吴念鲁：以新思维审视我国外汇储备风险

http://www.sina.com.cn 2009年12月11日 10:48 新浪财经

　　2009年11月28日，“第三届中国产业安全论坛”在人民大会堂隆重举行。上图为著名国际金融学家、北京交通大学中国产业安全研究中心副主任吴念鲁教授主旨讲话。(来源：资料图片)

　　新浪财经讯11月28日上午9:00，由北京交通大学主办、中国博士后科学基金和中国产业安全投资基金协办的“第三届中国产业安全论坛”在人民大会堂隆重举行。本届论坛主题为“关注金融产业安全共促国家经济发展”。以下为著名国际金融学家、北京交通大学中国产业安全研究中心副主任吴念鲁教授主旨讲话。

　　2009年9月底，我国外汇储备高达2.27万亿美元，雄居世界第一。它不仅反映了我国经济实力的增强，也反映了我国在国际经济、国际支付中所处的重要地位。但是，外汇储备的增长过快，积累太多，一定程度上将加剧国际经济的失衡，不利于构建和谐的国际经济秩序。如果我国外汇储备管理水平不能及时提高和完善，不能积极探索和拓展外汇使用渠道和方式，改变不断增长的局面和势头，必将影响我国宏观调控的能力和货币政策的实施，造成通货膨胀的压力，不但影响我国经济持续稳定，健康的发展，而且会带来直接的危害和风险。

　　一、对我国外汇储备形成的分析

　　(一)外汇储备是一国拥有的特殊债权。在反映国家对外债权、债务的国际收支表中，外汇储备由两部分构成。一个是国际收支经常项目的净流入，另一个是资本与金融项目的净流入。这两者之和构成外汇储备。

　　外汇储备主要是由经常项目净流入形成，即主要由贸易和非贸易盈余形成，其性质相对稳定风险较小，因为它所形成的储备是靠我国商品和劳务的出口换来的。这部分可称作债权型的外汇储备。

　　外汇储备主要是由资本和金融项目的净流入形成，也就是说，外汇储备主要由国外两个资本流入形成，即外国直接投资(FDI)、证券投资、国际借贷等项目所形成的盈余。从根本上讲，这部分盈余属于最终必须归还的资金，只不过付息方式和还款期限有所不同。严格来说，它不是真正具有债权性质的储备，其性质不稳定风险较大。

　　(二)外汇储备是国家用人民币置换来的特殊外汇债权。由于我国基本实行强制结售汇制度，可以说，国家外汇储备，都是中央银行用人民币从拥有外汇的企业和个人(包括外企和外国人)手中购买的，对央行来说是用基础货币投放置换来的特殊债权。如果谁要用外汇，比如企业要用外汇进口或投资，个人需要外汇出国旅游等需要，必须用人民币购买换取外汇。

　　二、对我国外汇储备与人民币资金运动之间的风险分析

　　在我国国内居民非居民所形成的债权、债务的支付主要通过人民币结算。然而在我国与国外经济实体发生了经济金融业务关系后，其债权债务的结算运动方式则表现为：外汇的实体在国外，债权债务的转移运动均表现在我国银行在国外银行(包括自己的海外联行)的往来账户上，即收入外汇贷记，支付外汇借记。在我国外汇资金的收入、支出、流入流出构成了外汇资金的运动，它在每一个环节都与人民币有着直接或间接的关系。就外汇运动来说，任何一个时点上，外汇资金的流量的运动结果将主要反映两个存量的变化：一个是国家外汇储备，一个是国家对外债权债务。

　　当前，人民币与外汇资金的运动关系是否发生改变，对经济金融发展的影响是否出现新的特点，必须对国际收支有关项目资金流动风险进行再认识。

　　经常项目：

　　①外贸进出口：

　　企业出口：人民币贷款→外汇收汇→人民币结汇(储备增加)→人民币还贷→人民币利润，

　　在特定情况下，外企有把人民币换成外汇汇出的风险。

　　企业进口：人民币贷款买汇→外汇付汇(储备减少)→人民币结算→人民币还贷→人民币利润，

　　一般情况下，汇出外汇的风险较小。

　　②非贸易收支：引起外汇储备增减、人民币占款增减，不涉及商品生产销售，

　　从长远看，外企利润的汇出和我国非贸易的支出增长会较快。

　　资本项目：

　　①直接投资流入：外汇→人民币(储备增加)→人民币资产→人民币利润，有外汇流出风险。

　　直接投资流出：人民币贷款或自筹→外汇(储备减少)→外汇资产，有损失、流失风险。