以下是陈玉炯的演讲实录：

　　陈玉炯：在1986年的时候，恒升指数开锣的第一天，我就跑到这个市场炒它。我有一个外号，叫独孤一眉，孤是空，我只看空，不看多，那等一下这个牛熊证里面，可能倾向于我叫你们怎么样去买入那个熊证，熊证是一个什么样的概念？指数涨，和指数跌，如果我买熊证，那是代表什么？熊证就是代表股市跌了。

　　当你要看跌的时候，当然是买那个熊证，看涨的时候，就买那个牛证，但是你要知道，牛熊证里面，他有一个优点，也有一个缺点。你要认识那个牛熊证，他有一个优点，这个问题好容易，答案已经在里面。牛熊证的优点呢，他就是有一个自动止损的功能在里面。

　　什么叫自动止损，炒股票的朋友，特别是炒得很久的朋友们，都有一个感觉了，我买这个股票，他往下跌，总是会反弹，然后再止损，总是希望他反弹，这个股票他反弹的时候，那时候你不止损，等到你觉得他有支撑，有支持，这个地方，不要止损，等一下，等待他反弹了以后呢，心就红起来了，再看，股票反弹了一下子，然后砰一声，再往下跌，你就想一想，落地了，还是再看一下吧，这是你们的经验，散户的经验，看啊看啊，一直往下跌，跌到你把那个股票放在那个保险箱里面，不看了，这个就是说，朋友们对止损的把握，没有好好的把握。

　　现在市场搞了一个东西，叫牛熊证，就帮你们了，不要你们止损，我来帮你们止损，什么意思呢？这个，没炒过牛熊证的朋友，知道市场为什么他会帮你止损呢？举个例子，他有一个收回价，收回价，比方说，你买一个，熊证，那你去看它跌，如果他涨上去的时候，他就会自动为你止损，不必要你操盘，不必要你操心，就是这个意思。那么呢，所以市场有一个自动止损的东西，这个就是牛熊证，他不会亏，亏起来的时候，不会亏到上面，我们就说，亏的时候不会上升，不会亏得那么离谱，这个就是牛熊证的优点。

　　缺点呢，也就是现在市场很多的投资点，他投诉这个牛熊证，他说，这个东西不好玩，因为这个东西有一个自动收回的东西，有一个叫收回，强制性的收回，在香港，他叫打靶，到位的时候，他就会自动的平仓，从这个数据上看，我们可以看到，从09年9月15号到17号，有131个的收回，然后到16到24号，有99个牛证收回，牛证收回就是跌下来的收回，那段时间，差不多有220多个熊证收回的，另外呢，27到11月5号，有105，你看这个图，你就可以看到，如果你是买牛，或者买熊，到价位的时候，就自动收回，自动收回虽然是说，他有一个剩余价值给你，但是这个剩余价值，一般，都是很低的，甚至于等于零，没有了。所以这个牛熊证他有一个优点，就是自动收回，自动止损的优点，他的缺点就是给人家收回去了，市场收回，可以说是庄家收回了。

　　因为今天的主题是说，你怎么去挑一个收回价，这个收回价，给他收回的那个机会，比较低一点，现在我教你怎么样去挑，这个收回家，他给收回的机率比较低，我们先看一下，你要知道，首先你要明白，下面几个，比如说，这个文件，你可以在网上下载。

　　比方说，现在呢，牛熊证当前的恒基是两万一千七百，然后有三个牛证，第一个就是荷合的65653，收回价是20900，现在的恒指是两万一千七，现在我要买一个牛证，牛证在下面的，收回价是20900，换句话说，现在1700，如果跌破了20900的时候，又怎么样？给收回了，很简单，你投资的五万，十万，就没有了。但是待会我教你，可能是没，也可能是没有没，还有赚。这个就是风险投资，在这个地方，等一下技巧我会跟大家来讨论。

　　第二个荷合66962，收回价19000，瑞银的68875，收回价21300，哪一个风险最高。800和400？哪一个可能赚得最多？400，当然是他风险最高，因为400的波动恒生指数在里面很容易见到，但是如果是2100点，当天的波动，有没有那么厉害？没有，所以在这个情形下面，你去投入那个荷合，67673，800点，中国风险，400点的风险很高，待会我也跟你们说，什么时候你买，卖？风险是可控的，什么时候是不可控制的。现在有一个问题，牛熊证收回价是根据恒生指数来的，对吧。

