是否成功就要取决于这些国家，以及亚洲和中国的经济表现了。这就是对于世界经济的我的一个看法。可以说大家都能够得出一个结论，我对世界的总的经济的发展还是非常看好和乐观的。从短期看，会有一定的上下起伏的这些因素。但是长期来看，我觉得世界经济是长期向好的。而且总的来看，你推远看，这些经济增长和消退的因素都会互相抵消，使得整个世界经济都会不断上升的。

　　我们接下来再来看一下指数型的投资发展吧。为什么对我们来说，这是一个新兴的很好的投资机遇呢？首先我们简单讲一下指数型的投资种类和类型的发展历史。其实可以倒退到上个世纪70年代，美国第一支指数型的基金出现，当时是零售产业。当时标普500这样的指数就登场。当时我们又推出了标普500互助基金这么一个新兴的投资方式，开启了指数型投资基金的序幕。到了80年代又推出了一些风格型的指数基金，当时我们就和芝加哥商品交易所合作，开发出了一些非常重要的指数型的基金。现在芝加哥商品交易所仍然是世界上起到非常重要作用的交易所。前面已经说过了，这些指数期货以及指数期权和风格指数都成了80年代非常风靡一时的一揽子的投资机会和投资首选。到了90年代ETF登场了，除了风格指数以外的行业指数基金，这个指数投资的绩效表现，应该说是非常地好，从美国推广到了其他的国家和地区，在过去的10年当中，我们又看到了ETF的发展不断地上升。尤其是在美国，它受追捧的程度，一点不亚于其他投资的新宠。

　　未来之路何在呢？未来的指数型投资产品会更为透明，而且将给我们投资者带来更加高效、可观地投资回报。我们看标普500的时候，有人会问，它真的是非常成功，而且也的确管理了世界上非常重要的主要的基金。我们看一下它的历史，这是我们所掌管的一些资产的份额。过去的几十年，大家可以看到资金的持当中，规模不断地在提升。即使遇到了两次重大的金融危机和衰退，但是现在标普500交易的市值总量已经达到了1万亿美元，同期相比是最高的。从这张图上可以看到，不管是出现金融危机还是没有出现金融危机，它受金融危机的影响相对比较小，而且它的市值的增长的速度和幅度都是非常可观的。所以有很多人甚至是在出现了金融危机之后，才打算把他们的投资选择向标普500进行转移。第二，对于任何一支在我们标普500当中上市交易的投资的股票来说，其中有10%的交易份额是由我们的指数基金当中所持有的，并且它的涨价也很市场的绩效涨跌联动的。这张图可以看到全球ETF资产规模增长很快，这张图是截止今年2月份产品的数量和资产的总量。现在我们已经推出了有2000多种ETF的资产产品了。在短短的几年当中，就从三位数提升到了四位数。这个表格，它主要是告诉你这些风险会存在于什么地方，这些ETF资产的全球风险敞口存在于哪些领域？同时基于我们在北美的经验，是如何有效地驾驭这些风险和威胁的。同时大家可以看到，不管在股本收益类产品还是固定收益类产品，都有非常好的对冲工具。

　　我们再花一点时间简单看一下美国的投资者是如何有效避险的，以及这种理念未来怎么帮到中国。首先我觉得ETF能够让投资者以一揽子地简便易行地方式，来把全世界主要市场当中的股票表现一网打尽，同时它也能够帮助你对任何一个市场当中的主要的货币表现进行有效合理地预测，当你做单一交易的时候，可以在单一市场、时间做一个单一交易的对比，同时它能够在一个总体的产品组合当中进行很好地对接。在中国，大家都知道，因为它涉及到不同行业和产业的，有些小规模，有些大规模，所以我们可以把不同产业、资产规划、性质的这些股票，在一个投资组合篮里进行打包，你在这个市场里可以掌握另外一个市场的表现。同时，在美国和欧洲，这些投资者也能够以前所未有的手段开展投资机遇的多元化，之前我们都知道有很多非常复杂的投资的产品，让那些消费者和投资者感到无所适从。现在有了ETF之后，他们可以把这些风险和复杂性进行非常单一地化解。比如你由美国的投资基金在中国进行投资，他们投资的目的地是在香港，所以这就会涉及到美股、港股、中国大陆本地股互动的问题，这个都可以通过ETF化解。更为重要的是如果你们这次是在博时基金合作，你们可以通过博时基金在美国投资，或者说紧盯标普500指数的发展。同时，它也可以在美国的各个市场当中，跟踪美国的经济表现最好的500家企业的成长的轨迹，所以我们认为，这次合作是能够很好地把双方的经验进行共享，而且对于中国投资者可以带来他们需要的东西。

