图为图为资深金融分析家陈玉炯做主题演讲（图片来源：新浪财经）

　　新浪财经讯 4月11日消息，由新浪网主办的2010年二季度港股市场投资策略论坛暨股指期货及衍生品投资研讨会今日在北京丽亭华苑酒店举行。图为资深金融分析家陈玉炯做主题为“恒指期货即市买卖方法实战”的演讲。

　　以上为资深金融分析家陈玉炯演讲实录：

　　陈玉炯：各位嘉宾下午好，我的内容主要有几个部分，第一个部分就是一个基本的东西。

　　第一，在沪深股市里，沪深300首20个最大权重的股票占有的权数大概只有34.8%，首44个权重最大的股票也仅仅占有权重的50%，在80%权重的投资组合里面，你必须要包含大概是143个股票，或者说143个股票里面就涵盖了80个权重，这个对你套利很有影响性。

　　在权重最大的招行里面，一个股票里面占有的权重只是3.65%，换句话说单一估价的波动对指数的影响比较低。如果是用个别股价操控指数这个动作来做，在沪深300里面，几乎是没有可能，比较困难，因为在这个市场里面什么事都可能，没有不可能的事。利用期指套利的成本比较高，完全对冲的风险难度比较高，这个是沪深300股指期货。

　　恒指期货呢？七个最大的股票，它已经占有了50%个权重，权重最大的汇丰银行，一个股票它的权重已经是14.15%，中移动它权重8.65%，合起来两个股票已经影响了权重里面23%，所以有的时候，我们炒卖恒生指数期货的时候，特别要关注汇丰、移动，看它首货、固货的情况是怎么样，因为它直接会影响期指的指数。另外20个大股票里面，权重已经占了80%，换句话说如果我们做一个投资组合的套利的时候，我只做20个股票，已经达到80%的效果。因此，个别股票，几个股票的股价波动都会左右这个指数的涨跌。

　　我们用期指套利成本低，完全对冲风险比较容易，实现性很高。沪深300里面，按行业分类的权重，银行占了20%，房地产6%，有色金属6%，煤炭6%，这个是行业不一样，我们又看一下，在这个行业里面，我们看看银行业、招行3.65，交行2.77，在行业里面找出龙头股，三个龙头股、五个龙头股来做。

　　恒生指数成份股的比重很明显不一样，金融分类指数有11个股票，你要注意，11个股票，它占有的百分比已经去到46%，公用事业只占有5%，地产11%，工商业37，合起来是100，这是香港跟国内很明显区别的地方。

　　在14个最大的股票里面，我们又看一下，汇丰银行14%，中移动8.6%，建行7%，你可以看到每一个股票，你只要操控或者是你只要把最大的5个到10个股票做一个买卖，这个时候呢，你就可以影响到期指了。

　　恒指每一点是50，买卖的月份，以后交易的时间跟开市前的时段，跟国内的股指期货大概都差不多，没有什么很大的区别，沪深三百的带号是IF，合约的成数是300，我们看他怎么算的盈亏。比如说10号的收盘是3379.2，乘以300就等于这个合同的总价值，这个总价值是100万，然后它的保证金就是15%，就是你买卖一张沪深300的期货，一个合同你需要的案进15，但是期货上可能要求20%，不一定。如果是涨跌10%的时候，那你要亏或者是赚多少，简单看一看，就是3379.2乘10%，337.9，沪深300如果涨跌337.9，337.9乘以300就是你可能赚的也可能亏的那个数字。

　　在国内什么是大户持仓报告的制度，大户持仓，大户持仓的报告很有用，中金所要求会员把客户有可能，大部分客户都有一个报告，4月11号以后，你关注沪深走向的时候，你一定关注这个数据，这个数据有很大的作用。

　　恒生指数期货，香港未平仓合约，这个未平仓合约里面有一个Top×，就是最大10个交易商，一般最大的那个都是外资公司，外资公司里面，他对拥有这个恒生指数期货，多投的有多少张，空投的有多少张，多减空剩下来的那个究竟是多或者是空，对未来下个礼拜波动的趋势有很大的作用。

