新浪财经讯 7月17日下午，“建信-观察家2010资本市场高峰论坛”在杭州举行。上图为中国人保资本投资管理公司总裁白宏波。

　　白宏波：越往后讲越不好讲了，因为前面专家都讲得很充分，所以我可能有一些观点，有一些重复，不能叫英雄所见略同，应该跟英雄的观点略同，我的演讲仅代表我个人的观点。、我演讲的题目叫做危中现机——结构调整中的投资展望，分三个部分。

　　第一个部分是深刻变化中的国际格局。第二部分是发展方式转变的中国经济。第三个是结构调整中的投资机会。首先介绍一下深刻变化中的国际格局，为什么先讲这个，我想实际上一个国家，特别是发展中国家，它的发展肯定是受发达国家特别是国际环境的影响，其实我们从过去一百年来，我们中国的历史可以清醒看到一点，我们先后受到日本、苏联、美国的影响，而且这些影响有些是决定性的，改变了历史的进程和方向，所以我觉得有必要鸟瞰一下全球的政治格局。

　　最近我看到一个分析，上证指数和纽约指数是0.1，大概现在是50%左右，所以我们经常看到，头一天美国涨了，第二天上海就涨了，美国跌了就上海就跌了，中国的股市也对美国有反作用，所以先看一下国际环境。

　　国际战略格局尤其是主要大国或大国集团的力量对比关系，对国际关系具有决定性影响，2008年的经济危机以来，大家对这方面的报告看了很多，不外乎这么几个，国际战略格局出现调整是以最深刻最快速的演变，西方发达国家在国际体系中的主导权与美国霸权受到削弱，发展中新兴大国的影响力与主动权日益增强，国际化进入了加速发展的历史新阶段。

　　美国由于前些年对外扩张，对内消费的过度，所以美国国力不管哪方面都在大大下降，所以美国老大地位，相对优势下降，我们再来看欧盟，欧盟由于扩张过快，也是由于过度消费，所以欧盟的经济也是透支，最近两年欧盟采取了收缩的政策，而且在整个政治格局中也是比较内敛的，总体来讲，欧盟性格更加内敛。日本经济基本上停滞不前的，现在有没有找到感觉，我们知道一百年前，日本自认为是亚洲的一等生，他在这个亚洲找不到感觉，经过这几年的发展他的经济发展水平，在国际上已经达到了西方发达国家水平，但是由于最近几年，亚洲特别是中国的发展，对中国的依赖进一步加深，所以我想这个有点命运，离中国太近了，所以它想把自己变成一个欧洲国家，但是由于地理的问题，他还离不了亚洲，所以在政治上到底脱亚洲还是脱欧洲国家，但是由于地域的原因终究还是要亚洲的，只是在亚洲感觉不好。

　　在亚洲，现在发现不管是韩国也好，中国也好，发展非常快。所以它也是在战略上举棋不定的，我们看中国，金融危机以后中国国际影响力都得到提升。印度经济增长向好，我们知道印度增长虽然比较慢但是比较扎实，印度也是做它的大国梦，他认为中国的模式取胜，还是印度能够取胜，他们实际上对自己的模式报有更大的信心，他认为在自己的印度洋这样的地理位置也有在亚洲甚至在世界上成为一个大国的梦想，俄罗斯我们知道，原来是一个超级大国，由于前些年的衰落，最近几年，由于石油问题等等，又有重振雄风的愿望梦想。另外一个是巴西，巴西以前我们关注的比较少，因为在南美，相对来讲地理比较远，但实际上巴西是非常有潜力的国家，不管是人口还是资源，还有经济增长都是非常有潜力的。另外还有非洲，非洲大家可能关注的很少，我们印象中非洲是落后的地方，实际上这几年非洲的增长是非常快它的GDP2008年已经达到2万亿，也具备成为一个大经济体的基本条件，但是它的政治、教育比较落后。

　　总体来讲，我个人感觉世界进入了战国时代，中国周王朝衰败以后进入战国时代，有这么几百年，大家都想在中国地盘上成为一个霸主，在全球来讲，由于美国的相对衰落，特别是金融危机以后，除了美国、日本、欧盟、中国、印度、俄罗斯、巴西，这个叫一超六强，大家都有实现更上一层楼的梦想，但是在这个过程中，政治的较量和竞争会更加激烈。

