证监会创业板发行审核办公室副主任李量(图片来源：资料图片)

　　简介：李量，中国证监会创业板发行监管办公室副主任，美国哥伦比亚大学国际金融与投资硕士，中国社科院经济学博士和中国人民大学经济学硕士。

　　现为中国证监会创业板发行监管办公室副主任，长期从事公司制度、金融、证券市场研究及证券发行监管工作，具体组织参与主板A股，上市公司可转换债券、公司债券、境外上市等的审核核准实务工作及相关制度设计和法规起草工作，具体组织参与创业板发行法规规则制定及发行审核工作，并曾经具体组织设计证券发行上市保荐的设计、法规制定及第一次、第二次保荐代表人胜任能力考试命题设计及题库建立。

　　李量：先生们，女士们，各位嘉宾，上午好。我昨天从创业板开板开市庆典来到这里跟大家共同庆祝中小企业的自己的节日，创业板开板了，开市了，十年功夫厚积薄发功到自然，为咱们的中小企业开启了一条创新型的资本服务的一个新的市场层次，资本市场从此一生二，二生三，三生万物，今天我就想以中小企业的创业板路，创新成长规范之旅来讲。大家知道小的是美好的，因为我们的中小企业具有靠创新生产和靠特色发展的本能，大中型企业有不断创造奇迹的能力，小的更具有成长型，更具有活力的内在的一种生命的原动。但是小的又是脆弱的，需要各方面的呵护，抗风险的能力比较弱。因此我们这个社会，当今中国社会一个文明进步的方向，应该是容忍中小群体的不成熟性，形成分担风险和风险定价的这么一套市场机制，来完善中小企业的融资的这么一种机制和公平发展的机会。这是在庆祝我们的节日所期待的。

　　那么中小企业应该树立什么样的发展观？一句话，在我看来中小企业可以变大，但是中小企业的发展观从宏观上讲，应该是一种更多地体现为变优变特变强的这么一种发展的理念。资本市场正在给我们的产业界、科技界共同形成一种活力，来促进中小企业不断创新成长做大做优做强。我相信这是我们中国21世纪必将发生的诞生的一种新的发展的境界。今天我想从创业板发行监管的角度，跟大家分享我对创新增长的特征，和特征内在的风险特征，以及为中小企业怎么走向一条创新成长的途径，讲讲我的一些经验和审核中的感受。

　　资本市场的服务就是为中小企业提供一种全方位的，现代市场经济文明的服务。过去资本市场的覆盖面相对单一，主要是为大中型企业服务。创业板市场开启资本市场新的层次，可以说顺应了21世纪中国面临的新的发展机遇的背景下诞生的。现在如果说我们中国过去发展的路径是赶超型的路径，那么在今天围绕很产业和新的技术，科技创新我们中国的发展路径可以站在发达国家同样的起点，甚至更高的思维来开展我们的国际竞争，这是中华民族伟大复兴在新的阶段的一个新的竞争态势。从我们创业板酝酿过程中，我们跟创新的先锋人物，包括王传福跟我们审核人员深入交流过程中，我们从他们身上感受到完全站在国际新产业发展，互联网，新能源，新材料，电子信息，生物工程，现代服务的新的起点，甚至站在国际更高的境界来进行技术创新，这种创新让我们感受到从来没有过的一种中国信心，顺应了技术创新可以创造奇迹的这么一种形势下推出的资本市场的新的层次。创业板市场服务于创新增长型的企业，为创新增长型企业提供一种平台，促进我们具有创新增长特质的企业进到资本市场来做大做强，创造创新成长的奇迹。同时提供一种投资的舞台，为全社会形成风险投资理念的形成，提供新的交易的平台。