　　接下来允许我介绍一下标普500，我们如何管理这个指数和发展这个指数。红线就是标普500指数发展的轨迹，绿线是标普500，尤其是在这个指数当中进行投资之后的红利，增加之后总体的投资回报。从这两条线的互动当中，大家可以看到我们的投资回报是有长预期和市场平均收入水平的。我们的分红可以上是长期向好的。最近你可以看见，不管是公司选择分红，还是选择不分红也好，我们的收益都可以保证在平均以上。分红是一个非常重要的价值的提升的基础，但是它不是左右市场表现的最重要的标志。这是我们不同的市场权重，这是在500指数当中投资的股票的种类。其实我们总共有4000多个不同类型的企业在我们的美国股市进行交易，我们把这些公司，竞选其中500家最好的进行筛选。当然有些公司发展很好有些很差，这个指数能够非常客观地表现他们的变化。不同的行业在整个标普500当中所占的比重是多大，我们知道当中有一个部分，它突然变宽又突然变窄，就是所谓的技术行业。我们03年出现科技的泡沫破裂，同时这里的深紫色表示是我们的金融行业。在金融危机当中，这个行业很显然，在标普当中所占的比重就开始收缩。这里需要记住的一点，我们这里看到的是美国经济的动态的表现，标普500的成功之处在于它会随着经济的变化而变化，当技术股是很好的股票的时候，技术股将成为重要的成分股。金融股也一样。我也不知道今后10年哪些行业会在标普500里面占据重要的位置，但是无论什么行业发展好都会在标普500当中表现出来。对那些相信自己能够预测今后5—10年什么行业能有好的发展的人而言，你可以在美国对行业ETF进行投资，我们看到很多的这样一些类似的产品的发展，我们也很想跟大家分享在于这个方面的经验。我相信博时基金能够了解这一点，我们希望今后这些产品能够被引入到中国市场上来。

　　标普500可以反映市场的基本的状况，但是市场并没有为指数做所有的事情。我们在标普有一个委员会，我是这个委员会的主席。我们的工作就是时不时地对我们的标普500的指数进行调整，我想花一点时间给大家稍微介绍一下我们的规则是什么，如何产生这么一个指数的。在我们的标普500当中的成分公司，都是一些行业的重要的公司。他们都是非常透明的公司，我们的这些信息都在网上公布，我们不是黑箱操作。我们这个指数之所以取得成功很重要的原因，在于投资者知道他们发生了什么，他们对什么进行了投资，他们是对一个非常透明的东西进行投资。什么样的公司能成为标普500的成分公司呢？首先必须是非常大，我们并不找那些非常小的公司。至少是超过35亿美元的规模的企业，而且它的流动性必须要非常好，这就意味着投资者可以在股票市场上购买和出售代表这家公司的股票。同时也必须是一家美国公司，标普500一直都是美国公司的一个指数，代表美国公司的指数。无论我在世界什么地方演讲，我发现投资者经常会区分公司和公司的国籍，美国公司还是英国公司还是中国公司，这个对投资者来说有不同的意义。我们在标普500的编制当中，我们是考虑到公司的国籍的。同时，我们觉得公司的股票50%以上应该是在公众手中进行交易，同时公司必须是一个盈利的公司。同时，我们在指数的编制过程当中，会考虑不同的行业的公司，希望这个指数尽可能地反映市场的情况。同时，这家公司必须是一家在运营中的公司，没有任何封闭式地基金等等。如果这个公司满足所有的条件，我们就会把它作为一个我们的成分股的侯选公司。但是有些公司会从我们的标普500当中消失，他们可能会收购了，绝大多数公司从标普500当中消失主要就是这个原因。还有其他的原因，比如公司的规模变小了，这些公司不再挣钱了，甚至财政上出现问题，我们都会从标普500当中把他们去掉。这是过去15年时间里，根据我们的经验，表现了一下公司为什么会退出标普500的原因。对于公司的管理层而言，他们对于自己的公司退出标普500都是非常紧张的。我们发现在绝大多数情况下都是收购并购使公司退出标普500。在所有的收购并购当中，大部分的例子都是一家标普500的公司被另外一家标普500的公司收购了。同时，有些公司因为是结构重组或者因为设立新的公司，使得自己的规模有所下降，已经不再适合成为标普500的成分公司了。当然也有一些公司是破产或者经营失败了。每年我们会吸收30个新的公司，退出30个旧的公司。如果下周一个公司要宣布破产，我们委员会就会开会，然后向外公布一个消息，我们这个要破产的公司，会被从标普500当中去除掉。我们会提前5天来宣布什么样的新的股票会进入到我们标普500的成分股当中，以便市场有足够地时间来购买相关的股票，做出相关的反映。

