主持人：尊敬的各位领导、各位来宾、女士们、先生们，大家下午好！欢迎各位来宾出席本次盛会，我是“孔子国际”的胡益三，很高兴能够担任本场会议的主持人。首先我介绍一下马上要一一出场的各位嘉宾：

　　FDS中国资本董事长兼北大PE投资联盟副理事长刘文献先生！

　　德信丰益资本执行合伙人姚锦聪先生！

　　启明创维创业投资管理(上海)有限公司创始人兼董事总经理邝子平

　　国泰君安证券股份有限公司总经济师李迅雷先生！

　　在此让我们对诸位的到来表示热烈的欢迎！本场会议的主题是PE新的经济形势下调整与优化策略，“两高六新企业”的私募股权融资与上市策略。每位嘉宾可以控制在13分钟左右的时间。下面请刘文献先生发言。大家有请！

　　刘文献：各位朋友，下午好！我向大家汇报一下，我们是专注于投资消费者和连锁特许经营，以及与创业板结合的商务金融集团。

　　我们大家知道这次的题目是在新形式下的调整，投资的调整和优化。实际我们觉得最重要的是要跟随中国经济的结构调整来调整PE投资的方向。昨天创业板有28家要开市，一共有28家企业等待着上市。但是我们认为这次的创业板并没有完成调整中国经济结构的使命，比较多的是制造型的企业，真正体现高成长，所谓六新模式的比例还不是很高，这有它的特殊原因。要想调整首先要改变中国上市公司的结构，只有改变中国上市公司的结构才有可能。怎么改呢，就是要把产业、制造业的比例降下来，把服务业提上去、把商业提上去，这样才可以完成结构调整。美国可能已经错过了利用4万亿来做结构调整的最好时期，现在看来时间并不晚，只要我们认识到。

　　我们这个资本很特别，完全是人民币资本，我们有23位合伙人，大部分是企业家，还有一部分是银行家、投资银行家。之前说到中国企业的主业和投资基金。我介绍一下我们这个基金完全在于北大PE的联盟建立起来的。北大PE联盟是怎么样的机构呢，全国1600位投资银行家、企业家和投资基金管理人汇集在北大成立了这样一个联盟。为什么中国的产业届会出现这么多的投资家，这是一个新的金融时代开始。也就是说完全地由银行家所控制的金融，完全由境外资本所控制的金融，转到了几种体制参与的开始。我们这个迹象是中国华尔街的开始，觉得是非常需要重视的。这个基金得到了很多政府部门和大机构的支持。像北京金融局的书记和局长，包括一些大型资产，还包括北京的发改委都给了我们很多的帮助和支持。

　　我自己是中国特许经济第一人，我用十年的时间来完善这个领域平台的建设。我们建立了中国第一所特许经济的大学，现在又建立了中国第一个特许专业的投资基金，我们这个投资基金希望能够开创中国式的模式，这个模式就是我们投资的方向是完全聚焦在消费品方面和商业、服务业的连锁方面，我们面对的投资出路、退出模式就是创业板，但是这个创业板不仅仅是中国的创业板，也非常看好美国的创业板，尤其是伦敦的创业板。我们跟伦敦创业板共同计划了一个市场，在中国选10家服装企业到伦敦去上市，把伦敦打造成一个世界在时尚金融领域的领先板块，共同推进这个计划。

　　深圳创业板我们认为将来最有增值空间的板块，这确实是一个新增长的创业模式阶段。我们投资的方法跟大的基金也有一些不同。也就是说我们非常重视联合投资，同时我们也非常重视平台投资，不仅投项目，还投平台，为什么要投平台呢，因为通过投一些行业的发展平台，就能够不断地孕育出新的项目，所以我们作为新兴的PE在行业上我们选择了消费者，在专业性上选择了连锁经营，在产业上选择了一个商务金融链条，商务金融是北京市要打造的一个新的金融方向。特许经营、连锁经营商务金融理想代表性的模块。

