龙赢富泽资产管理公司总经理兼投资总监童第轶（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2010年4月18日，由《投资与理财》杂志社和学习型中国促进会联合主办的“2010投资与理财年会暨第四届学习型中国-投资理财论坛”在北京召开。图为龙赢富泽资产管理公司总经理兼投资总监童第轶。

　　童第轶：谢谢大家！

　　简单介绍一下我自己，我们阳光私募基金去年做了一些产品，相对收益还可以，大概有137万元左右。对于这个成绩我个人感觉还不满意，因为我觉得之前说到这个市场，因为本身在金融危机发生之后我们的理解，实际上大家都受07年从年初到年尾的影响，我觉得无论如何都会影响这个市场几年的时间，因为那个痛苦的回忆我觉得时不时会影响大家的逃犯习惯，今天的情况也是一样。我觉得包括2010年以来的一些走势还是部分反映了08年给大家带来的影响。暴跌的痛苦大家都深刻的理解，并且认识到了止损的重要性，但是市场就是这样，这是一个大家博弈的市场，因为市场是由大家共同组成的，当你认识到了这个止损重要性的话，你再采取措施，在短时间内可能就会受到一些影响。这就是为什么09年以来市场晃晃悠悠一直在往上走的情况，看着要往下了，你迈出了它已经止跌了，再晃悠着继续上来，我的意思就是说有一个行为模式，如果说很重的影响到了大家之后，你需要反方面去理解一下它。

　　这个成绩对于我来讲其实还是有一些影响，但是这些所有市场参与者都要面临的问题，包括大家今后做股票都会有这样的影响，就是你的剧赢和剧亏都会影响你下一步的操作。但是我们应该认识到，市场是不以你的主观一直来进行的，不在乎你自己想赚多少，有时候你越想赚钱反而越难达到这个目标。实际上股指期货有时候也是这样的一个结果，在面临着1：10放大的杠杆下的话，所有投资者都难以受这种情绪的影响因为市场有两个来控制运转，就是做多和做空，能从股指期货里面脱颖而出的人少之又少，更是这种一将功成万骨枯，所有人都会认为自己会赢，所以才会进入这个市场，但是最终的结果还是这样被淘汰。所以大家一定要认识到，为什么自己就剩下了千分之一或者是万分之一？因为这个市场是大家共同组成的，因为每天晚上收完盘之后，没有一只股票是放在外面的，包括市场趋势也是一样，对于选股来说，是选大家公认的，这里面千万不要有情人眼里出西施的想法，你要看大家是怎么看这个上市公司的，是不是有一个良好的判断，这是作为你选股很重要的因素，你不能用自己的经历主观的认定它就一定是好的。

　　这涉及到怎么认清楚这个市场，怎么认清楚这个不以我们自己主观的意志进行判断市场客观规律，首先你自己一定要冷静的去思考，就是认识到自己也是市场中的一分子，你要感知到自己情绪的变化，你该做多就做多，该做空就做空。话虽然这么简单，因为你就是市场当中的一分子，我们说短期操作难做就是这个道理，你很难自己提着自己的头发把自己提起来，这是一样的道理。对于这个市场上为什么出现盈亏？实际上归根结底就是盈亏所给你带来巨大市场的变化在引导着你，本身市场的变化应该没有那么巨大的幅度，上市公司业绩增长，个股业绩的变化没有我们操作那么大的幅度。实际上说白了有两点，就是一个是贪婪，一个是恐惧在影响着我们的操作。

　　可以举一个例子，就是在我们日间的操作过程当中，这种例子还经常发生，就是当我们寻找了一个好的股票的时候，非常认可它的投资价值，非常认可它的成长潜力。可是当我们认识到之后，当你对这个上市公司有这么一个确切的了解之后，你无形当中实际上就戴着一个有色的眼镜来看待这个市场，因为你觉得它好，所以说在它的股价上你就想持有，想做多这个公司，想做多这个股票。你可能会主观的无形当中处理整个市场信息，更多的从做多的角度考虑，而不是从更加客观的角度出发考虑。所以如果你研究好了这个公司，你一定会重仓持有。可是市场的变化是经常出乎你的预料，按常理来讲应该就是一个小时间段来看，50%对50%，如果明天涨跌的话大部分是这种概率。当你重仓持有了，市场并不会就此转上，包括股票也是这样，经常会出乎你意料的继续下跌，就如同08年的市场一样。

