2009年10月30日，由中国南方电网、中国国电集团和《能源》杂志社共同主办的“2009(首届)中国能源企业高层论坛”在北京召开。新浪财经全程报道本次会议。图为中国石油基金论坛研究员冯跃威主题演讲。

　　冯跃威：首先感谢组委会，有机会跟大家做一个交流。商务部资料显示，咱们2008年中国海外投资总额是205亿，但是另一种说法是290亿。除了一些企业之外，企业从事国际业务仍然相对能力薄弱也是重要因素之一。国际的使用能源项目，国际资本受到利率和汇率的影响，因此从金融角度去诠释。从金融角度去审视海外石油项目，应该是有价值的。换句话说，应该是油价。但是油价能不能显示他的价值，这是我们值得深思熟虑的问题。价格上涨了，两面是可以的。但是因为美元的大幅度贬值，有可能导致项目失败。因此这个课题，就是用全部的REA、EIA、美联储和伦敦的一些原装数据。因为我的本科是工程类，所以我习惯用数学来说话。

　　第一，石油的金融属性。这是我去年的一个研究课题，后来又把他拓展了，我用的是20个参数，全国是英国、美国的原装数据，我们用的是行为金融学的研究方法。因为传统的金融学和经济学解释不了石油现象，比如说油价上涨、需求增大，是新闻学的方式。那么在对2004年、2006年数据分了三段之后，美联储把货币M3强行关闭、对外不公布货币创造数量进行分析，实际上是基金造成的紧迫。你们看2008年到今年的数据，应该是到10月16号，这个基金已经消失了，因为2008年的7月14号美国的年会修改了期货持仓，而且把2007-2008年的高的油价抹去，这个数据就把美国基金在操作数据的信息拿不到。

　　第二，信息安全分析。比如说我们看数据，在2004-2006年的石油储备，他对油价的影响很大的。但是到2008年以后油价24.27美元以后，美国能源部又设了一个套。什么套？叫食物特许使用费计划。如果我没有油，我可以到能源部石油战略部去借，通过这个调控战略石油储备。你看到的多了、少的是虚的，真正的你不知道。

　　第三，供给结构。从供需结构上看，他的产量结构是决定产量上涨、下跌。欧洲的生产表是在油价的上涨期间，他是逐渐减少全球的份额。而前苏联和欧佩克一直是在中间的。而到了2008年高油价之后，REA就又开始修改数据，不断往前3-4个月修，本身北美、欧洲对油价有影响的因素没了，通过数据回归变成行为模式分析里面，需求增大了，所以说你油价上涨了。从行为的分析，炼油厂加工能力。美国炼油厂随着石油上涨逐渐减产，正好是调控油价的功能，我指的是短期。包括欧佩克和纽约，在这里面对油价都有影响。

　　第四，我们考虑货币政策。从美元的汇率，我们对这个进行分析的话，这里面所有的东西影响最大，就是最高的货币政策，也就是在2006年以前利率起到最大作用。因为他的高低直接牵扯到国际资本的流动，牵扯到石油金融衍生产品，因此美国基金利率是主导作用。

　　第一个，如果深入研究的话发现从美国把M3的数据关闭之后，美国汇率指数在主导油价运作。这个后面仔细分析，这就是我去年的课题的延伸。刚才的数据偏相关和相关联系之后，全是美国数据。研究结果是什么？20个参数，把结果完完全全指向了汇率，直接影响到国际油价。

　　第二个，石油的金融属性，包括模型回归。近期的油价指数。石油资源资产的价格平衡。都说了我们风险在哪儿？因为我们不知道石油的价值在哪儿，所以我们只看到价格买卖、交流，因此我们就要试图找一个货币，或者找一个金融锚，你才能知道一美金兑换多少黄金。黄金跟美元在1971年被废除之后，它能不能存在？黄金跟美元之间还有没有关系？有的话就找得到锚，没有就找不到锚。我们分析得出五段模型，黄金跟美元。其中第二段和第四段是例外，那三段是美元的汇率变化。但是他中间出了两个长相关系，其中一个是因为利率主导上升的时候造成的货币影响，第二个是炒作原因。因此我们找到黄金锚就好办了。

　　从今天的汇率看，从美国不良资产救助计划，特别是检察长2009年7月2号讲话，美国为了救金融市场，他往金融市场上已经扔下去了23.7万美金。但是你查美国美联储的货币量，美国的M1只增长288亿左右。那么巨额美金哪儿去了？巨额美金已经流出境外了。流哪儿了？奥巴马上台之后，2009年1月6号到2月27号，这段时间就是高盛和花旗银行逆市，他进场炒黄金，并且放声说可能涨到一千、两千，所以导致好多人都在买。美国大量超发的货币流向全世界。

　　我们政府3月、4月之后为什么下跌？美国希望下跌。因此就出现了后面-0.75，引起全球的大宗商品，包括石油、房地产。因此在货币锚了之后，这时候我们研究我们买什么东西。1970年以前美国人是债权人的货币哲学思想，去勒索债务人。但是现在他成了最大的债务国，那他就是以所有债务人的思想进行全球的货币融资，他当然是以美国为中心了。这样1973年尼克松宣布美元贬值，这个时候我们认为贬值的油价还是有真实价值，我们用这个进行推算。得出来的结果，就是下面这张图。

　　我们通过图4可以看出，如果是保持成立的，能够支撑这个价格的话，那么黄色区表示的是你石油的价值高于了市场价格。这时候你进行的架构，原油的买卖肯定要赚钱。因为它价值所在，你买的是价值。这个时候，正好是中石油苏丹项目敲定的日期，也就是说这个项目肯定成功，就是在这个时候做的。在黄色区域的话，国际公司应该是走出去的最佳时机，也是获得超值的时期。蓝色区域是大的价值，这个时候海外投资有巨大风险。因此通过这个价值锚来确定。

　　在高油价时期，国外公司都在回购自己的股票，这是两大公司的回购图。这个是说随着金融衍生工具的创新，油价波动怎么样。随着衍生工具的出现，油价摆动增加。结论是什么？就是金融衍生工具的创新加剧了国际油价的剧烈波动和国际化石油公司的经营风险。金融工具也为国际化石油公司体提供了更多投资机会和规避的选择策略。

　　金融工程工具机器组合应用，弱化了传统经济学、古典金融学的一些传统的供需规律，产品属性和企业经营模式。初步认识，我们中国公司一说就是没有话语权，没有这个、没有那个，中国应该降低期货市场，这个不仅仅是原油、成品油，包括天然气，这个必须要由标准煤作为标志。我们的贸易方式需要调整，应该是产油国或者产煤国一样的价值。这个时候，我们才避免了议价的出现。

　　第三个，尽快建立我国和产油国的合作。

　　第四个，增强全面的国际能源合作。

　　第五个，加强全面的国际能源合作。

　　第六个，金融资本与产业资本有效融合。

　　第七个，抓紧建立适合中国自己的国际化。