新浪财经讯  第五届大众证券杯上市公司竞争力公信力调查颁奖暨2010优秀上市公司领导人峰会于6月20日在上海举行，申银万国证券首席经济学家杨成长作“行业景气变化和证券市场机会”的主题演讲。

　　杨成长认为金融危机发生后，政府刺激经济的政策也是改革开放30年来空前的，以下是其演讲实录：

　　当前市场为什么这么低迷，关键在于研究界对当前经济有着非常一致的悲观预期，现在宏观没那么差，从数据上看表现得非常出色，我们做企业的也没有那么差，但股市表现得怎么这么差？

　　我们现在整理一下思路。我也是在证券市场之中，但是我们观点可能不一定完全一样。为什么市场对当前经济看得那么悲观，逻辑在什么地方？我看了多家的研究，大同小异，基本上差不多。基本上有这几个结论：

　　第一个结论，中国遭遇这一场金融危机是空前的，我们政府刺激经济的政策也是改革开放30年来空前的。尽管我们30年当中已经经过了3、4个经济的下降上升周期，但是真正说大力度刺激经济的应该说就这一次，表现在3个方面：

　　1、我们国家去年投了近10万亿的信贷，这个做银行的，做企业的都知道。一年投10万亿信贷，多增5万亿信贷是什么概念？改革开放的历史是没有过的，这个是空前绝后的。

　　2、放手(几乎放手)让地方政府去上项目。什么时候我们敢放手让地方政府上项目，把地方政府投资力度调动起来，这个也是没有的。地方政府就像关在笼子里的老虎，有很多地方政府感觉到30年代也没有这么痛快过。我们93年92年有一轮，87、88年也有一轮，包括90年亚洲金融危机的时候，尽管当时都有放松，但是没有放松到能够让地方政府那么畅快的去上项目搞特色。

　　3、财政的投资，10万亿信贷跟地方政府上项目相比，区区4万亿中央银行的投资，包括每年2万亿已经不那么重要了。当然我们在分析当中就说4万亿投资。这样经济被就被猛得拉起来了，就像给孩子治病一样退烧一样猛得起来了又猛得退下来，这样拉起来变成经济一季度变成过热，力度过大，同时百年未遇的全球金融危机似乎没有想象的那么厉害，猛拉以后，到一季度感觉到经济出现过热，很多人认为经济出现全面过热，表现也很容易看到。我们做企业感受很深。一是房价猛涨，股市从1600点涨到3400点。二是通货膨胀压力增大，企业大量增加库存，1季度上市公司的库存创历史新高，主要是能源原材料的库存。形成了一季度全面的经济过热。三是因为经济出现过热中央开始全面宏观调控。

　　贾康所长是半官方的，他讲话有一点保留，研究界认为这个调控不是羞羞答答的调控，调控力度也非常大。也表现在几个方面：一是严厉房价调控，二是清理地方政府的投资平台，三是实际执行的偏紧的信贷政策。这几点就说明一季度经济是过热的，针对经济过热政府开始全面紧缩。这是第二个判断。

　　第三个判断，既然经济过热出现了全面调控再加上欧洲的次贷危机的影响，那么中国经济很可能会面临着二次探底，现在研究界都这样说会二次探底。有几个方面变化：一是下游的需求比想象的要弱，包括汽车家电去年的龙头性的上涨企业，今年的增长势头减弱。二是去年非常有效的刺激政策，在今年效益锐减。三是PMI指数上升到52点之后开始往下跌，跌得不多但是势头有所转变。四是外围的环境更加的不确定，这个时候调控已经紧了，而且我们采取了相对偏紧的信贷政策，通胀压力应该是松的，但是4、5、6月份通胀压力逐步加大。现实当中已经有迹象表明经济开始下滑，后期开始不确定。这是现在研究的第三个判断。

　　这种情况之下，对整个经济拉动的火车头行业，包括汽车家电，房地产，都不确定的情况之下，对整个投资品行业，整个投资品大家都看得比较悲观。我们整个周期性行业占上市公司的流通市值占70%到80%，真正消费和服务型行业只占20%左右，所以不看好周期性行业等于不看好大势，所以也就导致我们现在对市场看法很难得的一致。现在还得研究这样一个趋势。