新浪财经 > 会议讲座 > 上海-股指期货高层研讨会 > 正文
李康：股指期货是中国资本市场第三次革命
新浪财经讯 由国务院国资委研究中心主办的“上海-股 指期货高层研讨会”于2010年05月15日在上海举行。
湘财证券首席经济学家李康把股指期货比喻成中国资本市场的第三次革命，他认为股指期货将改变资本市场的交易方式，并间接影响资本市场的供需关系。
李康：尊敬的李主任、王主任，各位嘉宾，很高兴今天 这个机会在国资委研究中心以及富晶资产、交行等有关单位 提供的这个舞台上，给大家介绍一下我们对证券市场基础性 制度建设与股指期货的看法。首先说明一下，这个题目是命 题作文，富晶资产的王总提供的，最近会也比较多，我利用 这个短暂的时间整理了一些材料，给大家在15分钟时间内介 绍一下我们的想法。
最近，股指期货出来以后，大家都说现在有很多各种各 样的说法，事实上我们证券市场的操作者来说，在2010年资 本市场面临着这么几个环境的问题，分大环境小环境。我简 单归纳了一下。
第一，从国际的经济环境当中，目前存在着对复苏或者 危机深化的两极判断。但是大家可能有所不知的是美国经济 发展恢复可能超出了我们的预料，在2010年1～4月份最新数 据表明，美国的失业率已经稳定在10%以下，9.8%左右，美 国的GDP增长也非常迅速，整个经济的形势比80%以上的专家 估计都要乐观。有几种说法，一种是美国是帝国主义，一天 天烂一下，只是昙花一现；另外一种说法是美国经济的恢复 可能给世界经济的发展带来一些新的东西，对中国的出口更 为有利，对中国的贸易压力也比较轻。现在大家关注的是欧 洲的问题，欧洲的问题大家考虑的比较多的是欧元会不会产 生危机，希腊危机怎么样，有一条是希腊危机跟迪拜危机是 一样的，绝对不足以动摇世界经济的根基，因为它没有美国 的CDO、CDS不断的几十万倍的放大，所以这一块现在来说， 大家有时候渲染的有点过度了。
对中国经济的看法就一句话，现在有些专家的担忧是过 度的，我们现在对中国经济的判断肯定是有偏差的地方，而 且是只缘身在此山中，你如果看看世界这些政治经济学家， 我现在没有数据，因为PPT没有容纳进来，国际上的政治家 和经济学家对中国经济的判断，人家看的比我们更清楚，我 们一方面渲染通胀，百分之二点几算什么通胀，1988年改革 失败最重要的教训就是除了我们改革的时机跟改革的方案之 外，最大的教训是渲染通胀预期，现在懂不懂的都在渲染这 玩意，我觉得渲染比实际上对我们中国经济害处更大，现在 我觉得通缩和滞胀的危险仍然存在。总的来说，中国经济形 势很好，现在的中国经济形势不需要过多的管理。
关系到我们目前的是资本市场的环境问题，我觉得股指 期货出台以后，我曾经把股指期货的出台在去年比喻成中国 资本市场的第三次革命。中国资本市场的建立应该来说是一 个非常破天荒的事，最近也在纪念中国资本市场建立二十周 年，当然时间是以交易所建立为标志的，当然我们可以把时 间推一推，时间更长。小平同志把小非类的股票送给美国交 易所总经理之后，全世界的主流媒体有一篇文章，报道了中 国的经济改革从此走上了不归之路，就是不可能再倒退，4 月19日前都会有一些陆陆续续的运动，一些宣传。那么第二 个就是中国的资本市场当中第二次里程碑式的事件就是股权 分置改革，股权分置改革是建立了国有资本非流通股跟流通 股在利益机制上的一次，否则国有企业可以无休止地通过发 股票，通过增发和配股增加资产，而不需要对企业赤字负责 ，流通股东和非流通的股东利益是不一致的，第三次革命就 是股指期货的建立，它把全世界适合我们资本市场运用的工 具全部配置给了大家。有人说，这次竞争的话，就不是一次 长枪大炮跟原子弹的搏斗，也不是红樱枪跟现代武器的搏斗 ，大家武器都有。我觉得股指期货的新环境当中改变了资本 市场的交易方式，我觉得它是间接影响了资本市场的供需关 系，最近有几个小的改革，一个改革是创业板，我觉得创业 板改变了资本市场的供应类型，融资融券改变了资本市场的 需求模式，而股指期货将改变资本市场的交易方式，并间接 影响资本市场的供需关系。