　　怎么打造商务金融链条呢，也就是说我们要成立特许经营交易所，我们昨天拿到了批文，在去年年底跟政府签署了协议，我们打造一个产业链，通过打造一个产业链来允许项目、培育项目，最终成为上市的孵化中心，通过这样通路性的建设来奠定我们在行业里的领先地位，北京的金融中心国务院已经给了上海，北京无疑是中国的文化中心、中关村的地位不可动摇，但是北京还可以作为一个中国和世界的商业中心，所以商业中心的代表形态就是连锁经营。

　　我们用了十年时间来奠定我们在这个领域中的资源、平台。我们的学院已经有6年的毕业生，是唯一的本科学院。石景山在长安街的延长线上，会成为北京未来最大的亮点，有两平方公里作为北京部委的办公区，特许人员区也被划入到了商业、金融的园区里，同时我们跟各地的合作伙伴合作，共同来推出在特许经营领域的产权、股权、收益权、分红权整体性的转让收益。我们跟深创投集团建立了合作，我们第一个投资的公司就是跟深创投联合投资的，也跟大型集团有着很好的合作。通过建立这样的目标，我们的目标就是要在深交所推动中国的特许经营连锁创业板，同时打造成为北京，乃至全国商业、服务业企业的上市培育中心，石景山政府的共同支持、发起下，包括北京产权交易所的支持下，我们希望在明年年初开业，通过这样的交易所希望可以放大，选择比较好的项目，并且对这些项目进行增值，同时我们的股权基金可以投到比较好的项目，可以培育成未来创业板的潜在项目，输送到深圳的创业板。我们知道30号北京选了50家企业到深圳创业板开板鸣锣。现在通知我，我可能代表北京的PE界做一个发言，同时也选择几家连锁行业和服装行业来进入这样的组团、通道，跟政府合作在一起来往前走。

　　特殊经营、连锁经营为什么要选这样一个专业角度来切入呢，道理很简单，我们看一下美国，它的GDP60%是特许经营，为什么这么高比例是特许经营呢，因为美国已经是基于金融社会的商业社会，中国是基于一个制造业社会的商业社会。如果中国想成为一个强国，想成为一个品牌强国，或者是经济强国，如果中国不能成为商业大国，是没法成为经济大国的，商业最核心的模式是连锁经营，这就是商业国家用连锁经营、特许经营来重组财富。每天在大街上吃的快餐，麦当劳也好，肯德基也好，全世界3万家店，只有一家店是自己开的，全世界的店都是由不同的加盟商来开的，不仅为他开，还要他交管理费，这样特许权的交易不仅是在知识产权，不止是在工业产权，不止是在资本的权益上，同时它也在全人类资源上的整合，所以美国最中国WTO的开放要求来看，当时中国政府不明白，为什么要开放金融，还有开放特许经营权，为什么把开放特许经营权提高到金融的高度，这是由于我们每个社会结构的不同。

　　从这里面看到了很多项目，小肥羊也好，味千拉面也好，星期六鞋业也好，等等，创业板里大概有6家是跟连锁有关的。这些行业在中国经济的下一个发展周期将起到一个决定性的作用。在这些领域来构建我们的优势、通路、附加值，同时对这个领域经过10年的研究，它在多大规模上投入是最有效的，是在100家店的时候，还是300家店的时候我们做了一些财务模型，这个财务模型可以帮助企业和投资人在社会资本、私募资本、银行资本和证券市场资本当中找到价值的最大化，如果企业过早地做私募股权融资是不划算的，所以用一些钱来做特许经营的扩张，通过特许经营招到50个店，100个店，它的股权价值增值了，再做融资，再做上市，用这样的方式来把社会资本、传统的金融资本和股权投资资本和证券资本做了一个很好的组合性结合，这样就形成了独特的规律。

　　我们到上海拜访了一家企业，我现在有主持一档节目，每个星期六的上午在山东卫视主持一个节目，接到了5000个加盟电话，我问他抓住多少，他说抓住500个加盟商，一年时间抓住500个加盟商，如果我在他上节目之前进行投资，那我会是比较合适的价钱，既然他已经有了500个加盟商，那这个投资就会比较有一定的增长性。当然不仅是销售规模的增长，它的未来上市这些需要我们，以及一些更大的基金来进行帮助。我要讲的第一个是专注于在连锁经营领域。

