2010年1月24日，“北京大学民营经济新年论坛”在北京大学召开。图为北京大学资本研究中心副主任、研究员唐忠诚。（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2010年1月24日，由北京大学民营经济研究院主办的“北京大学民营经济新年论坛”在北京大学召开，本次论坛的主题是“民营经济：复苏时期的变革与发展”。新浪财经全程直播本次论坛，图为北京大学资本研究中心副主任、研究员唐忠诚。

　　唐忠诚：

　　女士们，先生们，大家上午好！昨天一天的会议，今天一天的会议，不少专家学者对于民营企业的融资难问题谈了很多意见。昨天有一位嘉宾，尹总提到了民营企业的收益30%来自于产品服务，70%来自以资本运作。

　　今天我们的辜主席也提到了，民营企业的七大机遇，第二大机遇是经济的服务化。所以我今天讲的题目是“发展资本服务，促进创业与投资繁荣”。

　　资本服务本身是一个非常宽泛的概念。我这里把它做一个限定，是指企业在直接融资的时候，或者是部分股权做交易的时候，他所需要的，所附带的一些资本服务活动。

　　即使是做这样的限定，它的范围仍然很宽泛。我们所熟悉的证券交易所、股权交易所、产权交易所，包括环境交易所，都属于我们资本服务的平台。我们熟悉的证券公司、会计师事务所、律师、咨询公司、投资管理公司等等，是我们资本服务的参议主体。另外一些政府的职能部门，行业协会，还有一些企业的联合会，包括在座的很多是参加的北大的EMBA班，博士班，硕士班组成的一些企业家，一些同学的联合会也承担着部分资本服务的职能。刚才我们谭总提到的PE公司，股权投资公司，也承担着为企业提供资本服务的职能。

　　但是现实情况什么样？资本服务的人很多，但是大的企业，成熟的企业得到资本服务的机会就多，比较好，创业型的企业，成长型的企业相对而言，他们得不到，或者很少得到资本服务的帮助和支持。

　　比如说创业板开板了，很短时间之内报到证监会的材料就达几百家。这些材料都是由保荐机构、会计师事务所、律师事务所给他们做出来的。但是我们现在民营企业，尤其是初创型的民营企业融资特别困难。当然这里面有资本市场不公平待遇问题，不对称问题，很多的问题。但是有位嘉宾讲到信息不对称，对话语言的不对称也导致了民营企业融资难。民营企业如何用投资人，或者银行，或者其他一些机构，他们听得懂的语言相他们融资，这是面临的问题。所以这一块迫切需要得到资本服务的帮助。

　　从一个企业的初创到企业的发展整个过程中都需要资本服务的帮助。举个例子，有这样一个连锁企业是做餐饮的，在东北做的是不错的。他的定位我觉得也很好，他的定位是只在二线有资源的城市发展高端餐饮。他开的店也很成功，每个店面积都在6000平方米以上，生意也非常火爆。但是自有资金的发展远远跟不上业务发展的要求。所以面临着要募资的问题，他找到了PE机构去谈募资，PE结构说可以，你这个企业可以。前两年餐饮行业投资非常火爆。因为中国有一个庞大的餐饮市场，它每年以18%的复合增长率在增长。09年这个行业的产值已经达到近2万亿。

　　在这个情况下PE就进场了，但是没有进行投资。为什么？面临着估值的问题。成立之初，在扩张过程中，他比较不理解或不懂得资本市场对企业的要求。所以他在成立的时候，在设立分店的时候有大量的店不在公司的主体之下，是在股东的名下。比如说我是公司大股东，这个店是以我的名义开的，是我本人的。我在本溪开个店，本溪是我唐某人的。而且这个店还是以个体工商户的形式注册的。PE公司给你投资的时候对你的治理结构，对你的规范程度是有要求的。个体工商户在我们国家上市是不可能的。你要是有限公司，是一个很好的主体架构才可能上市，才可能得到PE公司的资本支持。所以估值就没办法估，最后也只能不了了之。但是也可以改，怎么改？他要把所有个体工商户的店全部注销掉，全部在公司名下注册成为分公司或者是子公司。

　　这个过程大家知道，如果这么改起来是非常难的。我们把一个店注销，一个店在经营着注销，注销的时候它的体量很大的，一天有5万，6万，甚至10万的营业额。你注销完了不能再经营。重新注册的时候重新办消防，重新办环评，重新办工商手续。这么一来这个店还开不开得成还不知道，还要重新签房租合同。

　　为什么会出现这种情况？如果他成立的时候能有一个资本顾问给他说你这个店不能这么干，你要做大做强就应该在这个过程中听听资本顾问的意见。让他们给你提供点服务，告诉你做一个规范的分公司或者是子公司。而且是在公司的主体之下来做这个事不就好了吗？

