2009年11月5日-8日，第五届北京国际金融博览会在北京展览馆隆重召开。图为新浪财经现场对话国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯。

　　新浪财经讯 2009年11月5日-8日，第五届北京国际金融博览会在北京展览馆隆重召开。以下为国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯与新浪财经现场聊天实录。

　　主持人乔旎：亲爱的新浪网友们大家好，这里是金博会现场的新浪直播间，今天是金博会第二天，请来今天第一位嘉宾是国投瑞银总经理助理，市场服务部总监刘凯先生，刘先生您好。

　　刘凯：您好，主持人。

　　主持人乔旎：2009年基金三季报已经披露完毕了，能不能简单谈一下三季度贵公司的经营情况和业绩情况呢？

　　刘凯：好的。我给大家一个最新的数据，根据最新天相投资顾问有限公司发布的关于基金公司投资管理能力和综合实力排行榜中显示国投瑞银基金管理公司在可比的56家基金管理公司股票投资管理能力位居行业第五名，根据股票投资管理能力和公司基本实力和公司经营稳定性三项指标综合比较，位与56家基金公司排名第10位，有效说明国投瑞银基金管理公司在过去三季度包括2009年全年在投资业绩和经营方面取得很大的进步。

　　主持人乔旎：刚才谈到偏股型排到第五名，我们知道今年股票行情也是非常好，目前来说您对第四季度的股票行情是怎么看呢？

　　刘凯：好的。在这里将我们公司对于A股市场的投资观念给大家做一个简要的阐述，就是四个字，振荡、上行。总趋势是偏乐观的。之所以认为市场还会继续出现上行的判断，我们认为最根本的原因在于几个方面。第一个方面中国经济复苏的态势越来越明显，这个趋势已经确立。第二宽松的货币政策暂时不会退出中国的政策舞台，将实施适度宽松的货币政策，为市场提供充裕的流动性。第三方面是上市公司的盈利，在未来一两个季度持续出现改善，这个将会给上市公司的盈利带来很大的支持。这个会给投资者信心有很大的帮助。最后一个方面，是A股目前的估值处于相对合理的区域，特别是经过了2008年深幅的调整，以及今年7、8月份的上涨之后的一段调整，我们认为目前A股的估值，即使相对于全世界的新兴市场来说，我们的估值不是过分高估的水平，属于相对合理的水平。以上四个方面，决定了我们对整个趋势还是一片乐观的态度。还有另外两个字，振荡的原因，我们认为对于短期市场的影响，还是有一定的影响的因素存在。一个方面是西方经济就是欧美经济的复苏的不确定性，尽管我们说欧美经济目前在四季度出现复苏或者见底的迹象非常明显，但是复苏的趋势还不是特别明朗，这个可能会受一定的影响。第二方面目前已经进入后股改时代，就是全流通即将在2010年或者接下来2011年全面实施，再融资、大小非的解禁，必然对市场短期供求产生一定的影响。第三方面，上市公司盈利增长的预期，可能跟目前市场相对乐观的情绪有一定的落差。以上三个方面，有可能对市场带来一定的振荡的可能。

　　主持人乔旎：总体来说，还是上行的趋势，但是振荡也有可能的理由。我们比较关心明年的行情，因为四季度行情也是即将过去了，您怎么看明年整个行情，您觉得明年我们可以把握哪些板块的投资机会呢？

　　刘凯：我认为目前中国的经济发展，特别是这一轮金融危机之后，中国经济采取了一系列的经济刺激或者刺激经济复苏的政策，我想这些政策可能在接下来的中央经济工作会议上，政策上有所微调，这个微调目前市场普遍预期是防通胀、调结构的可能。如果说采取防通胀、调结构的格局，势必对市场的投资机会会产生影响，因为中国的经济，特别在2009年大规模经济刺激计划之下，出现了不少的产能过剩的现象。调整经济结构，始终是中国经济过去几年非常重要的问题。而这个问题由于金融危机来袭之后，加大了经济刺激的力度，使得这个问题目前更加突出，调结构的方式，会在股票市场上产生结构性的投资机会和有所分化。有些行业可能相对产能过剩，有饱有压的格局会出现，更多从行业基本面，从上市公司基本面，自上而下挖掘机会，会相对比较容易一些或者比较客观一些。

