中国国际金融公司首席经济学家哈继铭 点击此处查看全部财经新闻图片

　　嘉宾简介：

　　哈继铭

　　中国国际金融有限公司首席经济学家

　　工作经历：

　　2004年4月至今：中国国际金融有限公司首席经济学家

　　2003年8月至2004年4月：国际货币基金组织高级经济师

　　2001年8月至2003年7月：香港金融管理局经济研究部高级经理

　　1999年11月至2001年8月：国际货币基金组织驻印度尼西亚代表

　　1993年8月至1999年10月：国际货币基金组织经济师

　　学历：

　　经济学博士，美国堪萨斯大学，1993年

　　经济学博士生，复旦大学世界经济系，1987-88年

　　管理学硕士，复旦大学管理系，1987年

　　福特基金会经济学培训中心，人民大学，1985-86年

　　管理学学士，复旦大学管理系，1984年

　　发言实录：

　　哈继铭：尊敬的王部长、各位来宾早上好，今天非常荣幸有这个机会来苏州和大家交流关于宏观经济的判断，我今天演讲的题目是：刺激政策排近忧，深化改革解远虑。

　　我要讲的内容可以分成4个部分：1、近期经济走势。2、全球中长期低增长、高通胀。3、中国增长靠改革。4、警惕泡沫历史重演。

　　一、近期经济走势。

　　外国环境有所好转，我们的工业增加值在上升，我们可以纠正一些小的数字的关系，也可以采用一种大的方式来判断整个的趋势，而不是对一些小的方面的过分的去专注和强调。

　　(图)比如说我们从这个图上可以看到，一些领先指标、采购指数也上涨，没有国家是完美无缺的，很多国家同时的出现问题这个可能性不大，我们的刺激经济的力量比西方的国家要大得多，所以他们的经济现在开始在见底复苏，所以我们没有理由怀疑中国的经济也在见底复苏，而且势头见猛。

　　我们现在看到的一些经济复苏的迹象，但是看到PMI在50以下，看到下滑的速度在放缓，这本身也是一个好的迹象，这是实体经济活动，右边是一个经营状况，即使很多的外国的公司在大幅的解析，而银行还不敢放贷，因为对方的风险很高，要借钱就需要很高的利润，所以尽管美联储把利率降低了，但是市场利率很高，所以这里可以看到差别在前几个月达到400个点左右，现在已经明显的缩小的利率的差别，显示了市场对风险的偏好有所上升，市场有钱，并且愿意拿出来，经济在复苏，我相信对全球经济是一个非常有利的现象。

　　当然，问题的关键还要看美国经济如何，全球经济在目前的情况下，是不可能与美国经济完全脱节的，而美国经济这次衰退，以及衰退之前的繁荣都是与美国的房地产密切相关的，从90年代中间一直到06年，还有IT经济，在那个10年当中大幅上扬，3.5%远远高于前10年的增速，而与房价挂钩的次案产品的机构纷纷倒台，房价下跌不仅影响了金融，而且影响了实体经济，房地产投资一蹶不振，老百姓不敢消费，需要储蓄，所以房价是影响美国经济的要素，所以我们有必要把目前美国的房地产情况做一个分析。

　　(图)库存的情况。在年初量是最大的，这半年以来有了一些调整，调整还是比较明显的，美国房地产的消费、购买最近几个月有一些上升，而且竣工面积在缩小，所以其结果是在几个月前美国的房地产存量相当于12个月的销售，现在已经降到10个月以下了，当然与历史的平均水平6-8个月还是有一定的距离的。06年回落到现在，根据美国各大城市平均房价指数已经跌了30%左右，与历史长期的水平相比，美国房价还有5-10%的下跌空间，所以下跌空间不大，当然未必不跌之后就能大幅上扬，我觉得美国房价今后5-10年如果没有重大的劳动生产力的革命很难大幅上扬。

