国金证券首席经济学家金岩石（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2010年4月18日，由《投资与理财》杂志社和学习型中国促进会联合主办的“2010投资与理财年会暨第四届学习型中国-投资理财论坛”在北京召开。图为国金证券首席经济学家金岩石。

　　金岩石：大家好，给我的时间不多，我想讲八个字，就是超级泡沫，卧虎藏龙。

　　超级泡沫是什么概念？如果我们回首一年半之前，我们如果一年半之前在这儿开会，外面是黑云压城，一年半的今天阳光明媚，在座的每个人想一个最简单的问题，在这一年半之间我们都做了什么？我们都干活了吗？发现了什么？创造了什么？我们没有，全世界都在为失业和危机奋斗，我们只做了一件事情，就是印纸。你可以看一张图，从五国货币的度可以看出，2009年全球五大货币总量增长了8.38%，但是中国总量增长了多少？大家可以看到是27.59%，我们天天骂美国人，说美国人乱印钞票，我想我们必须接受一个基本的事实，就是中国已经事实上成为全球货币第一大国，也就是我们今天实现了保八的增长，领先全球复苏，是因为我们发了太多的纸，当我们以加速度印纸的时候，也就是去年3月，我想大家还都记得，我讲楼价5年内再翻一番，北京、上海天价的豪宅，上海会达到30万，北京会达到20万，广州、深圳会达到10万，今天我再次重复，这一点没变。

　　以09年1月1日的价格为基准，房价5年再翻一番，当你们都把这个当做雷人之语的时候，其实你们忽视了一个字，就是“再”，“再”是什么意思？就是过去每5年翻一番，在北京不要忘记历史，86年第一栋商品房开盘的时候你们可以查查报纸上面写的是什么？1200块钱一平米天价开盘，86年1200块钱就是天价，89年《人民日报》上有一篇文章，文章写的是现在北京的房价已经太可怕了，每平米1600元，大学生毕业100年也买不了两居室，这是20年前的话，我们今天还在说。所以要知道，房价5年翻一番，那么这个力量是在哪里来的？是来源于货币，因为用货币来解读经济增长这就是现代经济学。我们现在90%以上的经济学家不懂这个道理，亚当斯密时代我们研究财富，凯恩斯时代我们研究货币，为什么？是因为财富的形态变了，我们每个人都知道天道酬勤，劳动致富，金殿你们在座的人用自己做个案例，你们还真的相信当今世界的财富都是劳动创造的吗？如果你真的相信，那么你怎么解释在过去一年半的时间从黑云压城到阳光明媚？而这一年半的时间当中，全世界劳动总量都少了，财富为什么回来了呢？是因为现在这个世界颠倒了，不是劳动在创造财富，而是货币创造成长，成长创造就业，就业才能创造财富。

　　于是我们经济生活当中多了一个东西，给大家模拟一下阿基米德定律，阿基米德讲给我一个支点我能撬动地球，我们今天可以把实体经济，劳动创造的财富当做支点，然后把货币当做杠杆，金融经营的是杠杆率，银行金融十倍的杠杆率，证券金融是在银行金融之上再加1倍到33倍，股指期货出来了，就意味着我们从银行金融的时代开始升级到证券金融的时代，证券金融能够容忍的合规最高杠杆率就是330倍。这样我们就看到一个支点的财富，一个货币，一个杠杆率，于是在杠杆之上出现了一个新的财富，这个财富就是虚拟财富，虚拟财富基础来源于股市、楼市，背后是货币金融。这样我们就能够把我们的财富空间分成两个空间，一个是作为支点的实体经济空间，一个是作为金融杠杆所撬动的虚拟空间。于是财富的虚拟化、货币幻觉把我们每个人都引进了财富陷阱，财富陷阱事实上是现代金融和现代政府经营的一种新的生活方式，这种生活方式简单地说就是五个字——富贵险中求，财富集风险。所以泡沫和我们形影相随，很多人不知道这种泡沫是爱之深，则恨之浅，是因为你没在里边，我每年给房地产界讲一次金融家旁观房地产，不要以为我是最近才研究，房地产界的领军人物他们都知道。金融家旁观房地产，旁观者看的就是这个市场背后的力量。