　　接下来我讲一个案例。我们除了在连锁经营领域以外，还向行业外延伸。跟意大利的意中基金会，跟伦敦交易所、深创投来打造一个时尚的金融俱乐部，这个俱乐部就是要在服装圈里挑出一批企业。我们提出了发起俱乐部的呼吁。不但做呼吁，而且也做了第一个投资。第一个投资是我们与伦敦交易所做了比较大说明会的情况下，还做了一个全球时尚资本论坛。在这个论坛上我们宣布了我们对于国际品牌引进中心项目的投资，这是中国最大的欧盟时尚品牌引进中心，今年引进了70个品牌，获得了70个品牌中国的总代理权，我们投资了企业。同时希望偶然投资了以后利用它商务部的背景来把全国的欧盟品牌通路市场做重新的结构和重组，并且也得到了伦敦交易所的认可，这个项目明年会破格上市，而且采用的是先挂牌后交易的模式来上市，用这样的模式来上市，可以把全国70个品牌的代理商都组到这样上市的队伍当中去，让大家共同做业绩，业绩做好了以后共同做交易，然后通过股价来收获价值。同时大连市政府还把历史最悠久一幢楼来给我们做品牌的总部，通过这样的结合来看到我们是怎么样做这个事情的。很有意思的事情是不仅仅是我们在做这个平台的上市，同时一些非常重大的品牌也居然想通过中国来上市。

　　我讲一个例子，就是世界坐前50位的品牌，大概在5个亿欧元的销售额，他在听了我的构想以后，跟伦敦交易所共同分享以后，说要以中国概念，欧洲的品牌、中国的市场，加上全球的资本到伦敦去上市，当然，他也希望上海开放国际版以后，到中国来上市，行业整合的概念发生了很大的变化。更有甚者他认为可以拿到一个适合中国市场的品牌，拿出这个品牌来，说把这个品牌给刘先生请你来重组一个中国公司，把这个品牌装到这个公司里去，用这个公司来整合中国的网络、中国的渠道来上市。所以可以看到我们在连锁经营板块仅仅地围绕着深圳长创业板进行推广，用这样的模式希望能够对行业的发展、对企业做出帮助。我们觉得这些都是中国创新的未来。在座也有很多基金界的前辈，将来有机会希望一起合作，一起为中国基金的创新做出探索。

　　谢谢各位！

　　胡益三：谢谢刘文献先生的精彩发言。他的思想很深刻，很可惜时间有限，如果后面还有时间的话大家有问题可以继续跟他交流。我稍微总结一下，刘文献听下来是特许经营第一能，他的观念是国际金融中心必须要有商业能力做后盾，否则空谈。下面有请德信丰益资本合伙人姚锦聪先生发言。大家欢迎！

　　姚锦聪：谢谢各位。我们这个小组的组织人比较喜欢听案例，所以我就讲比较轻松的事情，讲案例和笑话。我的题目是PE在海啸时你下海了吗？这是很严肃的问题，因为在实体经济很多的企业说我们受到了金融海啸的影响，但是做PE的都知道金融海啸是最佳的时间窗口，拥有最低资本价格时候。

　　实际上在PE界我们是用市场换股权，PE干的就是这个事情。德信丰益资本是一个以著名民企为主要常识合伙人的PE。我们问什么是PE，PE说有4P原则，8P原则，对我们来说PE是一个赢家俱乐部，在这里LP、GP和买我们股票的人所有的合作机构都要赚钱。E，对一个专业的PE公司来说你再讲专业没有意义，怎么从容、怎么流畅，怎么简单，让所有的人简单明白就好。

　　有很多新的PE说我们现在实体经济受到了影响，我们带一笔钱来做PE，我们真的说你是新PE，他们说PE是不是一个新的树林呢，因为最新的中国股权协会统计，在中国境内现在有5千个PE，这是什么意思呢，也就是说你进入森林的时候发现砍树的人比树多，所以就有一些新的PE害怕了，啊，这么高的竞争，因为在美国活跃的PE也就300多家，但是作为老PE也要告诉你，你不要害怕，进入这个树林的时候也许你们发现什么中国国家投资公司也是用首长来砍树的，他们没有拿PE工具，这是所谓新老PE的区别。