　　在这个全球的背景下，我们看一下中国自己的情况。中国的宏观、微观的指标都在向上走，尤其是固定资产投资，增速33%，但是价格是在下降的，所以扣除下降的因素，固定资产的投资是40%左右的实物量的增速，这是什么概念？过去03年、04年的投资增长量都没有这么快，那么经济会不会过热呢？我觉得不会。因为现在和03、04年比那个时候是出口30%多，现在总体的经济的增速是7-8%，还不至于产生所谓的经济过热，但是怎样的动力的构成是我们不得不关注的，完全依靠投资拉动，尤其是政府投资拉动的增长显然是很难持续的，所以我们寄希望于私人部门的投资和消费能跟上，这样的话，政府的刺激政策在未来的淡出就有了基础，现在虽然投资增长是34%，但是里面有一项很重要的私人的投资增长的房地产的增速在7%以下，尽管是年初的1%相比有上升，但是和过去相比是慢得多的，另外，制造业的投资现在更是比房地产还慢，出口是负增长。所以这些私人部门的投资没有起来，使得我们的政策在短期内转向和调整是很困难的，经济虽然出现了起稳和回升的迹象，但是基础是不稳固的。

　　另外，货币增长速度，是达到26%，过去几年中国经济过热，03、04年的时候也就是百分之十几，现在是26%，所以人们会担心有没有通胀，应该说通胀预期是已经形成，但是通胀还没有形成事实，在CPI负增长，通胀还没有显现的时候，并且经济还没有达到8%的目标的时候，政策转向可能性是很小的，所以我建议大家关注两个很重要的变量，什么时候增速真的实心了8%，什么时候CPI从负增长变成了正的，或者是零了，那个时候再坐下来重新审视，来看政策需不需要做一些微调，到那个时候看这个问题，更有意义。

　　短期看3季度将会达到8%，4季度会达到9%，为什么做出这样的判断，我们的固定资产，新开工项目的增速，是未来固定资产投资增速的领先指标，目前固定资产投资已经达到30%、40%，现在肯定要把项目建完，那个时候固定资产的投资会进一步的加快，我估计到这个月或者是3季度，我们可能会看到固定资产的增速会超过40%，实际的增速会达到50%。

　　另外，我们消费的两大项，就是汽车和房地产，汽车我们看到最近这段时期销量增长是很快的，是不是人民的收入在提高，对未来的预期明显的改善，对未来的工资收入的增长速度有很高的预期，我觉得未必，这里要关注的是虽然汽车销售在上升，但不是所有的都表现为老百姓的消费，在政策的刺激下，政府和国营企业的行为不能代表老百姓的消费，但是也会增加一些固定资产的购置，零售的数据是很好，但不是纯粹意义上的消费。另外，房地产消费是私人部门家庭的行为，增速从前几个月负的30%的增速，迅速改变为正的40%的增长，所以现在很多的城市的房地产的销售的速度甚至快于房地产的竣工的面积的增速，所以将来有可能在稀缺的地段出现供不应求的现象。在竣工面积增速远远慢于消费面积的背景下，我们来看看中国的房地产的库存的情况。

　　在去年的11月的库存量相当于27个月的库存，到现在是只有9个月的销售，明显的改观了，并且在杭州、上海这些城市只有2、3个月的销售。这也解释了为什么现在开发商非常积极的拿地，因为他们知道供求关系会进一步的带动房价。这一点是房地产投资1-5月份只有6.8%，当然比1、2月份要好，并且带动了其他的钢铁、水泥、原材料的投资，对行业的产能和消化、投资增长都是有促进的作用的。

　　现在的贫富差距怎么解决？过去政府看到房价上涨是不太支持，现在是不是会调控，市场上有这样的担忧，最近看到有一些地区，银监会加强了对买第二套住房首付款比例的要求，40%的比例本来就有，只不过来的执行不够严格，现在是加强了执行的力度，但是我相信，许多地方政府是非常希望当地的土地市场能被激活，因为他缺钱，过去财政收入好的时候增长很快，现在是负增长，上半年依赖贷款很多，贷款已经增长7.3万亿，6月份是1.53万亿，去年全年只有4.93万亿，那么今年突破10万亿是有可能的。这里面难道都是因为经济好，贷款需求上升？肯定不是，经济没有去年和前年好。有的企业的利润在下降，正常的情况下，经济活动的下降意味着贷款的下降，怎么上升了呢？一些商业银行的贷款定是用来融资政府的项目，所以这种融资表面上是一种货币现象，实际上是一个准财政的现象，这是在西方国家很难看到的，但是中国能比较快的摆脱金融危机的影响也正是因为这样的政策，尽管我们还是要保持长期的关注。