　　创业板市场是多层次市场中的中间一级，上层我们的主板市场，下级更大范围的产权市场。因此，创业板市场的开市，可以讲是为我们创新增长提供一种资源配置的灯塔平台和舞台的效应。这种效应一个方面是引导我们的创业企业价值得到发现，价值得到提升，价值得到实现，从而提升我们整个公司的价值创造能力，信用的能力。第二，是为我们的创业企业走向一种成功，提供了一条正规军的发展道路。因为创业板市场主题词是促进创业创新创造成长和规范，十二个字可以讲是我们创业板服务资本市场的主题词，正是这些主题词为我们的创业企业提供服务。第三，创业板市场可能使进入创业板的企业不断集聚创新成长的能量，不断为进入的创业企业提供优质的资本市场的服务，促进他们做大做强做优做特。第四方面，就是我们创业板市场的开启，开启了一条社会资源朝着创新增长创造性的轨道，进行优化配置的途径。可以讲现在创业板市场的开启，为我们中小企业提供良性融资机制，提供了关键性的环节。我们的科技资源，产业资源，我们的创业资源，企业家资源，甚至我们市场经济的各种文化资源，都可以通过创业板市场所开启的资本市场得以整合，这样一种价值评估，价值实现引导的资源配置的一条路径，应该讲可以有效地配合我们中小企业振兴发展的国家战略，为我们自主创新的国家战略提供一种资本市场服务的支持。

　　创业板现在28家企业，昨天已经上市交易，110倍最后交易的市盈率表达了我们这个市场对创新增长的期待和热情。我想昨天的开启是一个完美的起点，创造了一条创业企业创新成长的一条资本市场的起点。从28家企业来看，为我们的中小企业提供了一种榜样，一种灯塔的效应，提供了一种创新推动的示范效应。28家企业之后我们还有源源不断的创新增长企业，将通过我们的资本市场发行监管的通道进到创业板市场上来。现在在我们审核中小企业进入创业板的实际经验来看，我个人觉得创业企业创新增长型企业有五个方面的特征。第一，创新增长型的企业估值价值评估得到一种社会的承认，因此引领了一种新的创新增长的估值模式和一种估值的理念。第二个特点是，我们的创新增长型性创意企业具有多元化多方面丰富的创新的实践。在业务模式的创新，技术的创新，技术装备手段的创新，管理方面的创新等等都展现出多元化多色彩的特点。创新是我们进入创业板企业的本能特色。第三个特点，进入创业板的企业具有持续增长的技能，持续成长型是我们创业板发行条件的要求。中小企业的成长型比较强，但是成长总是有周期，过了一定的成长周期这个企业何去何从，关键取决于这个企业的自主创新，取决于这个企业能不能具有一种螺旋上升，一种跨周期，具有一种爬坡的能力，从我们创业板进入的企业来看，具备创业板发行条件的企业，在这方面往往是我们中小企业比较突出的具有持续成长的企业。但是我们也希望，创业板市场的功能可以促进中小企业持续爬坡能力的培育。

　　第四个特点，我们的创业企业是特色取胜，每一个成功的创业企业总是在某一些方面，某一个点上具有创新的特点。有可能某一些细分行业的领头羊，新的消费新的生产方式的引导者。第五个特点，就是我们企业的创新技术的创新和业务模式的创新，管理的创新往往连在一起不可分割，没有脱离技术的业务模式的创新，也没有高新技术企业，如果说他们有一定的创新业务模式支撑，这样的创新企业也不可能取得商业成功。在我们首批上市的企业中，出现了各种令人欣喜的一些新的业务模式。比如说连锁经营的新的模式，整合资源的一些组织模式，系统解决方案的这么一些企业的模式，还有大量基于我们的互联网，基于的我们的网络信息平台新的业务创新的模式，还有大量运用我们的软件嵌入式的设备提供，服务提供的这么一些新的企业。可以讲现代的创新增长型企业，大都是站在一个新的起点上，运用现代的互联网技术手段，在我们业务的创新，在我们的模式创新上，可以讲独自具有他们的特征。创新增长的优势后面往往相连的是风险，比如中小企业依赖性比较强，有的是依赖于技术，业务空间，一些单一的客户，因此有可能这个企业会失败。

