新浪财经讯  12月12日消息，由新浪网举办的2010年港股及衍生品投资展望会12月12日在深圳举行，广发证券香港首席策略分析师罗满强为投资者作“港股的估值洼地与投资机会”的主题演讲。

　　以下是罗满强的演讲实录：

　　罗满强： 我主要想讲目前市场上有什么地方值得大家特别是关注，尤其在价值投资者的角度去看。在开始之前，当然我们要先了解一下就是港股在全球市场里面，今年以来目前是一个怎么样的表现。如果你看这个图表里面，香港的指数应该也是表现不错的。比如说，像这个总的表现，比如恒生指数和国企指数分别涨了50%，这个数字，我是截止到前两天的那个数据。

　　国内或者其他一些新兴市场，包括俄罗斯，巴西，那边涨得这么厉害，比如说都涨了120%，但是在发达国家的股市里面，应该还是做得很不错，因为还是有中国的这个因素，如果我们跟美国，欧洲一些股市，虽然美国有一些，但是今年以来还是处于一个比较落后的位置。

　　相对来讲，如果是港股跟国内股市来讲，它本身是一个洼地，目前来讲，涨了这么多以后，这个股指没有国内这么贵，还有这个表现说还是比较落后的。接下来我会更详细的看一下就是港股，大部分的板块，这个表现有什么区别？因为大家也知道，股市上面，也是一个非常主流的方式去分析这个股市。

　　也有一些，可能买方也是跟随这个方向来操作，今年以来，走得最好的一些板块，或者我简单说一下，就是最好，互联网，食品饮料、煤炭，航空，这些行业，如果是大家去看的话，其实可以分两块，一块是内需为主的板块走得特别强，另外一个就是周期性比较强的行业，包括煤炭，他们也是做得比较好，其实这两个，有点区别就是，比如内需为主的那些板块，主要是有他们基本面被大家看好，推动他们股价上涨，但是那些周期性强的行业，主要是今年以来，应该是他们去年有一个超跌的情况，所谓今年有一个比较大的反弹，当我们今天主流是讲洼地，所以那些跑得特别强的板块，可能也不是我们应该特别关注的，因为我们主要是讲在那些落后找一些机会出来，如果你做得比较差的，应该也是一些，包括DND，电信，还有路桥，化肥，这些个股。

　　如果是我们进一步把那些板块，比如跟国企指数来做一个相对表现，可以看到，虽然很多股票都有一个绝对的涨幅，但是呢，比如说，只有几个板块，今年以来绝对是跌的，大部分是涨的，但是也有很大是跑输国企指数的，包括我们看到一些水泥，还有油田服务，包括石油整个产业，一些香港银行的板块，所以呢，在寻找这个物质洼地的时候，我们有这么一个看法，在过去，过了11个月的高成长性的股票，已经在反弹里面把基本面反映在股价里面，所以这些个股要上涨的话，需要一个催化剂，所以投资者来讲，在目前这个点位，已经降低了，换句话说，大家也不会预期，明年这个股市有今年这个大的上涨，所以市场很多目光会投向一些估值洼地，就是一些吸引力比较低的股票。

　　刚才讲的那些走势比较落后的股票，不一定所有落后的股票吸引力都特别低的，包括我们现在看到，那个集装箱，其实他虽然表现在中间，当然也不会跑到特别强的板块，但是按吸引力来讲，也是非常高，因为大家也知道，整个航运的行业，这个盈利还是非常不行。因为整个行业的影响，你看吸引力比较低的板块，包括石油、一些行业，也包括一些油田服务，网络游戏，路桥、铁路建设，电信，还有一些零售和化工，目前来讲，你看与其的吸引力也是在14倍不等，所以在洼地的侯选板块里面，我们觉得这些，大家可以去特别关注。当我们的观点，其实觉得，这些板块里面，不一定所有的板块都能受惠，有一个情况，因为那些洼地里面，寻找的依然是一些成长的股票。

