2009年8月28日，由英才杂志主办的2009(第三届)贡献中国高峰会在北京举办。新浪财经独家报道本次活动。图为国家发改委财经金融司副司长曹文炼演讲。

　　曹司长：谢谢主持人的邀请，我来之前到现在都不知道出什么题目让我讲，今天到会的有很多PE和VC界的代表，我以为是我们像以往一样坐在台上几个人，下面提一些问题，给我出这么一个大题目我还真不知道从何谈起，我就谈一些个人的见证。国内资本市场直接投资，最近二十年来的发展，个人一些局限性的体会，也不代表所服务的政府部门，也不代表官方的观点，我个人觉得中国当前推动直接投资要做的一些事情和过去的一些经验教训，我自己的一些体会。

　　我们财政金融司最早当时的资源就是做全社会的资金计划，资金平衡，我记得在八十年代末期我进入国家计委的时候，全社会资金计划分为这么几块，第一块是财政拨的预算投资，第二块是国内银行的贷款，第三块是企业自筹投资，第四块是利用外资，就这么四块，大概这么四大方块，每年我们做的工作就是把它测算一下，后面两块不太可控，利用外资，企业自筹投资，主要是前面两块。国内银行做投资性的贷款，一年期以上中长期贷款，当时由计划经济安排的，简单说银行在计委的本子里面选项目。后来到了1993年，体改委，国家计委几个部门开始搞了企业债券，增加了融资渠道，企业债券，那个债券在我们的资金平衡计划里面也列了几块，还有股票，那时候股票都很少，50亿的规模，这么慢慢发展起来。后来国家各有关部门觉得推动资本市场，直接融资市场非常重要，所以这几年债券市场，包括公司债，企业债，中西票据等等发展很迅速。

　　今年为了应对国际金融危机，去年底到今年上半年，全社会资金增加最快，7.37万亿是银行贷款，几个银行的行长好几位都是我的朋友，我们过去一起共事，午餐会上他们演讲。第二大块是企业债券，包括公司债，各种债券加起来，我没有太统计，我们批的这一块，我们发改委管的这一块，今年上半年6800多亿，去年同期增加了300亿，翻了好几番，比银行贷款增加的倍书更多，加上人民银行批的中期票据，整个上半年债券融资这一块也超过了六千亿。第三块是IPO，股市这一块，它的规模大概有多大今天不用讲，有人说私募股权融资，现在成为四足鼎立了，当然大家也知道我们上半年银行贷款之所以可以增加这么多，也是因为财政资金四两拨千斤的作用，中央财政下达的资金大概有好几千亿，大概五六千亿，我记不清楚这个数字了。财政资金占的比重还是很小，特别是地方政府随着这些年投融资体制改革，地方政府因为它的融资渠道还比较窄，除了依靠土地，财政的依赖性以外，主要是靠各种投融资平台，向银行贷款或者发债券。很多经济学家和很多包括金融监管部门，包括我们投资主管部门都在思考这些问题，我们现在全社会的资本供应是大量的资金通过银行或者发债券，交给了这些政府的投融资平台，再转化为各个项目的资本金来源，一个是筹资成本，相比高了很多，因为从银行贷款本身利率就很高，但是政府投融资平台它的资产回报率是很低的。所以有一个可持续性的问题。

　　第二个问题，是不是大家批评比较多的，国进民退的问题，上半年为了刺激经济，加快扩大内需，只有靠这个最迅速，因为民营经济上半年来讲，它的项目不太容易进入政府扩大内需的圈子里面，现在来看，为了扩大内需，恢复经济增长，这些措施是必要的，首先是为了树立投资的信心，为了促进经济的增长。但是下半年更多转向怎么促进民营投资，只有这样才能保持我们经济企稳，我作为发改委的部门，我们也是在推动民营的资本扩大这方面做一些工作，这一点在座很多，特别可能PE和VC的企业也知道。其中包括我在负责的一项重要的事情，推动我们的私募股权融资，私募股权资本和创业投资能够更好，更迅速，更健康的发展。

　　我们民营企业的缺陷除了先天性融资成本比较高，还有先天性的治理结构不像现代企业那么完善，很难形成这种，总是有一定的局限性，我们通过引入私募股权基金，风险投资，这种独立的第三方专业性的投融资机构，可能是下一步使我们民营经济发展更稳健，更健康的一个非常重要的基础性的作用。第二，对我们上市，为我们的IPO，资本市场发展，通过这些VC和PE他们的筛选机制，他们的发现价值和创造价值，完善企业治理结构的作用，可能能为我们的资本市场，比证监会，监管部门起到更前端的这么一个作用。第三，通过发展我们的PE和VC，使它们和民营企业能够对接，也能够培育一批独立的市场的投融资主体，取代或者减少政府投融资平台在整个经济发展当中的支配作用，也能够使我们的银行资金、保险资金，通过这种专业的管理者进入我们的民营经济，进入我们的市场经济的微观细胞，这一点大家的共识都是很清楚，所以也在为这方面做努力。这几年来关于PE和VC的研讨越来越多。

　　我最后讲一点，今天在座还有很多民营企业，民营企业这几年我们注意到也在向发展自己附属的PE和VC机构，我个人觉得可能在一起时期是难以避免的，但不应该是成为公司附属型的VC和PE，可能在开始初创的阶段是难免的，但并不是国际上健康的，主导一种形式。主导还是应该培育第三方独立的管理机构，因为公司附属型的这种机构从国际的经验来看，它在利益平衡机制上，在委托代理机制上等等都是不具有成功的普遍性，当然也不排除例外，也有个别公司附属型的PE和VC搞得不错，我们还是扶持独立的第三方的，特别是投资于中早期像VC这些机构，这几年我们做了很多这方面的工作，不知道对不对，借这个机会一个开场白，很愿意听大家的意见，借这个机会向民营企业学习，谢谢。