由国务院国资委研究中心主办的“上海-股指期货高层研讨会”于2010年05月15日在上海举行。上图为著名学者王连洲。(图片来源：新浪财经 孙洁琳 摄)

　　新浪财经讯 由国务院国资委研究中心主办的“上海-股指期货高层研讨会”于2010年05月15日在上海举行。上图为著名学者王连洲。

　　王连洲：大家上午好！今天是股指期货上市交易满月差一天。所以说今天的会议是个庆祝会，首先感谢国资委研究中心主办，上海富晶资产管理中心特别协办，还有交通银行上海市分行，华宝信托有限责任公司，海通期货有限公司，上海台州商会，国资网等单位协办这次会议。对这些单位表示感谢，因为这些单位使大家有机会齐聚一堂，热议股指期货推出的积极意义和作用，领悟专业人士操作股指期货的理念和技术，体验股指期货对于抑制股市波动幅度所起作用的实践和效果，增强投资股指期货防范风险的能力，降低可能的投资损失，可以相信本次研讨会将为与会者关心的股指期货交易问题提供解惑的平台，并使其从中受到有益的启示。

　　我想讲这样几个问题：

　　第一个问题，对于股指期货市场的前景，应当抱有信心。理由是：

　　1、指数期货作为金融衍生品，是中国多层次、多品种证券资本市场的重要组成部分，中央支持它的发展。

　　2、股指期货套期保值等功能作用，得到比较广泛的认可。

　　3、国外多年指数期货市场的治理经验和教训可资汲取。

　　4、经过了有关方面多年的反复论证，并做了最为充分、周密、周到的规章制度准备，将可能出现的种种风险，降到最低限度。

　　5、国内拥有一大批现有的、潜在的对股指期货各类的热心投资者，包括机构投资者和高端个人。完全可以相信，中国的股指期货市场将有广阔的发展前景。

　　第二个问题，要建设一个让投资者高度信赖的指数期货市场，还要付出相当大的努力，可以说任重而道远。

　　1、股指期货市场毕竟是新兴市场，理论上需要不断完善，需要扩大认知范围。现在有一种议论股指期货推出近一个月来，沪深股市跳水幅度大，股指期货下跌幅度不算小，股指期货抑制股市波动的功能，并没有充分发挥出来。甚至有人说，股指期货是股市大跌的罪魁祸首，起了催化剂的作用。这话似乎缺少充分的论据，未必妥当，因为指数期货推出之前，市场的几次剧烈的波动，其幅度之大比现在大得多，其罪魁祸首又是谁？所以把股市大跌推到股指期货是没有道理的。

　　2、股指期货制度设计的再完善，在运行过程中还是会出现一定的问题，需要不断再完善。股指期货风险教育不能松懈，股指期货是管理风险的工具，但是使用不当也会引发一定的市场风险，管理层应该有针对性地设计一些制度来防范系统性风险的产生，以免产生像美国的次贷危机。虽然它是过度运用衍生工具，监管不到位，但是和股指期货是不相干的，但其中的教训值得吸取。

　　3、股指期货推出后，股票的现货市场和期货市场相联动，跟现货市场相比，股指期货中，信息优势产生的非法收入将大大增加。因此，有关方面管理层应该完善跨市场的监管，坚决打击违法违规事件，提高市场的透明度，保护好投资者的合法全体会议。

　　4、金融衍生品是资本市场高度发展的产物，要让大家都清楚地认识到，证券市场发展最坚实的基础，依然是经济的基本面，是上市公司的素质，是公司的成长性。要把最大的努力放在为上市公司经营状况的关注上，如果没有为数众多的优质的上市公司做坚实和牢靠的基础，股指期货市场也不会有前途。

　　第四个问题，当前资本市场结构的错配，需要引起有关方面的高度重视和警惕。

　　前面讲过，股指期货发展的最坚实的基础，是经济的良好基本面，是千千万万的上市公司。但是我们说这些公司从哪儿来？应该是从良好的发展环境、公平公正的市场原则、有益的政策扶持，由于这些原因，我们大量的实体经济还有我们的金融资产应该合理地布局。现在的问题是什么呢？我为什么提出这个题目，就是股指期货市场有良好的前景，但是非要讲到金融改革的问题，这是王林同志给我提的一个题目，有几个主要的观点。

　　一是我们现在的金融资产将近八九十万亿，我们资本市场的资产，我们的股市总市值也就是二十几万亿，90%是银行间接融资，直接的融资占了百分之几不到。有一个统计数字，股市设立20多年，A股市场前十年共融资3000亿元，从2000年至2009年共融资约2.5万亿，而在此期间银行的贷款余额从9.37万亿，增长至39.97万亿，增加了30万亿，中长期贷款余额从2.4万亿增加到22.24万亿，对比同期股市融资的2.5万亿，仅占其1%左右，可以说股市融资实在是微不足道。造成如此的状况，固然有金融政策对于国企、央企之外的广大中小企业支持力度不强，决心不大等诸多的原因，但是，股票发行市场没有大刀阔斧地实行市场化方向的改革，不能不是一个相当大的制约因素。

