2009年9月22日，由经济观察报和上投摩根联合主办的“经济月度观察”活动第八期在北京举行，本次论坛的主题是“资本市场风向”。新浪财经直播本次论坛。图为上投摩根基金管理有限公司固定收益部总监孟晨波演讲。

　　孟晨波：各位朋友大家好。前面四位嘉宾他们都来自于不同的经济领域，都从不同角度给我们经济，还有股市，给了比较精彩的看法。像主持人介绍的，我来自于上投摩根基金公司，大家会觉得基金公司是不是谈股票，其实不然，基金公司中还有像我一样做固定收益的，我这次主要是从债市给大家分析一下经济状况。

　　我们先从宏观经济角度来看。今年由于政府4万亿投资和大量信贷投放双管齐下，经济有所回暖。像人生了一场大病一样，不会马上康复，需要一段时间走出低谷。尤其从出口角度来讲，尽管我们认为困难时期已经过去，但是进程比我们想得慢一些。这一波经济复苏主要还是由于政府投资拉动起来的。在这其中房地产和汽车是我国支柱的产业，在经济复苏中起到引擎的作用。刚才潘先生也就这个方面谈了很详细的看法。

　　从外需角度来看，外需好转，但还是存在不确定的因素，今年外贸出口下降，我们外需还是比较疲软的，目前对GDP贡献是负值。今年至今，外需对经济增长贡献为负的2.9个百分点。具体来说，从海外情况来看，最近随着圣诞节的来临，出口有好转的趋势。从欧洲来看，消费者信心指数也显示了消费需求有转暖的趋势。所以我们认为如果外部经济可以走出金融危机，加上我国内需可持续基础上的恢复，那中国经济会继续加速上升。但是我们也得防范，万一欧盟经济出现二次探底，需要更加漫长的时间，对我国经济影响比较大，可能我国经济恢复还需要一段时间的挑战。

　　流动性。银先生在流动性谈了比较具体的看法，流动性是比较重要的话题。大家知道，我国政府目前的货币政策要保持适度宽松的流动性，并且通过公开市场操作，进一步调整流动性和货币市场的利率走势。大家可以关注图上中间这条线，图表表示什么意思呢？今年除了2月份，每一个月政府都是净投放，我们流动性保持适度宽松的水平。而且在央行指引下，一年期央票是相对稳定的。估计在10月份、11月份还是会维持稳定的状态。

　　接下来是新增贷款，这是一个比较热的话题。8月份新增贷款达到了4104亿元，如果剔除票据替换的因素，因为8月份票据是负的，从这个看得出来，当前信贷环境是保持适度的宽松。在投资的强劲需求上，中长期贷款会继续保持稳定的增长，但是短期那些票据会逐步被中长期贷款置换掉。所以我们认为，未来每个月新增贷款结构会更加优化、更加合理，我们预计在今年到年底这几个月的话，一般在医疗中，每个月新增贷款会在3000亿到4000亿左右，全年会控制在10万亿左右。市场会保持净投放，整体是比较温和的。目前央票发行利率已经稳定，未来几个月保持这个水平，上行风险并不是很大。

　　关于通胀的问题，前面的嘉宾也谈到了，我的看法跟大家差不多。8月份CPI下降1.2%，在食品价格上升的推动下，我们觉得CPI会在第四季度左右转正。明年CPI，一般预测是在3%到4%左右，单月可能到4%甚至以上的水平。在国际方面，随着全球经济的触底反弹，黄金、有色等大宗商品上行分析还是比较大的，将来有一种可能性，全球输入通胀风险还是有可能性的，大家还是得留意这方面的分析。

　　下面我想谈一下在这种情况下的一些投资策略。总的来说，我们对债市还是比较谨慎的，是谨慎的乐观。短期来看流动性充裕，长期有通胀的风险，但还是存在机会的，比如投资shibor、信用债、可转债。目前的shibor利率从历史角度看可能依然偏低，3个月的shibor未来还有上升空间。中等评级的信用债，这个也是有比较好的投资机会，这是大家可以考虑的一点。最后我想说一下可转债，它是由供求关系来决定溢价率的，目前可转债供给是比较有限的，非常受投资人欢迎。新发型的可转债上市首日一般涨幅在20%到30%之间，未来股票市场只要不出现大幅的下跌，一级市场可转债的申购收益还是比较稳定的。

　　我就谈这几点，谢谢大家。