　　当这个股票超过你心理底线的时候，比如说你中长期持有这个股，当跌了10%到20%你还会忍受，当它跌了40%或者50%的时候，你本身对这家公司的基本面产生了质疑，你就怀疑有一些信息没有探听得到，你本身对这个公司的价值产生了质疑。当这个公司的股价随着大市的上升和随着制度的改变不亏的时候，这个时候因为人性的原因，基本上你都会出局，随后还会按照自己的规律运行，成长和价值体现出来继续上涨，这个时候一般来说就很难克服自己人生的弱点继续进行追涨，直到又到了一个高点，又重新进入到了一个循环而已。在我们投资的时候，一定要克服这个东西，这个东西我觉得就像行为金融学上提到的一样，人们对于盈利失去的痛苦远远大于比这个盈利带来的快乐一样，几乎所有的人都受不了坐电梯的痛苦是一样的，人们的情绪从内心深处是为了避免这个东西。可是怎么办？我觉得还是有些方法论需要大家去克服这个贪婪与恐惧，你不要从正面去说我能成为这样的人，我能克服贪婪和恐惧，这不是一个主观性的说法，尤其是在这么一个人性博弈的市场上，我们可以提一个观点，就是说怎么来克服。

　　首先还是要多经历，在市场当中一定要多实践，尤其是年轻的时候，有三句话讲投资与投机。当你有很多钱的时候你可以去投机，当你只有一点钱的时候你不能去投机，而当你没什么钱的时候你必须去投机。所以说当你年轻的时候，你没什么钱的时候，你真的可以大胆的参与这个风险的市场，哪怕是高杠杆的市场都可以，因为你没有什么可输的，你即使输光了破产了，对于你来说是有限的，可是你收获的是大量的价值，是大量的经验，这个经验是你无法用金钱去购买的。等你变得不再年轻的时候，财富也会得到积累，等你三四十多岁的时候，这个时候因为你有十多年的经历和经验，我觉得这个时候是你收获金钱和收获财富的时候，而不是从这个时候开始你再去经历痛苦的折磨和经验。你如何削弱恐惧。要么在你持仓比例之下你买少一点，这样能减轻在最底部的时候给你带来痛苦的影响。在做证券投资的时候一定就是不借钱。还有一种操作模式，就是在下跌的市场中，你不断的去寻找短期底，因为谁也不知道真正的长期底是哪里，因为底都是涨出来的，而不是跌出来的，只有事后才能判断出来底到底在哪里。有一种策略，比如说市场下跌到了中后段，比如说08年下半年以后，这个比较好看出来，连续下跌两三天以上，你可以重仓参与，你参与的价格足够低你还可以平局出来，如果中国哪一个短期底你都参与的话，你也能够克服这个环境的影响，买到一个真正的大底。怎么样

　　对于贪婪我有一个体会，在市场底部的时候，这个其实很简单，只不过那个时候比如说大家都有印象，在2001年市场在1500点的时候，包括在2007年在5000点6000点运行的时候，大家只不过主观的受周边财富的影响，就是别人都能赚我为什么不能赚？市场会不会明天就下跌？我的同事和朋友他们都发了大财，我还要在市场当中赚，我先不管明天会不会跌，认为明天会跑出来。在这个期间要降低自己的持仓，把钱拿出来做别的投资，也是消除贪婪的办法。你说这个很难，股市天天都有可能是涨停板，我在07年是这么做的，那个时候我去看房子，我觉得对于房子的爱好可能能抵消一些我在股市上天天搏斗的贪婪的情绪，而且这么看来效果还都不错。

　　至于未来牛市的顶峰现在我们还看不到，我现在是这么来看这个市场的。经过05年到07年这一拨大牛市之后，我们先不说中小股票，蓝筹股今后必然会经历一个比较长时间的转型或者说一个整理，因为我们知道那一拨牛市的基础已经不再具备了，因为当时支持我们GDP高增长的战略市场绝大多数资源的生产，那种盈利模式也不可能再复制，而且出口最大的买家已经接近于破产状态了，也不可能买更多的货物，所以那种出口导向的经济模式肯定走到了尽头。所以08年以来中小盘股和大盘股如此反差之大，因为我们也意识到了要转型，而反而在股市上大家不断的在这些新兴产业当中板块进行突破，不断的进行转移，也是反映我们整个经济的形态，这里面大家反复提到的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种、信息产业。首先要转型的是反映了整个经济面临的情况，但是占据我们市场市值主要层面的蓝筹股还是需要一个消化整理的过程，我们经济的转型非朝夕之功，我们从股指上来说也是这样，实际上大家经过股改都知道，从1000到7000到8000涨了8倍，综观世界股市所有的历程，没有一个在世界排名前五年国家的证券市场在两年之内涨了8倍之后，在两年之后还能重新的回到这个位置，那个泡沫已经破裂了，这个大家一定要清醒的认识到，再重新孕育那个泡沫，一定要有一个比较痛苦的过程。但是在这期间我们应该认识到中间有机会，其实从08年8月份以来，应该能看到这些新兴板块的股票和大盘股在背道而驰，这反映了市场真实的变化，未来我也相信，我们可以看一些例子，回想一下上一拨熊市给我们带来的一些感悟。

