新浪财经讯 “金融制度的重新设计：聚焦资产泡沫与金融监管对话”于2009年12月13日在中国人民大学隆重举行。新浪财经视频直播此次会议。以上为美国康奈尔大学金融学教授、长江商学院金融学教授黄明。

　　黄明：我认为传统的理性理论，作为监管的指导思想，是极其不够的，或者是非常缺乏的，这就是为什么传统金融理论的创始人之一米勒先生都会说出那么极端的话来，从这个能体现出来。我觉得要看全球很多政府推出的新的金融改革里面，你要用行为金融学的理论，才能够解释，才能够理解刚才希勒教授说到了现在奥巴马的顾问团里面，有一些是做过行为经济学方面研究的人，这给我们带来欣慰。但是你看他们推出的所有的单独的政策，很多是很难理解的，比如高管的薪酬为什么是长期激励，而不是短期激励。你可以说是因为道德风险，难道长期激励，道德风险就没了吗。其实我觉得很大的原因，当你依赖短期激励的时候，从理性理论来说就行了，因为短期激励必须跟交易的证券，不管是上市公司还是根据它的股票，还是华尔街的交易员根据交易证券的市值来定的话，只有市值是理性正确的，这种激励犯的大错误不多。

　　我认为这一轮的危机中，华尔街为什么出现这么大的风险，因为他们赌博了，另一方面，很多他们交易的产品的市值是有非常错误的价格，甚至华尔街的某一个交易台上对复杂的产品，几家交易员就可以定价了，这种非正规的行为把价格扭曲了。大家想一想，也就是说假如在一个理性理论下，市场价格都是理性的话，长期、短期激励的差别是比较小的。但是在非理性的市场下，很容易短期激励就造成巨大的激励机制的扭曲，所以需要长期激励。

　　为什么呢，从长期来说，一个股价某一天、某几个月可以远离基本面，一个股价如果连续几年平均下来，恐怕会反应基本面。所以连续几年的基本面，更能够激励投行高管、企业高管真正按照正确、科学、健康的决策保护股东的利益。