　　这张幻灯片告诉大家我们是如何来做决策的，以及相关的时间节点。最左上角的有收购并购事件的发生，在这个时候我们就会做出一个公告。等于是告诉投资者我们知道发生了这么一件事情，并且会对这个事情进行研究，然后对相关事件进行回顾和了解，这种研究可能会持续几周的时间。本身事件就会不断发展，然后会做出一个决策，但是这个时候做出的决策我们是保密的，市场并不知道我们的决策。在收购并购实际发生的5天之前，我们会做出一个公告，这样的公告是在美国的股票市场闭市之后，也就是美国时间5点15分，来确保我们的公告不会引起美国股市的振动，也不会引起世界各地股票的影响。那个时候相当于中国的8点15分，因此也不会对中国的股票市场产生什么样的影响，通过这样的时间节点的运用，我们不会给任何人不公平的优势或者劣势。我们如何对指数进行投资呢？有一些我们已经谈到过了。现在有很多的ETF，股票型的ETF可以供我们进行交易。比如说像标普500，它的行业的基础是非常广泛的，在中国也有一个沪深300指数，我们也有不同的行业的ETF，还有投资风格的ETF。有些是专门针对半导体或者特殊行业的ETF，也有一些是不同风格的，比如成长型、保值型不同风格的ETF。同时还有一些另类的ETF，包括市值的权重ETF等等，这个也是市场非常热门的ETF。ETF的选择的目标，都是非常仔细的。我刚才跟大家介绍过，美国的房价指数。同时我们还有美国的房屋建筑商的一个指数，通过这样的一个指数，你也可以了解美国的房屋市场会发生什么样的变化，我们也希望无论对投资者还是美国经济而言，美国的房产市场能够很快的回升。同时，还有一些所谓的反向的ETF，这种所谓反向的ETF，它做的方向跟市场方向相反的。有些人发现要了解这些ETF的表现或者它的行为非常困难，当你要进行ETF交易的时候，你需要在全球范围的积累一些经验，ETF不仅仅是出现在股票市场当中，还会出现其他市场，证券交易市场、期权市场、衍生品市场等等，都有这样的产品。所以这就是未来我们可以对哪些市场进行ETF的投资。其实选择要比我们想象地广泛得多，不仅仅局限于股票市场，我们有很多成功的方法。这就解释了为什么标普不仅对我们的历史感到自豪，而且对未来也是非常有自信的。

　　今天三分之一的美国机构投资者是通过指数来进行投资的。正如我刚才所说的那样，标普500当中成分股当中，10%是由股指投资者持有的。未来ETF的发展取决于它的透明性、效率以及是不是能够有效地对相关的市场以及行业进行投资。这也回答了为什么我们对于和博时基金的合作感到如此地兴奋。因为我们这里要推出的新的跨境的ETF，能够让中国的投资者对美国的股票市场进行投资，使得中国的投资者能有机会参与到世界经济的发展当中。根据过去几年的一个波动的经验，强调了这么一点，对于ETF这样的一个产品而言，它的透明度和效率是很重要的。而且我们应该认识到ETF对于世界各地经济发展都是有很大的帮助的，这里我要感谢大家的耐心聆听，我希望我的发言能够给大家带来大家需要的东西。

　　谢谢。