　　另外规模比较小，操控性比较强。再有一点风险特征是，中小企业的信息不对称性比较强。信息不对称是我们所有企业都存在的一个风险，但是中小企业的信息不对称性更强，这就决定中小型企业往往得不到比较正规的金融服务。但是企业的改制上市，就会推动我们的一些民间资本PE资本的进入，这些资本的进入又会引导着我们的银行资本给他提供金融服务。再有我们的中小企业公司治理和内控，受成本约束往往不规范。这些企业有可能走一些捷径，因此需要整个社会更加理解宽容中小企业的公司治理和内控的天然弱点。再有中小企业在创业初期，往往有一个特点，他们的资产结构比较轻，轻资产结构往往表现为固定资产比较少，流动资产比较多，流动资产中往往是应收帐款比较大，存货比较大，这些企业具有一种比较灵活的特点，但是也蕴藏着比较多的与生俱有的风险。这就是我们400万中小企业群体中表现出的创新增长型企业的特点和他们与生俱有的风险特征。

　　中小型企业不管是做大还是做优做强，总的目标我个人觉得，应该是一条比较正规军的路子，这条正规军的路子应该是走上一条创新增长创造规范的创业的路，就是创新创造成长规范的路。塑造的是一个个小而优小而特小而具有成长型，促进中小企业做大做优做强做特做好，这样一种发展的路径需要市场环境政策的推动，需要我们的中介服务和专业技术的指导，尤其是需要我个人认为，爬上创业板的一条成功的路子，尤其需要中介服务和专业技术的指导。从我们现在已经审核的120多家企业的情况来看，从我们创业板的法律法规规则的内涵来看，我在这个场合给我们的中小型创新增长型的企业创业板路提十五点我的一种感受。时间关系我给大家点到为止。

　　首先第一是诚信启步立本。要求我们的股东从我们的信用起步。第二点要求我们的中小企业走上一条简洁化的路径，在股权关系上做到简明清晰，避免一个中小企业在组织形态上控制关系复杂，观念关系复杂。第三，要做正人君子。中小型企业一定要分清自己的法人资产和股本资产股东资产。中小企业的董事高官一定要管好我们财务报表中的其他应收款。不要通过其他应收款再用发行人的法人财产，我们的股东要处理好个人的专利和职务法人之间的界限，要切忌非正常的资金往来和资金占用。第四点建议，应该慎用资本运作。整个演变的过程要做到清晰自然，少用一些比较花哨的资本运作的手段。资本运作一定是跟我们的业务发展，我们的战略相配合，没有孤立的投机的走捷径的资本运作的战略。我们的中小企业一定从起步开始，就要走一条实实在在的路。第五点，就是我们的中小企业要珍惜我们的团队缘分，做好我们创业团队的稳定。创业团队的稳定人和资源是我们这个企业展现我们的发起人，实际控制人是不是具有开阔的心胸和健康的心态。这样以健康的心胸和开阔的心态对待我们的员工，对待我们的合作伙伴，这是我们稳定性的需要和持续发展的需要。

　　第六点要做到帐本无期，就是健全公司的财务会计制度基础，是我们创业板上市的基本条件，建议我们的中小企业在发展初期，慎用两本帐，慎用多本帐，防止出现我们的申报报表与纳税报表之间出现比较大的差异。如果说出现发展大的差异，今后很难进行描。第七点，就是我们的财务会计实在。企业要保持一种持续稳定的发展轨迹，别轻易对我们的土地无形资产进行评估或者调帐，也别轻易地对我们的会计估计和会计政策进行调整，慎用我们的企业合并和资产重组手段，这个做不好就会做成夹生饭。第八，我们的创业企业一定要做到收入利润的阳光化。我们的成本核算匹配性要坚持，我们的存货应收帐款这些流动资产的指标，要经得起简练。第九点建议，我们的创业企业要走一条资本集约之路。一定要珍惜公司发展之本，公司发展之本就是我们的股本，一定要涵养公司股本的含金量，提高我们公司的资产效率，切忌过度的无形资产，切忌我们的商誉挂帐这么一些资本资产粗放化的一些做法。第十，就是产权关系别乱。公司的产权关系从一开始就不要混乱，不要搞一些备份不清的股权原因关系，不管是我们的子公司或其他的关联公司，千万不要种下一种复杂的关联关系的后患，要使我们的关联关系业务竞争建立在一条比较规范公允的基础之上。

