由国务院国资委研究中心主办的“上海-股指期货高层研讨会”于2010年05月15日在上海举行。上图为海通期货总经理徐凌。(图片来源：新浪财经 孙洁琳 摄)

　　新浪财经讯 由国务院国资委研究中心主办的“上海-股指期货高层研讨会”于2010年05月15日在上海举行。上图为海通期货总经理徐凌。

　　、　　徐凌：尊敬的李保民主任、王连洲先生，尊敬的各位领导和嘉宾上午好！首先非常感谢国资委和富晶资产的王总给我们提供这么一个机会。我们也很高兴有这个机会跟大家分享一下股指期货的相关话题，在前面几位嘉宾和领导的讲话里头关于股指期货的意义、股指期货对市场的影响以及股指期货未来的发展空间都做了很多精辟的论述，我作为期货公司的代表，从市场的角度就股指期货来谈一点个人的观点，不对的地方请各位领导、专家批评指正。

　　我们知道股指期货到明天是整整一个月，这一个月的交易情况应该说是引起了市场各方的高度关注，前面很多专家学者都谈到了，股指期货上市，特别是这一个月的交易，股指期货的功能发挥市场上有各种各样的评论。从市场的角度来说，我谈三个观点：一，股指期货推出对中国的资本市场有划时代的意义，刚才说股指期货是中国资本市场的三件大事之一，第一是有了上海交易所，第二是有了股权分置改革，第三就是股指期货，这三件大事都是带有革命性的、都是划时代的。我们相信股指期货的推出对中国的资本市场发展一定有里程碑式的意义。为什么股指期货的推出能够引起市场各方的关注，我们理解有几个原因。一是股指期货存在着太多的历史使命，中国从改革开放三十年来，从八十年代的实体经济快速发展，到九十年代的资本运作有了证券市场，发展到一定时期以后，我们认为金融工具的利用是非常重要的，也是一个系统性风险防范的重要机制和市场手段，所以说它有太多的历史使命，也承载着太多人的梦想。我们在股指期货推出之前，很多股民哪怕是普通的股民，都希望股指期货推出以后带动现货指数往上涨，使他获得现货的收益，这是一厢情愿的想法。也有很多机构希望股指期货出来以后能够带来自己的这种规避风险的工具，实际上我们从股指期货推出一个月之后的运行情况来看，管理层对制度的设计做了精心的准备，特别是投资者适当性的制度是为了避免更多的中小投资者不懂得市场风险和交易规则，没有一定的风险承受能力，避免他进入不熟悉的市场做了很多的工作。

　　我们看到股指期货这一个月，交投非常活跃，有人说是坏事，从市场的角度来看是好事。在这一年的现货下跌，交投非常活跃的情况下，我们发现第一批参与股指期货的投资人都是非常成熟的投资人，从我们公司的情况下，更多的是在商品期货摸爬滚打了很多年，非常熟悉交易的规则，正因为其熟悉和成熟，才能够有效地防范风险，才能够使得我们的市场达到这么高的活跃度。

　　试想一下，如果不是很成熟的投资人参与市场，既不能承受现货下跌带来的期货下跌的风险，更是有这么高的活跃度，才为套期保值提供了基础和可能。昨天我们接受了新华社一个媒体朋友的采访，交流时谈到机构投资者进来，它的功能能不能实现，我们的回答是正因为这一个月的练兵、这一个月的热身，这一个月的活跃度为投资者的进入和机构投资者的套期保值提供了基础。以上介绍了我们对股指期货的市场意义和我们的基本评判，也是股指期货开了一个月之后的基本想法。

　　由于时间关系，我就把讲一下重点的内容。我重点讲股指期货对中国资本市场的影响，以及国有企业如何参与股指期货和股指期货未来的市场发展空间。

　　股指期货刚才很多专家都说到了，股指期货推出的最大意义是结束了我们中国资本市场过去长期以来单边市的时代，过去在股票市场要想获取收益只能买入股票，股指期货结束了这种单边的历史，有人说股指期货涨的时候可以赚钱，跌的时候也可以赚钱，套期保值说涨的时候现货能赚钱，跌的时候也可以赚钱，从这个角度来理解是正确的。更大的作用是为机构投资者规避资本市场系统性风险提供了可能，特别是对一些大的基金公司，如果是持有一些优质的股票，回避系统的风险只能卖出股票，有了股指期货之后可以通过对冲实现系统性风险的防范，同时我们认为股指期货的推出开创了中国衍生品市场的先河。过去我们国家虽然是商品期货市场跟证券市场同时发展，但是由于种种原因，制度、体制、机制的原因，商品市场的发展十多年来是非常缓慢的。股指期货是金融产品的第一个产品，结束了我们国家没有金融衍生品的历史，我们相信随着股指期货的推出，相关的其它一些品种会陆陆续续面向市场，比如我们说的个股期货，甚至个股期权在不远的将来都会相应进入我们的市场。