　　另外新PE说金融海啸来了，专家们都说多看、少投。老PE都知道错了，金融海啸就应该是PE最忙的时候，要投最多项目的时候。这些金融海啸导致满载黄金的巨轮在大海里飘摇，你能不能下海，能不能救他一把，拿他的股权，这时候就看你的本事，是多投的时候，关键是看懂不懂。

　　也有很多的新PE说有限合伙好像没前途。证监会不让他们开户，老PE都说这又错了，证监会不让有限合伙开户是去年的事，证监会为了救市，凡是股东里有限合伙就不让你上市，但是大家知道，有限合伙企业法是中国人大做出来的法律，人大是最高权益机构，没有任何一个国家权利部门会藐视这个最高权利机构。我想没有任何一个部门可以冒这个风险。人大给予的出生证证监会有权利不给户口吗，我想大家不用一个月就会看到户口马上来了。

　　我的发言会比较轻松。我们从上海来看，从上海讲到自己的两个中心，论坛主办方非常开心，说上海再争取一个PE中心，这样朋友聚会更多，一讲到办论坛我们的新河湾就更开心，新河湾说论坛都到这里来，我们都认识这个中国第一豪宅。讲到房地产我顺便讲一下我们的力拓矿业。中国房地产需要大量的钢材、中国的钢厂需要大量的铁矿石，所以我们的力拓矿业很开心。

　　山东钢铁买日照钢铁，日照钢铁净利润18亿，山东钢铁净亏损18亿。山东钢铁讲起自己的集团规模，他说山东钢铁有2万人，平安保险有28人，所以讲到集团规模，平安保险就笑了，平安保险去年讲起自己的融资难，你要去买的话融资难，你需要这么难吗，自己有钱，但是大家注意，跨境收购没有任何一个机构去阻拦，但是现在是中国政府通过自己的部门去希望“重工”想清楚，所以讲到支持就笑了。作为PE界其中的一员应该放他一马，虽然说买不如卖的精，但是买的人也是经过深思熟虑的。外界最大的反馈理由就是这是一个高耗油的项目，我们做PE最喜欢做高耗油的项目，没有高耗油的项目哪有这么多新能源让我们来投入啊。讲到政府的支持中国铝业笑了，它签了一个并购意向书，中国铝业讲到自己的并购失败就笑了，中国铝业被并购很失望。可口可乐对并购很开心。可口可乐做了一个很隐秘的公关工作。PE的问题用PE去解决，你要给一个建议给商务部，允许可口可乐收购汇源，如果汇源在香港的股价跌破收购价一半的时候，什么时候跌破6块钱，什么时候无条件回购会员就可以了，可口可乐必须爱把会员做好，用PE的问题解决PE的问题。说起来并购失败可口可乐所以就笑了。可口可乐说到自己财大气粗我们中国国家投资公司就笑了，说我管几千亿美金。中国国家投资公司说他自己投资谨慎，我想在座的全世界PE都笑了，中国国家公司公告说我自己的年报只对外投资2.1%，因为很好算嘛，2.1%的亏损是对于大量现金存底获得拆借收入的情况下，他自己公告的年报是弱于87%的现金，而且只有对外投资只占6.5%。大家可以算一下，对外投资都没有了，是这个意思，所以说到投资谨慎全世界都笑了。

　　在座各位，我们作为PE你觉得你笑了吗？谢谢！真的还要听吗？明年，好吗？明年再见。谢谢大家！

　　胡益三：谢谢姚锦聪先生的发言。姚锦聪先生讲了一系列的笑话。我想他想说一个道理，就是海啸的时候要勇敢的下海，应该是这个意思吧？特别是对于PE落说要敢于面对风险、敢于抗风险、控制风险，这才是优秀的经营。下面有请启明创维创业投资管理有限公司、创始人兼董事总经理邝子平先生发言。有请！

　　邝子平：谢谢主持人，大家下午好！这边没有PPT。非常感谢大家在星期六的下午来参加我们的金融论坛。主办方对这个话题给得比较广，所以我比较仓促地做了些准备。今天主要是想跟大家探讨一下在创新性的理念下VC、PE到底能做什么东西，我们探讨一下现在面临的一些新挑战和新的机遇。