　　第十一点建议，我们的中小企业别建“老鼠仓”，别搞“自留地”。不管是企业的股东，还是公司的董事高官，一定要做到本分职业，这一点如果存在这种现象，爬入资本市场必须要处理，最好从源头开始。第十二点就是慎重关联，公平执业。一个企业你的诚信基础怎么样，关键在于你怎么对待你的交易的公允。我想一个企业可能存在一些关联关系，但是在我们的采购和销售上，一定要严防关连交易。第十三点建议，我们创业企业要以业务模式来立身。不管公司有什么样的高精尖技术，创新的技术，还是一种好的思维的理念，都要通过我们的业务模式来体现。因此，我提议大家创业企业要按照创新的眼光来塑造富有弹性的业务模式，构造一种竞争主动富有弹性的模式。我们有一些企业他的技术比较先进，围绕我们的大客户，比如说我们的电信，比如说我们的电力，比如说我们的铁路，提供很好的集成式的这么一种技术服务加设备的内容。我们的企业家们在业务模式的创新上，在创造出一套把我的技术变成一种富有主动性，具有长期议价能力的业务模式，这是我们企业走向成功至关重要的，我想中外成功人士都认为，技术重要，技术的创新总是相对的，只有把我们的技术，把我们的发明跟我们的企业家精神结合，创造出跟企业特点相符合的这种业务模式，我们才可能立于一种不败之地，才可能具有持续发展的可能。

　　第十四点建议，就是执著主业，经得住机会的诱惑。中小型企业跟大中型企业相比，因为规模比较小，固然可以做一些多元化的项目，你也有很多盈利性的诱惑在诱惑你。但是创业板的企业要求经营一种业务，必须做到主营业务集中，把有限的资源，把有限的能量聚集到一个点上，围绕一个点做大做强，这是创业板的发行条件。因此中小型企业的创业家们，轻易别走多元化的一条创业路。诱惑性的机会可以考虑主动放弃，强化主营，日积月累可以出效果，急功近利长久不了。第十五点建议，就是我们要履行中小型企业的社会责任。中小型企业跟我们大中型企业一样，应该是我们的社会公民，是一个公司的社会法人。中小型企业的社会责任容易受到忽视，现在我们在发行审核中发现，一些创业成功的企业上市以后，股票的市值可以达到数亿、数十亿，但是他们在创业的过程中，对员工的社会保障金，住房公积金都疏于履行这种代缴的义务，我想这跟我们创业企业的社会义务不太相称。因此，包括对员工的责任，对客户的责任，对社会环保的责任是我们必须审核的重要内容。因此创业企业在创业初期就要树立起公司社会责任的意识，成为一个坦荡的君子型的创新型的创造型的企业形象。

　　28家企业他们的股票已经在创业板挂牌交易，昨天首日交易应该讲是一条比较漂亮的曲线，投资者的热情得到了体现。投资者的理性回归也出现，同时我们28家企业敲响的既是中国创新增长型企业的最强的声音，也是28家企业警示的声音，他们纷纷表达出要做好创业板企业的先行者，因此创业板有了很好的开端。创业板市场不是美国的纳斯达克，而是中国人自主原创的创新增长型的企业服务的资本服务平台，引领的是一种创新增长的持续规范的资本市场服务的一种文化。

　　在这里我们庆祝中小型企业的节日，我们期望创业板与中小型企业的繁荣一道繁荣创业板与中小型企业一同成长，中小型企业在多方面推动下，成为一鼓生力军的作用，愿创业板中小型企业，和我们中华民族的伟大复兴一路同行。谢谢大家！

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