　　关于机构投资者如何参与股指期货，刚才很多的专家也作了很多详细的介绍，刚才我们跟徐军处长也在探讨，我们的股指期货最大的功能是实现为国民经济服务、为产业服务，在实际运作的过程中我们最深的体会和最深的遗憾，在我们的客户群体里面往往这部分最需要保值和最需要利用期货市场规避风险的机构投资者，往往是滞后于参与市场的。我们不说股指期货，比如说去年推出的钢材期货，在实践过程中，我们发现大部分的钢材国企如何利用期货市场套期保值，如何利用期货市场进行系统风险的防范认识是不足的，或者行动是迟缓的，我们注意到国内最大的国企，钢材企业是没有参与到期货市场中来的，或者没有利用期货市场为自己企业保值增值服务的。

　　西方国家在全球500强的企业里面，90%以上的企业，几乎100%都要利用期货市场套期保值，我们国家期货市场发育了这么多年，真正参与期货市场的大型企业是少之又少的。股指期货市场当然有制度的设计问题，前期是大量的个人投资者参与，后期随着QFII、保险甚至一些私募的参与，能够分享股指期货带来的这种收益。适当性制度我觉得是股指期货推出的非常重要的制度，前期我们对适当性制度的学习过程中，认为很多的门槛、很多的条件是不是苛刻了，从我们实际的运作过程中我们能够认识到适当性政策是非常好的制度，正是由于适当性制度的实行大大地减少了市场的风险，特别是对不具备实力的，不具备知识了解的，不具备相关交易经验的投资者，禁止进入这个市场，从而为市场投资人的结构，为市场的平稳运行和发展提供了有利的保障。

　　(见PPT)这是股票期货的区别，期货制度的一些特点，我们在座的大多都是很成熟的专家和投资者，我们在这里不作详细的介绍，这里我们简单介绍一下中国期货市场的一些中介机构相关情况，刚才徐军处长也给我们讲了目前期货公司的格局，目前中国的期货市场经过了十多年的发展，特别是经过了长期以来的这种投资者教育，应该说还是比较成熟的，特别是像08年这种系统性风险，全球金融危机，中国的期货市场是经受住了考验的。一部分是传统的期货公司，第二是现货背景的期货公司，第三是近三年以来崛起的券商控股的期货公司，在164家期货公司里面，可以开股指期货的是128家，还有36家是不能开户的。这是我们公司这几年的发展情况，很高兴有这个机会简单介绍一下海通期货的相关情况。

　　海通期货是海通证券控股的一家子公司，也是为海通证券的客户提供一个交易通道和平台，三年来，在相关部门的帮助和支持下，在市场各位人士和同仁的关心、帮助下取得了快速的发展。08、09、10年我们客户几乎是几何级数的增长，我们从1000万的保证金起步，去年做了1.67个亿，今年到现在达到了37个亿，在这个过程中我们做了很多的工作，特别是我们的交易系统，应该是国内目前具有国际水平的一个交易通道，我们是上海期货交易所下属的公司，我们跟中国金融交易所和保证监控系统是同一个开发商开发的，在速度和交易性能满足上，跟国际上相关的交易平台在接轨。我们的市场份额这两年在全国也是位居前列，在上海目前是排在第一的，我们的注册资本是5亿，也为我们投资者和国企提供套期保值服务做了很多的工作，特别是我们的研发实力，我们最近股指期货推出来以后，海通期货联合海通证券成立了60人的研发团队，海通证券的43人负责现货行业研究，海通期货的23人负责期货研究这么一个联合的研究中心，为投资者提供全方位的研发服务。

　　这是我们的网点(见PPT)在短短的三年间，在全国的主要城市设立了18家营业部，也是海通的品牌向全国的延伸。最后一个问题是分享一下未来股指期货的未来展望，股指期货主要是为机构投资者设计的这么一个交易品种，那么由于我国的制度建设逐步放开和逐步发展的原则地现在开户的的部分是中小户或者是散户，随着股指期货未来的发展，随着管理层对机构投资者的培育和让他逐步进来，我们相信机构投资者会成为股指期货市场非常重要的力量。我们有理由相信未来一到两年中国会出来以期货为核心内容的投资基金，也就是我们说的CTA，我们说股指期货甚至期货市场是一个专家理财的市场，不是所有人都可以参与的，它跟股票不一样，股票只要有一定的消息，或者说股票像06、07年只要买了股票，任何股票都会涨，只是快慢。但是期货是高风险的行业，是杠杆交易，对投资者的要求非常高，一定要具备专业的知识和能力才能跑赢这个市场。最近我们很高兴看到随着机构投资者的入市，管理层也加快了机构投资者进入市场的办法，昨天的开户数大概是2.2万，从这些投资者当中95%是自然人，2～3%的机构投资人，我们有理由相信未来的半年到一年机构投资人占的比重越来越高。这个图表是我们目前统计的个人和法人的比重，客户数96.59%，交易量占了90.25，持仓量56.91%，我们相信一年后这个比例会相反，特别是在持仓上。

　　所以未来我们对中国的股指期货，特别是以股指期货为代表的资本市场是充分了信心，未来一定有广阔的前景，希望大家特别是我们国企的专业人士尽快熟悉市场、了解市场，利用这个市场为自己的企业保驾护航，更好地参与这个市场。谢谢大家！

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