　　牛熊证的恒生的波动他跟什么东西走？这个概念你要清楚，恒生指数是用来计算那个打靶价，就是收回价的，但是那个牛熊证动来动去，这个呢，他是跟恒生指数期货来参考的，所以你炒这个牛熊证的时候，你要知道，你看是看恒生指数期货，一般就是看那个当月的，我们软件那个代号叫HIC，但是他是跟恒升指数来收回，你要明白这一点。

　　那么在三个东西里面，你选哪一个？当然是选哪一个是你个人的问题。因为为什么呢？我说，风险跟利润是相对的，你是什么人，你问一下你自己，那你就知道，该炒哪一个收回价的牛熊证？对吧，你觉得我要风险很大的，有人说，我要利润很大的，我炒收回价多少的那个？相反就是2100的。如果你选错了位置，就是在这里做错了位置，很简单，只要回去就行了，但是你炒牛熊证，你搞错的时候，本来是2000点的牛熊证，谁知你找了200的时候，后果怎么样，你当然可以了解了。等一下马上收回了。

　　今天我们研究那个收回价，这里有一个很技术的问题，我说，市场心里价位的测定，我问一下，你看，你看这个图，这个是DJIA，从这里到这里，他又冲破了1000点，他用了多少年的时间才冲破这个点，差不多用了20年的时间，才冲破了这个点。这个点，是什么点？干嘛那么难冲破这个点，这个点就是我们说的，心理价位，在图表上面呢，这个就是心理的那个阻力，这跟我买牛熊证有什么关系？很大关系，当冲破1000，你要想清楚，这个1000，要清楚，心理阻力位。

　　在投资的那个市场里面，那个我们在座也有好多的朋友们，做图表分析的，这个东西我也理解，心理阻力位，我都懂，有些你可能懂，但是你可能不一定就是注意到它了，比方说心理价位不可以忽视，下面那个数字你不可以不认识，整数好象是1、2、50、100，第二，可能就剩了一点点，但是呢，我了解到，原来国内的朋友们，他的那个指数分析比我们在香港还要厉害，怎么厉害？厉害多了。更厉害。这个东西，都懂。而且都有非常深入的研究，所以在这里了，如果你懂，没关系，如果你没懂，先看一下，1、2、3、6、5、8、13、21、34、55，我问，144这个数字是怎么来的？那个144是前面两个数之合。

　　就是这个数字跟这个数字的和，在我们去挑那个牛证、熊证的时候，找他出去，然后再配合，等一下我教你的那个原则，让你去选，收回价投资的时候，很有利，把你被收回的风险降到最低，利润提到最高，这里我要跟朋友们说一下，这个人很厉害，在美国炒这个期货的，这个人炒了50年，还没死，还在炒。而且呢，前几年还得到美国的那个证，挣钱最多，后面由教他女儿炒，他女儿又赚得最多。在里面来炒，没人可以找到他，他教我，你要懂得止损。

　　什么叫止损？这个概念非常重要。他说，放止损，不要放在整数，阻位一定要放在整数高一点，1000是不是整数，你要放1000，你就放1000高一点，然后才止损，要放在整数低一点，越低越好，后来我也理解到，我也做了那个买卖的，然后买卖系统怎么样去做一个优化，找出来的结果，果然跟他的想法，做法是非常接近，怎么样接近呢？通常止损会摆在很近的那个赚钱，相对比较少，止损比较远的哪一个，赚钱比较多，这个是结果，这个结果跟他讲的内容，完全结合。

　　这个东西没有人研究了，双数和单数，就是21500这个是双数还是单数？21600，21500是单的还是双的？是双的，对吧，有时候我也会很奇怪，为什么我们封红包跟小孩子，要封双不是单，为什么？我也不知道，为啥中国人总是认为，觉得双数比单数好？为什么呢？很简单啊，成语也这样说，双双对对代表好，形双影单就不好。在牛市场里面，双数和单数，看起来好象有一点用，今天等下你也看一下，确实是有一点点的作用，因为答案就是双数的那一些，比较容易被收回。如果你把他调高，600，变成700的时候，收回的几率就相对比较低，就是这个意思。

