新浪财经讯 11月6日，2009中国国际资本论坛在北京威斯汀大酒店举行，其主题是“预测与展望——全球经 济复苏与资本市场展望”。以下为太平洋投资管理公司的董事总经理布莱恩-贝克发言实录。

　　鲁钟男：各位，下午好！

　　今天是周五的晚上，我会把很多内容跳过，这样可以解放大家。而且大部分内容前面的演讲者也都提到过。

　　我主要谈一下，未来会是什么样子主要谈一下未来市场的情况和经济发展，它会跟我们经历的情况都不一样。在近10-15年中金融系统一直纳入很高的杠杆率，比如在资产负债表杠杆率高达30%-40%，各方面想出了创新方法来提高信贷率，刺激消费。消费者也在给自己提高杠杆率。比如说把借贷和储蓄比率弄到负数。我们看到在过去的62年中，美国的房地产价格就没有降过。所以现在看来美国房地产价格终于下跌也是很正常的。我们再看一下，今后金融市场的波动会减少，同时金融产品的溢价也会得到压缩。这里要联系美国住房价格解释这个问题。因此我们的目的是对未来投资，未来是一种新的范式，我们不会回到原来全球杠杆率非常高的金融体制中。

　　我们将采取不同的方法，就跟刚刚照片所展示的状况一样。在过去三十年中，从撒切尔夫人和李根总统执政时，政府开始退出公共部门，政府能不管的尽可能不管。在过去政府掌管了很多企业，后来出现了私有化趋势。后来我们发现在全球一体化的过程中也出现了贸易保护主义及双边贸易协议。从七、八十年代以来，全球经济的变化实际上也经过一些曲折，从政府的政策角度讲，发生了一些变化。过去消费者为追求高质量的生活，进行了过度消费。实际上各国对高杠杆率都出现了遏制情况。由于过去过度消费，消费量非常惊人，现在各国资产负债表包括人们的消费观念上，特别是在发达国家已经发生了一些变化。过去要尽可能放开，现在出现这些问题后，政府试图收紧，采取了贸易保护的措施，在消费理念上也发生了变化。当然并不是说人们就完全不进行消费了。我们现在所面临的问题是一个历史性的问题，现在的状况是因为金融危机之后我们产生了后面的一些影响。当然在现在这种情况下，政府管的东西可能多一些，监管的力度可能大一些。这种情况和过去那种纯粹放开的情况就不一样了。

　　我们现在的目的是为使市场更加广泛，使得金融市场或者资本市场能够尽可能的趋于合理的杠杆化。现在我们又恢复到比较正常的发展渠道，这的确还需要一定的时间。政府无论从总的开支角度讲，应该做的事比过去相对多了一些，政府一定要退出的。只有这样才能够使得市场恢复到原来的状态，除此之外在财政政策和货币政策方面的调整也是一样的，这对投资意味着什么呢？我们知道现在大家的期待是少一点杠杆，少一些追逐于现金的资产。对于监管来说，适当的进行一些调整。这样的做法使得政府能够在某些领域里适当发挥一些调控作用，这样有助于规范市场。投资者也必须做好这样的思想准备。比如在过去，没有监管的地方现在就开始有监管了。这是对于投资者所产生的影响。还有另外一个问题，在某些产业里可能劳动回报率可能高一些，在这些领域还是应该给予加强的。

　　还有一个问题大家也应该给予非常高的重视，我们的投资组合包括债券积极其他的投资工具，一定要对通货膨胀问题给予充分的考虑，这些也是投资者充分重视。另外对金融市场、资本市场的动荡给予充分的准备，也就是说在不同的资产类别、投资回报衡量方面，应该有足够的准备。因为我们知道在所有的资产类别中，有些具有正相关性，有些具有负相关性，这些必须给予足够的重视，这些都是对投资所产生的影响。但是我觉得在现在的状况下，可能有些投资人对于有些风险并没有给予充分的重视。在经济危机发生之后，可能风险意识提高了，但他们会认为这是非常好的投资时机，对于风险就不给予充分考虑，这样他们的敞口可能就会大一些。一定要通过组合投资对冲风险。资产投资组合要建立良好的相关关系。在有些风险大的资产类别比较高的时候，搞一个比较低的资产类别，使得风险可以对冲。谢谢大家。

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