第四点，地方政府积极性很容易调动起来。就像放虎归山一样，笼子一打开老虎就跑出去了，所以有那么大自上而下的行政动员力量，有那么大的投资热情，但是当你开始要把它关回笼子的时候，你漫山遍野追老虎把它赶回笼子那就难了，所以我们30年一点不敢很放手给地方政府搞投资，一直不敢彻底把他们热情给打开。所以就给我们今年调控留下难度。这是我讲的第三方面的，去年这么调控所带来的副作用会是哪些。

　　第四，今年到底是一些什么问题呢？到底现在的经济是好还是不好呢？证券研究机构本身就看错了？经济确实也没那么好，也没那么差，但是总觉得问题是存在的，问题出在什么地方。我想今年遇到了经济问题和难点。贾康老师讲的难点主要在政府层面，我们主要在这些方面。

　　我们现在的经济表征上从1季度来看很热。热不热看价格，TPI，CPI都很高，资产价格这么高那就叫热啊。所以表征上很热。实际经济复苏运行又不是那么稳那么强，这就是当前最突出的毛病。或者我个人感觉一季度的经济复苏或者过热有一点虚假的过热，不是实体经济(整个经济)运行那么牢靠那么猛，以致于没有那么正常就过热了。实体经济有冷有热还在慢慢复苏过程当中，基础还不牢靠，但是表征经济运行的指标尤其是价格已经热了。这就是当前存在最突出的矛盾。资产价格已经膨胀了，CPI逐月走高，整个企业家一季度对经济预期非常乐观，所以这些方面看过热没错。表征过热，但是实际没有达到过热的程度。

　　客观因素确实去年低基数导致今年的高指标，形成了人们对于经济过于乐观的热情，包括我们很大一部分上市公司的决策层，可能在一季度都对经济有非常过头的预期。我们不从别的，单从钢铁行业就能看出来。一季度末包括前1、2个月，当时大家基本上都还比较看好钢铁，今后肯定要回升，钢铁下一个需求没有问题。我就感觉到对钢铁企业仅仅那么2、3周时间，人们看法一下子改变了，不是预期问题而是下游的需求确实有所下降，所以这是目前为止遇到比较突出的问题。那么半边冷半边热怎么办？政策怎么治理？就比较难了。所以我倒不认为现在的经济就像我们所有的大部分研究界认为得那样，经济过热了经济要全面调控，我认为目前调控部门对经济形式的判断总体来说还是比较明智的，经济是复苏了，但是确实不稳，所以要继续复苏，刺激经济仍然需要，但是只有一点不能用去年毒性太大的政策。一是信贷；二是地方政府投资。这两个作用很好，但是毒性很大，副作用很大。把经济拉出来，去年贷10万亿，今年贷10万亿，银行肯定拿得出来。但是不能。如果去年拿10万亿，今年再贷10万亿，我们会面临什么样的物价和资产价。这个毒副作用很大，不能延续。

　　地方政府投资热情已经这么高了，在去年基础之上继续放纵让他来，后面没法收场，这就毒性很大。贾康先生讲的我们4万亿投资还是守信用的，今年还有1万亿。这个没有毒作用，我们刺激消费政策没有毒副作用，我们调控政策已经全面调控实体经济运行，去年有些猛药当中有些药不能用，否则要出大问题。我个人觉得在证券界理解有偏差。今年达到什么目标？三句话：1)怎么在不用去年过渡毒的、毒性副作用特别大政策的情况下，把经济刺激起来，2)怎么把房价控制好。3)怎么管好通货膨胀预期。这三个把它列到一会儿，让他目标一致就是高明调控。问题是它们总是打架的，所以让投资者就认为调控在打压经济了。

　　第二个问题，谈得比较多的房地产。房地产调控没有问题，但是这一次房地产调控特殊在什么地方呢？特殊在我们一方面要扶持经济，一方面要调控房地产，这是历史上没有的，这个原因是什么？我们这一次房价涨在经济最糟糕的年份，这是过去没有的。过去房价上涨总是跟通胀跟经济过热同步的。92、93年经济热了房价上来了(同步的)。这次情况不一样，这一次去年是中国经济最糟糕的一年我们房价猛涨。不是因为经济好房价起来了，是因为经济差投放信贷把房价拉起来了。所以就形成了房价上涨与经济上涨不同步的。这个不同步就造成当政府打压房价调控房价的时候跟他要刺激经济