　　主持人乔旎：您觉得是哪些板块比较更具有投资价值，比如说今年来说一直炒作比较强的是H1N1甲流概念，医药板块被大家看好，您怎么看医药板块？

　　刘凯：对于这个板块，我们认为长期一直处于可以值得关注或者说值得去配置的板块，大家都知道随着人们的生活水平越来越高，对于健康的投入，对医疗的投入，必然比重会加大的，这个大家都比较容易理解。至于说短期的甲流概念，我们更多还把它理解为概念性的炒作，毕竟很多上市公司盈利不会出现立马的改善。大家注意一点，在看好他们的长期投资机会或者说看好他们的长期防御性的投资机会的前提下，一定要注意到这个板块的估值始终在市场上处于高估人群，它的估值始终是偏高，即使在调整过程中，医药股的估值也是偏高，在这个过程中，大家一定要有所选择，既要看到它的长期机会，同时在选择方面，要选择真正有业绩支撑，特别是说医药的研发能力或者说有独特的渠道优势，从这个角度来把握，可能比较合适一些。

　　主持人乔旎：长期看好医药板块，但是其中有一些个股会值得我们更长期的关注，有一些可能估值稍微有点高了，大家一定要有火眼金睛，辨别医药板块的投资机会。今年十一行情之后，整个杠杆型基金也是表现比较抢眼了，我想问一下您如何看到杠杆型基金？

　　刘凯：好的，国投瑞银基金管理公司还是有这方面可以值得探讨的地方的，因为目前市场上已有的三只杠杆型基金，国投瑞银基金公司就有两只，我们公司在2007年在国内发行的杠杆型基金，也是分级基金，就是瑞福分级基金，其中一只叫瑞福进取，在市场交易的，因为它的反弹力度在所有封闭式基金是鹤立鸡群的，而且反弹幅度相当之大，由此可以看到这类型的品种交易型机会非常明显，所谓杠杆是相对于普通的基金品种或者相对净值的增长，平均的增长幅度比别人大一些，有一些杠杆的作用。像瑞福，都比别人特别适合在二级市场有市场趋势，有判断能力的投资者，对短期市场波段操作有心得的客户，可以多加参与。

　　主持人乔旎：这类客户更多适合杠杆基金，这种杠杆如何形成的？

　　刘凯：由于分级基金独特的基金份额的分级方法，在现有的杠杆型基金当中，通常是两种分级的方法，一种是按照风险收益特征来进行分级，比如说头一个基金份额会一分为二，一部分承担低风险，但是拿一个相对稳定的收益，另外一部分承担高风险，同时拿到杠杆的收益，在基金运作过程中，对于基金所赚的钱所满足低风险那一端的客户，高风险的一端体现比较高的杠杆收益。还有一种分级方法，按照市场的预期进行划分，比如说国投瑞银基金公司在今年9月份发行的瑞和基金，按照投资者对市场上涨的预期进行划分。在市场上涨过程中，有人看好市场小涨，有人看好市场大涨，根据大家预期不同，在不同的净值上涨区间之内给杠杆一个机会，两者互为杠杆，这样使投资者在判断市场趋势上比较正确情况下，都有机会获得杠杆的收益。

　　主持人乔旎：您刚才也提到了瑞和分级基金现在成立上市了，这更适合哪一类投资者参与，我们如何参与呢？

　　刘凯：先澄清一下这只产品没有上市，已经发行了。我们预计在11月份尽快安排上市。这个品种上市将会丰富市场上杠杆型基金家族，同时丰富市场上指数基金的玩法。指数基金的目前主要玩家，在二级市场做ETF的交易，或者申购赎回指数型基金，瑞和出来，介于股指期货和指数型创新的品种，它的上市为市场趋势投资者提供非常好的投资工具。因为给予投资者这样的机会，如果对市场趋势判断比较正确情况下，有机会获得打败指数的收益，甚至是指数的1.6倍的水平。这对交易型的客户来说比较有吸引力或者比较适合他们去参与的。