　　举例，4月1号好的就是多投，淡的那个是空投，多减空，有了5409张，这个5409是什么意思？就是最大的券商，从这个数据来看，看好，因为它多投的那个合同比空投的合同多了，再看上一个礼拜，上一个礼拜是-4501，-4501就是上一个礼拜，3月26号，那个时候多和空两个数目，那个时候是看跌，1号的那个数字，他们的看法是看涨，是这样子，这个数据非常有参考作用，往后你们要注意这个数目值。怎么有参考作用呢？我们说从4月1号假期前说起，4月1号这个数目值已经从4501看淡的转到5409看好的，在4月1号那天，2号那天是放长假，1号那天，从原来看跌4000多张反过来去到5400多张看好，前后有9000多张，合同从看淡转到看好，为什么它要转呢？因为他觉得后市看好，后市是不是看好呢？果然是涨上去。这个图是15分钟的图，你看到在这个时候，已经知道那十个大户，他看好后势所以从未平仓合约的那个正数里面，已经从淡转好了，这个数目值你要注意。

　　香港的期货交易所每个礼拜五之后才公告这个数目，到每个礼拜一早上的时候，9点钟的时候，我们才拿到那个数目值，这个时候我们就知道，上个礼拜五，那个大户他的持仓变化是怎么样子，所以这个数目值不容易拿到，现在有几点，我希望在股指期货开动出来以后，有兴趣做股指期货的朋友你参考一下。

　　未平仓合约就是持仓，持仓它和价格的关系。第一，未平仓合约增加、价格上涨，这个时候就显示市场内部的技术性看好。第二，未平仓合约减少，价格上涨，就表示市场内部比较淡。第三，未平仓合约增加，价格下跌，这个时候市场内部就看淡。第一和第三这两点你要记住，

　　Larry Williams对未平仓合约的看法怎么看的？只有两点比较容易的，第一点，他说价格牛皮，价格不动，这个价格不动，就是沪深300不动，但是未平仓合约减少的时候，这个后市会涨，这个是第一。第二，价格牛皮未平仓合约增加，表示后市会下跌，而且跌的很快，幅度也会很大，所以你要记住4个情况，一，价格上涨、未平仓增加、看好，价格向下，未平仓增加，看跌，这个是两种。此外，还有价格不动，但是未平仓增加的时候，后市就会跌，相反，不动的时候呢，下跌那个未平仓就减少，行情就会涨，4个情况。1987年，美国股灾，股灾来以前，我们看到这个恒指期货，价格和持仓的变化正好就是Williams说的牛皮增加，后面垮下去，说明参与这个期货买卖的那些大的商人，参与商、对冲商，他对后市看淡，所以呢，他就不断增加新开的那个单子，但是呢，他没有影响到那个价格，你说他的那个能力是多厉害，你可以从这个图里面看到另外一个事实，就是说低开高收，高开低收，低开高收，这时候就说明有人在里面暗地里出货。增加一些新的看跌的合同，所以呢，你要往后在这个股指期货出来以后，你特别关注未平仓合约这个数据，如果你碰到沪深300不动，打横来跑的时候，同时这个持仓不断增加的时候，你要特别小心，因为后市不利。

　　在恒指期货市场做买卖的时候，我们知道千万不要用炒股票买卖股票的方法来去买卖这个期货，在这里面我们究竟用哪一个指标好呢？来预测它比较好呢？我今天提供了两个指标，一个就是MACD。看一看这个图，这个图是3分钟的图，我们要找出MACD的曲线，在它零线下面，然后它在价格反弹的过程里面，从这里抛空做空投的人，价格跌到很低的时候，他要买回抛空的单子，就是平仓离仓，在离仓的过程里面，我们看到有一点，它在上扬的时候，我们看到他离仓买回的力度一级一级减少了，就是说上面抛空的，下面买回，导致价格上扬，这个价格上扬不是他要涨上去，而是说抛空的人在下面买回，导致它上涨，上扬的时候，我们看到上扬的程度减少，就是说我们已经看到买回力度慢慢减少，这时你就准备从这个柱状图零的上面，回到零下面的时候，因为这个是3分钟的图，你可以在这个时候，等它一回到零下面的第一根不动，第二根在线的时候，在那里动，买进的卖出，空了。如果你要把它这个图变成是一分钟的图，这个时候呢，你不要在第一分钟，从零上跑到零下的时候，第一根不动，第二根不动，第三根不动，第四根动弹，但是前提你要记住这个形态，这是看跌的，我给它一个名字，这个名字呢，是双熊，就是那个局限已经在零下面，同时它那个柱状在零上面的时候，从上面转到下面，就是一个大的熊再来一个小的熊，这个就是双熊。

