2010第一财经上海新年论坛于1月22日举行，主题为“金融2010，中国与世界”。图为中国证监会研究中心主任祁斌演讲。(来源：新浪财经 季春摄)

　　2010第一财经上海新年论坛于1月22日举行，主题为“金融2010，中国与世界”。新浪财经图文直播本次活动。图为中国证监会研究中心主任祁斌演讲。

　　祁斌：尊敬的项部长，尊敬的徐书记，各位朋友下午好，非常感谢王院长的介绍，我很高兴有这个机会来到浦东参加浦东新年论坛。一到浦东就能感受到我们国际金融中心的步伐，欢迎词都是用英语，比较国际化。下面我抛砖引玉，谈一点对世界经济发展和资本市场发展的看法，为后面做一个铺垫。

　　会议的组织方给我一个题目是2010年中国资本力量。我作为三部分讲，第一个对世界经济的看法，第二是中国经济，第三是资本市场。全球经济用这句话概括比较准确，我们看到这次金融危机之后，政府大规模的救助使得危机没有带来像1929年一样对全球致命的打击，所以经济在复苏。但是现在还存在很多的不确定性，比如说美联储的主席讲过他说我们看到初步证据，但是2010年以及以后的经济如何发展现在还不太确定，还存在很多的阻碍因素，尤其是银行贷款紧缩和疲软的市场。左边是美国和欧盟失业率的对比，与此同时我们看到一些积极的变化，2009年第三季度，苹果的产品在全球热卖，增加了37%的利润时，同时英特尔，谷歌、强生等这些高科技企业业绩高于预期。领先产业显示出了抵御金融危机的能力。另外的变化是在各国政府推动下，对绿色经济大幅投资在上升，各种新企业在涌现，但是这里面存在很多的不确定性。但是有一个积极的变化，在金融危机之后，很多传统的产业，比如说传统的钢铁、化工产业加速退出历史舞台的步伐。对未来新产业中，发展中国家面对更加公平的位置，不能说在同一个起跑线上，但是相对比较公平了。

　　从金融形式看，金融危机挑战了我们的发展模式，这次危机给我们带来很多的启示，至少三个方面的启示。第一是全球化进程的加速。美国贷款市场的子市场不到美国七分之一的市场，造成了所有主要国家经济的衰退，可以说是金融市场全球化的进程加速的一个最明确的例证。同时我们看到现在金融体系的庞大和他的规模，最近参加美国一次金融论坛，遇到了他们美联储的前主席，就是格林斯潘的前任，他很有意思，他开一个玩笑说，他说他做美联储主席是80年代，他们讨论经济问题，讨论金融机构的破产和损失，或者财政的赤字用到万亿量级的时候很少，现在讨论金融损失一般用万亿都是美元，所以现在金融世界的规模远远超出以前。随着现代金融体系越来越复杂和高效，脆弱性也非常明显。也就是说，资本市场或者金融市场的发展一定要依托与实体经济的真实需求，如果脱离这个需求会带来灾难性的后果。这次危机之后，今后我想无论是发达国家还是发展中国家，还是我们自己，我们探索资本市场和金融市场路径的时候，我们要追求更加平衡和可持续的发展路径。简单的概括是迈上经济世界复苏的各国，不得不在传统的发展目标和金融稳定之间，大规模金融创新与金融市场的把控之间，放松管制寻求经济发展环境和保持适当的监管力度之间，与此同时显现人类追求单一经济增长目标，与寻求更加可持续发展路径和维系国际生态之间，要艰难的寻求。我们要回顾一下小平的一段话，他说他在1983年的时候说过，社会主义应该搞一点市场经济，资本市场也应该有计划。所以他是一个平衡的问题。

　　第二部分讲讲中国经济的发展，中国经济在2009年成功实现了保八，对全世界是一个很大的影响，成为全球第二大经济体。前两天在央视经济论坛上讲过，我们现在出国参加国际论坛，都感到非常的自豪，我们去年参加了美国的经济论坛，他是分成了两个模块，第一个模块讨论美国经济，第二个模块讨论中国经济。结果从第一个模块就开始讨论中国经济，第二个模块当然更加是中国经济了，所以可以感受到中国崛起的步伐。很多世界投资者问中国的增长固然非常可喜，也是推动全球经济的引擎，问我们觉得中国经济的增长是不是可持续的，我觉得这个问题值得我们深思。想一下我们中国经济存在哪些挑战，我想在GDP中投资消费和出口，投资占主导地位，我们一些产业产能过剩比较严重，甚至有所恶化。更加重要的是，我们大部分的行业在全球的行业分部中，我们处于中下游的水平。我三年以前到广东调研的时候，他们跟我讲广东有一个市叫中山市，有一个镇叫古镇，有一个很著名的行业，是灯具，是中国灯具之都，800-1000家的灯具厂，可想竞争之激烈。后来我查了一下，是4800家，我们中国处在低水平的竞争状况。我们大部分行业集中度相对来说，一些发达国家和发展中国家都是比较落后的。

