由华夏时报主办、新浪网联合主办的2009中国CEO高峰论坛论于2009年11月20日至22日在北京举行，新浪财经图文直播此次会议。上图为中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏。(图片来源：新浪财经 梁斌摄)。

　　新浪财经讯 由华夏时报主办、新浪网联合主办的2009中国CEO高峰论坛论于2009年11月20日至22日在北京举行，新浪财经图文直播此次会议。上图为中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏。

　　刘纪鹏：大家下午好。非常高兴能够来这里跟中国最具成长性的企业CEO共同探讨后危机时代的企业变革。

　　我想在今天的演讲中谈三点，第一点是2010年我们应该提出积极的股市政策，做强中国的资本市场。第二点，2010年应该是中国多层次资本市场发展的重要一年。第三点，是关于今天的主题，创业板是否是成长型企业的机遇，我们怎么抓住。

　　第一个问题，我们在全国经济会议召开之前，应该都有一些声音来表达，应该推出积极的股市政策，振兴中国资本市场。实际上这次美国引发的国际金融危机，处理之快，复苏迹象表达之充分，出乎很多经济学家的预料，这场危机为什么一年就处理了，我想跟美国人采取的一系列政策密切相关，包括政府对企业市场经济的监管，和美国人对市场经济活学活用，摸着石头过河，他们并没有严格的像中国很多经济学家一样，以为市场经济就是政府不能干预。

　　当然我们要少犯错误，美国这次的危机复苏之快，除了国家在大的金融机构通过财政政策投资和监管之外，还有一系列的货币政策，这样的政策是所谓市场教条主义者是无法理解的。

　　还有人说有没有不花钱的救市政策呢，这就需要从挤压股市泡沫到把股市拉起来，所以当政策重点转到股市的时候，他的观点又是股市的上升将直接带动危机时刻人们信心跟信用的上升，股市上升信心上升，这个事情大家很容易理解，但是股市上升之后，市场经济信用不断提升，这确实是传统货币政策的一个新发现，因为随着股市上升，大家知道每个人每一个公司，每一个金融机构，它的净资产也在增加，当净资产增加之后，所有人的财富都在原来的水平上上扬了，这种情况无疑增加了人们的信用，每个人偿债的能力增强了，给别人或者给环境的感觉也好了。所以在这个背景下，美国四月份之后，格林斯潘在他的文章里面明确提出，实现增加的复苏要靠股市复苏来拉动。

　　这也给我们带来启示，就是美国的危机对中国来讲是危机吗？如果说危和机分开的话，恐怕机更大于危，因为在这样的过程中，中国的金融体系和他的国际大国地位，对中国从制造业的给人家打工，到在国际新的经济分工中占领制高点倒创造了机会。

　　所以我们最缺的可能就是金融，因此在这个时期，我们跟美国是反向的，我们金融不管从银行还是财政角度都非常健康。它在压缩泡沫的时候实际上我们要振兴，所以金融业是空军，是特种部队，现在的战争就是要让金融来抢占制高点。

　　大家可以看到国际商品你有话语权吗？你商品定价权在人家手里，你缺石油我石油涨，你缺矿产资源我卡你脖子，你买什么东西我价格就不降，这个价格是由很多国际的大的金融机构，在金融期货市场把握，所以大家看到石油，能够从147美元到32美元，今天又拉回到80美金，不完全是由供求关系决定。美国百足之虫死而不僵，整个金融市场定价权还在美国人手中。因此我们就要判断这样的一个机遇。

　　因此抓住这个机遇的办法就是我们要把我们的金融搞上去，而首当其冲要发展自己，所以我今天第一个命题里边的结论，就是说今年虽然我们扩大内需，获得了初步成功，而资本市场融资到现在不到一千亿股票，加上一两千亿的公司债权，这和中国这样一个国家直接融资和间接融资应该平分秋色，这样的比例是不相称的。

　　而这样的政策明年能持续吗？还要靠银行大量的信贷投放吗？有很多人说你银行会出坏帐。

　　资金来源可不可以从股市来呢？如果我们明年的直接融资能够达到三万亿，1.2万亿的股票融资，1.8万亿的公司债权，我想我们资金来源就有保证，结构将趋于合理，但是必须要有一个指导思想的转变，我们过去总是提积极的财政政策，宽松的货币政策，现在看来财政政策的拉动是有局限的，货币政策也是有风险的，所以明年当大家面临事实上适度微调的货币政策已经势在必行的时候，我们能不能推出积极的股市政策。

　　股市政策确实是需要的，对股市是积极态度还是消极态度是不一样的，因此这也是中国股市最大的风险，是来自政策，因为中国的宏观经济面是不错的，所以这种背景下我们需要推出积极的股市政策，能够加大中国直接融资的比例，这个直接融资的比例提高，才能提高项目的效率，因为直接投资人自己投钱和花别人的钱是不一样的，也能解决明年直接融资和间接融资的协调关系。