　　激活土地市场的方面，5月份降低了开发商的资本金比例，原来是35%，现在是降到了20%，有20%的钱就可以借80%的款，所以开发商的拿地的积极性就更高了，我们也鼓励通过信托的方式，这对土地的价格会有一定的刺激作用。

　　至于经济的流动性和贷款的情况，6月份是1.53万亿，为什么会出现这种波动？这与政府拨款的节奏是密切相关的，因为这些贷款当中相当一部分是为政府的项目来提供融资的，但是项目是需要资本金的，这需要财政拨款的，银行才能提供相应的贷款，这就是茶叶和开水的关系，那么财政拨款的节奏如何？去年12月份1000亿，然后增速很快，2月份1300亿，4月份没有什么拨款，5月份拨了700亿，所以4、5月是比较低的，但是5月份的比例是降低了，所以6月有一个突飞猛进的上升，接下来要拨多少款呢？目前已经放下去拨款是3000亿，将在下半年拨下来，把银行贷款用力压下来很难，因为贷款的性质决定了很难压下来，因为是进行自主项目的投资，而这些项目是需要数年才能完成的。人家刚刚挖隧道准备造地铁的，前面给的钱还不起了，所以中长期贷款在中贷款里面的占比达到了60%，前几年是流动占比比较大，中长期贷款的话太猛是要导致损失的。所以我相信流动性的现象不仅是今年上半年，下半年依然会持续。

　　(图)一个国家的货币增速通常要与经济的增速保持一定的关系，如果实体经济没有增长那么快，货币增速很快的话，就要找很多的途径去投放，比方说买房子、股票，推动资产价格，那么GDP的增长如何？实际增长6.1，但是民营是3.8，因为是通缩的，这两者之差，达到了22个百分点。

　　尽管如此，我们还是要关注更主要的矛盾，保证就业和社会稳定，通过保持经济一定速度的增长来达到这些目的，所以最近这段时期每套报道国务院的领导不断的强调积极的财政政策我相信是很有道理的，尤其是看到目前的经济基础还不乐观。在这种情况下，我们对今明两年做了预测，今年保8是没有问题的，而且会超过8，明年是8.5左右，会比今年更快一些，而经济增长的三架马车的构成会改变，房地产的下跌空间已经很有限，美国不断恶化的指标主要是失业率在上升，其他的指标都已经出现明显的改观，但是明年我们的公共部门的投资不会像今年上涨那么快，今年贷款10万亿，比去年翻了一番，明年这样就不现实，今年财政赤字3%，明年要6%也不太现实，我们政府说的4万亿两年的财政刺激，平分下来2万亿一年，没有增量，今年和去年比是有增量的，所以我们做8.5的预测是基于未来的出口会比现在好，私人部门尤其是房地产的投资会加快，而政府的投资增速会明显下降，如果我们在这个基础上，再给一些财政刺激增速会更快。

　　另外，近期的新的现象，人民币国际化。在3月下旬的时候中国政府明确的提出，至少有以下几个方面，1、享受国际铸币税。2、改善投资条件。3、降低汇率风险。4、为本国金融机构带来新业务收入。5、为该国建设国际金融中心起到推动作用。20年代的纽约是这样，80年代的东京也是这样，也许10年后的上海也是这样，中央已经把上海的两个中心的定位确定，到2020年成为国际金融和行业中心，今天来到苏州，我想上海如果成为国际金融中心对苏州是非常有利的，而且有很多的机会是可以把握的，华尔街的人收入很高，但是并不一定住在纽约，外面的环境更加好，不像纽约那么拥挤和嘈杂，苏州其实和上海的关系有点像纽约，即使有很多的精英在上海工作，也未必希望整个家庭的生活和活动都在上海，希望找一些有山有水的环境更好的、教育、医疗的配套设施健全的地方，我在想是不是苏州可以发展成为精英工作在上海生活在苏州的格局，我相信无论对苏州的总体经济，尤其是房地产、土地、房价都很大的推动，当然苏州在金融方面也可以自己起到一些拾遗补缺的作用。苏州是不是可以有更多的私募基金，现在有工业园区，未来会不会有金融园区，只要人在里面就好了，人力资源起到大的作用，这些都是不成熟的想法。