　　主持人乔旎：是不是意味着如果对趋势能够判断准确的话，都会有一定的收益呢？

　　刘凯：没错，您可以这么来理解，这个产品实际上是以指数为投资标的的，首先要对指数有一个判断，比如说对指数的方向判断比较准确的情况下，参与这样的品种，您只需要判断说这个指数目前的净值处于哪一级杠杆区域，如果高杠杆区域参与高杠杆区域，如果低杠杆区域，你要选择相反的操作，这个给到你参与的机会。

　　主持人乔旎：你也谈到了这么多很多朋友对趋势把握的朋友比较适合参与，究竟哪类朋友不太适合参与这个基金？

　　刘凯：刚才讲这么多，如果从风险收益角度来讲，这个品种是高风险，高收益，不属于低风险低收益的投资者，如果想追求指数的长期收益或者平均收益，应该申购普通的开放式基金，或者申购传统的指数型基金就可以了，如果是在二级市场上交易的话，因为它面临的风险，除了指数本身的风险，还有杠杆的风险，还有溢价的风险，这个风险需要你有一定的操作经验，既有指数判断的经验，同时又二级市场上投资的经验，可能比较适合一些。

　　主持人乔旎：首先一定要有自己这方面的经验去投资，另外一方面，可能心态要好，能够承受这样高风险。随着高收益带来高风险是一直陪伴着。我们马上四季度即将过去，也想问一下，您觉得结合现在的行情，我们投资者朋友应该如何配置自己手中的基金，从去年金融危机到现在，大家更多学会要配置基金，您觉得该如何配置？

　　刘凯：逐渐的大家有配置基金的想法是非常好。在基金品种家族越来越多的情况下，既有股票、债券、混合，还有货币市场，甚至还有QDII、ETF、LOF，品种越来越多，配置很重要，所有投资者进行基金投资的时候，首先对自己的风险承受能力应该有正确的评估，根据这个是选择基金最重要的前提，究竟适合哪一类风险品种进行考虑。在任何一个时点上，这个原则都是适用的，首先评估好自己的风险承受能力，再来考虑配置的事情。如果仅仅就四季度而言，对于稍微激进一点的投资者而言，有以下几个方面值得考虑。第一，应该说指数型的品种大家继续可以参与考虑的对象，特别在市场趋势还有振荡上行，有空间情况下，指数型基金始终在市场上跑得最快的群体，绝大多数基金要想在市场上涨当中跑赢指数是蛮难的，指数型基金为个股提供了至少接近指数涨幅的机会。第二类品种像主动管理型的股票型基金，特别在今年前三季度表现得比较突出的，既在7月份以前的单边上涨行情中表现比较突出，又在七八月份调整当中表现抗跌能力的基金品种，可以关注的对象。第三，还可以给大家提供一个选择的方向就是QDII的产品，大家没有关注到今年QDII产品整体收益非常突出的，随着海外市场近期的回暖，特别美国道琼斯指数突破了一万点，目前站住一万点的可能性非常大，恒升指数最高突破了22000点，海外市场提供了相对A股并不差的收益水平，从这个角度QDII基金是激进型投资者不要忘记的对象，这从风险承受能力比较高的投资者来说，以上三个方面是值得考虑。

　　主持人乔旎：如果风险承受能力高，可以参照刘先生谈到的几点进行配置。还有最后一个问题，我们知道国投瑞银在第三届来到金博会，第四届没有来，第五届重新回到金博会现场，您最大的感受是什么？

　　刘凯：投资者越来越成熟，包括市场参与的各方都越来越成熟了，这是非常好的现象。2007您参与金博会，人非常多，那个时候大家知道这个市场相对火爆或者狂热的时候，也许今年的金博会，第一天的感受是认不是特别多，包括来展台咨询的客户问题非常专业，对基金的感受是更加理性一些，这是非常好的现象，无论对基金公司还是对整个社会还是对老百姓基金理财也好，持有相对理性的观念，中国老百姓通过基金的发展，通过基金分享改革的成果，增加他们财产性收入，是非常有帮助。

　　主持人乔旎：从第三届到第五届，大家从热情回归到理性，我们也希望投资者朋友能够更加理性地来对待每一届的金博会，非常感谢刘先生做客这一时间的访谈，希望大家继续关注以下的内容。再见！

　　刘凯：谢谢！

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