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图文：申银万国证券研究所所长陈晓升演讲
2009年10月17日，由中国社会科学院金融研究所主办的2009创业板与中小企业投融资论坛在北京召开。新浪财经全程直播本次活动。图为申银万国证券研究所所长陈晓升演讲。
以下为申银万国证券研究所所长陈晓升演讲实录。
陈晓升：
我不再重复前面领导和专家的发言，我更多从一个角度说创业板诞生是我们资本市场走向成熟的重要里程碑。邓小平同志说金融是现代经济的核心，但我们认为现在资本市场越来越成为金融的核心，有三个理由，一方面资本市场的规模已经到了非常高的地步，已经达到了全国GDP70%以上，曾经到过140%，第二方面整个市场的发展现在经过了股权分置改革，经过券商综合治理等等政府大范围做的工作已经走向比较成熟的市场。第三方面，在这轮经济调整和经济复苏过程当中资本市场已经成为一个非常重要的晴雨表，或者说一个气象风雨图，给中国经济非常强的指示作用。
之所以创业板是一个标志中国资本市场走向成熟，是因为创业板是化解国进民退和结构失衡非常有效的措施，我认为创业板的发展标志着我们国家从机制上已经做了安排，对于私人投资和创业给予了全方位的支持，这是一个大的民族理念的变化，而且回顾全球市场也可以看到，全球市场创业板经过从1971年到现在30多年的发展，现在基本上走向了理性阶段，这个时候推出创业板可谓天时地利人和。还有任何一次大危机都会造就新产业发展，我想这次一定会造就我们中国新兴产业的发展，那么创业板的推出给全中国投资人一次很好的机会，而不仅仅是中国的创业投资资本。这个过程当中除了尚主席提到的希望投资人更多阅读创业板上市公司招股说明书和公告，我们还希望投资人阅读中介机构研究机构的研究成果，因为中介机构非常重要的职能是减少信息不对称，并不能希望所有投资人都读上市公司的年报。
关于投资，有很多看法，我们需要甄别的是到底有没有机会，有人说创业板市场发行市盈率非常高，50、60，甚至80。看待创业板的收益，我们需要抓住市场投资的短期机会以及长期战略机会，从长期机会怎么看？我们看美国市场30多年的历史，好歹纳斯达克能够有62%的超额收益，2000年网络股泡沫最高超额收益是149%，但是也要关注到美国市场短期的收益，我们可以看到短期收益它可以达到5个月的时间，那么中国现在如何，现在中国整个宏观调控政策慢慢从保增长向调结构转变过程中需要我们了解创业板发展的投资机会，事实上创业板本身就是我们国家调结构政策当中的一环。创业板已经成为整个国家宏观调控非常重要的环节，也就是说资本市场对于中国经济的重要性已经毋庸置疑，事实上前面三批已经准备发行上市28家企业行业属性，跟前面所讲的政府引导的“两高六新”非常吻合。
怎么看中国市场创业板机会，首先看金融工程研究人给我的结论，我们中国市场大小盘股票股价风格的轮换实际上非常明显，对于在一个经济发展阶段，阶段性的特征不是特别明显的环境下，一些中小公司股票的往往很能够得到投资者的青睐，事实上不只中国如此，美国创业板也有很强交易性的机会，我们看美国纳斯达克市场相对于它的主板，它的交易性机会体现在它的波动性，这种波动性能够达到1.94点。我们看中国的中小企业板，事实上中小企业相对于主板也有更高波动性创造更好交易性的机会，但是创业板并不是纯粹为了投机而设立，是为了中国经济长期发展，是提升国家应对金融危机推动中国产业转型非常重要的政策部署。因为我们可以看到中国主板长期发展是健康的，主板会成为创业板的领先指标，美国是这样。
还有创业板会不会分流主板的资金，会不会对主板造成冲击，不管香港市场还是纳斯达克市场，都告诉我们创业板并没有分流主板的交易量；如果当天会影响交易量但是第二天会恢复正常。事实上其他国家创业板推出也给了证明，从来没有一个创业板推出改变主板的运行趋势，事实上我们也没有改变主板运行趋势，投资上面还是更多关注，我们中国经济周期到了哪个阶段，不同经济阶段应该采取不同投资策略，对中国经济按照增长率和物价不同变动方向组合给出的周期评判来说我们已经进入过热阶段，当然这个过热不同于大家理解的通货膨胀很高的状况，是从投资角度划分的周期阶段，应该说目前阶段，在一个经济处于过热阶段的机会来说，创业板的机会是不错的，但是还是要讲中国创业板投资风险应该如何管控，前面领导和专家都谈到创业板的风险，但是我想对很多从事二级市场投资者来说必须关注创业板的风险，除了经营风险、波动风险，更多提醒投资者关注流动风险，因为它的规模非常小，意味着很多大量机构没有办法买进股票，它的冲击成本太高，这就导致它的流动性会限制大量机构投资者进入。第二级风险是退市风险，大家知道主板企业看行情时有很多星花，星花上面还可以加星花，那就是退市程序非常复杂。所以中国创业板会有非常严格的退市标准，一旦触及制定的财务指标，交易指标就会进入退市程序。另外中小企业推出的初期，推出之后两个月可能给投资人一个交易性机会时，但是随后三个月的理性回归，最后还是归于跟主板保持一致，香港创业板也是如此。还有一点我们可以观察创业板对于整个市场的影响，实际上创业板正式公告以后主板市场中小板市场也会表现很好。
最后我想如果我们投资人要管理好创业板的投资风险可能有三个更多，第一更多依赖于专业投资团队的研究，第二更多注重流动性风险控制，第三更多考虑退市风险的控制。谢谢！
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