　　如果你买一个牛证，买一个熊证，摆在19600的时候，19600就收回了，你如果摆在19700的时候，那你就还可以继续看下去。19620，19642，都是6，后面数字就不用好，都是100点的，因为庄家，荷合的也说了，不管是牛，还是熊，都是100点，每100点开一个，100点你看一下双数的比较多，是看跌，熊的那一边，如果牛的那一边，没有这个规律啊，这个统计呢，你可以回去把这个文件下载到你电脑里面，你每一个数字看一下。这个都把它勾出来。都是双数的。

　　选取这个收回价的技巧，牛熊一样，避免选取整数。整数呢，20000、22000，这个是整数，第二，牛熊证一样，避免选取20、500、21500，凡是带5的，不要，为什么？有没有人知道？凡是带5的，都有一个感应，为什么？因为我们一个手，有5个手，所以5呢，不要选。

　　牛熊证，熊证，去20100、20300，不要双数，双数容易被打靶，我现在倒回来解释，不是我们的手有5个指头，而是这个5是什么？那个黄金分割的其中一个最感应的数字，5，在前面跌下去，然后反弹，反弹多少？50%，又是5，对吧，50%反弹，所以这个5，避免一下，然后你给收回的时间，机会就跌了。

　　我们怎么样选取那个合适的收回价，用这个，就是黄金分割。怎么样做呢？比方说，看好的当然是买牛证，看单是买熊证，看好买牛证的时候，我们就用从最低拖到最高，然后挪到哪里，现在恒指在跌，跌到哪里，然后你买那个牛证，那这个时候呢，我们就在这个低点，然后拉到高点，你拖到最高的时候，一拉，拉到这里，他说，这里0.382，这里0.385，618这个位置在21600，那我们就买一个，21500吧，好不好？不好，为啥不好。那我们买什么？21400，21300的牛证，这个时候，这个牛证，他的那个杠杆是最大。风险也最大。

　　如果你选到那个位，然后再按照前面我们说的那个逻辑，什么是要买的时候、就挑那个来买，又比方说，现在，从2594跌到21566的时候，他要反弹，我觉得，他这个反弹，我等他谈到哪一个位置的时候，我就买一个牛或者熊。你觉得他反弹完了，你买牛或者是熊？买熊，收回价在哪里？你就看，点一下，从上面跌到这里，0.382，在谈，0.618，这个时候我们就找一个，22300，或者是更高，22700点那个熊证书来买，这个时候，当然风险是最大，因为他最接近那个收回价，这个策略是这样子。这个图，返回以前的，你可以按照这个逻辑，来看一下，这个好象行。

　　要炒卖牛熊证，你要知道，一，收回价，二，换股比例，三，存货量，四、易价，买卖贴价比较靠近牛熊证的时候，绝对不宜持有过市，因为被收回的机会，不可以掌控。最适宜的时间在哪里？每日的上午买卖。因为一旦被收回的时候，一收回的时候，庄家，收回来以后，他还有一个剩余价值给你的？剩余价值是怎么算的、上午收回，下午看他怎么波动的行情，然后按这个波段换给你，风险可以掌控，所以一旦收回的话，所以说，说不准可能还有得赚，什么样的一个情况，他收回，你还有得赚。这个问题很难解答。三言两句讲不清，我不问。

　　收回价是按照恒升指数计算来收回，21300，如果我买了一个21300熊证的时候，我已经是死了，是吧，原来这个没死，为什么？因为他是230099.75，原来他后面的数字还要算，你必须要达到恒生指数，才收回。还没有到吧，这个你要注意的地方，第二个地方呢，你按照恒生指数被收回。

　　恒生指数那个运算每一次大概是15秒，所以呢，在我们港股快车里面，有一个数字比他快，这个数字就是，JSI28，他不是恒生指数，我不能用恒生指数，因为恒生指数的版权是恒生指数公司，你不能说，因为这个权是我的，他是秒秒算，也不是秒秒算，他是比比算，那个厉害了吧，比你快，我要计到，等一下数到10秒，停止交易。恒指，就是这个国企，JHI，你看这个指标，这个指标比他们快。