新浪财经讯  第五届大众证券杯上市公司竞争力公信力调查颁奖暨2010优秀上市公司领导人峰会于6月20日在上海举行，申银万国证券首席经济学家杨成长作“行业景气变化和证券市场机会”的主题演讲。

　　杨成长认为如果我们经济真的出现第二波下滑，政府可能又会放松政策，甚至出手二次挽救经济，那个时候股市行情又来了，以下是其演讲实录：

　　下半年要有乐观了，乐观原因是，如果我们经济真的出现第二波下滑，这个时候政府可能又会放松政策，甚至出手二次挽救经济，那个时候股市行情又来了。最近我看了几篇报告当中，对下半年看得比较乐观的研究机构，大部分还是把希望寄托给政府在宏观调控政策方向的改变上。如果经济下滑了，变糟了，或者是外部环境更加恶化了，那个时候政府可能就会放松前阶段的调控了，信贷也会松一点了，对地方政府的清理稍微缓一缓，那个时候股市机会又来了。股市和宏观调控的政策方向一致性比较强，跟经济本身的运行不是特别强，也就是说如果经济很热，经济很强，但是调控力度很大，那个时候股市往往也是下跌的。所以关联度比较高的也是政府调控。

　　我感觉目前对经济、宏观调控、股市分析的基本大逻辑是这样。就是在经济危机当中政府采取大力度调控，导致结果我们一季度相对出现过热，过热的情况下政策开始退出，开始收紧，收紧之后本来经济V型反转，现在出现二次探底，同时二次探底过程当中出现价格上涨，这种情况之下有两种，一种继续滑下去看不到希望，一种滑下去滑到一定程度，这个时候政府会出台政策，放宽，这样行情就来了。

　　我个人对这些观点是有一点看法，我觉得政府调控措施几个季度如此反复不太好。所以我们今天稍微整理一下，到底现在经济问题在什么地方，这个问题解决了，可能才能慢慢理清对股市的思路。

　　第一、今年经济问题和去年的经济问题完全挂钩起来的，去年的调控问题到今年的延续，想弄清楚现在的情况到底怎么回事，你必须把这一俩年的调控和刺激经济以来的脉络稍微理一理。我们也不用非常专业的经济术语，从大白话大道理来看。

　　1、去年中国经济为什么能迅速的拉起来。别的国家也有变化，但是拉得力度确实没这么大。

　　2、这种拉经济的手段有哪些副作用？

　　3、去年的经济运行当中有哪些是我们想到的，有哪些我们没有想到，我们在投资、消费、出口、房地产方面，哪些想到，哪些没想到的？

　　4、在这个基础上想一想今年我们现在经济面临的最突出的两难问题是什么？怎么解决？

　　5、在这个基础上我们再想一想后面经济怎么运行。

　　中国经济为什么这么快拉起来，独特条件是什么？经历所谓百年危机的金融危机，每个国家都想拿钱力度都很大，相比起来中国力度最大，而且从现在来看还拉得有一点猛，否则怎么一季度拉得有一点过热了呢？我觉得条件有很多，主要靠两条。一条中国行政动员力度，这是中国特有的体制。去年年底的时候调查政策的效果，大家关注资金到位啊，项目啊，我觉得一些细节我最感兴趣，重庆等地方，上到发改委，下到区县街道，街道给你谈的问题，跟发改委给你谈的问题条理都差不多，一般都会说一般项目，重点项目，还有一些后备项目。当然街道后备项目不是造船，造飞机什么，他会说我们敬老院什么，幼儿园什么。像美国各个州的政策都不一样。这是中国体制上特有的，既是劣势又是优势。

　　创造奇迹般的亚洲四小龙，日本、中国台湾、中国香港这些地方。曾经高增长20年，20年之后就出现金融危机，经济危机，然后接下去10年出现经济箫条。有人觉得中国无论经济增长速度还是经济体量都认为它应该下降了，但是它就是不下降。有人认为劳动力便宜，中国劳动力便宜，劳动力比较优势，但是印度、巴基斯坦都便宜！劳动力是优势，但不是特有的优势，所以西方研究来研究去觉得过去他们批判中国政府经济高度一体的行政专业一体的体制，可能也有它的优势所在，突出的一点是什么？我经常说大家现在出国回来以后都有自豪感，老外到我们大中城市转转，他也很难想象中国是一个人均GDP3000、4000美元，排位为100位的人均GDP的贫穷国家，贫穷国家的基础设施能够达到的水平与人均上万或几万美金达到的一个水平。

　　现在我们港口、机场、路、桥、地铁。不仅仅上海，中西部城市的地区，与人均GDP1万到几万美元的中等发达国家一点也不逊色，这个实际上得益于政府的行政动员力量，所以不能一概否定它。这一轮金融危机当中，我们同样行政动员力量取得非常关键的作用，这是别的国家没有的，美国没有、欧洲没有、巴西、印度、俄罗斯都没有做不到的。

　　第二个特有的就是我们巨大的银行信用体系。这也是别的国家没有的，今天我们来了很多银行上市公司，不知不觉我们银行的资产总额已经达到了78万亿。大家可以想想银行资产78万亿是多大的天文数字，78万亿相当于GDP的2倍还要多。美国银行体系也比较发达，美国商业银行的资产总额大概10万亿美金，美国的GDP大家知道是14、15万亿美金，也就是说银行的资产大概是GDP的70%到80%，我们是GDP的2倍。我们打一个比方，通俗一点说，如果出现了旱灾，我们银行就像一个水库，下面是要灌溉的田，这个田如果是GDP，如果水库面积是田面积的两倍，美国只有70%。所以当用来救灾的时候，由于有这么庞大的银行信用体系，所以开始释放流动性的时候，这个占有绝对绝对的优势，这个是世界上特有的金融现象，这个金融现象也好理解，就是中国老百姓拼命存拼命存最后存出来天文数据的银行信用体系(78万亿)。原来经常讲银行资产已经10几万亿了，20几万亿了，不知不觉已经70多万亿了，当然我包括外币存款。这是我们第二大优势。

　　光有银行资产还不行，我们还要知道你水库的水要往下游放，水位要有落差，你水要能放得下去。世界上其他国家你看到，美国一谈救市，谁救市？美联储救市，我们去年一点也没救市，中央银行不但没有放松而且一定程度上略有收紧，我们单靠商业银行就多贷了将近5万亿，这个就是落差，这个落差对于银行来讲就是银行的存差，对于我们来说相对巨大的存差，就是存款大于贷款。这也是全世界特有的，我们这么多年来储蓄高增长的结果。还有一个条件，其他国家在金融危机阶段银行信用都是收紧的，放出去收不回来，只有中国金融危机银行面进一步放松的，任何一个国家能做到一个列周期的行为，都很难。美国能做到吗？进一步扩大对企业的放贷不可能的。

　　我们是商业银行、资产规模跟GDP相比2倍多，商业银行巨大的银行存贷差，我商业银行通过我存贷差调整可以大量放贷，同时我们商业银行可以反周期放贷。从我们现在讲不符合经济规律，我们可以看出来这两个条件结合，既有行政动员所形成的巨大投资需求，又有商业银行的巨大信贷，两者结合，什么样经济拉不起来。