　　第二，经济的新趋势，总体来判断，我想一个就是缓慢复苏、痛苦调整，一年来开始的经济复苏的基础似乎日趋不稳，诸多变换经济数据使决策者的决策过程变得复杂。这个国家相对乐观，另外的国家相对悲观，所以我想不光是我们国家，我们说的两难，实际上对整个国际社会这些决策者都变得复杂。因为如果收紧，我们全球经济的定位完全走出这个复苏，如果放松有可能加剧了人民币的通货膨胀甚至上本来经济比较疲弱，这时候有一点风吹草动，杠杆比较高的话很容易再次陷入金融危机，这个决策过程变得很复杂。特别是现代民主制度，所以进一步加剧决策的不确定性。

　　第二经济刺激计划的逐步退出和货币政策逐步正常化，使亚洲的增长率将从今年的7.7%降至明年的6.8%。

　　第三个受经济刺激政策效应减弱和劳动力市场持续低迷的影响，美国经济增长率将从全年的3.1%降至明年的2.6%。欧洲国家普遍实行了紧缩政策，对欧洲复苏造成了负面影响。

　　第三方面就是金融新动向，货币危机若隐若现，一方面主要发达国家加强的对金融市场，金融机构的监管，同时去杠杆化。另一方面由于积累难和新兴国家财富增长，未来金融，货币体系面临进一步动荡和调整，预计会有如下变化，首先是次贷危机，再演变就是债务危机，很可能下一步就是货币危机，进一步发展是政治危机，实际上这个过程已经在开始。

　　第二部分谈一下发展方式转变中的中国经济。第一个问题既有模式难以为继，这个和前面几位专家讲的都是类似的，我们都知道三架马车疲态渐显。第一个投资，政府投资继续扩张空间不大，民间投资限制较多，宽松货币政策顾虑重重。三架马车第二是出口，主要是外部环境发生的重大变化，第一个加入WTO后高速增长时期已经过去，因为刚加入WTO我们在出口的宽度和深度都得到了进一步扩大。

　　第二个发达国家过度消费的倾向逆转了。我们可以看一个图，这个是前两个月美国联邦房屋融资局的图，美国经过这两年调整，物业价值大幅下降，但是负债没有下降多少，这样美国包括西方其他一些国家它的消费的能力，消费意愿得到遏制，消费的能力受到压抑。

　　第三个是发达国家的经济衰退。这个我想我们都已经清楚了，一个方面经济增长下来了，第二个来讲他们财政还要收缩，不管是美国也好，日本也好欧洲也好，都制定了大规模的财政收缩的计划，所以经济衰退导致消费能力下降。最后贸易争端和贸易壁垒的增加，竞争加剧。

　　三驾马车的第三是消费。第一个是政府消费占比过高，第二个是高房价消耗了普通民众的大部分积蓄。第三，社会保障水平比较低制约了普通民众的消费。

　　既有模式难以为继第二个方面就是生产要素的瓶颈日益严重。一个是资金，一个是劳动力，还有其他的方面，劳动力前面几位演讲着也做了介绍，也有相应的图表，我想再总结一下，主要是30年人口红利消散，主要是出生率放缓，第二个人口老化，第三个是生活水平提升，我们在过去十年，基本上我们每年的劳动力在14—54岁劳动力人口净增700万，但是未来十年每年减少100万，而且工资平均全国最低谷上涨10%—30%。第二是工厂纷纷西迁，我们很多产业往西走，物流都是一个制约，这些工资减少的成本，不足以抵消劳动物流和配套成本的上升，另一方面就是中小企业倒闭数量大量增加，不只是中国，全球来讲过去两年，整个全球的中小企业是35万个，未来还会持续上升。另一方面可以折射出为什么我们房价那么涨，很多中小企业把企业不干了，然后去买房子，几千万做一个工厂不容易，但是买房子还是很容易的。

　　最后是生产要素，土地供给的紧绷和恶化。最后呢就是第一次体制改革的红利基本释放，形成的部分利益集团可能已经成为进一步发展的改革对象。关于发展方式转变中国经济的第二个问题是转型虽然艰难但是别无选择，人像自然界一样，电会走短路，人也走最容易走短路，最容易走的基本上被前几届政府用尽了，所以转也要转不转也要转，别无选择。

