新浪财经讯 由对外经济贸易大学主办的“2009中国开放经济高层论坛”于2009年12月27日在对外经济贸易大学举办。上图为对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 由对外经济贸易大学主办的“2009中国开放经济高层论坛”于2009年12月27日在对外经济贸易大学举办。上图为对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰。

　　丁志杰：整个演讲分为四个部分：第一，汇率手段不能解决世界经济失衡。第二当前的人民币汇率政策与国际竞争。第三，人民币需要与美元脱钩。第四，脱钩后人民币如何保持汇率的稳定，这里面有一些不成熟的想法和大家交流，可能会引起一些争议。

　　第一个问题汇率手段不能解决世界经济失衡。今年6月份，美国国际经济研究所的两位研究人员提出简单对方案里面有关的四个主要经济体做了一个摘录，在这样一个方案里面，他们认为如果中国未来的世界经济要实现平衡，中国要到2012年，也就是三年时间内，中国的GDP，中国的顺差占GDP的比重减少6.3个百分点，升值是40.2%，下面是欧盟，经常帐户利差占GDP比重增加0.2个百分点，实际有1.2个百分点，当时美元的汇率要实现17.1百分点的升值。对于日元来说，如果它的经常帐户差额占GDP的比重要下降0.2个百分点。

　　发展存在一定的问题，首先目前来说全球经济再平衡是一个热门的话题，今年9月份在彼兹堡召开的G20峰会，要求顺差国减少顺差，逆差国减少逆差，同时顺差国实现货币升值。我们想，目前以国际收支失衡为主要表现全球收支平衡是大家关注的问题。美国的造成逆差是那样，但是美国的收支是平衡的，通过美元贬值以及华尔街的金融的控制力，实现了在资本帐户的盈余可以对冲经常帐户的逆差是平衡的。发达国家生产要素和价格差异导致了一边是顺差、一边是逆差。如果要解决结构性的问题，如果用货币的方法去解决，那么可能会导致的结果是灾难性的。因为从经验来看国际货币基金从1944年成立以来，在过去六十多年的历史中，我们看到汇率手段解决在全球性的国际收支失衡的时候都是失败的。我们可以首先来看日本，七十年代后期以来，日元的升值并没有导致逆差顺差的消失，同时德国马克升值也没有解决德国的顺差的问题。同时我们也看到，进入二十一世纪以来，尤其是2002年美元进入了长达6年半的贬值，而贬值幅度达到30%，在也样一个贬值过程中，美国的国际收支逆差不是减少，而是扩大。那么，我们要看其他的国家也会是这样一个问题。

　　第二，从历史经验目前全球经济失衡过程当中，可能比平衡增长更重要的是共同的发展，随着全球化的发展，世界南北差距不是缩小，而是扩大了，穷国更穷，富国更富，如果解决共同发展的问题，需要稳定的国际货币环境。这里有两个问题，因为我长期研究汇率，发现两个问题非常有趣，提出和大家探讨。第一，“汇率黑洞”，我们看到在一些国家经济发展的早期阶段，实现了汇率的浮动，结果是造成它的经济增长的潜力下降，最典型的是阿根廷，二十世纪三十年代，世界上被认为两个最有发展潜力的国家，一个是阿根廷，一个是日本，但是我们看到阿根廷的汇率过早的浮动，使得阿根廷的经济发展远远滞后于现在的日本。第二，在目前，特别是当前全球经济再平衡的过程中，发达国家要求新兴市场国家货币实现强烈升值。包括2010年，这样使我们想起一个问题，如果在一个国家之内，比如在中国，我们有两种人民币，一种是东部人民币，一种是西部人民币，如果西部经济的快速增长，发达的东部要求西部的人民币升值，对我们来看是很荒唐的一件事。

　　二，当前人民币汇率政策与国际争议。2005年7月21日，中国启动汇改，实行以供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。不行的是2008年随着次贷危机蔓延形成全球的金融海啸，人民币汇率的改革，出现了终端，由此人民币汇率的调整也分为两个阶段：一是从汇改一直到2008年8、9月份，人民币是一个、匀速的加快升值的过程，在这三年时间内，人民币对美元升值20%，人民币名义有效汇率升值12%。随着危机爆发，作为应对危机之策，人民币对美元的汇率保持了稳定，到目前为止已经持续了13个月。在第二个阶段，人民币汇率政策引起最重要的原因，由于美元的贬值，人民币被动的随美元贬值，名义有效的汇率，在过去12月中，名义有效汇率贬值了2.65%，实际有效汇率贬值了3.6%，对欧元、日元、英镑都有不同程度的贬值。我们不仅来自遭到了来自欧美，也有来自东南亚和拉美发展中国家指责。

　　下面大家可以看到一些图，我们最初在汇改以来，人民币的有效汇率和美元有效汇率的一个比较，总体的说，这主要得益于我们事先参考一揽子进行调节。随着危机的蔓延形成海啸，人民币的有效汇率和美元的有效汇率开始同向的发展，都出现了贬值。下面一张图是人民币对欧元今年到目前为止的一个走势，目前人民币汇率和年初相比，比欧元略有贬值。从日元角度来看也是一样，大概汇率年初在7.4%，目前在7.6%的水平。对英镑也是有不同程度的贬值。