　　这种事我相信在民营企业家创业时期是特别特别多的。所以他们没有得到资本服务。但是对于一个创业家来说，我们这么做，这么说，让他又懂资本运作，又懂企业管理，也有创业精神这是太苛求了。在这个前提下，我觉得最好的办法是创业家要有资本意识，要有向外学习的意识。要把服务外包出去的意识。我们现在的企业家你可以请法律顾问，我可以毫不夸张的说，我敢担保，在座的所有企业肯定没有请资本顾问的。但是80%，90%可能请了长年法律顾问。

　　随着资本市场的发展，今后企业这方面的需求是越来越旺盛了。每一个行动都涉及到今后你走向资本市场的成功率。

　　所以说我认为企业融资难，民营企业的发展中抓不住很多机遇，抓不到发展的资本，在很多程度上是我们资本服务滞后所决定的。因为做工作的关系，我也是做投资的，所以接触过很多民营企业家，也去过很多高新区，或者说是产业化园区。跟他们打交道的时候，政府和主管部门对这块也是非常做好的。他们也很关注创业企业的投资问题，创业的时候自己寻找问题。

　　有人说天使很很难找，我这个项目好，市场前景很广阔，就是找不到钱。天使在哪里？大家通过这两天的课可以感觉到，钱是不缺的。大家看看股票市场的繁荣，房地产市场的繁荣，炒煤团，炒房团他们的资金实力。昨天提到北京的存贷差是3万亿，缺的是示范效应，缺的是把资本转化为投资，转化为民营企业资本的渠道和办法，缺的也是我们资本服务这个桥梁和纽带。

　　面对这个现状我们应该怎么办？我想提出我个人的几点看法。

　　首先，我们应该加速多层次的资本市场的建设。目前创业板已经推出了，但是我认为由于我们管理层特别担心创业板失败，什么叫失败？就是创业板上市以后丧失融资功能，没有交易量，没法融资。所以在制定标准的时候就已经有较高的门槛。由于这个谨慎心理作祟又导致所上市的企业远远的偏离了我们所设定的门槛。

　　大家可以看现在所上市的创业板企业哪一家是属于真正的创业板企业？现在已经快50家 ，第一批上市企业最低利润是1600多万，甚至有利润超过2亿的企业在创业板上市。在这个情况下，谁来为真正的创业板企业服务？辜主席提到了要搞三板市场。三板市场也不够，我们的管理层总是担心失败，谨慎再谨慎的状态下，再出一个三班也会变成第二个创业板，就是伪创业板。

　　怎么办？我觉得创业板推出以后成了伪板不是你的错，但是不往下再发展就是你的错。所以加速建设股权交易市场，产权交易市场，包括环境交易市场，这是迫在眉睫的事。

　　以股权交易市场为例，它的推出至少有这样几个好处：

　　1、为PE机构，风险投资机构募集资金。它可以通过这个市场募集资金，把社会上闲置的资金集合起来做股权投资，做风险投资，做天使投资人。

　　2、为PE机构寻找得到较大较多的项目来源。

　　3、也是一个退出渠道。我们有个统计，投资的企业在国外只有10%最终可以通过IPO退出。大量的企业应该通过股权交易市场或者说是并购的方式，老股东回购的方式实现退出。

　　所以说我认为建立多层次的资本市场这个任务迫在眉睫。政府应该在这方面胆子更大一点，力度更大一点。这样来促使，激发我们的创业热情，激发我们的创业投资热情。

　　其次，建立健全资本服务体系。

　　现在后端的企业，证券机构、会计师事务所、律师事务所他们出于两个原因只愿意为后端企业服务。第一个，钱比较多，愿意给钱。所以说他有收入他会干。第二个，他精力有限，他不可能再往前端延伸。除了我们说贷款贷50万和贷50亿工作量是一样的。这也是一样的。我们在前端，创业型的企业和发展型的企业应该建设一支队伍为他们服务。

　　第三，政策层面应该为资本服务体系的建设提供支持。

　　大家都在喊减税，这块应该出一些政策。后端的正规的主体服务机构都有一个准入制度。该不该在前端也有一个准入制度？我觉得可以探讨。

　　第四，政府应该在扶植这块利用一些具体的手段发挥作用。

　　现在有几个现象大家比较清楚，各地都在争相拉创业基金到本地注册。各地都想建交易机构。各地都在建引导基金。这个时候我觉得可以借助引导基金来实现一些人才聚集。

　　另外我想建议大家，一定要加大资本服务人才的培养力度，学校教育很重要，但是这块的工作主要是实战，主要是实操。所以我觉得那些培训机构，比如说私募股权培训机构，比如说北京大学的资本研究中心应不应该在实战方面为资本服务市场培养更多的合格人才？当然北京大学资本研究中心有安排，准备办一个实战的资本服务班，包括投融资的班。北京大学资本服务中心也想在这方面做一些实践活动，正在组建自己的投资基金。在资本服务体系中既实践，也帮助培训人才做一份贡献。我简单发言到这里，谢谢大家。

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