　　你看到这个曲线破了零点，然后回到零的附近，没有破了那个零，同时再回的时候，这个是柱状，是向右向下，这个时候呢，你看到破了这个脚，第一个脚的时候，在这个地方开单出去，三分钟以内它就跌了60到80点，如果这个是3分钟图的时候，这个信号可以去到200点到300点之间，一分钟是60、80，三分钟的图大概是200到300之间，你记住这个形态，这个是看跌的，同样，这个是很好，破了零然后反弹，就是抛空跌到很低，然后它买回，平仓平仓，力度减少了，完的时候在这里或者在第一个脚的下面抛它。

　　这个是双牛，双牛就是双熊掉过头来，你看它回到上面零线的时候，在回的过程里面，一级一级往上走，就是说调整已经完了，所以在这里买进，在最近半年到一年的时间里面，我跟大家分享一下，双牛的信号比双熊的信号准好多，这个是第一。第二，双牛的信号它需要的时间比较长，如果它要涨一百点的时候，它需要15分钟才涨到100点，但是双熊的信号不需要15分钟，它需要2分钟就搞定了，换句话说涨的时候我们需要时间，有耐性，跌的时候，很快，一下子蹦下去就马上平仓，获利走人。那么你要记住，牛和熊时间需要的长度是不一样的。

　　另外一个指标是回吐与反弹，在恒指期货我用的最多，因为它有一个效果。我举个例，股指期货从上面老跌，跌到这个地方，然后停了，停的时候，我看它跌了多少分钟，当它停定找到底部以后反弹，反弹确定以后，我可以运算知道它这个反弹的哪一个价位，同时，我知道它什么时候到那个价位，这个工具我常常用，但是呢，需要有一点经验，我现在先做一个简单的引式。

　　日经225这个指数，从最高的那天算起第一天，看跌了186天，跌了186天的时候，我们用186乘以1.618，就知道它会在300天的那一天反弹，而且又可以推算，推到它什么时候会反弹完呢，在哪一个价位呢，就在27000这个地方。这个是恒指期货，这个恒指期货从这里第一天，然后跌了84天，我们将84乘以1.618，就知道在52个交易天，相当于136的那天反弹完了，果然反弹到这个时候见底，也是从这个价位跌到这个价位，这个价位就是0.618的价位。

　　更完美，第55天，然后反弹到89天，这个89个价位刚好也就是0.618。同样可以用这个方法，算出这个沽盘。

　　现在给你们看一个动态的，这是第一分钟，然后它跌了11分钟，反弹到18分钟就见底了，反弹的价位也就是0.618，第一分钟跌11分钟，我们将11乘以1.618等于18，18就是在这个地方，弹到这个地方呢，这个也就是它最高的地方，就完了。反弹完了以后它又跌，这个时候呢，我们又要在这里来算它，一分钟到第34分钟这个位置，34分钟的位置的时候，在这里我们找到反弹底部以后，我们把34乘以1.618就等于55，就在这个时候我们已经知道了，原来它在10.38分钟的时候，它就会反弹完毕，果然，它弹到55的时候就完了，注意，这里有一个数目值，15017，这里有一个数目值，15016。等一下这里再有一个数目值也是预测在15016的那个位置，15017，三个位都指向15017说，15017可能就是这次下跌的底部，。果然在这里有一个底部，你在前面已经知道下面它要跌下去的底部在哪个位置，你可以用Fibonacci这种工具。

　　最后说一说股指期货如何限定它的止损的盘，因为在期货市场里面，你一定还没有下单以前，你要下这个单，下这个单以前你要找到那个止损点在哪里才可以下单，如果你找不到的时候，不要下这个单，所以怎么样去限止损。

　　我们不要在止损的地方设置，在止损的地方高一点。第二种方法是设定一个明确数值。再就是基于时间，这个止损很重要，我常常用这个方法，因为你定了那个价位，但是行情不动，没有碰到你那个价位的时候，这个时候你就基于时间然后来止损。第三种，千万不要先摆定心灵上的止损，就是你已经定了那个止损，价位已经到了，碰到你的止损，你说等一下，等一下，这种止损呢，一直等下去最后一败涂地，不要限定这种心灵上的止损。

　　我们看到在金融海啸见底以后，原来这个上证指数和沪深300，它先见底部，恒指和道琼它还往下面跌，但是，内地的股票市场指数已经涨上去了，你看到了，前两个多月，后来道琼也涨，恒指也跟着涨。国指期货领先恒指期货一点点，哪一个钱多哪一个说话。今天我就讲到这个地方，谢谢大家。

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