　　我们的金融资产、社会资本现在集中在哪里呢？集中自房地产上，而房地产现在40%～50%在控制，还有一部分资产集中在一些公共基础设施建设上，绝大部分是应当的，但是浪费、挥霍也是不要的。经常听到一些话，4万亿投资有没有必要都集中在那些项目上，大家都提出一个问题，从上海到杭州，有了高铁还要搞一个磁悬浮，中国人有什么急事，为了节约10分钟而花费几百亿呢？一座座高楼拔地而起，地球为我们感到自豪，也赢得了世界人们的瞩目，但是我们付出了多大的牺牲和代价，资源的、环境的。我们为什么当前社会环境急剧恶化，群体性事件不断发生，一些报复社会的心理在增强，我想这些人也不仅仅是他穷得没法过，而是社会上很多的不公正、不公平、不正义使他生活无奈而产生的。总而言之，我们的社会存在着很多的问题，这些问题的根源使我们在取得巨大成就的同时，我们忽略了一些基本建设问题，我们金融资产的配置不合理的问题。我们的资金如果大量、有效地投入在高科技产业上、投入在我们的教育上、投入在人民群众生活保障上，我想和谐社会、科学发展观就会比较容易地落实。

　　大家想一想，我们几十万亿的存款很多都是老百姓的，存款现在是负利率，银行贷款给谁了呢？贷款给房地产商，贷给了那些不需要资金的大企业，而这些房地产又高价地卖给了社会。还有我们的农村问题，我们农村的金融失衡，大量的存款都上了城市，现在“三农”遇到了问题，其中一个就是农村的金融力量非常薄弱，他们需要的资金没有。现在好了，我们需要发展多种经济成分，昨天国务院决定金融机构民营资本也可以进入，不管是迟到也好、早到也好，毕竟有了这个政策，这就表现出什么问题呢？就是我们的金融也要突破垄断，也要使我们的优化，利用市场的力量去实现资源的优化和配置。

　　资本市场为什么壮大发展不够理想，中央一再提，提出了十几年了，资本市场要提高直接融资的比重，但是近十年来效果不明显，为什么？是我们的股票发行制度、各种金融工具不健全，没有采取适合的方式鼓励我们广大的中小企业，能够需要上市的、够条件的能够上市，不要经过审批来实现上市的梦想。有人说在美国上市就像坐地铁一样，哪一站该下车下多少人，都是有一定秩序的，而我们上市的程序充满了很多的不确定性，排在后边的很可能排到前边，够条件的不一定能够上得了市，这里面的因素很多。其中发行制度需要改变的问题，要让市场的作用力度大一些，要尽量弱化行政干预。当然在现在的社会下，诚信不足的情况下，我们放弃审批，可能一下子也会带来不少的问题，我们希望依靠律师事务所、会计事务所，让他们去把关，但如果一旦放开，我们又担心这些律师事务所、会计事务所不值得我们信赖，他们又会内外结合。当然，需要解放思想、改革的东西很多。现在大家谈到了国企的问题，我们希望国资委，我们的国有企业带个好头，也要把你们的利润提供给全社会。国有企业就是全民的嘛，全民有权利享受到国有企业的利润。

　　刚才漏掉了一个问题，是对股指期货的建议。根据社会的反映，股指期货的宣传一定要客观、全面、实事求是，不能给市场特别是普通投资者不切实际的误导，股指期货的经营机构应当克服本位主义，讲究诚实守信，不要只顾眼前的利益，要从长计议，要讲社会责任和良心，要提高服务质量，要认识投资者是衣食父母。现在有的宣传指数期货，说做空也赚钱、做多也赚钱，熊市也赚钱、牛市也赚钱，我也不懂，股指期货市场是灵活博弈的市场，有的就说我们能赚钱，竞争对手就完全赔钱，我觉得不见得。国外的资本家实现套期保值也不容易，国外金融市场衍生品那么多，如果真正像前面说的，就不会有亏欠的衍生品，这个还需要再说明一下。所以宣传的时候一定要全面，要务实。

　　第二，股指期货风险教育不能松懈，股指期货是管理风险的工具，但使用不当也会引发一定的风险。管理层应当有针对性的设计一些制度来防止系统性风险的产生，以免产生像美国那样的次贷危机。虽然它是度度性运用衍生工具，监管不到位。跟王林谈的时候，他就说呼吁金融改革，放开股票发行制度，要改善金融资产的布局结构，要使我们的社会资本向高科技产业，向具有核心竞争力的产业部门倾斜。当前中央为什么一再压制房地产，道理很清楚，泡沫太大了，一座座城市、一座座高楼都是物质资源的固化，不会再容纳多少的就业，不会再承受多少的专利产品。当然，必要的基础设施是必要的，当然根据我们的国情，那么一座座别墅，不要这样滥用我们的资源。

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