　　所以当我们去年选择了一个以天量货币驱动经济增长的增长模式，我们就必须支付一个代价，这就是高房价，我并不喜欢它，很多人说这房价就是让金岩石喊出来的，我如果有这个力量，你们今天更看不到我了，我只是告诉大家暴风雨要来了，贪婪的人要看到财富，恐惧的人要敬而远之，国家要行动，这就是我们经济学家的责任。但是现在大家看到，房价上个月一个月就涨了11%，新房涨了15%，所以上个星期我在一个房地产的会议上痛骂房地产开发商太过分了，太不给总理面子了，刚说完就来了这么一下子，我说的很清楚，5年内再翻一番，就是每个月涨1%，每个月涨1%就是5年一翻，但是一个月涨11%，最差劲的就是北京房展会，第一天19800元，第二天就变成29800元，人不能这么抢钱，因为抢钱的人就像齐人攫金一样，看到了金子会送到命。但是现在房地产人已经开始挑战一个国家的权威，所以暴风雨马上就要来了。

　　超级泡沫背后的力量是什么？索罗斯先生提出了一个概念，就是在货币金融相互激励的状态下，事实上每一代人都有一个梦，25年一代人，每一代人的梦想，在梦想和现实之中相互激励，使得我们经营风险的能力不断上升，当我们在风险中获取了财富的时候，会有越来越多的人接受这种生活方式，富贵险中求，财富集风险。于是当风险财富进入到我们的生活，我们开始进入了双循环的市场，一个是实体经济的市场，以商品为核心，一个是虚拟经济的市场，以预期为核心，货币就变成了创造财富的力量。所以当人们面临金融危机的时候，我们接受了一个词，财富蒸发了，财富为什么会蒸发？是因为这个财富本身不是来源于土地和劳动，而是来源于货币和人性。

　　一个超级泡沫如果代表了一代人的梦想，25年一次，这就是索罗斯解读金融海啸原因的理论，《索罗斯带你走出金融危机》这本书我做了序，其实这本书英文的原名是《一个现代金融市场的新范式》，现代金融市场的先范式提出了一个长期性超级泡沫假说，解读金融海啸，索罗斯先生讲，这是两个周期的叠加，一个是10年一次的经济周期，一个是25年的长期性超级泡沫，他是用两个周期来解读07年呼啸而来、呼啸而去的金融海啸，我们用这个理论来解读中国就会发现，10年一次的金融危机从二次大战之后和我们形影相随。金融危机并不是像某些人解读的那样是阴谋，是偶发性事件，是美国人造成的，其实都不是。事实上07年的次贷危机，97年的亚洲金融危机，87年的黑色星期一，77年的欧洲货币危机，67年的英镑危机，每10年一次，8年傻瓜都赚钱，1年赔钱，1年收尸，收了别人再玩10年被收了，写传记。所以10年一次，发生的地点不同，发生的地点共性特征是什么？财富多的地方，或者财富增长快的地方，或者二者同时具备。

　　我们用这样一个概念来解读10年一次的大宏观经济周期就会理解为，我们今天谈论经济复苏等于是在讨论一个问题，就是下一个大泡泡，下一个大泡泡在哪里升起？在哪里破灭？所以泡沫的升腾、破灭、再升腾、再破灭，这是现代金融学的理论。传统经济学总是假设我们市场应该处在一个纯粹状态，所谓纯粹状态是什么？没有政府干预，没有通货膨胀，没有资产泡沫，你们真的以为没有这三个东西就是好的市场吗？你们可以去索马里，那里什么都没有，所以我告诉你，哪里有政府哪里就有泡沫，哪里有泡沫哪里就有金融危机，所以金融危机和财富只是一物两面，今天，明天，我今天要给大家讲的正是盛世危言，我们正处在一个长期性超级泡沫的中后期，当我们选择用泡沫驱动经济增长的时候，我们就必须时刻准备付出代价。

　　我们看看水池与水桶这张图，我们用27.59%的货币驱动了经济增长，货币如水，它注入市场就必然产生效果，当货币驱动了增长之后，它只能选择三个去向，一个是收回，打开出水口，一个会流进水桶，这就是CPI，一个是流进水池而不打开出水口，在这三个选择当中，货币如水，覆水难收，水可载舟，亦可覆舟。当我们提出一个创新的理论，管理通货膨胀预期，在座的人都不傻，你们谁在学校学过这个理论？什么叫管理通货膨胀预期？这句话就是告诉你们，我不打算把货币收回去，所以我要管理货币在流动状态中调节着人们的预期。于是我们堵住了一个口子不收了，很多人还在讨论什么退出战略，我告诉你根本就没有，只要说管理通货膨胀预期，说的就是货币不收了，但是要管理，让它适度的流动。于是我们就剩下两个方向，一个是让它流进水桶，那就是消费物价上涨加失业，一个就是流进水池，那就是资产泡沫升腾加两极分化，两害相全取其轻，我们没有别的选择。当经济学家向资产泡沫挑战的时候，他却不知道，按下葫芦起了瓢，没有泡沫就是通胀。于是在两个选择当中，你们想一想，站在总理的立场上他能选什么呢？是选择让货币流向投资品市场？还是让货币流向消费品市场？两个都有风险，但是两个风险背后的东西是什么？简单地说，流进投资品市场泡沫破灭，富人赔光了会有人跳楼，但是流进消费品市场，穷人活不下去可是要杀人的，这就是少数人自杀还是多数人杀人的选择。