　　接着第二个问题，人民币需不需要和美元挂钩，有没有必要脱钩，我个人认为人民币需要和美元脱钩。首先，非常有必要退出非常时期的非常之策，也就是说，人民币对美元保持稳定，是我们作为应对危机的一种策略。当前保持人民币对美元的稳定，已经带来了一系列的弊端。第一个问题，大家都所熟知的国际压力急剧的升温；第二个问题是可能导致新的失衡。人民币随着美元的被动贬值，由于中美的经济基本面差异，我们看到了在外汇市场上，人民币的远期出现了一致性的深水；第三个阶段，大家看到前面第一张图，人民币从去年9月份以来，到目前为止基本上是一个水平的走势，这个可能对我们的汇率的形成机制基本上不存在感激。第三点和第四点导致了有效汇率的剧烈波动。

　　在汇率经济的影响，特别是对贸易的影响，不是双边汇率，而更多的是总体的有效汇率，这种汇率对贸易的影响。我们看下面几张图，第一张图，从2005年以来，人民币的有效汇率和美元有效汇率的变动，我们可以看到在过去前三年，人民币有效汇率的走势和美元汇率走势是存在较大的差异，但是在最近一年，基本上是一个同向变动，而且非常剧烈的波动。实际汇率也是如此，波动更为频繁。

　　基于这样一点，我们认为人民币需要脱钩。如何脱钩？脱钩以后人民币汇率如何保持稳定，这是我们可能关注的问题。第一，人民币未来汇率改革的目标、取向是不变的，就是完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。但是目前，对于我们汇率改革最大的一个障碍是什么呢？就是国际经济形势和环境的不确定性，使得我们决策者面临着困难。第二，我个人认为，基于人民币汇率改革的目标，我们目前要放眼较长的时间段，有必要在适当的时机转向对称的参考一揽子货币经济调节。在过去我们这个篮子主要以美元为主，而且对这个篮子的参考是单向的参考，就是美元在国际外汇市场贬值的时候，人民币对美元升值。如果美元在国际市场上升值的时候，人民币对美元保持不动，人民币是一个单向的参考。所以，人民币总体是一个小幅总体的升值。尽管我们对美元的汇率已经波动，但是我们有一种汇率是稳定的，也就是有效汇率，就是多边汇率，而且这种汇率对实体经济的影响，对美元的双边汇率更大。

　　下面，转向对策参考一揽子，我们已经实行参考一揽子进行调节，我觉得有新意，新意在什么地方呢？过去很多的测算研究表明，在人民币的参考篮子中，美元占到80%左右，但是如果我们按照贸易的重要性重新确定篮子的权重的时候，就完全改变了篮子的主导地位。我们看了一下欧盟的情况，欧盟不包括英国和美国对中国的贸易的比重，如果这个篮子里面只有美元和欧元的话，欧元比重是逐渐上升，从47.7%上升到53.3%，美国比重从53.3%下降到了46.7%。这个算法是简单的，我只是给他们提供一个思路。我们这里考虑到美国加欧盟，不包括英国贸易的占比，远远低于1/3，就是说不到我们总体贸易的1/3，从这个角度来说，设计这个篮子值得商榷。

　　从这样一个条件，导致一个结果，从贸易发展的趋势来看，蓝线表明美元在这个篮子里面逐步下降，但是欧元是逐渐上升。这样一个重新篮子的确定，使得我们可以确定在美元和欧元之间寻找一个新的平衡点，来实现人民币汇率的相对稳定，这里可能有多种样的方案，这里需要每一位有兴趣的人来研究。

　　但是通过这样一种方式，就可以实现人民币与美元某种程度的脱钩，与欧元某种程度的挂钩，我觉得这个最大的亮点在于有助于触动国际货币改革，尤其对美元亿霸权的一种挑战。大家都知道，我们一直在强调美元的地位被高估，为什么美元的地位被高估，最重要的对美元霸权的支持，就是亚洲实行的美元本位。我们一直强调呼吁美元的霸权，我们和美元的挂钩实际上是对美元的霸权形成的一种支持，就是怎么去撼动都不可能。如果人民币和美元脱钩，而和欧元挂钩，在未来时间里，出去美国的学者提出建议可行的话，一方是贬值的美元，另外一方面是绑在一起的两个强势的货币，人民币和欧元，这样的话会带来国际货币体制的一种改革。在很多的时候，大家都有惯性，就是说我们现在美元很重要，尽管对美国的贸易的比重在下降，但是美元在国际贸易结算中所占的比重要远远高于贸易量，这就是如果做一个松动，美元的地位可能会下降，但是这种下降可能会对中国经济造成一定的冲击，这种冲击包括外汇储备的资产缩水的问题，但是我觉得这个问题实质上必须要解决。

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