图文：瑞士信贷（香港）有限公司董事汪新芽
2009年9月18日，由商务部国际贸易经济合作研究院主办的“中国进出口企业第七届年会——跨国经营(北京)论坛”在北京长富宫饭店举行，本次论坛的主题是“经济复苏时期的中国企业跨国经营策略”。新浪财经全程直播本次论坛，图为瑞士信贷(香港)有限公司董事汪新芽。
汪新芽：尊敬的孙司长，以及人民银行的郑处长，还有各位企业家、各位朋友，非常荣幸今天能有这个机会在这个大会上做演讲。
首先想说一点，为什么我会选择这样的一个题目。“选择合适金融工具谨慎外汇风险”，“合适”在最近的香港金融圈是最流行的一个词，前段时间我碰到一个处理雷曼迷你债券事后的朋友，他们跟同事碰面都会说到你今天合适了吗？比如在汇丰银行的大楼里面，现在是分为两个区，一个是有路灯一路指引的，这是最安全、风险最低的产品，比如传统的存款业务；还有一个，“红灯区”，稍微带一点点风险性质的。国家开发银行在香港发行了人民币的债券，就算是中银香港自己的员工区人民比的债券需要花费45分钟时间，整个讲述的过程是全程录音下来的，这样是确保客户充分的了解了这个产品，知道这个产品对他是合适的。所以想提醒大家注意的是，就是“合适”这个字眼。第二个是“谨慎”这个字眼，这也是在香港金融界最流行的，这两个词都是“CO”打头的，“谨慎”是今年以来一直高悬在我们头上的一个很重要的事情。
在金融海啸刚刚今年以后，我看到昨天的信报上面批准各大投资银行，说是不是八仙过海了以后就真的成了神仙？意思是什么呢？在政府帮助下你们是不是真正渡过了难关，把风险放在深厚，就不管剩下来的事情。我觉得今天也不是很适合时机讲一些产品的细节，我们一直说“道路是曲折的，前途是光明的”，社会一直在磨合当中往前进，所以对于金融产品也应该像医药一样，一期临床、二期临床，对我来说今天跟大家探讨一下“合适”和“谨慎”这两个字眼。
首先先回多一个大的标准下面，我想在座各位有进出口外汇管理方面做过很多业务了，所以我大致勾勒出风险的类别。一般我们企业涉及到跨国经营直接会曝露在三种风险之下：第一个是交易风险。第二块是孙司长所说的资本项目。第三个是折算风险，你在对外的收入、对外的投资，折算成人民币的话会受到波动的风险，比如你的收入是欧元的，如果欧元贬值了，直接折算回来会给你带来会计上的损失。还有经济的风险曝露，比如说外汇波动，比如是亚洲国家，我们是人民币的，而韩国的韩元是大幅贬值的，这对我们中资企业也会带来风险，这类风险会引发贸易战。另外是直接风险，直接对我们的外汇的收入和支出产生影响。一般而言折算风险因为更加容易，所以比较容易我们财务总监的重视。
当然还有一种分类的方法，以前讲的比较少，一个叫好风险，一个叫坏风险，一个叫无风险。因为如果你什么事情都不做的话，可能收入各方面更高一点。坏风险就是我们常规意义上讲的，因为外汇波动不利于企业的经营了，坏风险是我们致力于要消灭的。第三个就是最高境界的，那就是无风险。
其实在整个风险管理的过程中我们一直在问自己一个问题，风险是不是等于波动性？因为这其实是一个很有趣的问题，因为它的答案，西方人的逻辑思维和我们东方人的逻辑思维彻底是两个答案，以我个人的理解，西方人很多时候把这个风险就理解为波动性了，他的思维是逻辑化、数理化的，在他们的概念化里面这是一个数字，格林斯潘曾经说过，这次海啸都是电脑惹的祸，他们认为风险就是波动性，所以我只要把波动性控制在我的目标分为内，我就没有风险了，在很多大型西方的企业管理外汇风险也好、价格成本风险也好，他用的就是这样一种逻辑思维，在我的风险曝露量是在我的可承受范围，我经营业绩波动不会很大，基金经理看你的管理一直是很稳定的，这对上市公司股价的维持是很有利的，这对企业的人来说这是一个很简单能够完成的工作。雷曼的倒闭，这样的例子，可以说明这样的问题并没有完成。
风险其实是不等于波动性的，企业没有波动性的概念，看重的是现金的流入和现金的支出，比如我今天做了一笔交易，把欧元放在1.4的水平上了，但过半年欧元涨到1.6了，这时候就感觉压力很大。所以归根到底，外汇风险的问题，我们的认识存在着东方和西方的差异，也就是“剪不断理还乱”，西方的问题会是“剪不断”，中资企业面临的问题是“理还乱”。
如果真的想去剪断这个问题的话，对大的跨国企业，一般会问自己几个简单的问题。第一个，如果外汇风险不管的话，对自己最坏的影响是什么？第二个，如果进行了对冲，给公司带来了最大的好处和最坏的影响是什么？第三个，外汇交易是公司的核心业务吗？这个也很重要，对西方上市企业来说的话，基金经理看收入主要是看自己的主营收入，如果外汇交易其实属于其它项目的收入，这块太大的话其实不是一件很好的事情。第四个，了解外汇交易方面的法律法规吗？第五个，了解外汇交易方面的制度吗？