　　首先，现在老讲新形势，包括今天的命题也是新形势下VC和PE都有什么样的转变。我这边大概地总结一下我对新形势是怎么样的看法，到底它都有什么样的特性。从我们这个行业来看，从启明这边我们是怎么看待的，什么叫新形势。新形势主要有这几方面的特点。

　　第一，前段时间金融危机的大形势下更加凸现了这个问题。金融危机爆发了以后这一点特别特别明显。我前几天看了一个图表，是全世界好几个大的证券市场的指数。包括有SNT，还包括上海的指数，上证指数，有俄罗斯的，有纳斯达克的，有印度的，日本的，等等，把这些指数拿去跟原有的价格曲线来比，最明显的一个相互互动关系，就是中国的上证指数和整个原油价格在前面12个月内的曲线，上证指数在07年的10月份左右到了一个巅峰，然后就开始下滑。原油的价格大概在6个月以后到达了一个巅峰，然后开始下跌。如果我们把这两个曲线往中间挪一挪的话，基本上它的曲线有一个4个月到6个月的时间差，上证指数往上的上升和国际原油价格的上也有着一定的关系。

　　通过这次的危机大家可以看到中国现在经济的发展已经在全球很多方面有着比较大的关联。第二点，经济的发展已经逐步地倾向于内需。4万亿以前对推动内需有非常非常重要的作用。中国内需的拉动实际上是在4万亿以前已经有着比较明显的驱动。

　　第三个特点是中国制造正面临着越来越多的挑战。这来自于很多方面。一，在去年时候我们认为中国制造业面临很大的挑战。中国制造所面临的危机应该不是单纯因为所谓国际的金融危机，而有些更根本的原因，包括中国的人力成本在不断地提高，世界上已经有越来越多其他的劳动密集型、制造型的制造中心出现，中国已经不可能独霸天下。这是第一个。第二个，中国的人力成本提升。第三，确实也是跟金融危机有关的，是在国际上的贸易保护主义。这是第三个所谓新形势的特点。

　　第四个是中国经济逐步与世界接轨，这方面包括要增加投入，有更大的贡献，中国目前上海、深圳两大证券交易所对隔天世界上其他大的证券交易指数影响也是越来越明显了。国际上越来越多的眼光投向于中国这边的金融市场，在开始的时候我们可能更多只是一种虚的自豪感。大家看得多，就自然而然看出在中国的金融市场里含有非常非常多的缺陷。既然大家眼光都投到这边来，不可能不进行改革，所以在中国金融这一块我相信一方面是我们有关的领导部门主动地做这方面的改进，另外一方面也是来自于国际上的目光越来越聚焦到中国这边金融市场上的缺陷，不得不被迫做很多事情。所以在这方面我相信会越来越跟国际接轨。

　　再一个是信息方面的流通，现在的竞争越来越激烈，很多中国这边的企业已经不可能通过在地域上的优势来继续保留他们现有的优势了。最后一点是所谓新形势的特征。我觉得在这次的金融风暴当中，民营资本在这个过程当中应该受到了一定的冲击，没有人说要打击民营资本，过去几年PE、VC往往都说在这个行业里第一名国企、第二名国企，第三名国企，民营的肯定做得更好、做得更棒，肯定会超越前面，这个故事就不太好说了。

　　在这样的新形势下我们对PE和VC产生什么样的挑战呢，首先，可投资成熟的制造型企业应该越来越少。这在过去几年里很多业界朋友都在批评中国的PE、VC行业PE、VC化，不PE化是不对的，因为在这个行业里面还是有满多这一类已经上规模的、超两亿，或者是以上的收入，已经有大概3千万或者是以上的净利，这类成熟的制造型企业，让大家去投入。在这样的大环境下比较多的VC肯定都会比较成熟地去做。但是这类企业在目前所谓的新形势下会越来越难做，所以这一块会作为一个比较大的挑战，特别是是对于PE类来说，已经成熟性的PV有着比较大的影响。