　　这个是什么意思呢？就是在未来可能一到两年，大家都会感觉，他这个盈利方面会有一些比较突出的表现，所以这个视角来看的话，我们觉得可以介绍一下分析的角度，就是把他预期的吸引力跟他的增长里做一个图表，就像我们现在做的这个，大家也知道，吸引力越高，一般来讲，就是市场反映他盈利增长也是高的，所以一般来讲，按一个正常的情况，板块应该会往这个方向去走的，因为市场我们也知道，不是永远都非常有效率，也有一个情况就是，那些高增长，也要时间慢慢去反映在股价里面，所以如果看这个图表的话，我们要选一些板块，在左上角的，就是吸引力相对比较低，当然盈利增长又比较高的个股，就是我们讲的在洼地里面的那些成长的股，目前有什么板块是在这个领域里面呢？

　　首先看到最高的一点就是钢铁，化肥，有色，这几个板块，其实，我们在看的时候，当然也要小心，因为他们为什么盈利增长会这么高？主要就是，因为今年他们大部分企业都面对一个盈利大幅下滑的情况，所以他们的是非常非常低的，所以导致他这个未来盈利增长可以达到一个这么高的水平，所以相对来讲，他们这个盈利增长有时候是有点被这个市场高估的，所以在比较高安全的话，水泥和电信设备，这两个，可能从视觉来看，还是值得大家去关注一下的。如果是按照这个方法来看板块的话，我们也可以从另外一个角度，就是用这个不同板块的市净率，来看他相对的吸引力，那这个，跟刚才这个吸引力对比，这个盈利增长也是同样的一个角度，当然你用的这个数字有所不同而已。

　　比如说，我们可以看到就是，目前在市场里面，互联网跟金融，其他这个意思，就是主要是个股所影响，所以就有一个比较高的市盈率，跟这个回报率，看这个图也跟刚才一样，就是一般来讲，因为他回报率是比较高的，我们也找一下在左上角，但是吸引力也是比较有吸引力的客户，或者是汽车，在这一块，是显得比较有吸引力的。

　　在寻找这个估值洼地的时候，我们觉得也可以用这个市值大小来区分的，比如说我现在做了两个图，都是用恒生指数，大盘、小盘，那个指数来观察一下香港不同的个股，其实过去一年，跟从07年金融海啸爆发以前，最高峰的时候来比，究竟是一个怎么样的情况。左手边的那个图，就是07年到现在的走势，可以看到，小市值的股票是有一个跑速的情况的，比如在金融海啸爆发以后，他的跌幅要大，但是如果你看这个图，今年以来，他的反弹也是比较高，这一可以反映就是小的股票在整个股市的运作里面，他的波动是非常大的，要比大盘跟中盘要大，所以从股指的角度来看，用今年的时间来看，更多的是在中盘，甚至是大盘的股票里面。这个也是大中小盘一个比较，主要是用市盈率来分析。

　　小盘的股票，他最近因为反弹，也是比较厉害，所以他市盈率上涨幅度也是特别大，所以这个也是反映了小股票，其实在整个港股里面，他这个估值弹性是比其他板块要大的。这个，也是反映他们，比如说在07年到08年这个金融海啸爆发以后，他们这个业绩下滑也是特别快，所以就导致他们估值上也是上涨得比较厉害，但是最近他们那个涨幅涨起来就把他们的估值推得更高，所以这个角度来看，可能这个机会更多还是在中盘到大盘里面了，到目前为止。

　　听了刚才讲的那些东西，有什么结论呢？目前就是，这个估值洼地里面的股票，不一定都会受市场青睐，刚才也讲了投资者依然会选择那些成长股，所以有增长潜力的才能得到认同，不是所有大型股票都能持续上涨的，最近虽然也有一些板块，但是不是所有的板块都能上涨的，要记住一点，就是便宜永远不是买入一个股票的唯一理由。

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