首先讲风险管理，最坏的可能，这里有比较典型的案例，比如我们的企业80年代的时候借入很多日元债务，80年代日元最便宜是277，那时候我们用外汇权兑美元大概是1：5左右，所以那时候借入了日元债务，90年代开始偿还，那时候日元已经大幅度的偿还了，再加上人民币贬值，实际上把债务增加了5倍。当然风险也有最坏的可能，像去年金融海啸以来，很大的香港上市企业，他在澳元对美元0.98的时候进行了风险管理，紧接着金融海啸就发生了，迫于压力，在0.6的时候又进行重组，但现在澳元又回到了0.8几的位置上，企业如果真的要有够强的心理承受能力来渡过过山车的感觉。
在管理外汇风险方面，我的建议还是要引入降低波动性，对于交易带来最坏的影响，尤其是进行了外汇交易以后，交易的市值，以及对于现金流方面要有充分的准备。
接下来是解决风险管理的一个思路，我们问自己外汇交易是不是公司的核心业务以后，接下来就是以下这四句话：
第一句话，未雨绸缪，防患于未然。就是说你不要让外汇风险真正发生以后才去想问题，要在事前，签署带困或者原材料购买合约的时候，同时就要考虑到外汇风险，进行套期保值的交易。比如中国现在在区域性的用人民币作为结算货币，这对中资企业是最好的了。
第二，我们的领导人邓小平曾经说过：摸着石头过河。就是反复的测试，要定期对照自己的营运业绩，来总结目标的利润率、对冲的比率。
第三，毛主席讲过的一句话，“风物倡议放眼量”，要综合考虑，比如在日元方面，我们是有一些亏损，但是不是其它币种有所盈利，是不是把资产放在一个篮子里。
第四，知之不如好之，好之不如乐之，我再加一句话，乐之不如习惯之。
接下来就是我们提的一些建议，因为我们毕竟是西方的公司，所以也要用西方解决问题的逻辑，但我觉得对我们企业的经营也可以作为借鉴。先制定风险管理的战略，然后进行量化，然后再进行优化，最后再实施风险管理的战略。
解决外汇风险管理问题的思路，一般来讲，要建立或储备人才，建立相关的制度，在国际上比较常用的就是两种，对大的企业有风险管理委员会的制度，对一般小企业是交易直接汇报制，各有利弊，风险管理比较正规，每个月、每个季度都要召开会议，参与的层面包括高层、中层、下层都有人参与。交易直接汇报制，相对来说很灵活，它的弱点，就是每个案例中都可以看到，中航油就是一个最典型的案例，企业领导直接做这个事情，在风险控制方面就真的是创造了风险。
最后一方面，了解外汇避险工具，在现在这样一个年代，我们感觉流行的是“简单就是美”，对大家来讲，外汇避险工具有这么多的可以让大家来应用，在去年的金融海啸里面有些工具也闯了不少祸，我们经常打个比喻，如果把一辆法拉力给一个小孩子开的话，会不会出事呢？所以我觉得这辆法拉力要送回厂，因为它前提还未必是一辆合格的车，所以要进行测试。第二这个孩子要先把驾驶制造考到，满足把别的车开熟了以后，再来开这个法拉力。
要选择合适的金融工具，它的定价模式你了解吗？交易品种、流动性如何？市场容量怎样？对于对于企业本身财务层面的，你的财务规划是怎样的，尤其是上市公司，你的会计处理怎么样？你所做的交易，对冲交易的相关规则是不是要放到你的损益表里面去？会不会对你的损益产生巨大的影响？
第二个就是，进行交易前要充分的了解监管规则，建立风险管理制度，在进行交易前要充分了解交易对手和交易产品。进行交易时要对交易释放的时期要进行充分的把握和判断。外汇交易的完成实际上不是完成，只是万里长征的第一步，对风险管理的总体才是交易管理的重头戏。
最后用《孙子兵法》做一个简短的总结，《孙子兵法》里最好的解决结果就是“不战而屈人之兵”，如果做不到这点的话，那就应该做到“知己知彼，百战不殆”，在这样的一个大前提下才能作出正确的决定。
下面我就把我们瑞信大致的介绍一下，我们瑞士信贷银行在这次金融危机中应该说是比较成功的控制了风险的银行，在金融海啸过程中我们也是第一批站起来的。我们的总部是苏黎士，在纽约、伦敦也有分支机构。我们还做私人银行，还有资产管理，对于国内的就是基金管理公司，我们在国内已经有50年了，国内有5个办公室，我们在上海、香港、北京、台北都有分行、代表处。对于中国这块，首先我们是最早进入中国的投资银行，在中国也屡获殊荣，积极的推动资本市场的发展，像工商银行、建设银行、上海电器、中国人寿、中海油的上市都是由我们来做的，很荣幸给我们的中国企业服务。
今天的时间不多了，感谢各位的耐心，如果有问题的话可以随时找我和我的同事，谢谢！
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