　　从2001年到2005年股指也是从2200多点一路回落到1000点，甚至几乎是一个推倒重来的故事，在这个故事当中我们看到很多中小型的股票也都脱颖而出，代表了我们当时经济发展的方向。大类的我们可以看到港口、集装箱，小的股票我们现在都耳熟能详，比如茅台，苏宁电器、张裕这些代表有成长、有增长潜力的公司，他们没有经历熊市，他们最初的底部其实就是在02年，而他们的短期顶部是出现在05年的5月份，而大盘的底是在05年的6月份才到达的。等于说你持有这些股票的话，应该说是有暴利的。未来我们还是应该把目标转移到我们现在的这些新兴产业当中，转移到我们看到的这些内需型的股票当中。

　　经历了消化整理完之后，我还是始终认为，市场还有泡沫可以孕育，我们综观日本、香港、台湾的发展形态来看，泡沫是在一个国家，尤其是新兴的经济体发展过程当中避免不了的，你可以削弱它，你可以延缓它，但是这个状态是避免不了的，我们可以看看整个3年的过程，尤其是近10多年来我们M1、M2增长的情况，再对比GDP增长的情况，发货币的量永远超过实体经济增长的量，这个钱发出来之后，它是躺在某一个角落上，一旦有一个诱因它一定会冲出江湖，只不过时间不好把握。我们对比05年到07年更大泡沫的这么一个机会，这还是一个大概率事件，而并不是小概率，只不过中间我们要经历一个漫长的整理，所以这个资产泡沫我是这么来看的。从日本和香港来看，我们也反复的总结当中的教训，现在管理层包括国家也认识到，房地产的泡沫是我们经受不起的，而股市的泡沫我们还可以承受，因为房地产的泡沫一旦继续到一定程序破裂之后，对国民经济的影响是非常惨重的。日本就是一个非常明显的例子，到现在接近有20年了，我相信对于我们管理层来说，这是一个绝对不可能容忍发生的事件，因为毕竟日本还是一个民选政府，20年经济下滑，可以不断的换首相解决问题。那个时候的危机已经超越了经济本身。所以对于房地产的泡沫，我觉得政府一定会施以重手来打击，当然我并不是看低现在的市场。未来当泡沫不可避免的时候，我相信政府对于维罗，我觉得应该说10年之内的证券市场是非常乐观的，因为我觉得按照一个正常形态来看，必然还有一拨比七八倍的牛市更要狂的市场在等着我们。

　　就近期的房地产市场来讲，我觉得GDP11.9%这个情况应该也是一个记录了，今后几年之内也不会发生了，就是因为有这个东西，所以我们政策才会对房地产施以重手，一定要把大家注意力的焦点转到转型经济上来，而不是重复我们过去的故事。同样我们知道，这个转型非朝夕之功，不是很快就能达到这个目标的，我觉得随着今后几个季度，包括明年我们GDP当季的下滑之后，有可能还会拿房地产来救急，因为它带动的相关产业太多了，只不过目前是希望它有助于经济的稳健发展，而不是背道而驰。但是真正有危险的时候，我觉得可能就是在我们经济的转型之日，也许就是这个股市真正出现危机的时候，现在整体上可能短期会有一点影响，但是至少中期来讲风险不是很大。

　　对于日常操作当中的一些感悟，我的操作习惯就是有一个理念，是孙子兵法上的一句话，叫以正合以奇胜，要以正规的方面交战，以非正规的方面取得胜利，这是股市上的博弈，一定要有成熟合理的保本策略才能进入这个市场，你要想战胜同行，一定要出奇兵，出奇制胜，每一个阶段都有每一个阶段的引领模型，这个不能复制，这里面没有典型，只有你在平时刻苦思考和琢磨，而且一定要牢记，你是市场当中的一分子，你总结出来的盈利模型也很难持续。

　　由于时间的原因，我就讲这些内容，谢谢大家！

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