　　这么简单的事实，我也不知道为什么就想不明白？如果我们今天把楼市打下去了，半年你就会看到暴动，所以温总理在高压之下不得不讲要抑制少数城市房价过快上涨，这不就是告诉你们，要容忍多数城市房价平稳上涨吗？他说的就是5年翻一番，因为平稳上涨就是一个月一个点，结果你弄出一个月11个点也太过分了。也就意味着你今天涨了11个点，那后10个月你就歇歇，所以买房的人10个月之后再买，咱们把数凑整了。去年我告诉大家上半年买股下半年买房，有些人问我在哪儿买？我说闭上眼睛买，撞哪儿是哪儿，人就是一个心态，所以你如果听信这个话你买了，你知道有个金岩石了，但是去年你还骂我，去年我在成都讲完之后有一位老先生写文章骂我，骂完我还打电话打到我办公室跟我讨论，说你明明知道这是泡沫，你也说了泡沫早晚破，为什么还让他们又买股又买房？这泡沫早晚破，我就问他，我说您多大岁数了？他说我60多岁了，我说您明知道早晚死为什么还活呢？要记住人就活个早晚，一睁眼一闭眼。只是我们玩金融的人，我们希望从早到晚中间这一段一睁眼就数钱，一闭眼就悟钱，于是我们知道生活中两种财富，一种财富是劳动创造的，你必须睁着眼去干活，还有一种财富是要闭着眼睛悟出来的，这个时候你就知道，穷人和富人的差别在哪里。穷人只知道睁着眼睛赚钱，富人要知道闭着眼睛赚钱，因为闭上眼睛你才真能想明白道理，股指又跌了，又快到3000点了，你们再听去年11月份我在央视讲的，3000点之下闭上眼睛买，为什么？很多人说闭上眼睛买不科学，金岩石怎么会讲这么没有水平的话？我告诉你们，这个世界绝大多数人是睁眼瞎，看着电脑两眼冒金星，闭上眼睛一个都不知道，闭上眼睛你会忘记你老婆孩子的名字吗？所以闭上眼睛能够想出来的东西那是自己的老婆，是自己的孩子，睁着眼睛都是看别人孩子和别人的老婆。

　　所以要记住，要闭上眼睛发财，闭上眼睛发财你必然有风险意识，这时候你才知道所谓投资大师都是用知觉来决策的，讲的道理都是忽悠，巴菲特也是在忽悠，巴菲特赚钱的活和他说的完全是两码事，索罗斯更是忽悠，于是我们经济学家最近干脆把这层窗户纸挑明了，《非理性繁荣》的作者最近和另一位诺贝尔奖得主写了一本书叫《动物精神》，把非理性繁荣在理论上再次提升，创造了一个新的名词，就是人作为动物他为什么能够战胜动物？你们想原来这个世界是动物世界，人很渺小，现在人把动物挤得都没有地方活的，连老虎都趴在那儿了，一饿就饿死一群。所以我们吃熊胆，吃虎骨，人这个动物之所以能够战胜其他动物，是因为人类太凶残，我们什么都敢吃，你们想一想，广东人为什么富？就是因为他什么都敢吃，所以人很凶残，但是人的凶残从何而来？在这本书当中他提出两个新的概念，就是人这个动物和其他动物不同之处，就因为他多两个东西，一个是信心，一个是故事，信心加故事这就是人类财富的力量。为什么人有信心？“信”字就是人言，也就是忽悠，故事更是忽悠，所以人活在这个世上不是我站在这儿忽悠你，就是你们之间互相忽悠，所以人不是被忽悠就是忽悠人。于是我们王俊就悟出这个道理，他经营媒体，做什么呢？不就是忽悠人吗？忽悠人又能赚钱的事就产生了赵本山，看出来了吗？

　　信心加故事，所以非理性才有繁荣，在我们的生活当中，财富逐渐的开始变了，两种财富实体经济的财富我们很容易理解，比如说过去我们描述富人，和绅世界首富，我们怎么描述他？良田千顷，妻妾成群，盛世古董，乱世黄金。今天我们变了吗？没变，我们把楼市替代了良田千顷，我们把股市替代了妻妾成群，依旧盛世古董，依旧乱世黄金。当我们看到黄金暴涨的时候应该知道这是乱世之兆，乱在哪里？乱在我们六神无主，乱在我们自己不知道什么是财富，不知道自己是什么动物，事实上当我们理解了人这个动物，我们理解了现代社会的财富，我们才能理解泡沫就是财富，只是它面对不同的人有着不同的解读。