　　。所以这个是我们现在市场上关于经济调控方面最强的声音。我并不认为调控房地产是为了打压经济，但是大家往往理解为调控房地产跟调控宏观经济是一码事。

　　当然大家关注焦点在房地产商，担心的问题确实有，因为房地产联系着多条拉动经济增长的拉力，房地产本身就占整个投资的近20%，房地产投资如果下来了，整个投资能不能上得去。同时房地产跟地方政府的基础设施、投资利益链是高度关联的，中国城市发展依靠基础设施和房地产相互劳动，传统的链条就是房价，传统的利益链条就是地价。所以才有什么地方房价涨得高，什么地方的基础设施发展最快，城市面貌发展最快。传导利益链条确实就是土地，我们没有经历房价下跌，房地产投资下跌，跟经济高速增长并行。如果房地产这么下去，确实我们很难想象这么一个组合，房价下跌，房子产投资一塌糊涂，经济实地发展得很好。前面一个错位，后面一个错位两个结合了。前面一个错位，经济最高的时候房价上来了；形成第二个错位，经济需要扶持的时候，政府开始打压房价，采取历史上最严厉的手段打压房价。

　　如果说中国房价确实投机造成的，那么现在增加交易成本必然奏效，如果我们一个资产价格、股市、房市、其他资产价格是投机造成的，现在很多一谈到房价都说“主要是投资份子、投机份子”。如果像6000点的时候印花税翻番，股票增加增值税，马上就下跌了。问题在于房价收入比尽管不合理，但是我始终认为中国房地产价格的上涨不是由投机造成的，是中国最基本的经济因素，特有经济规律起作用。

　　房价上涨过快是好事情，但是我觉得中国房价总体上来讲仍然会继续上行。房价甚至从某种意义上不具备国际共同性，国际上最高的房价不绝对都在发达地区。印度孟买房价很高，俄罗斯、巴西，人口大国，两极分化，信用资产多，城市化率低，经济在快速增长的这些地方往往会成为全球高房价的地方。这些条件中国都沾上了。土地稀缺、贫富悬殊大，经济收入快速发展等，中国房价上涨的推类，基本因素是存在的客观的，股市有市值，房地产市场市值有多大？过去看社科院还是哪里的测算是100多万亿，一个100多万亿市场历史性的上涨，很难用投机来解释清楚。

　　房价取决于地价，地价取决于土地的稀缺程度，取决于人均可支配的工业用地还是农业用地的比例，这个不具备国际贸易性，不能通过国际贸易平衡，很多人说我到加拿大200亿买了大豪宅，我到澳大利亚怎么怎么的。这是客观的，加拿大、澳大利亚土地面积，耕地面积是你的多少多少倍。当然对他来讲就不稀缺。对于中国来讲人均居住面积，工业用地就在那儿，随着城市化，经济格局的改革，很多西部地区不适合人居住就要迁，所以可比的就在东南亚地区。股市从六千点跌到一千多点，房市怎么不跌下去呢？因为本身没有太大泡沫所以跌不下去。你不能说中国缺地通过贸易从澳大利亚等地方来做一些补偿，这补偿不了。所以任何国家总有地方总最贵，中国最贵可能就是房价和土地，房价上涨当中中国人均居住面积，中国城市居民的居住条件在大为改善这也是一个事实。

　　同时我们也看到这几年当中我们土地得到最集约化使用的就是我们住宅用地，一块地高成本拿来了，开发商一定会精心开发，所以容积率越来越高，房价开发得越来越高，不仅一线城市，二、三线城市一盖就是30层、40层、50层的盖，所以住宅用地很集约化，因为高度市场化了，因为价格高，才能优化配制。我们最浪费的是我们的工业用地，尤其是一些二、三线的城市最浪费。

　　尤其小城市规划用低70万平方公里，现在已经开发20万平方公里。整体规划多少多少宏伟，你看我们现有企业布局花园般的园区，一个厂到另外一个厂看不到边，中间宽宽的马路，然后稀稀落落的分布一些厂房，里面是真正的高科技吗？你进去就知道都是工人排排坐的搞科技。这么浪费因为价格不同等，因为没有市场化，中国房地产问题两个问题最突出。农村耕地工业用地住宅用地三者之间。

　　政府掌控得非常巨大的土地资源，我们的政府是掌控资源最多，收入来源来说的，别的国家只有税收，我们国家除了有税收，还掌控着所有的土地。我们掌控着所有的资源。这是别的国家没有的。

　　大家感受到了，这些年在上海没买房，没炒股的人，与买房炒股的是两个不同阶层。不看工资高与低。这个是我们过去当中比较大的制度性问题。正因为这样我觉得今年比较突出的问题是调控房价和扶持经济发展两者怎么一致起来，而且我觉得现在还缺乏一些官方对这个问题的表述，投资者害怕了，老百姓炒股的都看着，别的看不到房地产跟股市一样嘴边谈这个事情，政府一直打压调控房地产，而且这个地方都轰轰烈烈的，怎么能让人对经济的运行，经济的趋势能看好呢？我的看法还是那样，政府并不是说现在实体经济已经很热了要打压经济，是因为房价上涨跟实体经济运行错位了，房价又是最大的民生问题需要调控，所以才形成了调控房价和扶持经济同时并存的问题。