　　第一个进一步健全市场配制资源配置，提高经济发展的动力和活力，主要五个部分，一个市场经济体制还不完善，第二土地资金等要素市场化程度比较低，第三资源化产品价格形成机制还没有理顺，第四国有经济调整尚未到位，垄断行业政策进展缓慢，第五政府对微观经济活动干预过多，这些改革都伴随着投资的机会。

　　第二个加快调整国民收入分配格局，有四个方面，第一理顺、政府企业和居民之间的分配关系，第二理顺城乡之间、地区之间、行业之间收入分配关系。

　　第三是完善个人所得税，建立健全财政制度。第四是之进一步完善资源税费制度。第三是废除城乡二元体制，加快推进城镇化，预计未来五年我国城镇化率将突破50%，民众的生活方式和经济社会结构会发生一系列深刻变化，进城农业人口的城镇化问题，第二土地问题，我国城镇化建设将持续以每年一个百分点以上的速度推进，一部分农村土地将转变为城市建设用地，将会产生巨大的土地级差地租。这些财富由谁来分配，如何分配。我们看到中国的富豪排行榜前面都是做房地产的，因为中国处在这样城镇化特殊的时代，谁拥有了土地，谁就有资格参与了这个分配，占一个比较大的利益。

　　第四创新多元参与，平等竞争的公共服务体制，第一增加公共产品供给，第二合理配制公共服务资源，第三公共服务中划分好政府与市场的界限，最主要两个问题，一个是政府市场，哪一些市场是政府的提供的，基本的和非基本的，中国按照西方发达国家发展？显然答案是否定的，因为中国的国力和国情决定我们不可能有这样的能力，第二基本上是基本的保障，政府作为采购人去采购，还是自己直接提供者，包括大家刚才提到的医疗，即使我们的医疗改革了，政府能提供的是基本的医疗服务，所以在高端的医疗，保健上，医疗护理上有很多的投资机会。

　　第三部分，就是结构调整中的投资机会。我想谈一下什么在调整。实际上这个调整我的总体的感觉，就是调整充满了不确定性，有专家谈到，这个发展中国家向发达国家转换有成功的转换，也有不成功的转换，所以中国能不能成功的转换还存在一些不确定性，长期前景我们有信心，中短期我们有待观察。

　　什么在调整，一个是区域调整，第二是产业调整，第三是城乡调整，第四是人口调整。区域调整主要是说我们的现在生产制造业向西部转移，现在国家也召开了西部大开发的临时会，本来没有说，就是由于担心经济二次探底，但是大规模刺激空间很小，所以推出小的计划，所以在西部大开发过程中也有很多的投资机会。第二个产业，从低端到高端的升级。第三就是城乡。第四人口，我们在2015年中国就进入老龄社会，到2020年—2025年左右就进入老龄化社会，在这个过程中，也带来很多投资需求。

　　第二个调整带来些什么。简单讲就是一些投资的机会，首先一个我还是看好资源，资源主要是两个方面，一个是能源一个是有色金属，能源我们在第一部分讲的时候，不光是中国10几亿人要消费，其他的新兴经济体甚至非洲这样的国家和地区，也大量的要改善，有生活的需要。

　　另外一方面刚才谈到由于中国的通货膨胀率这是遏制不住的，第二个就是有色金属，道理一样不再重复了。调整带来第二个投资机会就是兼并重组，因为中国经过三年的发展，实际上一方面中小企业的同步发展，同时随着劳动力成本的上升，随着环保要求的提高，随着国际竞争加剧，所以这些中小企业必然会被淘汰，即使一些地方企业也向中央投降，很多地方政府欢迎中央企业重组地方的一些企业，在这个过程中有很多的投资机会。

　　第三个就是服务，一是医疗，二是娱乐，三是商业连锁，四是网络应用，五是建筑。 

　　第四就是机电，特别是在这几个方面，机械、电子汽车。日本在80年代，虽然整体的出口受到一些影响，但是在机械电子汽车这三各行业实际上是不断的提升，在国际市场份额不断增加，我们以后会看到，以前在国外中国制造的大多都是文具、玩具，基本上是一些日用品，但以后在机械、电子甚至有一天在中低端汽车可能都是中国制造，这个提供的空间还是比较广泛的，谢谢大家！