　　二、全球中长期低增长、高通胀。

　　如果说之前是高增长、低通胀的话，我担心未来10年经济会处在低增长、高通胀，在发展中国家就是经济改革，美国以及中国过去的几十年都是这几大因素在推动，还有一些是改变不了的，国家是有工作的能力的占比比较高的话，这个国家往往增长得比较快，年轻力壮的很多，婴儿和老人比较少，这种经济增长比较快，另外，如果在某个时期，一个国家的债务负担很高的话，通常接下来的增长速度会很慢，因为需要高税收下来偿还债务，结合现实的情况来看，我们看到美国明年开始进入老龄化，二战出现的婴儿潮将逐渐的退休，而婴儿潮的人数很多，所以有工作能力的人的占比要下降，我们考虑到美国有移民政策，美国的房价下去之后就很难起来，这个最傅友德婴儿潮这一代逐渐的退休，把房子一卖，住敬老院，谁买得起？新移民和打工的都买不起，所以美国的经济还不仅会结构性的影响到房价，也会结构性的影响经济，比如现在58岁、59岁的人失业了，等两年后过60了，有工作也轮不到他，只有下一代来代替，就在这个当口，美国大量的发债，GDP增长达到15%，不久前是3%左右，再早一些是平衡的盈余的，所以美国的债务从40%，到70、80%，中国有句古话“父债子还”，所以下一代的纳税人的税赋是很沉重的，所以在老龄化，高税赋的情况下，美国的经济不会像3.5%的增速，将来有1、2%的增速就不错的，正因为如此，美国政府也不得不容忍比较高的通胀来偿还债务，如果靠税收来偿还会导致社会的不稳定，因为税收会伤及年轻人，必须要容忍一定的通胀，通胀对老年人杀伤力比较大，会损失一定的储蓄，所以将来美国的税收是高税收高通胀，各打50大板，所以美国是高通胀、高增长的经济环境，尽管眼前是低增长、低通胀。

　　拐点期的下降对我们有什么样的影响？因为我们的出口依存度很高，出口占GDP的比重达到30%，10年前是17、18%，现在翻了一倍，如果我们自己的投资，尤其是消费这两架内需马车不能平衡发展，能有8%、9%就不错了，那么至于通货膨胀这是现在市场上大家高度关注的，实体经济是在向上走，但是基础不稳，所以政府不太可能转变政策的方向，但是一旦将来通胀起来，政策要调整，何日通胀？我们做了一些分析。(图)历史的看美国过去只要有若干年货币增速过快之后的几年几乎没有避免通胀，无论是50、60、70年代都是如此，当然在90年代出现的以外，IT革命，尽管货币政策也是比较扩张的，另外，美国的宽松的货币政策，使得美元出现长期贬值的压力，导致大宗商品价格大幅上升，只要钱多了这些东西的价格就上升了。这是美国的情况。中国的货币政策现在看来也是历史上最为宽松的时期，我们看到GDP的差22个基点是过去没有出现的情况，越南、印度的发展中国家的通胀会先于美国到来，一个经济与潜在经济增速的差异，如果是一个时期很大，通胀的压力比较小，美国的长期增速尽管到不了过去的3.5%，整个的缺口有8%那么大，我们将来的长期是8%、9%，我们今年力保8，所以我们没有产生缺口，所以我们的通胀可能到来得更早，印度也没有产生缺口，通胀的压力也很大，现在国际的粮价在上升，国内的一些粮食的价格会高于国际上的，铜、黄金上升之后，玉米的价格就要上升了，找替代能源，把粮食价格推上去，饲料价上去之后，猪肉的价格就上去了。文化、娱乐医疗占比很大，所以一旦粮食的价格上升，尽管这个国家会有可能存在产能过剩的问题，但是依然不妨碍通货膨胀。中国历来都是猪肉和玉米的价格的比在6.3倍左右，如果猪肉价格与饲料价格的比例过低的话，农民就没有养猪的积极性，将来供比就跟不上。当然那个时候中国还可能从墨西哥等地方进口猪，今天还敢吗？人进来都要量体温的，别说进口猪肉了。