　　在中国这边真正有技术创新的中国企业仍然还非常少，这些比较传统性的、传统型的制造型企业投资机会在减少，但是真正的，有技术创新的中国企业也没有能够很快地介入进去，所以这两条曲线还是会有着比较大的挑战。

　　职业管理人。职业管理人在中国这边还没有形成，特别是技术型的公司，如果没有一个技术管理的团队那是非常非常难的。过去如果你做一个制造型企业，一般是从无到有，从小到大一直做下去，中间的PE再帮你做大做强，但是从技术型做到大的经营企业来说非常困难。

　　最后一个对我们的挑战就是政府的监管力度会越来越大，这一点就不细讲了。给我们什么机遇呢，一，中国的市场将会有着更快速的发展。零售、医疗、IT等等，行业的洗牌带来更大的机遇，更多企业会往创造的方向去走。最后一个是世界金融界给我们的退出有着更多的选择。在这一块来看我们仍然还是跟前面定的策略比较一致，在IT、互联网这一块我们会投入比较大，这些方面偏向于早期，在医疗、健康行业偏向于比较成熟一点的企业。而且我们在早、中期的时候也做了一些投入。

　　谢谢！

　　胡益三：非常感谢邝子平先生的精彩发言。邝先生从国内讲到国外，为我们展现一个PE的大好形势。可惜时间有限，否则还会奉献更多精彩智慧。下面有请国泰君安证券股份有限公司总经济师李迅雷先生发言。大家欢迎！

　　李迅雷：谢谢各位的时间，感谢各位坚持到现在。我会讲得比较简短一点。因为前面各位都是投资的高手，讲的案例都是引人入胜的。我本身不是从事这方面的工作，我想只想把它作为一个引子。首先讲一个热点。

　　昨天创业板开板，开板之后这个市场又有一个什么样的格局呢，我们公司主要是做投资银行业务，相信创业板的交易会非常活跃，还会创奇迹。我就不按照这个PPT来讲了。但是我要讲一个现象，28家创业板他融资的规模达到了150多亿，远远超过了预先的估计。这么高的融资规模作为投资者对创业板的热情是非常高的，创业板的前期是什么呢，前期还是PE参与其中，PE有几个方向，主板的、中小板、创业板，还有大部分PE在国外上市。

　　作为二级市场的投资者大家非常关心一个高的市盈率水平。为什么我们的创业板市盈率会这么高呢，其中背后是一个供求关系变化在起作用。中国的证券市场来看非常遗憾，他发展20年来决定股票价格的是供需关系，我们可以用很多的理论，作为研究团队我们也在通过估值、通过财务分析来确定股票价格的水平。但是中国的股票是由供需关系来决定的，可以给大家来说明一下问题。

　　我把中国的股票从小势的股票和大势的股票来做一个比较。中国股市的PE水平要低于小市值股票的PE水平，一般来讲基本上都在两倍以上。在特别的年份PE水平会达到1.5倍，甚至更低一点，但是大部分时间来说都在两倍以上。中国市场小市值股票的PE水平更低一点，因为小市值股票的风险更大，所以它产生的盈利、各方面都不像大市值股票这么稳定。所以会更低一点。

　　在这种情况下来看，股票市场的需求大于股票的控制，从理论上来讲应该有更多的股票供给来满足我们投资者的需要。这个是指在上市之后。问题出在什么地方呢，主要是门槛太高了。股票市场比较高，以至于满足不了需求。而我们在监管方面也是担心我们市场有所波动，所以我们经常采取一种手段来暂停股票发行，从而来维持市场的稳定。有此看到市场也没有得到很好的收益，我专门计算过，从1993年到目前为止，我们的GDP水平大概有2.4倍，但是我们的股票涨幅从93年到目前为止二级市场的涨幅、上证指数涨了3.5倍左右。这说明了什么问题呢，说明了我们在股票供给的同时并没有让上市公司成长性得到很大的体现，所以才出现市场化定价的方式。我们的发行定价应该跟二级市场接轨，但是ERP市场并没有接轨，在二级市场发行价如此高的情况下，上市之后他