事实上，实体经济需要调结构，我们资本市场更需要调 结构，我觉得体制性的结构调整是一种制度创新，而这种股 指期货就是证券市场调结构的一项重要的制度建设，股指期 货买空和套利的机制能够在一定程度上修正市场的偏差，相 比目前单边的市场股指期货出现将从本质上提高市场定价的 效率。做空能赚钱的观念可能改变资本市场操作模式和思维 方式，做空能赚钱的话？我们基金经理操作的方式可能要重 新排名，有人说王亚伟为什么最近亏本，我觉得这里面的思 路肯定得重仓持股方式得排名，研究员的排名也要改一改， 为什么？做空能赚钱。现在大家说上海一个研究员说了对上 市公司不利的评价，最后变相下岗了，为什么？证券公司跟 上市公司之间当然是有一些联系，如果有一些业务上联系的 话，你这样一种说上市公司不好可能就有点问题。但是做空 机制出现之后有一个很大的改变，在机制上理顺了这个东西 ，有人说安然事件起因就是一般对冲基金发现了上市公司的 一些问题之后，利用做空机制赚钱了，那么就逼着你去揭露 上市公司的一些问题，因为你在利益机制上保证了之后你就 有动力揭露上市公司的问题，那么从体制上就回到了我们刚 才的问题，就是调结构调到了实处，体制上使上市公司的公 司治理结构更为完善。
这里面有一个比较有趣的现象，刚才张总也提到了，不 能做一种简单的比较，因为方式都不太一样，但是我们从5 月7日当中我们还可以看出一些征兆来，就是我们的股指期 货相当活跃，而且我记得开盘四天以后，有些专家齐聚交易 所谈了好多的问题，我们当时是这样判断的，股指期货现在 运作快到一个月了，股指期货几天当中可能无法判断其走势 ，但是有一条，我觉得目前证券市场下跌的幅度跟国际证券 市场波动的幅度大致相同。当然事实是不可预测的，或者是 不可倒推的，但是我们倒推一下，如果没有股指期货，有一 种可能是我们的股票波动会更大。大家知道为什么？因为中 央对房地产的调控力度是历史上最严厉的，我个人感觉它相 当于1996年对股市12道金牌的调控，当时证券市场3个跌停 板，所有的股市全跌，连跌3天，这次不是单纯对股市调控 ，从供给上、从需求上，包括跟地方政府的政绩直接挂钩， 这一条比较厉害。
这里有几个案例，深南电的一个案例，我们国资参与的 时候确实是要小心一点。大家看一下这个结论，我们国有企 业比较单纯、比较善良，不知道资本家是很坏的，高盛是很 恶毒的，现在被美国人揪着屁股打，尤其是高盛在2003、 2004年的时候把油价上涨，那么深南电同志就上了这个当， 大家记住这句话：深南电获得的收益是有限的，一旦油价低 于62美元/桶，深南电的损失是无底的。深南电与高盛子公 司润签署的这份协议是建立在深南电收益有限但损失不确定 的基础上，这肯定是一种不公平的协议。
国航之所以在套保方面出现巨亏，不在套保的本身，而 是套保的目的上偏差。套保本来是对冲风险保值的，而他想 捞一笔，他拿着套保为幌子投机。第三个案例，中信泰富毁 于一旦。下跌的时候无休止的赔，每天赔钱。
总结一下，股指期货改变证券市场的操作方式与思维方 式，波幅加大不改变根本走势，机构投资者的决定性优势。 有人在网上发布帖子说中金所不公平，我们散户为什么不能 做，你们大户下跌的时候可以套保、可以套利我们不能做， 我觉得这话说对了，就是不让你做，中小投资人在里面瞎起 哄什么，你现在拿着红樱枪跟人家玩，以后就逼着你们从中 小投资者变为机构投资者。不是中小投资者参与不好，中小 投资者弥漫在市场，这个市场就是一个不理性的市场，无法 预测的市场，如果中小投资者变为机构投资者之后就会有可 控，这是我们股指期货的好处，就是逼着中小投资者散兵游 勇式的操作方式变为机构投资者，这是股指期货给我们带来 的额外好处。我的演讲完了，谢谢大家！
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
网友评论