　　我们说美国今年没有通胀的压力，明年也几乎没有，但是后年通胀会达到1-3%，目前的利率水平就显得过低。中国明年会达到3%以上，美元贬值大宗商品上升，后年到140块钱，那么明年我们的通胀会在5%左右，目前的货币政策显然到那个时候就一定有调整的必要的，但是那还比较遥远，炒股的会关注最近一个季度的政策会不会变，我觉得3季度不太会变，但是对于通货膨胀的判断，短期我们认为7月份CPI会转正，而且那个时候我们的GDP在3季度会达到8%的增速，并且在11月末和12月初中国政府会召开经济工作会议，那是一个制订调整经济政策平台，我希望大家能多关注这一事件。

　　在通胀预期已经形成，通胀尚未形成事实的情况下，无论是中国还是国外一个规律性就是股价涨、楼价涨、物价涨，所以在目前的情况下，在人们对未来的预期较高的情况下，人们希望一些产品保值增值，所以只能买股票房子，把资产价格推上去。

　　三、中国增长靠改革。

　　中国经济的增长显然不能靠打麻药，打麻药是为了做手术的。经济刺激之后是需要把一些更深层次的改革落到实处。讲两项，1是土地，我们回忆一下98年为什么会比较快的抵御金融危机的影响，我们实行了房改，中国的老百姓从49-98年不能有自己的房子，那个时候打破了，所以有大量的资金涌入了房地产，包括钢筋、水泥、能源，下游有装修、家具，推动了经济的发展，我们今天也有法宝，是解放后的新“土改”，农民可以把土地卖掉，之后新农民可以有更多的土地来集中的生产，提高规模效益，农民能把土地换成钱就可以加快城市化的进程。城市化改革对中国的意义，我们看到中国的人口，日本人在70、80年代，社会上年轻力壮的占比不断的上身，二战后的人到70、80年代都长大进入到劳动力市场，买房子和股票，所以房价涨了，物价涨了，但是后来老人不买房子，甚至是卖房子，房价跌了，看到这两个国家不仅让人想的我们自己，人总是要老的，中国的人口的情况如何呢？中国在50、60年代是多生多育，所以我们的人口变化的拐点非常的陡峭，大家要抓到这个拐点，是在哪一年？在2015年，中国有工作能力的人在社会中的占比不再上升，之前一直上升，之后是下降的，在这个时候会出现什么现象？没那么多人在市场上工作了，劳动力的成本在上升，没那么多人储蓄了，只消费，储蓄率下降，没那么多人储蓄，银行的利率还会那么低吗？现在是很低，将来会上升的，到那个时候国际竞争力靠什么上升，可能会看到两对老年人家庭面对一对年轻家庭，从父母那继承房子之后就有3套房子，卖给谁去？所以这也是中国面临的风险。土改会化解这种风险。若干年后中国人结构老龄化了，农民工在城里也老了，老了他就要回去了，房子要退了。所以土改非常重要。

　　另外我想说的，结合我们今天的创业来说的，看到中国的本土结构，如果说过去20年教育领域是有很大的投资机会的话，我相信未来的20、30年在养老方面会比较有更大投资机会，过去是年轻人找不到工作，将来是老年人没人照顾，包括医药、对老人的护理都有很大的需求。