　　我们举一个例子，煤炭行业，我们尽管成了全球第一大生产国，但是我们10家加起来产量占全国的25%，在美国发达国家前四家市场份额占到了50%，澳大利亚前7家占到了90%，钢铁我们成了第一钢铁大国，但是我们国家平均出口钢铁价格是我们平均进口钢铁的二分之一，所以我们经济附加值还是相对比较低的。那么怎么解决这些问题，我想中国经济的可持续发展无非是两件事情，第一个是存量的优化和调整，我们现在已有行业如何进一步的优化，有些行业要加强行业集中度，历史上他是怎么做的，我们可以参考发展中国家在类似发展中的所作所为，美国在重工业化时期发生了大量的并购，在19世纪最后的10年，美国发生并购的案例每年是368起，正是这些通过资本市场大量的并购，产生了美国钢铁，美国电器，美国石油等等这些大规模的跨国企业，加速了美国重工业化的进程。在1901年，美国有一个钢铁公司他的钢铁产量超过了英国钢铁产量的综合，当时英国还是日不落帝国。我们可以看到，通过资本市场对一些产业进行整合和并购，是优化中国经济存量的一个重要途径。

　　另外一个非常重要的实现中国经济可持续发展的途径是推动新产业的兴起。这张图上列举了过去30年全球重要的四个产业，分别是计算机、网络、生物、医药，以及他们在这些产业中他们重要的一些领头公司，我们发现这些公司依托于资本市场发展起来的。我想在这个过程中，我们了解历史过程中，几个数据发人深省的，美国提供了一个比较良好的机制，使得高科技产业的核心竞争力来自发展中国家的一些科学家。那么我想所有我们在理解这些产业转型的过程中，我们把握一个要点，高科技产业具有不确定性。

　　我们今天探讨未来30年人类产生什么样的高科技，人类对即将兴起的，就是我刚才提到的四个产业毫无所知。在五六十年代的时候，大家当时想象世界会制造一个巨大的CPU，每个人把我们计算的请求通过一定的方式传给他，他计算好了在给你。后来PC的模式远远领先于大型机的模式。你刚刚习惯了这个模式，你发现世界又回到了第一个模式。

　　也就是说我们对高科技产业进行判断的时候要非常的小心和谨慎，一定要慎用行政力量。相反很多高科技产业的兴起，或者一个经济国家转型是否成功，是他金融市场的效率。因此从长远来看，哪个国家金融市场比较有效，哪个国家金融市场真正实现资源配置，就能率先发展和引领这些产业的发展。因此我们在认识到这次金融危机中很多失败的教训，我们必须要对金融危机进行再认识，什么意思呢？就是我们必须充分认识我们资本市场发展的阶段和发展的模式，与发达国家有本质的不同。我们的资本市场处在初级阶段，比如说美国有成千上万中金融衍生品，虽然后来出了很大的问题，但是我们现在还正要开始中国第一个股指期货。又比如说我们的发展模式，美国200多年是自上而下的发展模式，他直到市场崩溃出了问题才出现了第一个证券法。我们中国从发展第一天起，就是政府与市场共同推动市场的发展，从长远看，政府有形的手怎么慢慢拿开是一个艺术。在目前相当长时间看，中国的市场化改革仍然是主旋律，仍然是我们的主题。

　　所以我们说，要深刻认识我们资本市场的发展模式与美国的不同。

　　中国的资本市场我简单讲几句，中国资本市场不到20年时间里发展到了第三大市场。我们现在从事实讲，我们股票市场是第三或者是第二，因为我们跟日本是非常接近的。中国为什么会发展这么快，中国资本市场为什么会发展这么快，我个人体会很深，刚才王院长讲到了，我是2000年从纽约华尔街回国，当时我离开华尔街的时候，原来我同事问我回中国干吗，我说我回中国证监会，他说中国还有证监会，他们没有想到。但是现在美国一回头就可以看到中国的证券市场。中国为什么会发展这么快？主要是两个重要的原因，第一个实体经济的崛起对金融服务有内在的需求，企业到了一定的规模需要上市和融资，需要去并购，需要进服务。第二个原因是中国有一个一直推动自上而下有体制的改革，他对市场释放的活力是巨大的，所以中国相对来说是成功的，在推动资本市场方面。但是这并不说明资本市场没有问题，我们市场从很多方面看还是一个初级的市场。比如说我们市场的结构，我们的债券市场严重落后于股票市场，我们国家总体上说市场的范畴率比较高。这是一个发展阶段所不可避免的，但是我们要迅速使得我们市场更快往增加理性和长期投资的目标靠近。全球重要的交易所，IPO的过程是注册制，我们目前处在核准制，离未来的目标有很长的一段路要走。

