2009年10月17日，由中国社会科学院金融研究所主办的2009创业板与中小企业投融资论坛在北京召开。新浪财经全程直播本次活动。图为申银万国证券研究所高级项目总监杨兴君演讲。(来源：新浪财经 任立殿摄)

　　2009年10月17日，由中国社会科学院金融研究所主办的2009创业板与中小企业投融资论坛在北京召开。新浪财经全程直播本次活动。图为申银万国证券研究所高级项目总监杨兴君在分论坛“从创业投资到创业板——中小企业的融资环境”演讲。

　　以下为申银万国证券研究所高级项目总监杨兴君的演讲实录。

　　杨兴君：谢谢主持人介绍！什么样的企业适合上创业板？创业板肯定跟主板有相当大的不同，什么样的企业适合上创业板，我们首先看一下，创业板有的制度比原来要紧，有些要松，基本要求肯定是有，第一个超过三年，这个创业板的要求可能比其他很多创业板要高一点。第二个只有一种主营业务，这是比较关注，多元化企业和投资控股型企业不太适合上创业板，还有公司有清晰战略模式，还有符合两高六新。一个是符合国家产业政策是一个创新型的，第二个应该在你的细分行业，或者你创新的领域具有比较强的竞争力和比较好的市场定位，上市前两到三年应该有比较好的财务表现，要符合创业板上市要求，有优秀的管理团队。这些都是基本要求。今天我可能不严格按照这个PPT讲，主要的观点给大家介绍一下。

　　我觉得高成长性永远是创业板的核心，纵观美国纳斯达克，包括香港的创业板和我们创业板，成长性是生命力所在。现在在纳斯达克上市的中国企业，IPO大概40几家，内地企业在香港创业板大概接近50家，我们看一下这样的企业有几个很重要的特征，行业特征非常明显，主要聚集在哪些行业，纳斯达克聚集的依次为互联网、媒体娱乐、新能源，IT软件以及医疗健康，这些行业成长速度非常快，里面会产生很多非常小但是成长速度非常快的企业，这五类占72%。在香港创业板也是包括医疗健康、IT、汽车零部件、物流、制造业这些占了62%。现在创业板已经过会29家企业，前五大行业基本上聚集在这样的行业。就是说行业特征非常明显，就符合“两高六新”的要求。

　　香港创业板的特征跟纳斯达克相比成长性稍微弱一点，这也是解释为什么香港创业板没有像纳斯达克那么成功，纳斯达克可以吸纳全球资源，成长最好的企业。我们比较一下现在中国创业板开创时企业到底怎么样，包括尚主席也讲，上市公司的资源对创业板的成功与否，对投资者的收益息息相关，我们统计了29家情况非常好，中位数收入复合增长达到61.52%，非常好，这也是保证我们创业板成功的重要原因。各个市场比较，推出创业板之前深交所推出了中小企业板，我们从现在过会情况看，我们创业板上市群体表现非常好，收入和净利润增长都可以和纳斯达克媲美，我们希望未来上市的企业也能够有这么亮丽的表现。

　　我们可以看看这些企业成功在市值增长非常好，百度发行时市盈率非常高，百度04年IP O市盈率超过600倍，但是按照发行总市使来算已经超过15倍。在香港创业板也有增长非常好的企业。我们可以看看一张很有意思的表，我统计了一下所谓的增长，看看这张表很有意思，我们把所有的样本，左上角是纳斯达克样本，右上角是香港创业板，我把所有企业样本的市盈率和至今的增长倍数做一个图，纳斯达克创业板发行市盈率和至今的市值增长倍数几乎没有什么太大关系，说明市场确实还有一定风险，成长速度快的特别快，但是也有很多企业市值在萎缩。看看右下角，可以从一个侧面反映我们国家上市资源还是不错，看看中小企业板，发行市盈率跟市值增长倍数关系，集中在发行市盈率20—30倍之间的增长非常的可观，非常多的企业增长非常好，凡是发行市盈率非常高的最右边的靠近下面市值增长并不是非常好。也就是说判断一个企业是不是投资价值未来增长到底什么样。我们看看中小企业板的线，我们发现市盈率特别高的企业好象没有20、30倍适中的增长的好。

　　第二部分讲创业板的发行跟主板市场非常大不同，我归纳为三紧三松。第一上市公司治理要紧，第一创业板对上市公司不仅仅是要求上市公司本身怎么样，并且要求上市公司实际控制人和大股东要怎么样。也就是说股东侵犯了公司的利益，小股东也好，受到损失时不仅仅可以直接起诉公司本身可以直接起诉股东。第二个紧，正因为创业企业高风险性所以这次创业板退市非常严厉，我们归纳为四大类，第一是财务方面，第一净资产为负，第二连续两年亏损，第一会计师事务所给你出具无法表现意见的审计报告，第二年度定期报告无法准时披露，第三你的财务报表作价。第三方面是交易的，连续120日累计成交量低于100万股，第四有破产或者清算的风险。所以最大的区别是说我是不是适合上创业板，像纳斯达克这样退市企业非常高，互联网泡沫破灭时40%企业退市。所以说这个风险非常高，不仅仅是上市而且要维持上市的地位也是非常重要的。那么什么地方松了，第一上市标准松了，我提醒大家注意有两个标准，第一个是标准就是连续两年盈利，并且累计盈利超过一千万，并且持续增长。比如说我有一个企业，06年三千万净利润，07年四千万，08年3999万净利润，就不符合。第二个条件是集中一年盈利，净利润超过500万，但是销售额超过五千万销售增长超过30%，虽然条件松了，但是中间有一些跟主板的差异。大家都觉得现在发行市盈率非常高。但是我们看中国企业在纳斯达克上市的历年来我有一个表，大家可以看书上的，发行市盈率非常高。创业板的发行市盈率确实很高，这是一个松的。第三个松了，这个非常重要，上主板的企业有些东西是非常要命，比如说应收帐款非常高，比如应收帐款占了一年销售的70、80%，第二我的业务靠单一股东，大家知道主板市场都要披露前五大供应商客户，在创业板这个相对松了，像神州泰岳主要业务来源是飞信但是也能上市。还有高新型企业创业企业有很多优惠。现在我们可以看到中国的创业板上市资源非常好，中国的创业板至少在前面几批的回报应该还是可以的，我们判断自己能不能上市，我想我们要对照是不是符合这个条件，我想非常多企业可以符合这个条件，但是要有新的定位好的商业模式，并且高成长的时候你去申请。祝大家上市顺利。谢谢！

    新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。