　　你们现在在网上还能看到04年我第一次讲房地产的话，房价下跌只能是个幻想，这个幻想要让一代人共同追求，直到这一代人完成了他的使命。当初如果你们左边相信了这个话买了房子，右边的人你们相信了等房价降一半的话，五年后的今天你们看到了什么？左边看到的是升值了，右边看到的是泡沫早晚破。你们已经说了5年了，还没有悟明白？这时候你们看，同一个事情为什么会出现两种判断？是因为位置不同，你们坐在外边看着墙皮泡沫，你们坐在里面看着屋顶价值，屁股呆的位置不同，所以这就是屁话，屁话被媒体一炒就变成了雷人，但是屁股说话已经是伟大的进步了。现代金融学实际上是让人们用心来思维，用屁股想，这样你就能够把屁股挪到屋子里面看到价值，把屁股挪到外边去看到风险。同样是一个东西，有人看到风险，有人看到财富，是因为人性当中人性的贪婪和恐惧。所以记住一句话，价值在贪欲中流动，泡沫在恐惧中升腾。所以我们正生活在这样一个阶段，按照这个阶段我们要居安思危，居安思危的道理就要理解25年的长期性超级泡沫和中国当前的楼市繁荣终点在哪里。如果我们把25年作为一个周期，中国的长期性超级泡沫起点在哪里？这是我提醒大家一个年份，1992年，老邓南巡，改革开放升级，中国开始融入格林斯潘泡沫，所以我们沿海城市发达了，就是在那个阶段，美国人在美联储的魔杖之下吹起了一个超级泡沫，全球化的泡沫把中国融进去了，融化了，变成了世界工厂。92年《证券法》生效，股市开始进入我们的生活，92年70个城市开始试点住房按揭贷款，96年全面推开，92年央行正式成立，意味着我们开始了货币制造业的时代。所以92年金融、地产、股市、楼市、央行、货币同时诞生，大家算算帐，25年以后是哪年？2017年，10年危机，如果从今天、昨天、前期升腾我们说复苏了，10年以后是哪年？是2017年，所以我给大家一个预警，记住这个时点，2017年，超级泡沫有可能在2017年破灭，如果我们躲过这一劫我们也躲不过下一劫，就是2025到2030年，2025到2030这就是中国城市化结束的时段，那个时候将有10亿人变成城里人。

　　所以我们今天思考未来的大趋势，不要拘泥于细节，要想起点和终点，睁眼闭眼，想早晚，想周期。2017年10年的经济危机和25年的超级泡沫将在中国叠加，我们今天要努力在泡沫破灭之前积聚财富，等待着那一天。这时候如果没躲过这一劫，我们就给它发块碑，黄继光，奖励他们的勇气，但是我希望在座的人不要错过这班车，但是要躲过一劫。生活中两种财富一个靠天道酬勤，一个靠经营周期，也就是说要躲过一劫超然拔底，基本上就奠定了你一生的成功。

　　今天我给大家带来了三个时点，我讲了2017，讲了2025和2030，我再给大家讲近的，今年是虎年，年初我就讲了卧虎，卧虎藏龙是什么意思？今年是虎南，明年是兔年，后年是龙年，龙行天下，超级泡沫，卧虎藏龙，从现在起，把投资的眼光放长，看三年，这就是卧虎藏龙旺三年，为什么要卡到2012？是因为2012年之后中国还有一个中国特色的风险，90%的概率我们可以超越，但是必须防着，你们想一想这是什么？2012年是什么年？政府换届，当我们看超级泡沫正在升腾，我们今天所采取的措施都是在助长资产泡沫的升腾，当政府换届了，剩下两个人捧着大泡泡，你说他难受不难受？我是给你们捧着还是我咬牙捅了它？捅破了责任肯定是你们的，但是捅破了再吹大成绩可是我的。要记住，中国还是有政治的，所以要防着，三个时点我相信大家能记住，为什么我把股市、楼市放到宏观经济来讲？是因为在我的理论体系当中，股市、楼市构成了现代财富的财富循环，我们的生活中有两个螺旋，向左拐工资价格螺旋，生产的贫困，向右拐股价、房价螺旋生产财富，两个螺旋放在一起背后是货币，当货币驱动我们必须选择向左还是向右，选择决定未来，向左拐永远不可能有财富，而且还会有生产的贫困，向右拐你可能破产，但是至少你有产可破，这个世界变得越来越简单了。

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