　　另外，现在为什么实体经济还没有很大的起色？你和企业去谈还很困难，赚不到钱，但是资本市场上价格大幅上升，一方面我们供比比较快，前期私人的基金很多是为了打出口，现在出口不行，而且将来的结构性的不行，搞出口的企业找其他的机会，所以只能炒房、炒股，要给他们更大空间，打破垄断，降低准入的门槛，使得剩余的资金有更多的去处，我们的政策要对他们更开放，比如医疗领域，中国的高收入人群是有很强烈的医疗、较高质量的医疗服务意识的，但是我们的这方面的意识很弱，政府要办一个富人医院和穷人医院分开也不现实，为什么不让私人去大胆的办私人医院呢？很奢侈的医院。这是可以给大家借鉴的。

　　四、警惕泡沫历史重演。

　　我90年代末去美国留学，发的奖学金我去买了一个CD，利率是8点多，很开心，后来90年代找到工作了，我再去买一个CD发现利率只有3%，因为每年有大幅度的降息，因为和伊拉克打仗，美国在80年代和日本搞失衡，日本顺差大，美国逆差大，一降息美元就贬值，美国的利率低，美元看贬，所以那个时候韩国和泰国的股票大幅上涨，后来就出现了泡沫，美联储加息，美国的房价也不再跌了复苏了，美国的逆差调到零了，后来平仓的时候韩国泰国的股票下跌，亚洲的金融危机就爆发了。今天是什么情形呢？印度的经济比美国涨价多，美国从3年前的7%逐渐的调整，今天和那个时候不同的是美国没有搞数量性的宽松的政策，当年没有上升，只是西方的一些倾斜，把小老虎经济催生起来，现在东方的水位也在上升，而且还向新兴市场倾斜，所以不仅淹没的是小老虎，今年以来如果以美元计价是中国A股排第二名，如果是本币是中国排名第一，我93年参加货币组织基金会的时候，发现华盛顿的街上在卖泰国股票，这是新兴市场，后来我被派到印度尼西亚，那边满目疮痍。

　　对未来的风险我希望大家多一点忧患意识，鉴于这些，我最后把“刺激政策排近忧，深化改革解远虑”这个对联补上一个横披“远虑大于近忧”。谢谢！

　　主持人：我们现在看到了经济回暖的现象，这个现象是线性回升的状态还是比较脆弱的在某些情况下会发生回落，如果发生回落的话是由什么因素造成的？

　　哈继铭：这个问题很好，也是学术界比较关注的，市场上的想象力很丰富有的说是“V”型、“W”型，有的说是“U”型，也有的说是“VL”型，也有的是“耐克”型，是打一个勾再上去，我觉得是形状并不重要，我认为明天比昨天好，后天比明天差，我们的人口也老化了，所以这场复苏一定是一个非对称的“U”型，是雨伞把型的，就是这么一种形状，会在底部徘徊一阵，但是不会恢复到原来的水平，这主要是指西方的经济，我始终相信中国目前的人力资源是非常丰富的，我国政府的负债率是比较低的，只要政府决心用这些资源在两三年是没有问题的，当然，之后的风险我相信是不言而喻的。

　　主持人：第二个问题是，现在大家对通胀乐观心理预期已经形成，但是通胀本身还没有形成，那么您对现在通胀的预期您有什么样的看法，包括通胀形成事实的可能的时间段是什么时候，以及本轮通胀有什么样的特点？

　　哈继铭：通胀是不能避免的，关键是什么时候到来，在目前货币增速空前的快和扩张的背景下，我相信通胀会在未来的两年内到来，至于中国，我认为明年会面对通胀的压力，油价会比现在高，不再是35块钱，粮食价格也会比今年高，我们关键是作为市场人士要把握政府什么时候考虑政策转向，所以要关注量变变为质变的时期，什么时候CPI不是负的变成正的，政策微调我相信在4季度可能会比较大，那个时候资产估值比较高，做出一些调整很有可能性，但是水龙头最终谁来关？美联储，它加息的话就会收缩，而且会倒回去，大量的资金回流。