　　当然第二点，中国的资本市场在明年需要大量发展多层次市场，可以说推动多层次资本市场体系是我们股权分置改革之后又一个具有里程碑的重大发展，因为中国资本市场搞了将近二十年，始终是两个交易所在垄断，它和中国一千万个企业，九百多万家中小企业，以及企业的类型、层次、规模、产业性质，都不一样。远远不能适应明年资本市场对中国经济发展的要求。

　　所以多层次的资本市场体系，就应该是我们在壮大主板市场，或者发展中小板市场，建立创业板市场，以及还要形成一个能够覆盖全国，在统一监管背景下的场外股权交易市场，这样一个多层次体系，这样的一个体系不仅需要我们看到，在它们之间的板块上，有一个层级的转换和多层次化，而且在定义上，也要逐步形成这样的多层次、多元化。

　　下一步正在形成场外股权转让品牌交易体系，天津的股交所已经开张了，当然如何纳入这个体系希望在座的企业家关注。

　　另外上个月，深圳的交易市场也已经起动，这个体系是各地的产权交易市场，所以中国明年探讨的多层次市场交易体系的格局中，我们在座的企业如果看到这样的外部环境，积极的股市政策将推动多层次市场的前兆的话，必须把这几个层次的关系和特点都要掌握在自己的脚底下。

　　所以这样的层次和体系可能会形成两大一小的格局，香港是为我们筹集外资，上海是为蓝筹股筹集内资，一小就是主要是为中小企业服务，这三个分工体现了他们的合作，香港将要放弃创业板，这是应该取得共识的。而在那个地区，深港地区，有一个中小企业市场，做大做强就够了。有些企业从一开始成立就搞IPO，IPO跟上市分离，一组建就IPO，然后呢，三年，有的可能到两年以后再去上市，所以这就提出了非上市公募公司的概念。

　　把我们大量的非上市、非公众，股东在五十人以上的股份公司的转让，也把柜台交易干起来，这样的一个层级的转换，在深交所的体系背景下，这样的一个体系，应该说为我们明年的直接融资提供了机遇。

　　第三个问题我想谈谈创业板，创业板是成长型企业的机遇和摇篮，那么在这个市场里面，我们需要看看第一点是中国创业板的特点，我听水皮跟我讲，今天有很多成长型企业的CEO，中国的创业板和国外的创业板不一样。创业型的企业没有门槛，所以风险也很大，但是要求机构投资人比例高，监管手段成熟，投资人有自我判断能力，所以他们才推出了这样的一个板块。

　　中国股市还很年轻，监管手段不成熟，投资人理性也不够，所以总是搞不好，那么所受的内伤会长久愈合不了，所以中国人对创业板是有门槛，只不过叫创业板，实际上它是一个成长板，所以创业板的英文也是指成长型板块。

　　因此中国的创业板才有了两套标准，第一必须两年赢利，总额不少于一千万，第二如果一年盈利的话，最近一年不少于五百万，营业额达到五千万，所以为什么中国这次的创业板企业发行市盈率跑到了57倍，现在到昨天为止，平均市盈率到了104倍，是因为它确实是盈利性企业。一个企业大家都知道，从不赢利到产生赢利，基本上把项目风险的70%已经回避掉了。所以我们这次中国创业板，11月2号以后进入第二批创业板审批的企业提出十家，枪毙掉了五家，监管人士也认识到，如果把能力不强的送上市场，会挨老百姓骂，所以第二批跟第一批比质量差一些，所以在审批当中主要还是在成长型的关系上、效率上。

　　所以在中国的创业板的发展上，当然我们也确实要看到，创业板是非常引人注目的，创业板一定是新经济的概念，什么叫新经济，有人提出是新商业模式，新高科技，什么高成长性。

　　比如文化产业概念，电影有，最近还接触了一个照相企业的连锁型，另外比如说我最近包括在海南见到一家企业是养猴子的，养猴子怎么从卖猴子往世界的科研机构发展，办一个实验室，你直接就在我这儿做实验，我引入了科技的概念，从卖猴子到盖科研大楼，让中科院来买实验室，我们人员给你做，又变成了科技类的企业。

　　昨天我还见到一个企业，专门培训私人飞机的驾驶员，这个企业肯定有市场。这样的市场今后将非常辽阔，各种私用机、民用机，海上救援，一年需求量非常大。

　　所以这就需要前瞻性，因此我跟大家谈成长型企业，在这个领域里面，大家可以看到，第一批上市的创业板企业里面，55%以上都不是制造业，而现在的中小板有300家企业，75%是制造业。

　　所以特别像今年，我想今年创业板应该在加速推进也只能上到五六十家，但明年我想应该无论如何跑到三百家，在这样的规模上，你看我们的监管体系，中小板挤压了300家想上市，创业板又190家，中国的上市资源非常丰富，大量的企业，还有很多新的产业，我想现在在交易所报上去的应该有三四千个，所以我想中国的资本市场的多层次化，无疑将打开直接融资的渠道，它可以划界银行系统存在的危机，中国的金融政策，经济增长需要双腿支撑。

　　如果今年是二板市场的建立和成长年的话，明年将是三板市场的发展和成长年。

　　尽管我还有很多细节想跟大家聊，但是我的演讲时间到了，谢谢大家！

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