　　的股价还是有百分之百的议价。这问题到底出在什么地方呢，这个市场化的讲法是错误的吗，我觉得还是对的，关键是看一下股票的供给，如果发行门槛能够降低，如果发行的审核制度能够进行改革，那么我们股票供给就会增加，市场会更加规范，投资者会更加理性，然后我们PE才有可能做得更大。

　　我从目前中国的大背景来讲，中国目前资金是非常之多的，前面邝总也讲到了，按道理民营资本是最有活力的，为什么它会退出呢，实际上民营资本的退出并不表明它力量的弱化，因为确实目前好的项目并不多，对PE来讲打造的是“两高六新企业”的商业模式，但是大部分项目都是由国家来投资的，4万亿投资里铁公鸡占了75%，铁公鸡本身就没有潜在收益的增长。以高速公路微为例，中国高速公路到06年出现了一个拐点，现在出现了平衡点，还有6万公里之长在世界排名第二，美国是9万多公里，但是中国在高速公路规划中要达到9万多公里，相当于把美国的高速公路的长度在几年当中搬到中国来说，这是民营资本不愿意参与的。在97年的时候民营资本大量地投到“铁公鸡”(谐音)上面，现在不再是瓶颈了，政府投，政府投拉动了GDP的增长，今后是否还能够产生相应的收益，我觉得这是非常值得怀疑的。比如说贵州省高速公路说要达到6400多公里，贵州现在是4千万米，我们的高速公路为什么基础设施建设是超前的呢，主要是在于政府在参与这方面的投资。如果说PE不发展的话，将来这些问题会很糟糕。我这里有一个官方的数据，首先是地方政府的余额已经达到了5万亿，地方政府的目标是增加的。所以在这里还是呼吁我们应该要用更宽松的环境来支持PE的发展，支持民营资本的发展。

　　PE发展有着很大的空间，我这里专门对中国居民的可持续收入做了一个研究，中国居民的可持续收入不是公布的13万亿，大概一年的可支配收入。我说的结果是18万亿，几乎08年居民的可持续收入被低估了7.7万亿，如此大的可支配收入大部分都是投银行，现在银行已经达到了25万亿，还有一部分是买房、买股票，由于收入机构出现了很严峻的问题，出现严峻问题以后使得我们现在目前产生了一定的贫富差距，按照地区之间的贫富差距应该超过了20倍。意味着中国的工人阶层他们的可支配收入比越来越大、越来越大，但是缺少一个渠道，我们把PE叫私人股权投资，这也是比较确切的，可以反映目前的现状。PE在国外来讲实际上有一部分PE通过公开发行、公开筹集来获得的。

　　现在为什么必须爱采取外资进入的方式，或者是采取合伙制企业的形势来募集基金，为什么不可以把发行方式，募集基金的方式来搞得更加灵活、多样呢，在这方面我觉得我们国家推动私募基金发展方面的资金会更大。它应该可以通过公布的方式来进行，而不是局限于私下。中国到目前为止我们直接融资的规模还是非常小的，今年我估计我们在中国企业所获得的企业当中大部分会通过银行信贷来获得。今年是9500亿，9500亿通过股票融资和债权融资的方式来看大概是1万亿左右，如果回到96年还是一样的，我们的融资结构还是没有发生根本的变化，所以我们非常希望PE，或者是民间融资的方式能够推广发展出去。

　　在没有基金化之前已经也了证券投资基金化。为了发展PE，为了让更多的民营资本来进行融资，有融资渠道，应该把证券两个字去掉，就是尽早出台投资基金法来壮大我们PE、民营资本的力量。我就讲到这里。谢谢大家！

　　胡益三：4位嘉宾的演讲、发言到此为止。非常感谢李迅雷先生的发言！李迅雷先生的发言有着很深刻的寓意，我想李迅雷先生的发言对大家应该很有帮助。他今天讲了一点很有价值，就是创业板的价格、定价PE应该高于大盘，为什么呢，我们想一下，因为创业板的公司都是勇于创新的公司，都是代表我们国家未来希望的公司，这是一群值得尊敬和值得感激的公司。这是我们国家的希望。创业板和这么多PE从业人员是一支非常重要的力量。我们应该感谢他们！

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