2009年11月5日，第五届北京国际金融博览会开幕式暨2009中国国际金融年度论坛在北京展览馆报告厅隆重举行，新浪财经全程直播本次论坛。图为财讯传媒集团常务副总编杨浪发言。（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2009年11月5日，第五届北京国际金融博览会开幕式暨2009中国国际金融年度论坛在北京展览馆报告厅隆重举行，新浪财经全程直播本次论坛。图为财讯传媒集团常务副总编杨浪发言。

　　以下为财讯传媒集团常务副总编杨浪发言实录。

　　杨浪：与上述几位嘉宾不同的是，我们是一家传媒集团。与各位相同的是我们是财经杂志，是十多年对中国财经经济不断的观察者。所以很高兴有机会把我们对几个问题的具体观点跟大家做交流。我今天主要是谈三个想法。

　　第一当前经济发展过大依赖于银行贷款的规模。第二与贷款比例过高相对应的是企业债比例过低和中小企业融资量太小。第三理顺中国经济增长和市场的出路在于发展市场化融资手段。上面几位嘉宾的看法我们深表赞同，不再赘述。昨天世界银行对今年中国经济成长的GDP已经评到8.4%，对明年估计到8.9%，这与今年上半年的6.1%、6.2%有非常大的提升事实证明中国经济在去年非常复杂，非常艰难的情况下取得了长足进步和非常大的增长。但当前增长中过于依赖银行的规模也是有目共睹的现实。造成这个原因是融资渠道失衡，过于依赖银行贷款而忽视其他融资渠道的直接建设和发展，从存量来看，2008年银行贷款余额占全部国内各类金融体市场总量的60%左右。从以前每年各类非银行金融机构融资情况看，除政府发行国债以外，贷款占了每年各类非金融机构可融资总量的85以上，而2009年这一比例更加扭曲，贷款占了除政府外金融融资的91.9%。融资过分以来银行贷款造成的后果是全社会的金融风险过分集中在银行系统，这种结构失衡既不安全又不利于管理部门根据经济形势及时微调，在经济大起大落和资本变动较大的时候，贷款过高还会起到推波助澜的作用和风险共振的作用，并可能引发其他危机。我们想这一比例失调以前没有引起足够的重视并将在未来很长时间内对经济产生影响。

　　第二与贷款比例相对应是企业债比例太低和中小企业融资量太小，今年以来4万亿发放，许多中小企业，民营企业都慨叹自己很难在这块蛋糕里分一杯羹，相信媒体朋友也能感到这种呼声。企业债市场发展严重滞后，比例过低，在中国亚洲乃至多数发展国家都有重视股票，轻视债券的倾向，资本市场中债券比例过低特别是国内的企业债市场非常不发达，企业债总量只占各种融资方式的1%，每年新增融资7%，而且这一比例中的企业债实际上大部分还是短期融资券，特大型企业的中期票据，上市公司可转债和可分离债为主体，并非真正意义的企业债。而恰几年通过这类债融资规模远低于股票规模，股票融资规模高于企业债融资的五、六倍，这是发展中国家的共性。而西方国家债券市场作为金融市场的稳定期往往占据举轻若重的地位。

　　自20世纪80年代中期以来，在国际资本市场上，债券融资日益取代了股票融资，成为西方企业融资的最主要手段。企业通过债券融资的金额往往是通过股市融资的几倍。企业债市场是整个债券市场最重要的组成部分。1999年全球债券发行量高大4750亿美元，为同期国际信贷2.7倍。同期美国公司债券发行额突破2500亿美元，达到同期股票发行量428亿美元的5.8倍。发行债券的上市公司数量也是发行股票数量8倍左右。

　　另外一个突出问题是中小企业能获得的融资总量更低，经济发展的主要目标之一是增加就业，很多研究证明增加就业主要渠道是中小企业，只有改善中小企业生存环境才能切实加强社会就业和稳定。而现在能为中小企业提供的融资比例很低，例如企业债融资，尽管只占当年融资总量的7%，但其中一半左右的短期融资券和央企债券，三分之一的大型企业的中期票据等，真正允许中小企业进行融资的市场化债券不足四分之一。而无论怎样统计，中小企业在中国经济中所占的数量比例和产值比例都占了大多数，就业比例更占了绝大多数。因此，目前为保持经济增长而仅仅支持大企业的做法或者主要支持大企业的做法，很难增加新的就业机会，服务业的繁荣也难以达到预期。因为依靠大银行解决中小企业融资问题根本不现实，也缺少效益。所以大力发展企业债市场其实也是针对通过解决种型企业融资问题扩大就业保证经济社会稳定健康的治本之策。

　　第三理顺金融市场发展的出路，在于市场化的手段。要解决这个问题理顺金融市场的出路主要建立多层次的金融市场，特别是企业债市场，扩大直接融资比重，并丰富现在股票和期货市场。

　　要理顺企业债的关系，建立单一的企业债审批管理部门，避免多龙治水没人负责的局面。企业债市场过去发展的教训多头监管，管理不顺是造成市场上一度投机盛行，做假欺诈等等重要原因，因此要建立与市场实际情况相适应，与国际通行规则相接轨的企业债券市场的监管审批模式，理顺监管审批体制，同时还需要统一协调企业债交易场所，避免分割。第二要解除对企业债券市场发展的诸多限制和束缚，比如审批机构多，环节多，手续纷杂时间长。发行企业债券市场资格审查很严，门槛很高，甚至有地域、行业、所有制等等的歧视。企业债市场政策不稳定，发行规模时大时小，审批规模时紧时松，这些严重影响了企业发债的积极性，企业债券利率更受到管制，被人为压低。

　　要扩大企业债券上市规模，增加品种，鼓励创新并增加企业债市场流通性。从我国现有的企业债来看几乎是按统一模式设计。只要期限相同，利率都一样，收益是绝对确定的。这种定价机制因为扭曲了企业债券的价格信号，造成企业债券市场信息失真也不利于促进市场交易活跃繁荣，发现价值，促进资源配置。在完善资本市场，增加直接融资的同时还会产生储蓄向资本市场的转换，动员过多的储蓄参与到资本形成的阶段即储蓄搬家，对缓解金融市场比例失调，分散单一渠道风险有着积极的作用。随着居民、银行储蓄存款余额的递增，居民银行存款增速的下降，居民对企业债券的需求显著增加。扩大企业债券发行规模可以适当分流一部分储蓄存款，加速储蓄向投资的转化，从而增加投资需求，达到扩大内需的效果。这些观点可供大家讨论和批评。谢谢大家。

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