　　主持人：第三个问题，我们现在中国政府对经济刺激采取了比较强有力的措施，和印度比，印度就没有采取非常强的财政的政策来支持，而是采取减税等方面来实施，那么当政府去采取强有力的措施振兴产业的话，会对竞争力的产业，尤其是原来的产业往往是强有力的第一集团，所以他们能将政策向他们倾斜，那么会不会我们的经济刺激本身是强有力的刺激了本身强大乐观企业，而有可能会疏忽了有足够的增长潜力和新型产业给予足够的重视，比如类似于新能源、干细胞，您是不是观察到有现在的可能性，或者是有事实存在？

　　哈继铭：这个问题提得很好，我们确实考虑麻药打到哪里也很有讲究，4万亿里面在新能源方面的占比是不大的，在与基础设施建设的占比是比较大的，铁路、公路、机场的占比比较大，民生方面的占比也比较大，90年代美国不仅加息，而且还有IT革命，这对亚洲资本市场是灾难，IT高科技的占比非常低，经济增长基本上是被旧的模式打下了重重的烙印，都是房地产、银行等，美国在每次有可能出现重大的科技革命之前自己是有感觉的，往往会建立一些新的国际游戏规则，比如IT革命之前，美国就极力推进接触IT产品的贸易壁垒，所以大家都买因特尔和微软，现在美国也在建立一些游戏规则，绿色、环保、低碳，建立了这些游戏规则之后，可能突然发现自己有革命，根据规则你得买这些东西，所以我们必须要在这方面迎头赶上，我今天有一个分析没有带来，看中美股市结构和工业结构的比较，我们高科技、低污染、高效能的行业占比实在是太小了，所以我觉得这个问题也让我想到我们处在两难的问题上，我们一定要保增长，在保增长与调结构之间如何寻求一个平衡点，我们应该更多的发展更高质量、更高水平的产能，只有那样才能在将来更加斩钉截铁的淘汰落后产业，所以眼前是在保增长和调结构之间最好的结合点。

　　参会者：我的问题是各国的央行，特别是美联储，使用的货币政策是区域过度宽松从而制造泡沫，以至于导致危机，所以有问题是退而求其次使用一种固定的货币政策，我不知道哈博士对这个观点是否认同？

　　哈继铭：您说的这一点我们平时也在关注，我们回忆一下70年代到现在，全球性的危机层出不穷，70年代是石油危机，90年代的亚洲金融危机，现在的全球金融危机，其实是美国金融危机，都是和美元过度的发行有关，美国一打仗就要发行货币，那是全球的储备供应，发行了之后别的国家的货币就会多出来，过去在基本位下不存在这个问题，当美国的货币政策没有再和黄金挂钩，失去了纪律的约束，所以最后每一次都是和美元的贬值、升值周期密切相关的。弗里德曼说过，通货膨胀是货币现象。这句话没错，但是我在这想说的，国际金融危机是储备货币现象，所以我们应当要改革国际储备货币，如果说储备货币不再于一国自身的经济需要挂钩，而是能够摆脱他，成为全球一揽子货币组合成的一个综合性货币，其实那样的话，就能够在一定程度上避免风险，当时凯恩斯提出的并不是美元盯黄金的制度，提出的就是一个各国货币加权平均的货币，当时怀特建议的大家盯美元，我盯黄金，采纳谁的建议这和国力是相关的，所以我觉得在和平的环境下我们打造新的国际货币，要以立为主，而不是以破为主，不是降低美元的国际认知度，这一点很重要。

　　主持人：谢谢哈继铭先生的演讲，我们再次表示感谢！刚刚哈继铭先生通过翔实的数据使得我们对当前的经济的运行的特征有了比较明显的认识，我们可以看到拉动经济的三架马车的出口，内需依然是疲弱的，从某种程度上来说，并没有脱离运行的危险期，金融危机本身还在发展，不能盲目的乐观，在金融危机的每一个时期一个政策的出台都会产生刺激的作用，很多人对市场上的信号特别的敏感，所以经济的危机期也是我们特别需要惊醒的时期，睡觉的时候我们也要睁着一只眼。

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