　　下面对于资本市场的发展有两个方面，一个是要提高市场的效率，更好的服务于中国经济，在提高效率方面分成四个部分，一个是进一步的改革，向市场化方向靠近，同志们可能知道，今年国家创业板出台的时候，我们一天有28个IPO。在很多科技园区，他们告诉我他们符合创业板条件有上千家，深圳也说有上千家，所以我们很多企业要走向资本市场。第二个方面要完善并购机制，我们看到发达国家证券化过程中，依托资本市场的并购起了非常大的重要。比如说我们提高市场的效率，引入新的交易方式和金融产品，所以这就是我们今年推出融资融券和金融期货，是为了提高市场的效率和完善监管体系。这次金融危机之后，全球的监管都在进行反思，我们如何从别的国家的教训中能够学习到为我所用的一些经验和教训，更好的把体制完善。因为资本市场的竞争力本身也是监管体制的竞争力，监管体制竞争力不够会影响资本市场的竞争力。另外一个方面要完善市场结构，比如说我们在规划和建设，什么叫建设场外交易市场，为什么要建立这个市场？有一个数据说中国股份制企业有12万家，上市公司1700家，你可以看到其中的差距非常大。另外一个在发展国家，比如说美国，他有2000多家交易公司，他的基础市场是9000多家，而我们国家正好相反，主板是1500多家，创业板是300多家，所以我们是一个倒三角，我们要发展债券市场，因为股票市场和债券市场是平衡的关系。同时我们要规范PE行业发展，因为PE也是资本市场天然的组成部分，他是资本市场的前沿，同时我们要探索国际版的制度安排。

　　不管如何，我们在中国市场报告2008年颁布的时候我们提出几个原则，中国的资本市场一定要立足于服务，实现中国资本市场的发展，我们通过金融危机看到，不坚持这个原则所带来的后果。我们要坚持国际化，法制化和市场化。中国究竟能不能成为创新的国家，中国经济能不能可持续发展。首先我们要看第一有没有足够的人才，我们有。第二有没有创新精神我们也有。中国人一点都不缺创新精神，第三这个国家有没有足够的资本。比这三个更加重要的是结合机制，结合机制是什么呢？主要是资本市场。就是让这几个要素能够在资本市场上实现结合，能够自由的组合，能够产生前进的动力，就像硅谷一样。前两天参加中央电视台经济论坛的时候，罗奇提到中国应该学习硅谷的模式，后来我讲了一个观点，硅谷的模式非常好，但是中国可以有机会做得更好，因为我们有很多的科技园区，这是政府的手推动的。这次创业板中，第一批28家最多的是北京，北京占了五到六家，因为北京的中关村园区。所以我觉得政府如果推动的话，肯定会更好。

　　上次我应邀来上海，给上海公务员做培训，吃饭的时候，他们说上海非常忙，一个是忙世博会，一个是忙大飞机，还有一个忙迪士尼。我们同时要关注高科技园区的发展，如果通过高科技园区，在未来五年和十年，能够在上海建设出五个到10个微软，3个微软对上海的推动也是非常大的。如果你对中国经济没有信心，我觉得你到全国各地转一转，你会受到鼓舞。我有一次在无锡参加资本世界市场论坛，那天来了220个企业要求上市，后来他们要我讲一讲，我说今天我不用讲，诸位只要环顾四周，今天会场来了220个企业，全球来了11个交易所，你到全球找一个国家，有220企业要求上市，11个交易所来竞争，除了印度有点希望，其他国家根本不可能。所以我想我们推动这些企业跟资本市场的结合，因为这些企业中，一部分能够走向资本市场，在5-年中，通过并购和国际市场竞争，能够成为中国的微软，或者是引领了下一波产业发展的话，可能对中国经济可持续的贡献是非常大的。

　　最后我想借小平同志的一句话说，小平同志说中国的目标有两个阶段，第一个阶段是到2000年人均达到800美元，那个时候中国只有不到200美元的GDP，所以当时大家觉得不敢想象，但是到2000年的时候做到了1000美元，后来他说中国再发展30-50年就能接近发达国家的水平。我想中国经济一个重大的结构性矛盾，或者是困境是什么呢？就是一方面投资者有大量的钱，我们现在流动性过剩，经常报道很多人背着一麻袋的钱买房子，严重缺乏投资工具，很多企业需要大量融资和金融服务，这两者之间有一个严重的不匹配，怎么才能匹配，我们需要一个强大的金融市场，尤其是资本市场，我就讲这么多。

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